在金融IT主業(yè)盈利能力幾近枯竭、業(yè)績(jī)連續(xù)兩年大幅下滑的背景下，天陽(yáng)科技（300872.SZ）選擇了一場(chǎng)“梭哈”式的自救。

2026年5月，這家創(chuàng)業(yè)板上市公司宣布擬投資35億至40億元，通過(guò)與新設(shè)項(xiàng)目公司合作切入算力租賃賽道。這一金額，相當(dāng)于其2025年全年?duì)I收的兩倍，也遠(yuǎn)超其賬上現(xiàn)金儲(chǔ)備。在目前算力租賃行業(yè)高端緊缺，中低端過(guò)剩的行業(yè)背景下，對(duì)于一家扣非凈利潤(rùn)僅百萬(wàn)級(jí)、且剛剛在2025年錄得巨額虧損的公司而言，這更像是一場(chǎng)為了尋找“第二增長(zhǎng)曲線”而進(jìn)行的生死豪賭，而非穩(wěn)健的戰(zhàn)略擴(kuò)張。

押注成立不足一年的合作方

2026年5月6日，天陽(yáng)科技與北京啟明星漢科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“啟明星漢”）及其股東簽署了《項(xiàng)目合作協(xié)議》，擬共同投資一個(gè)鎖定期長(zhǎng)達(dá)60個(gè)月的算力服務(wù)項(xiàng)目。

其中，天陽(yáng)科技將承擔(dān)高達(dá)35億至40億元的全部設(shè)備采購(gòu)資金。這項(xiàng)巨額投資最引人注目也最令人疑慮之處在于，根據(jù)天眼查APP顯示，此次的合作方——啟明星漢是一家成立于2025年6月4日的新公司。截至雙方簽約時(shí)，該公司成立尚不足一年，注冊(cè)資本僅1000萬(wàn)元。與一家成立時(shí)間如此之短、資本實(shí)力相對(duì)有限的“新手”公司，共同操盤(pán)一個(gè)投資規(guī)模高達(dá)數(shù)十億的重資產(chǎn)項(xiàng)目，其決策的審慎性被打上了一個(gè)巨大的問(wèn)號(hào)。

圖源：天眼查APP

事實(shí)上，目前天陽(yáng)科技自身的貨幣資金遠(yuǎn)不足以覆蓋投資規(guī)模，筆者查閱其最新財(cái)報(bào)，2026年第一季度末天陽(yáng)科技的貨幣資金為8.96億元，但在短期借款已高達(dá)6.16億元、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出3.26億元的背景下，這意味著項(xiàng)目的啟動(dòng)需要高度依賴未來(lái)的股權(quán)或債權(quán)融資。

或許正是因?yàn)閷?duì)合作方的實(shí)力與信用心存疑慮，天陽(yáng)科技在協(xié)議中設(shè)置了極為嚴(yán)苛的管控條款。所有項(xiàng)目資金必須支付至以項(xiàng)目公司名義開(kāi)立的銀行共管賬戶，項(xiàng)目的全部終端客戶收入也必須歸集至該賬戶進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管。同時(shí)，合作方自然人股東楊兵、趙凱需將其持有的項(xiàng)目公司75%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給天陽(yáng)科技，以確保后者獲得項(xiàng)目公司的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)。

天陽(yáng)科技將此次跨界定義為“算力租賃賽道，突破主業(yè)增長(zhǎng)瓶頸、培育第二增長(zhǎng)曲線”的關(guān)鍵舉措。

然而，當(dāng)前的算力租賃市場(chǎng)早已不是一片藍(lán)海。隨著各大廠商的瘋狂擴(kuò)產(chǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化，國(guó)內(nèi)多家企業(yè)對(duì)于高端算力的需求更加旺盛，與此同時(shí)中低端算力供需關(guān)系正在逆轉(zhuǎn)，租金價(jià)格面臨持續(xù)下行壓力。

東吳證券在其最近一份《Token時(shí)代下算力租賃行業(yè)重構(gòu)》研報(bào)中指出，“相較于2025年第一季度參與的部分廠商，到2026年第一季度，行業(yè)已出現(xiàn)明顯的縮圈現(xiàn)象，參與者數(shù)量大幅減少。行業(yè)呈現(xiàn)出需求大幅擴(kuò)張而供給向頭部廠商收縮的態(tài)勢(shì)，這種供緊需增的局面使得漲價(jià)成為必然趨勢(shì)?！?/p>

此時(shí)，天陽(yáng)科技斥巨資切入算力租賃賽道前途難料。

豪賭背后的業(yè)績(jī)焦慮

天陽(yáng)科技之所以不惜以高杠桿、高風(fēng)險(xiǎn)的方式，押注一個(gè)成立不足一年的合作伙伴，并豪賭一個(gè)全新的重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，其根本驅(qū)動(dòng)力源于其傳統(tǒng)金融IT主業(yè)已陷入盈利困境。目前看來(lái)這場(chǎng)40億的算力豪賭，更像是業(yè)績(jī)重壓下的被動(dòng)突圍與自救。

回顧天陽(yáng)科技上市以來(lái)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，業(yè)績(jī)波動(dòng)明顯。自2020年上市后，2021~2022年凈利潤(rùn)連續(xù)兩年下滑，雖然在2023年表現(xiàn)尚佳，但隨后又回歸下行通道。

2024年，公司營(yíng)收進(jìn)一步下滑，同時(shí)扣非凈利潤(rùn)僅為271.65萬(wàn)元，同比暴跌95.75%，其主營(yíng)業(yè)務(wù)創(chuàng)造利潤(rùn)的能力持續(xù)承壓。2025年公司的經(jīng)營(yíng)情況急轉(zhuǎn)直下，凈利潤(rùn)出現(xiàn)上市以來(lái)首次年度虧損，凈虧損高達(dá)1.38億元，而扣非凈利潤(rùn)的虧損更是擴(kuò)大至1.98億元。對(duì)于虧損原因，公司解釋為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下降、銀行客戶項(xiàng)目交付周期延長(zhǎng)成本超支、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型及人員優(yōu)化帶來(lái)額外成本，以及子公司計(jì)提大額商譽(yù)減值。

進(jìn)入2026年公司的虧損態(tài)勢(shì)仍未徹底扭轉(zhuǎn)，第一季度凈利潤(rùn)同比大幅下滑70.54%。這種斷崖式的業(yè)績(jī)下滑，使得天陽(yáng)科技面臨著巨大的業(yè)績(jī)壓力。在傳統(tǒng)銀行IT市場(chǎng)增長(zhǎng)乏力的背景下，公司急需一個(gè)能夠“講故事”的新業(yè)務(wù)來(lái)提振市場(chǎng)信心、尋找生存空間。

頗具諷刺意味的是，在本次豪賭算力之前，天陽(yáng)科技試圖通過(guò)并購(gòu)AI公司來(lái)培育新增長(zhǎng)點(diǎn)的嘗試受挫。2025年8月，公司以3060萬(wàn)元收購(gòu)了深圳市魔數(shù)智擎人工智能有限公司（以下簡(jiǎn)稱“魔數(shù)智擎”）51%的股權(quán)，雙方簽下業(yè)績(jī)對(duì)賭。然而，魔數(shù)智擎在2025年實(shí)際僅完成882.12萬(wàn)元，業(yè)績(jī)承諾完成率低至44.11%。

這個(gè)幾千萬(wàn)級(jí)別的收購(gòu)案尚且無(wú)法有效整合并達(dá)成業(yè)績(jī)目標(biāo)，不禁讓市場(chǎng)對(duì)其能否成功駕馭和管理一個(gè)投資額放大近百倍的算力重資產(chǎn)項(xiàng)目，打上了一個(gè)更大的問(wèn)號(hào)。

除了在算力和人工智能領(lǐng)域的激進(jìn)嘗試，天陽(yáng)科技的轉(zhuǎn)型路徑還呈現(xiàn)出一種“廣撒網(wǎng)”式的迷茫。2025年12月，公司動(dòng)用3000萬(wàn)元自有資金，投資青島紅馬金鑫創(chuàng)業(yè)投資基金，主要投資領(lǐng)域:圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力，聚焦投資于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)，包括但不限于半導(dǎo)體、新一代信息技術(shù)、人工智能、高端制造、生物科技等核心領(lǐng)域。。

從金融軟件到AI產(chǎn)品，再到算力租賃，乃至通過(guò)基金可能涉足半導(dǎo)體和生物科技等領(lǐng)域，天陽(yáng)科技在短短一年內(nèi)四處出擊。這場(chǎng)40億的算力豪賭，究竟是幫助公司站上盈虧平衡線的關(guān)鍵，還是壓垮駱駝的最后一根稻草，唯有時(shí)間能夠給出答案。( 文| 公司觀察，作者 | 曹晟源 ,編輯 | 鄧皓天 )