2024年12月，曠視科技撤回科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)。5年半上市路，60億元募資計(jì)劃，最終一分錢沒拿到。累計(jì)虧損150億元。

印奇沒讓句號(hào)停在那里。16個(gè)月后，他集齊了兩個(gè)董事長頭銜——千里科技、階躍星辰——并放出消息：6月30日前港股交表，年底上市。

這是他的第三次IPO沖刺。第一次港股，第二次科創(chuàng)板，第三次港股。前兩次沒跑通的終點(diǎn)線，這次他換了一條跑道重新站上起跑線。

但跑道變了，規(guī)則也變了。上一代的"AI四小龍"——曠視、商湯、依圖、云從——沒有一家從二級(jí)市場(chǎng)體面收尾。商湯上市后股價(jià)承壓；云從上市當(dāng)天破發(fā)；依圖直接終止注冊(cè)退場(chǎng)。印奇帶著整代AI創(chuàng)業(yè)者的疤轉(zhuǎn)身：上市受阻、估值蒸發(fā)、市場(chǎng)重置。這一切他都親眼看過。

這次他的籌碼不同。階躍星辰不是一家獨(dú)立大模型公司，而是一個(gè)被刻意拼出來的故事——AI大腦供應(yīng)商，綁定吉利，滲透終端。

故事的兩塊拼圖已經(jīng)就位。

第一塊是千里科技。2024年11月，印奇當(dāng)選力帆科技董事長；2025年2月，力帆更名千里科技，戰(zhàn)略全面轉(zhuǎn)向AI+智能駕駛。他通過SPV公司以24.3億元收購吉利持有的19.91%股權(quán)，這筆錢自己掏的。吉利開放整車、供應(yīng)鏈、極氪和smart的智駕團(tuán)隊(duì)，整合3000人研發(fā)集群。階躍+千里+吉利聯(lián)合打造的AgentOS，已搭載吉利銀河M9量產(chǎn)，上市3個(gè)月銷量近4萬輛。

第二塊是階躍星辰。2026年1月26日，印奇出任董事長，同一天宣布50億元B+輪融資，刷新過去12個(gè)月中國大模型賽道單筆最高紀(jì)錄。CEO姜大昕仍主持技術(shù)研發(fā)與日常經(jīng)營，形成"1+3"決策層。4月完成股改，注冊(cè)資本從2394萬元增至5626萬元，增幅135%，同時(shí)拆除紅籌架構(gòu)。5月8日，接近完成近25億美元新一輪融資。

終端綁定密度是這輪融資的關(guān)鍵敘事。手機(jī)端，階躍與OPPO、榮耀、中興等60%頭部品牌深度合作，公開披露裝機(jī)量超4200萬臺(tái)，日均服務(wù)近2000萬人次。終端Agent API調(diào)用量連續(xù)三個(gè)季度增長近170%。

股東表被設(shè)計(jì)成三層敘事：1月B+輪是上國投先導(dǎo)基金、國壽股權(quán)、浦東創(chuàng)投、徐匯資本、無錫梁溪基金、廈門國貿(mào)、華勤技術(shù)，加騰訊、啟明、五源等老股東——分布式地方國資+產(chǎn)業(yè)資本；5月新一輪加入華勤技術(shù)、龍旗科技、豪威集團(tuán)、中興通訊，以及香港投資管理有限公司（HKIC）——后者被市場(chǎng)稱為"香港淡馬錫"，首次背書國產(chǎn)大模型公司。

地方國資講"一線選手"的政策敘事，產(chǎn)業(yè)資本講"AI落地"的商業(yè)敘事，HKIC講"跨境上市"的資本敘事。三種敘事收在一張股東表里，對(duì)應(yīng)印奇要拼的那一個(gè)故事。

但放進(jìn)真正的賽道看，階躍的處境并不輕松。前面有兩個(gè)天花板級(jí)玩家。

火山引擎（字節(jié)）豆包大模型2025年公有云調(diào)用份額46.4%，等于阿里加百度之和；日均token調(diào)用50萬億；車端搭載超700萬輛，覆蓋50+汽車品牌、145個(gè)車型；客戶包括奔馳純電GLC、上汽奧迪、上汽大眾、奇瑞、紅旗、別克、榮威。這是"中立API+橫向鋪開"路線的天花板。

鴻蒙智行（華為）——問界、智界、享界、尊界四個(gè)垂直整合品牌，加對(duì)外售賣的鴻蒙座艙和乾崑ADS 4。這是"垂直全棧+整車深度集成"路線的天花板。

階躍不具備火山的橫向覆蓋能力。一旦被吉利股權(quán)綁定，奔馳、上汽、奇瑞這類火山的客戶幾乎不可能換給階躍——沒有車廠愿意把智能化命脈交給行業(yè)中的一個(gè)巨頭。它的生存空間被壓縮在"吉利系"的垂直縱深里，用深度換廣度。

這不是印奇第一次面對(duì)壓縮的空間。曠視的13年，三個(gè)清華姚班的人一邊做技術(shù)一邊追上市，F(xiàn)ace++人臉識(shí)別切入市場(chǎng)，是上一代"AI四小龍"第一家。2019年8月港股遞表，2020年終止；2021年3月轉(zhuǎn)科創(chuàng)板，9月過會(huì)，卡在注冊(cè)階段三年，最終撤回。

那150億虧損不是泡沫破滅后的爛賬，是研發(fā)支出和市場(chǎng)擴(kuò)張實(shí)打?qū)崯鰜淼?。整個(gè)上一代AI創(chuàng)業(yè)公司都沒從二級(jí)市場(chǎng)拿到想要的。印奇帶著這張成績單轉(zhuǎn)身，在"大模型六小虎"縮圈成"四小虎"的尾聲——百川和零一基本退出，月之暗面、智譜、MiniMax、階躍接近上岸——重新站上起跑線。

第三次IPO，他賭的是同一個(gè)命題的變奏：AI公司如何資本市場(chǎng)體面收尾。只是這次，故事被拆成兩塊講，再拼成一塊講；終端綁定密度替換了純技術(shù)敘事；吉利系的垂直縱深替換了橫向通用平臺(tái)。150億學(xué)費(fèi)買來的認(rèn)知，全部押在這個(gè)新結(jié)構(gòu)上。

年底見分曉。