一家去年?duì)I收剛破50億美元的AI算力公司，盤后股價(jià)跌了8%以上。更反常的是，它的收入明明超過了華爾街預(yù)期，投資者卻在用腳投票。

CoreWeave的財(cái)報(bào)呈現(xiàn)了一組矛盾的數(shù)據(jù)：一季度調(diào)整后每股虧損1.12美元，比分析師預(yù)期的0.90美元更差；但營(yíng)收20.8億美元，同比增長(zhǎng)52%，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期的19.7億美元。凈虧損從一年前的3.15億美元擴(kuò)大到7.4億美元。

真正讓市場(chǎng)不安的是前瞻指引。二季度營(yíng)收指引24.5億至26億美元，明顯低于華爾街預(yù)測(cè)的26.9億美元。盡管全年120億至130億美元的營(yíng)收區(qū)間維持不變，但這份"保守"的預(yù)測(cè)與該公司過去三年的狂飆形成刺眼對(duì)比——2022年?duì)I收僅2200萬美元，2025年已超51億美元。

更大的壓力來自資本開支。CoreWeave進(jìn)一步上調(diào)了今年的資本支出預(yù)測(cè)，而基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用一季度已激增127%至12.7億美元，銷售營(yíng)銷費(fèi)用更是翻了六倍多至6900萬美元。花錢的速度明顯快于進(jìn)賬。

這家公司被稱為"新云"鼻祖，專注AI算力租賃而非通用云計(jì)算。它與英偉達(dá)深度綁定——后者既是最大供應(yīng)商，也是投資方和重要客戶。CEO邁克爾·因特拉托在電話會(huì)上宣稱"我們已達(dá)到超大規(guī)模"，并透露客戶結(jié)構(gòu)已多元化：現(xiàn)在有10個(gè)客戶年消費(fèi)超10億美元，而2024年62%的收入還來自微軟一家。

截至季末，CoreWeave手握約3.5吉瓦的簽約電力容量，以及994億美元的營(yíng)收待執(zhí)行訂單。這份 backlog 相當(dāng)于近五年?duì)I收的體量，但如何將合同轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)，正成為投資者的核心焦慮。