南京新街口前不久開了蘇寧旗下全新的年輕力中心，門口排隊打卡的年輕人擠得轉(zhuǎn)不開身。很少有人知道，這份熱鬧背后，蘇寧的創(chuàng)始人張近東，已經(jīng)把自己一輩子打拼攢下的身家，全賠進(jìn)去了。當(dāng)年“蘇寧”這塊招牌，是張家親兄弟一起打下來的，如今哥倆的處境，差得簡直不像一家人。

張近東27歲那年，在南京寧海路租了個200平的門面開空調(diào)店，掛出“蘇寧交家電”的牌子。那時候空調(diào)還是稀罕物，銷售渠道全把持在國營商場手里，全靠張近東的哥哥張桂平，靠著之前在建材貿(mào)易攢下的經(jīng)驗和人脈，給弟弟托住了創(chuàng)業(yè)的起步。張桂平比弟弟大12歲，算是張近東創(chuàng)業(yè)路上第一個引路人。

兄弟倆一個坐鎮(zhèn)后方整合資源，一個沖在前面跑市場拓客戶，配合得相當(dāng)默契。1993年，南京八家國有商場聯(lián)手封殺蘇寧，逼著供貨商不給蘇寧供貨，想要把這個搶生意的新興小店直接捏死。張近東沒退，跑遍全國調(diào)貨，還當(dāng)著媒體的面驗品質(zhì)，這場后來被叫做“南京空調(diào)大戰(zhàn)”的對抗，反而讓蘇寧全國出名。本來是圍堵打壓，反倒給蘇寧做了免費(fèi)宣傳，直接把牌子打響了。

兄弟齊心打天下的好日子沒持續(xù)太久。上世紀(jì)九十年代后期，家電連鎖要全國擴(kuò)張的風(fēng)口來了，房地產(chǎn)也剛起步露出紅利。張近東認(rèn)準(zhǔn)家電零售是長期賽道，想要往全國鋪攤子做大規(guī)模。張桂平卻更看好房地產(chǎn)的長期收益，想要轉(zhuǎn)去做地產(chǎn)布局。

說不上誰對誰錯，道不同就好聚好散，大概1999年的時候，倆兄弟把業(yè)務(wù)切分開。張近東拿走核心的家電零售業(yè)務(wù)，也就是后來的蘇寧易購。張桂平整合手里的地產(chǎn)資源，2004年把公司改名叫蘇寧環(huán)球，正式轉(zhuǎn)型做地產(chǎn)。

分開之后，張近東走得一路順風(fēng)順?biāo)?004年蘇寧電器在深交所掛牌，開盤價較發(fā)行價漲了八成多，往后的十年，蘇寧在全國瘋狂開店，2010年前后門店就突破1350家，年銷售額超過1500億元，穩(wěn)穩(wěn)坐上中國家電零售第一的位置，張近東也成了江蘇首富。那時候的蘇寧現(xiàn)金流健康品牌響亮，誰能想到短短十年之后，會落到這般境地。

電商崛起之后，張近東不是沒想著對抗沖擊，只是他太敢沖了，沖得脫了主業(yè)的軌。從2012年之后，張近東的野心越撐越大，什么熱門賽道都要插一腳，金融、地產(chǎn)、體育、文創(chuàng)、快遞、商超，幾乎能叫得上名的風(fēng)口全有蘇寧的影子。收購天天快遞接盤萬達(dá)百貨拿下家樂福中國還入主了國際米蘭，十年投出去七百多億，沒有一項能和原來的零售主業(yè)產(chǎn)生協(xié)同，全成了不停吞錢的無底洞。

真正把蘇寧拖垮的致命一擊，是張近東給恒大的那筆“義氣投資”。2017年蘇寧給恒大戰(zhàn)略投資200億，三年后恒大回A股上市無望，張近東簽了補(bǔ)充協(xié)議把投資轉(zhuǎn)成了普通股權(quán)。算上之前恒大欠蘇寧的130億賬款和借款，相當(dāng)于蘇寧又掏出70億，把債權(quán)轉(zhuǎn)成了股權(quán)，從債主變成了股東，清償順序反倒排在了后面。

后來恒大暴雷，這三百多億直接打了水漂，徹底把蘇寧的現(xiàn)金流掏空了。2021年蘇寧的債務(wù)危機(jī)徹底爆發(fā)，當(dāng)年7月張近東就辭掉了蘇寧易購董事長的職務(wù)。2025年年初南京中院受理了蘇寧電器等三家公司的重整，后來又裁定38家公司實質(zhì)合并重整，年底批準(zhǔn)了重整計劃。

網(wǎng)上說蘇寧千億債務(wù)重組完了張近東資產(chǎn)清零的消息不算全對，直到今年三月，上證報從管理人那里得到的消息，債務(wù)重組還在進(jìn)行，信托計劃最快下半年才能落地，兩千三百八十七億的債務(wù)博弈還沒結(jié)束。但有一件事已經(jīng)板上釘釘，張近東個人名下所有的股權(quán)、房產(chǎn)、金融資產(chǎn)甚至私人收藏品，全都通過司法拍賣或者協(xié)議轉(zhuǎn)讓處置完了，所有賣的錢全拿去抵債，個人資產(chǎn)已經(jīng)徹底清零。

現(xiàn)在他住在南京一套68平米的老房子里，哪怕重整后還留著部分董事會提名權(quán)，本質(zhì)上就是拿著命運(yùn)當(dāng)賭注的打工人，公司賺了錢先還債，還完債權(quán)人的才能輪到他，干不好隨時會失去所有權(quán)力，還得被追討擔(dān)保責(zé)任。

轉(zhuǎn)過頭看哥哥張桂平，這些年過得穩(wěn)得多。蘇寧環(huán)球一直深耕南京和長三角，以住宅地產(chǎn)為基本盤，近些年還慢慢拓展醫(yī)美業(yè)務(wù)。2024年蘇寧環(huán)球營收21.21億元，凈利潤1.65億元，2025年上半年營收9.34億元，凈利潤1.37億元，整個公司財務(wù)狀況非常健康，資產(chǎn)負(fù)債率才只有29.74%，不到三成。

當(dāng)然張桂平也不是高枕無憂，醫(yī)美營收占比雖然一直在漲，但絕對值漲得并不多，撐著營收的還是房地產(chǎn)，現(xiàn)在整個行業(yè)都在深度調(diào)整，蘇寧環(huán)球的業(yè)績也跟著下滑。2025年第三季度單季營收只有2.28億元，同比降了近五成，單季還虧了三千多萬。

說起來也挺有意思，張近東崩盤，本質(zhì)上是被房地產(chǎn)拖垮的，那200億打了水漂直接要了半條命。張桂平守著地產(chǎn)主業(yè)，同樣逃不開行業(yè)下行的壓力。同一個行業(yè)，一個因為冒進(jìn)進(jìn)場差點(diǎn)淹死，一個因為主業(yè)在這也要熬著，命運(yùn)的安排真的耐人尋味。

張近東的悲劇說白了不是輸給哪個對手，是輸給了自己的迷失。本來好好做零售出身，偏要拿著大半積蓄去賭地產(chǎn)，一手好牌因為亂多元化擴(kuò)張和義氣投資，直接把現(xiàn)金流打穿了。張桂平的選擇就是另一種玩法，不追風(fēng)口不亂加杠桿，只深耕自己熟悉的一畝三分地。

雖然沒當(dāng)過全國首富沒站上行業(yè)頂端，也從來沒嘗過跌落深淵的滋味。最近這五年，從恒大到碧桂園，從國美到蘇寧，靠高杠桿沖規(guī)模的民營巨頭一個接一個倒下?，F(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)走到轉(zhuǎn)型出清的階段，原來那套借錢堆規(guī)模的舊玩法，早就走到頭了。

張家兩兄弟的故事，其實給所有創(chuàng)業(yè)者提了最樸素的醒。商業(yè)世界從來不是跑贏對手就算贏，熬得住活得久，才是真的厲害。

參考資料：上海證券報 蘇寧電器集團(tuán)重整進(jìn)展