A股上市券商2026年一季報披露收官。繼2025年全行業(yè)業(yè)績爆發(fā)之后，2026年一季度上市券商的業(yè)績延續(xù)增長勢頭，但呈現(xiàn)出“整體豐收、局部寒冬”的格局，頭部券商座次迎來一輪大洗牌，中小券商業(yè)績明顯承壓，行業(yè)馬太效應(yīng)進(jìn)一步強化。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月29日，申萬行業(yè)分類下的50家A股上市券商全部披露一季度業(yè)績報告，合計實現(xiàn)營業(yè)收入1546.71億元，同比增長19.23%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤（下稱“凈利潤”）656.24億元，同比增長17.57%。

2026年一季度，A股市場雖波動加劇，但市場活躍度仍保持高位，市場日均股基交易額達(dá)3.14萬億元，同比增長77%。據(jù)上交所數(shù)據(jù)，2026年一季度A股累計新開戶1204.20萬戶，同比增長61%；新開兩融賬戶47.84萬戶，同比增長51%。

整體來看，受益于資本市場交投持續(xù)活躍，上市券商的經(jīng)紀(jì)、投行、資管業(yè)務(wù)全線回暖，利息凈收入大幅增長。但在一季度股市持續(xù)震蕩的背景下，作為近年來業(yè)績增長“主引擎”的自營業(yè)務(wù)增幅顯著收窄，成為行業(yè)分化的關(guān)鍵變量。

Wind數(shù)據(jù)顯示，50家A股上市券商中，有32家的營業(yè)收入和凈利潤均同比增長。其中，中信建投（601066.SH）業(yè)績漲幅最明顯，營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長62.26%和99.03%。但業(yè)績普漲之下，仍有19家券商營業(yè)收入下滑、16家凈利潤下滑，其中天風(fēng)證券（601162.SH）、國盛證券（002670.SZ）的凈利潤分別同比下滑99.07%、97.91%。

頭部券商重排座次

2026年一季度，營收規(guī)模排名前十的券商座次大洗牌，既有加速逆襲的頭部機構(gòu)，也有因增速落后于同行而掉出前十名的券商?！叭桃桓纭敝行抛C券（600030.SH）以231.55億元的營業(yè)收入穩(wěn)居行業(yè)首位，同比增長40.91%；實現(xiàn)凈利潤102.16億元，同比增長54.60%。單季盈利突破百億元大關(guān)，這意味著，其一季度平均每天凈賺1.13億元。

國泰海通（601211.SH）以162.32億元營收排名第二，同比增長58.91%。不過，其一季度凈利潤為63.88億元，同比下滑47.82%。反常數(shù)據(jù)的背后，是去年同期因吸收合并海通證券確認(rèn)巨額負(fù)商譽，推高了可比基數(shù)。若剔除上述非經(jīng)常性損益等因素的影響，較能反映該公司核心業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況的扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤為57.11億元，同比增長73.43%。

兩家“巨無霸”券商仍穩(wěn)坐行業(yè)前兩位，但從第三名開始，行業(yè)排名的競爭便十分激烈。華泰證券（601688.SH）雖然業(yè)績?nèi)员３指咚僭鲩L，但行業(yè)“老三”位置遭到挑戰(zhàn)，以104.22億元營收位列第四，被廣發(fā)證券（000776.SZ）超越。數(shù)據(jù)顯示，廣發(fā)證券的排名自2025年開始穩(wěn)步上升。2026年第一季度其繼續(xù)加速，營業(yè)收入漲幅超過60%。廣發(fā)證券在業(yè)績報告中解釋稱，主要系本期經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和基金管理業(yè)務(wù)凈收入增加，以及金融工具公允價值變動所致。

中金公司（601995.SH）與中信建投的業(yè)績增速均十分亮眼，但二者除經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，主要貢獻(xiàn)業(yè)績的業(yè)務(wù)板塊存在差異。中信建投的資管業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)增速明顯，帶動其業(yè)績高增排名從2025年的第十名躍升至第六名。中金公司則是投行業(yè)務(wù)迎來“開花結(jié)果”。Wind數(shù)據(jù)顯示，其一季度境內(nèi)IPO（首次公開發(fā)行）承銷規(guī)模及數(shù)量、港股IPO募資額均位居行業(yè)第一，投行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入同比大幅增長283.09%，達(dá)到15.45億元。

中國銀河（601881.SH）、申萬宏源（000166.SZ）的營收增幅與其他頭部券商相比明顯落后。而國信證券（002736.SZ）成為頭部券商中唯一一家營收與凈利潤雙雙下滑的券商，主要原因在于其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)的收入同比下滑。

自營引擎催化行業(yè)馬太效應(yīng)

券商行業(yè)的馬太效應(yīng)正持續(xù)強化。Wind數(shù)據(jù)顯示，一季度，營收規(guī)模前十的頭部券商合計營收約為1031.89億元，占50家A股上市券商總營收的66.71%；同期，營收規(guī)模排名后30位的中小券商的合計營收為230.78億元，不及中信證券單季度營收水平。

財經(jīng)評論員郭施亮認(rèn)為，中小券商業(yè)績下滑，或與部分機構(gòu)自營業(yè)務(wù)單一集中投資，且沒有踩中市場風(fēng)口有關(guān)，也可能因自身風(fēng)險管理能力不足，容易陷入局部投資風(fēng)險，造成業(yè)績的大幅波動。當(dāng)前，券商行業(yè)存在明顯的業(yè)績分化現(xiàn)象，利潤越來越傾向于頭部券商。結(jié)構(gòu)性牛市的背景下，掌握資金優(yōu)勢、成本優(yōu)勢以及調(diào)研優(yōu)勢的券商更有利。

惠譽評級亞太區(qū)非銀行金融機構(gòu)評級董事張榕容指出，低利率新常態(tài)正在推動證券行業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，頭部券商的品牌與綜合服務(wù)能力重要性上升。她表示，低利率環(huán)境將進(jìn)一步推動券商由交易和市場驅(qū)動的收入模式，逐步轉(zhuǎn)向以客戶資產(chǎn)為基礎(chǔ)的存量經(jīng)營模式。具備較強品牌、投研、產(chǎn)品設(shè)計、渠道和跨境服務(wù)能力的頭部券商，更有能力承接財富管理和資產(chǎn)配置需求；而業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一、綜合服務(wù)能力較弱的中小券商，面臨的經(jīng)營壓力可能上升。

分行業(yè)來看，在活躍但震蕩的市場行情中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)作為券商的主要收入來源，持續(xù)普遍高增。Wind數(shù)據(jù)顯示，具有可比口徑的45家券商合計實現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入482.47億元，同比增長44.77%。其中，在五大頭部券商中，中信證券、國泰海通該業(yè)務(wù)的同比增幅分別為47.82%、78.23%，廣發(fā)證券、華泰證券、中金公司該業(yè)務(wù)的同比增幅均超過50%。

作為2025年券商業(yè)績增長“頭號功臣”的自營業(yè)務(wù)，在今年一季度的增速明顯放緩。以“投資收益+公允價值變動收益-對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益”口徑計算，50家上市券商的自營業(yè)務(wù)收入合計約為584.22億元，同比增長15.23%，其中，共有23家自營業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)正增長，其余27家普遍下滑。

華泰證券、中國銀河等頭部券商自營業(yè)務(wù)下滑，拖累業(yè)績增速與排名。中小券商太平洋證券（601099.SH）、國盛證券、天風(fēng)證券、紅塔證券（601236.SH）等券商的自營業(yè)務(wù)收入下滑幅度靠前，也導(dǎo)致這些券商的凈利潤下滑。

中原證券非銀行業(yè)分析師張洋指出，2026年4月以來，上市券商權(quán)益類自營業(yè)務(wù)的經(jīng)營環(huán)境由冰點快速升溫，并且市場熱點集中于機構(gòu)參與度較深的行業(yè)或者科技成長指數(shù)的成分類個股中，傳統(tǒng)主觀多頭策略、指數(shù)化投資、方向性量化投資等不同賽道均有望實現(xiàn)較為優(yōu)異的投資業(yè)績，預(yù)計4月上市券商權(quán)益類自營業(yè)務(wù)整體將實現(xiàn)明顯回暖。但需要指出的是，4月上旬，行業(yè)機構(gòu)面臨外部地緣風(fēng)險突顯緩和后是否快速提高倉位，以及月中外部局勢仍有反復(fù)是否控制方向敞口的抉擇，疊加中性量化投資、高股息方向性投資表現(xiàn)偏弱，預(yù)計上市券商之間權(quán)益自營的經(jīng)營成果將出現(xiàn)明顯分化。

展望后市，中信證券金融產(chǎn)業(yè)首席分析師田良認(rèn)為，市場成交的高活躍度以及投行衍生品領(lǐng)域的監(jiān)管放松是年內(nèi)證券行業(yè)業(yè)績改善的核心主線。當(dāng)前券商板塊的市盈率、市凈率估值均位于近十年20%分位數(shù)以下，具備較高的配置安全邊際，后續(xù)基本面、政策面、題材面的持續(xù)活躍有望成為助力估值回暖的核心驅(qū)動因素。

（作者 牛鈺）

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牛鈺

資本市場部記者 主要關(guān)注券商、多行業(yè)上市公司與資本市場動態(tài) 新聞線索請聯(lián)系郵箱niuyu@eeo.com.cn