文 | 朝陽(yáng)資本論，作者 | 鼓風(fēng)

A股抄底界的傳奇人物、被市場(chǎng)稱(chēng)為"中國(guó)巴菲特"的陳發(fā)樹(shù)，這次看上了伊利。

之前2026年伊利一季報(bào)剛披露，市場(chǎng)便高度關(guān)注：這位靠紫金礦業(yè)、隆基綠能、中國(guó)中免、云南白藥等投資名震江湖的資本大佬，新進(jìn)伊利前十大股東，位列第九，持有6043.81萬(wàn)股，按6日盤(pán)中27.3元的股價(jià)計(jì)算，持股市值超16億元。

為什么選擇伊利？因?yàn)橐晾芊�(wěn)，很符合陳發(fā)樹(shù)當(dāng)下的投資風(fēng)格。

作為液態(tài)奶領(lǐng)域的龍頭，伊利在去年行業(yè)整體承壓下?tīng)I(yíng)收凈利都創(chuàng)了新高，常年保持高分紅，上市以來(lái)累計(jì)分紅27次、分紅金額約672.95億元，且當(dāng)下估值也不高，14.3倍的動(dòng)態(tài)市盈率低于A股食品飲料板塊約24倍的行業(yè)均值，也處于近十年分位的低位區(qū)域。

縱觀陳發(fā)樹(shù)幾十年來(lái)的資本發(fā)跡史，他有一套自己的投資邏輯：

• 只抄行業(yè)底、絕不追高熱點(diǎn)；
• 只買(mǎi)第一名：只投賽道絕對(duì)龍頭，有護(hù)城河、現(xiàn)金流、定價(jià)權(quán)；
• 習(xí)慣長(zhǎng)線拿：持股以年為單位，不做短線博弈，賺周期反轉(zhuǎn)和成長(zhǎng)的大錢(qián)；
• 實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)視角：只投看得懂的生意，不碰概念，看重真實(shí)盈利和分紅。

從木材運(yùn)輸工到百億資本大佬，從紫金礦業(yè)的封神到云南白藥的折戟，再到如今下注伊利，陳發(fā)樹(shù)用一生證明：真正的頂級(jí)投資，從來(lái)不是追風(fēng)口，而是在無(wú)人問(wèn)津處布局，在人聲鼎沸時(shí)離場(chǎng)。

這位小學(xué)四年級(jí)輟學(xué)、從大山里走出來(lái)的草根，能夠成為A股的頂流投資人，靠的不僅僅是運(yùn)氣。

他在40年間打造出數(shù)百億資本版圖，核心靠3次關(guān)鍵跨越，完成了從“實(shí)業(yè)老板”到“中國(guó)巴菲特”的蛻變。

第一次跨越：以實(shí)業(yè)零售起家，完成原始積累

1960年，陳發(fā)樹(shù)出生于福建泉州安溪縣的貧困山村，小學(xué)四年級(jí)便輟學(xué)打工，16歲時(shí)靠著幫林場(chǎng)運(yùn)輸木材，賺到了人生第一筆錢(qián)。

1982年，他抓住廈門(mén)經(jīng)濟(jì)特區(qū)建設(shè)的機(jī)遇，從安溪林場(chǎng)采購(gòu)木材運(yùn)往廈門(mén)銷(xiāo)售，靠著誠(chéng)信和極致的成本控制，短短數(shù)年便攢下第一桶金，成為當(dāng)?shù)厣儆械摹叭f(wàn)元戶(hù)”。

1987年，他盤(pán)下廈門(mén)一家瀕臨倒閉的百貨店，改名“華都百貨”，正式踏入零售行業(yè)。彼時(shí)外資超市尚未大規(guī)模進(jìn)入福建，他靠著“平價(jià)+優(yōu)質(zhì)服務(wù)”的模式迅速站穩(wěn)腳跟，1995年進(jìn)軍福州，開(kāi)辦福州新華都百貨，逐漸成為福建本土零售龍頭。

1997年，陳發(fā)樹(shù)正式成立新華都實(shí)業(yè)集團(tuán)，業(yè)務(wù)覆蓋百貨、超市、工程建設(shè)、房地產(chǎn)等領(lǐng)域，完成了從個(gè)體戶(hù)到民營(yíng)企業(yè)家的跨越。

2000年之前的這個(gè)階段，陳發(fā)樹(shù)以實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)為主，背靠國(guó)家鼓勵(lì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大風(fēng)口，完成了自身沉淀和積累。

第二次跨越：紫金礦業(yè)一戰(zhàn)封神

真正讓陳發(fā)樹(shù)實(shí)現(xiàn)階級(jí)跨越，從福建零售大佬變身頂級(jí)資本玩家的，是對(duì)紫金礦業(yè)的一筆逆向投資，這筆投資也奠定了他此后數(shù)十年的投資底層邏輯。

2000年，陳發(fā)樹(shù)旗下的工程公司承接了紫金礦業(yè)的土石方工程。彼時(shí)的紫金礦業(yè)還被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是"貧礦"，正在艱難推進(jìn)改制。

當(dāng)時(shí)外界普遍不看好，多數(shù)人避之不及，陳發(fā)樹(shù)卻因工程隊(duì)在礦上施工多年，對(duì)紫金礦業(yè)的盈利能力有著遠(yuǎn)超外人的判斷，果斷以現(xiàn)金出資3359萬(wàn)元，合計(jì)拿下紫金礦業(yè)20.19%的股權(quán)，成為第二大股東。

2003年，紫金礦業(yè)在香港上市，2008年回歸A股。按上市首日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，陳發(fā)樹(shù)所持股份的市值一度超過(guò)300億元，較最初投入翻了約900倍，創(chuàng)下了A股投資的經(jīng)典傳奇。

此后數(shù)年間，陳發(fā)樹(shù)通過(guò)逐步減持紫金礦業(yè)，套現(xiàn)規(guī)模以百億計(jì)，并以218億元身家登頂2009年福建首富寶座。

同時(shí)，他斥資10億元天價(jià)聘請(qǐng)?zhí)乞E出任新華都集團(tuán)CEO，轟動(dòng)全國(guó)，正式從實(shí)業(yè)家轉(zhuǎn)型為職業(yè)投資人。

第三次跨越：投資進(jìn)階，折戟云南白藥

在資本市場(chǎng)獲利頗豐、且手握巨額現(xiàn)金的陳發(fā)樹(shù)，開(kāi)始全面復(fù)制“逆向布局+重倉(cāng)龍頭+長(zhǎng)期持有”的投資體系，在2010年以后，開(kāi)啟了個(gè)人的犀利操作。

期間，他既打出了多筆堪稱(chēng)教科書(shū)級(jí)別的經(jīng)典戰(zhàn)役，也遭遇了投資生涯中最大的滑鐵盧。

隆基綠能和中國(guó)中免的成功讓他意氣奮發(fā)，云南白藥的折戟?jiǎng)t潑了冷水。

先說(shuō)中國(guó)中免。2020年一季度，新冠疫情沖擊下，免稅龍頭中國(guó)中免股價(jià)暴跌約30%，市場(chǎng)一片恐慌。

陳發(fā)樹(shù)卻判斷疫情只是短期沖擊，免稅消費(fèi)的長(zhǎng)期邏輯未變，斥資約12億元以80元/股左右的均價(jià)重倉(cāng)買(mǎi)入，隨后持續(xù)加倉(cāng)，最高持股2144萬(wàn)股。隨著疫情后消費(fèi)反彈，中國(guó)中免股價(jià)最高漲至248元/股。

陳發(fā)樹(shù)在高位分批減持，累計(jì)套現(xiàn)加浮盈超20億元，完美演繹了“別人恐懼我貪婪”。

再說(shuō)光伏行業(yè)。2018年，光伏行業(yè)遭遇“531新政”沖擊，全行業(yè)陷入寒冬，隆基綠能股價(jià)腰斬。陳發(fā)樹(shù)逆勢(shì)建倉(cāng)且多個(gè)季度持續(xù)加倉(cāng)，根據(jù)加倉(cāng)期間的平均股價(jià)計(jì)算，陳發(fā)樹(shù)總投入大約25億元，每股成本約為十七元左右，最高持股達(dá)1.44億股。

之后隨著光伏行業(yè)爆發(fā)，隆基綠能股價(jià)3年漲超14倍，陳發(fā)樹(shù)持倉(cāng)市值峰值一度極為可觀，據(jù)測(cè)算累計(jì)盈利達(dá)數(shù)十億元量級(jí)，成為繼紫金礦業(yè)后的又一筆經(jīng)典之作。

這一階段，陳發(fā)樹(shù)投資生涯中最受爭(zhēng)議、也最具轉(zhuǎn)折意義的，便是與云南白藥的15年羈絆。

2009年，他斥資22.07億元拿下紅塔集團(tuán)持有的云南白藥12.32%股權(quán)，卻因國(guó)資審批被否，最終敗訴，錯(cuò)失了可觀的增值收益。

2016年，他不惜變賣(mài)家產(chǎn)，湊齊253.7億元溢價(jià)入股白藥控股，與云南省國(guó)資委并列第一大股東。2018年通過(guò)整體上市，成為云南白藥核心股東；2019年出任聯(lián)席董事長(zhǎng)，深度介入公司經(jīng)營(yíng)，一度開(kāi)啟了云南白藥的炒股風(fēng)潮。

然而，這筆押上全部身家的投資最終不及預(yù)期：公司證券投資巨虧、主業(yè)增長(zhǎng)遇阻、高管窩案爆發(fā)。

2024年，陳發(fā)樹(shù)黯然辭職。據(jù)媒體測(cè)算，其累計(jì)投入近290億元，算上分紅后，整體浮虧約5億元，還錯(cuò)失了紫金礦業(yè)、新能源等多輪行情，成為他投資生涯中最大的教訓(xùn)。

陳發(fā)樹(shù)的得與失：一代A股投資人的蛻變成長(zhǎng)

云南白藥的經(jīng)歷，自然影響了陳發(fā)樹(shù)的投資理念。

（圖表為截至5月6日，出現(xiàn)在A股前十大股東名單中的持倉(cāng)情況，陳發(fā)樹(shù)以自然人直接持有7家公司股份，總計(jì)市值約為42億元。他通過(guò)新華都實(shí)業(yè)集團(tuán)間接持有的大量資產(chǎn)如云南白藥等股權(quán)并未計(jì)算在內(nèi)，數(shù)據(jù)來(lái)源于同花順問(wèn)財(cái)）

歷經(jīng)多輪牛熊洗禮與投資得失的打磨，陳發(fā)樹(shù)的投資風(fēng)格逐漸完成了迭代：早年 “All in 式單票重倉(cāng)” 的激進(jìn)打法，逐步轉(zhuǎn)向更為分散均衡的行業(yè)布局，投資決策中把安全邊際上升到了核心位。

持倉(cāng)結(jié)構(gòu)也從“單一賽道押注”，調(diào)整為“消費(fèi)藍(lán)籌壓艙+科技成長(zhǎng)進(jìn)攻”的雙輪驅(qū)動(dòng)，用消費(fèi)龍頭的高股息和穩(wěn)定性，對(duì)沖其他板塊的波動(dòng)。

當(dāng)下，他斥巨資成為伊利的前十大流通股東，正是上述理念的體現(xiàn)。可以說(shuō)，一定程度上，陳發(fā)樹(shù)告別了謀求上市公司經(jīng)營(yíng)控制權(quán)的產(chǎn)業(yè)投資思路，回歸純粹的財(cái)務(wù)投資本質(zhì)，錨定行業(yè)周期反轉(zhuǎn)的行業(yè)紅利以及長(zhǎng)期穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅，個(gè)人投資風(fēng)格變得日趨審慎穩(wěn)健。

回看他的財(cái)富征程，是一部抓住時(shí)代機(jī)遇、敢于下重注的個(gè)人草根傳奇，也是一部關(guān)于“得”與“失”的教科書(shū)。

得的方面，可以歸納為，他用一生證明：在無(wú)人問(wèn)津處布局全力以赴下重注死磕才是草根逆襲的方式。

失的方面，其教訓(xùn)是，云南白藥堪稱(chēng)一生最糾結(jié)的投資，不要輕易用民企純資本的博弈邏輯去博國(guó)企經(jīng)營(yíng)，股癮太大、賭性太大容易翻車(chē)。

從更大的視角看，其實(shí)陳發(fā)樹(shù)的故事，從來(lái)不止是一個(gè)人的財(cái)富傳奇，更是中國(guó)資本市場(chǎng)三十余年，從草莽生長(zhǎng)走向成熟規(guī)范的時(shí)代縮影。

中國(guó) A 股的第一個(gè)三十年，是制度紅利、時(shí)代紅利的黃金期，敢闖敢賭、敢抓風(fēng)口的人，能借著浪潮一飛沖天。陳發(fā)樹(shù)的紫金礦業(yè)封神、隆基綠能造富，都是那個(gè)草莽時(shí)代的最好注腳，那時(shí)候的市場(chǎng)，拼的是膽量，是眼光，是敢all in的魄力。

而當(dāng) A 股邁入機(jī)構(gòu)化、價(jià)值化的新周期，游戲規(guī)則早已徹底改變，市場(chǎng)獎(jiǎng)勵(lì)的，不再是孤注一擲者，而是懂得行穩(wěn)致遠(yuǎn)的投資人。

這是一代投資人的集體成長(zhǎng)。