“全球資本正從美國的‘金融資產(chǎn)’向非美地區(qū)的‘實(shí)物資產(chǎn)’進(jìn)行大規(guī)模再平衡?！?/strong>

文 /巴九靈

在韓國，一種新奇的“嬰兒投資”正在年輕父母之間流行起來。

父母早在孕晚期便已開始選定投資標(biāo)的，待嬰兒呱呱墜地那一刻，就利用手機(jī)遠(yuǎn)程開戶，下單買入。

于是，韓國寶寶尚在襁褓之中，就已成為韓國知名企業(yè)SK海力士與三星電子的“嬰兒股東”。

韓國父母的神操作，一方面，與韓國政府的政策有關(guān)。

給嬰兒定投半導(dǎo)體龍頭？

根據(jù)韓國現(xiàn)行的《繼承稅及贈與稅法》：19歲以下未成年子女，每10年免稅額度為2000萬韓元。成年子女每10年免稅額度提高至5000萬韓元。

圖源：《中央日報(bào)》中文網(wǎng)

利用上述政策，很多韓國家長從孩子出生就開始進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)移：孩子一出生就給他開設(shè)證券賬戶并且轉(zhuǎn)入2000萬韓元，等到10歲再轉(zhuǎn)2000萬韓元，20歲和30歲成年后分別轉(zhuǎn)入5000萬韓元，這樣30歲就可以從父母處合法免稅地獲得1.4億韓元，約合10萬美元的資產(chǎn)。

韓國家長之所以通過為孩子開設(shè)股票或ETF賬戶的形式而非現(xiàn)金，是因?yàn)橘浥c稅是按贈與時的價值計(jì)稅，后續(xù)資產(chǎn)不再額外征收，因此早早給自己孩子買入ETF，就可以免除最高50%的韓國繼承稅。

根據(jù)韓國證券存管機(jī)構(gòu)公布的數(shù)據(jù)，截至2025年底，韓國未成年股東的數(shù)量為343694人，占總股東數(shù)的8.19%，持股總價值約為2.68萬億韓元。

2025年12月，韓國未成年人單月開戶數(shù)量為34590戶，是2025年1月份的近三倍。持有證券的規(guī)模表明，通過以兒童名義開立的賬戶進(jìn)行繼承和贈與的交易相當(dāng)頻繁。

當(dāng)我們把每年親友給孩子的紅包攢起來做教育基金的時候，韓國的“孩子”已經(jīng)開始定投半導(dǎo)體ETF基金了。

另一方面，韓國父母們著急忙慌地“從娃娃抓起”，也和韓國當(dāng)前的超級牛市脫不開干系。

韓國半導(dǎo)體大牛市

這一年來，韓國股市的排名就像坐上了火箭。

截至4月30日，韓國綜合指數(shù)報(bào)收6598.87點(diǎn)，年漲幅高達(dá)56.59%，與此同時，韓國KOSPI指數(shù)在4月28日盤中創(chuàng)下歷史新高，將老牌資本主義國家英國，往后壓了一個身位，位列全球第八。

韓國股市超越英國

韓國股市暴漲的原因，在于兩家世界級的半導(dǎo)體巨頭：SK海力士和三星電子。

韓國KOSPI指數(shù)雖然有超過800只成分股，但40%以上的市值集中在三星電子和SK海力士這兩家存儲芯片巨頭上。

因此，與其說韓國股市表現(xiàn)出色，不如說是這兩家半導(dǎo)體巨頭的股價表現(xiàn)強(qiáng)勢。

截至目前，SK海力士今年股價已上漲97.54%，一年以來累計(jì)漲幅624.51%；三星電子今年漲幅為83.90%，一年以來累計(jì)漲幅297.3%。

圖源：新浪財(cái)經(jīng)

AI行業(yè)的快速迭代是兩巨頭股價起飛的主要助推器。

當(dāng)前，AI大模型的參數(shù)已經(jīng)進(jìn)入萬億級別，越龐大的參數(shù)，意味著需要越多性能強(qiáng)大的閃存芯片用于加載大模型，業(yè)內(nèi)一般將其稱為“HBM高帶寬內(nèi)存”。

同時，在AI推理場景下，大規(guī)模用戶請求的上下文長度不斷增長，對高吞吐、低延遲存儲系統(tǒng)的需求遠(yuǎn)超過往，因而還需要更多性能強(qiáng)大的“NAND閃存”用來存儲數(shù)據(jù)。

而韓國股市，同時踩中了這兩大風(fēng)口。

SK海力士是全球HBM（高帶寬內(nèi)存）的絕對領(lǐng)導(dǎo)者，截止2025年第二季度，SK海力士在HBM市場的份額高達(dá)62%。

再看三星電子，財(cái)報(bào)顯示，三星電子已經(jīng)啟動面向英偉達(dá)的HBM4量產(chǎn)產(chǎn)品銷售，下一代HBM產(chǎn)品也在研發(fā)之中，產(chǎn)能有望繼續(xù)追趕SK海力士，市場份額或達(dá)到28%左右。

除此之外，三星電子還擁有儲存業(yè)務(wù)。同樣是由于AI行業(yè)的龐大需求，三星電子2026年一季度儲存業(yè)務(wù)銷售額環(huán)比增長翻倍，同比增長也高達(dá)292%，創(chuàng)下有史以來單季度銷售記錄。整體而言，公司一季度合并營收897億美元，環(huán)比增長43%；營業(yè)利潤388.3億美元，同比暴增756%，創(chuàng)下歷史新高。

用于人工智能系統(tǒng)的高帶寬存儲芯片模型

當(dāng)瘋牛遇上瘋狂的投資者

除了半導(dǎo)體廠商賺得盆滿缽滿，韓國資本市場的暴漲，也離不開韓國投資者的全情投入，給嬰兒買半導(dǎo)體只不過是其中一個神操作。

在中國，投資者一般全倉“All in”已經(jīng)算是比較偏激的投資風(fēng)格，但是在韓國投資者，買股票，上杠桿才是投資常態(tài)。

之前韓國投資者喜歡投資包括英偉達(dá)、特斯拉等“美股巨頭”，但現(xiàn)在，他們更愿意轉(zhuǎn)向半導(dǎo)體基金，特別是那些帶杠桿的ETF產(chǎn)品。

國內(nèi)ETF榜

韓國證券存管機(jī)構(gòu)4月6日的數(shù)據(jù)顯示，3月中東戰(zhàn)爭爆發(fā)以后，追蹤半導(dǎo)體指數(shù)、3倍杠桿率的ETF SOXL吸引了12.542億美元的資金，位居凈買入金額榜首；緊隨其后的是3倍做多納斯達(dá)克的Nasdaq 3x(TQQQ)和3倍做多韓國市場的3x(KORU)等杠桿型產(chǎn)品。

韓國國際金融中心的研究員申瑟薇在報(bào)告中指出：“韓國投資者以杠桿ETF等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)為核心的激進(jìn)投資趨勢有所加劇，用于風(fēng)險(xiǎn)對沖的固定收益資產(chǎn)比例有所上升?！?/p>

除了杠桿炒股之外，韓國投資者還喜歡“借錢炒股”。

韓聯(lián)社4月22日報(bào)道，韓國股市信用交易融資余額，也就是“投資者借錢炒股”的金額，首次突破34萬億韓元（230.84億美元）。由于股市杠桿投資熱情明顯升溫，韓國多家券商已緊急采取措施，上調(diào)保證金比例并暫停部分杠桿交易，試圖抑制市場非理性擴(kuò)張。

盡管政策層面不斷降溫，但韓國投資者借錢炒股的熱情根本攔不住。就在券商采取措施的第二天，韓國信用交易融資余額續(xù)創(chuàng)新高，截至4月28日，信用交易余額已達(dá)到35.69萬億韓元（約242.31億美元）。

在韓國投資者看來，現(xiàn)在正是史無前例的半導(dǎo)體超級大牛市，貸的越多，買的越多，賺得越多。

全球資本擁抱“HALO”

與韓國股市一樣，借由AI東風(fēng)，中國臺灣的股市最近表現(xiàn)也不俗。

在韓國超過英國前，中國臺灣的股市市值，就先超過英國，躋身全球第七大資本市場。

與韓國股市的雙巨頭相比，臺灣股市由臺積電挑大梁。

4月27日周一，臺積電股價觸及2330新臺幣大關(guān)，創(chuàng)下歷史新高。截至5月1日，臺積電今年漲幅32.21%，最近一年股價漲幅高達(dá)140.80%，市值約合1.75萬億美元，相較之下，臺灣股市的總市值僅有4.47萬億美元。

臺積電制造的半導(dǎo)體芯片

臺積電在2025年年報(bào)中強(qiáng)調(diào)：AI市場持續(xù)快速發(fā)展，尤其是大型語言模型(LLM)的興起極大地推動了算力需求的增長。企業(yè)級AI和主權(quán)AI應(yīng)用也在同步擴(kuò)展，成為支撐半導(dǎo)體行業(yè)長期需求的重要動力。

當(dāng)前，全球幾乎所有AI計(jì)算的核心芯片，無論是GPU還是基于AI的專用芯片，都必須經(jīng)由臺積電的先進(jìn)制程，才能實(shí)現(xiàn)物理存在。

而中國臺灣和韓國的股市表現(xiàn)強(qiáng)勢的背后，在于它們都踩中了當(dāng)下最熱的市場風(fēng)口——“HALO資產(chǎn)”。

2026年2月份，高盛基于全球人工智能浪潮和地緣政治的不確定性，提出要尋找那些物理上難以替代、不會被AI技術(shù)輕易顛覆的硬資產(chǎn)，即“HALO”，其中典型的領(lǐng)域，是能源與公用事業(yè)、基礎(chǔ)資源與材料、交通基礎(chǔ)設(shè)施和高端制造設(shè)備。

而韓國和臺灣股市，坐擁了既能代表“HALO資產(chǎn)”，同時又扮演AI浪潮下“賣鏟人”角色的高端芯片制造產(chǎn)業(yè)。

并且，隨著美伊沖突的爆發(fā)，“HALO”還成為了對沖全球系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具——越來越多的資本試圖規(guī)避過去以“美國中心化”的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，尋找更具有“稀缺性”的資產(chǎn)。

管理720億美元資產(chǎn)的首鷹投資基金經(jīng)理朱利安?阿爾貝蒂尼曾指出：“能源安全、國防、供應(yīng)鏈韌性已成為各國戰(zhàn)略自主的核心，這推動了全球資本從美國的‘金融資產(chǎn)’向非美地區(qū)的‘實(shí)物資產(chǎn)’進(jìn)行大規(guī)模再平衡。”

簡單來說，他認(rèn)為美國主導(dǎo)全球、靠金融收割全世界的時代，就要結(jié)束了。現(xiàn)在全世界各個國家，最核心的生存目標(biāo)，已經(jīng)不是“跟著美國搞金融賺快錢”，而是三件關(guān)乎國家存亡的大事：能源安全、國防安全、供應(yīng)鏈安全。

尋找“HALO”資產(chǎn)的風(fēng)也刮到了A股市場。

中金公司研究部宏觀分析師認(rèn)為：“HALO交易”是全球資金在舊秩序松動后尋找新錨點(diǎn)的交易熱潮，而中國資產(chǎn)成為安全資產(chǎn)，則是這一熱潮在中國市場的具象化與深化。

中國銀河證券首席策略分析師楊超認(rèn)為：全球資本在高不確定性環(huán)境下對“確定性與稀缺性”的再定價，讓中國資產(chǎn)被賦予“安全資產(chǎn)”屬性。

值得一提的是，中國資產(chǎn)的“安全屬性”更多源于宏觀體系層面，定價基礎(chǔ)在于經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)業(yè)完整性、政策空間與內(nèi)需韌性，是對“系統(tǒng)穩(wěn)定性與增長確定性”的重估。

結(jié)語

不過，無論是押注AI浪潮還是積極擁抱“HALO”，市場瘋狂的背后，也有重量級人物保持了理性和清醒。

退居幕后的股神巴菲特，在前日伯克希爾股東大會間隙就對媒體坦言：“當(dāng)前的投資環(huán)境并不理想”，真正的買入時機(jī)要等到市場恐慌至“無人接聽電話”之時。

最新財(cái)報(bào)顯示，伯克希爾一季度，手握創(chuàng)紀(jì)錄的3970億美元現(xiàn)金儲備。

伯克希爾新掌門人阿貝爾也強(qiáng)調(diào)：“我們不會為了AI而AI，AI必須為業(yè)務(wù)創(chuàng)造實(shí)際價值?！?/p>

他再次強(qiáng)調(diào)了伯克希爾的五大基石：現(xiàn)金與國債安全墊，財(cái)務(wù)獨(dú)立，靈活配置，稅務(wù)高效，杜絕傲慢、官僚和自滿。

或許有投資者認(rèn)為，全球投資者都在擁抱“HALO”和AI，而巴菲特和他的追隨者已經(jīng)老了。

但投資大師霍華德·馬克斯也曾說過一句至理名言“在樂觀頂峰買入好資產(chǎn)往往意味著災(zāi)難。”

因此，在追捧“HALO”的路上，保持一絲冷靜，也許才是這場所謂的稀缺性盛宴里，最稀有的品質(zhì)。

作者|王振超|責(zé)任編輯| 何夢飛

主編|何夢飛|圖源| VCG、網(wǎng)絡(luò)