“黑天鵝”接連光顧白酒板塊，“川酒六朵金花”之一的水井坊業(yè)績(jī)也“跳水”了。

凈利潤(rùn)預(yù)降71%

水井坊交出了一份略顯慘淡的2025年成績(jī)單。

1月19日，水井坊發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告。公告顯示，水井坊預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為30.38億元，同比下降42%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為3.92億元，同比下降71%，扣非后歸母凈利潤(rùn)3.81億元，同比下降71%。

值得一提的是，按水井坊2025年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)3.92億元來(lái)看，公司將創(chuàng)下2018年以來(lái)的該指標(biāo)的新低。此外，水井坊2025年的業(yè)績(jī)下降程度超出了多數(shù)券商的預(yù)期。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年8月份以來(lái)，有22家券商發(fā)布對(duì)水井坊2025年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，其中營(yíng)收一致預(yù)測(cè)為38.32億元，凈利潤(rùn)一致預(yù)測(cè)為6.58億元。

對(duì)于業(yè)績(jī)下滑原因，水井坊在公告中表示，2025年白酒行業(yè)在宏觀經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)調(diào)整周期與政策調(diào)整的多重影響下進(jìn)入深度調(diào)整階段，傳統(tǒng)商務(wù)宴請(qǐng)等消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)較緩，行業(yè)庫(kù)存整體處于高位。

在此背景下，水井坊稱，公司圍繞外部環(huán)境變化，重點(diǎn)從維護(hù)渠道健康、優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和保持長(zhǎng)期投入三方面進(jìn)行調(diào)整。

出售傳聞被頻繁曝出

水井坊是中國(guó)唯一一家被外資控股的上市白酒企業(yè)。目前水井坊的控股股東是英國(guó)烈酒巨頭帝亞吉?dú)W。截至2025年9月底，帝亞吉?dú)W通過(guò)旗下公司合計(jì)持有水井坊約63.27%的股份。

由于中國(guó)白酒以及美國(guó)烈酒市場(chǎng)需求疲軟，近幾年帝亞吉?dú)W業(yè)績(jī)也不理想。2025財(cái)年，帝亞吉?dú)W有機(jī)凈銷(xiāo)售額同比微增1.7%，但有機(jī)扣非營(yíng)業(yè)利潤(rùn)仍下降0.7%。在最新公布的2026財(cái)年第一季度，帝亞吉?dú)W的經(jīng)營(yíng)頹勢(shì)尚未明顯扭轉(zhuǎn)，有機(jī)凈銷(xiāo)售額同比持平。

值得關(guān)注的是，有消息稱帝亞吉?dú)W正在探索出售中國(guó)資產(chǎn)的可能性，投行已在接觸本地的戰(zhàn)略投資者和私募。對(duì)于這一消息，帝亞吉?dú)W中國(guó)方面回應(yīng)是“不發(fā)表評(píng)論”，水井坊方面則沒(méi)有回應(yīng)。

去年以來(lái)，市場(chǎng)一直猜測(cè)帝亞吉?dú)W會(huì)否考慮出售水井坊，水井坊方面多次出面否認(rèn)，并在去年底劍南春收購(gòu)的傳言引發(fā)漲停后直接公告稱相關(guān)報(bào)道不實(shí)。迄今為止，帝亞吉?dú)W、水井坊都沒(méi)有在任何公開(kāi)渠道表達(dá)過(guò)出售意向。

對(duì)于白酒行業(yè)而言，2025年是眾多酒商體感最差的一年。不僅是水井坊，2025年多數(shù)白酒上市公司都陷入了業(yè)績(jī)下滑的困境。

1月7日，白酒行業(yè)首份上市公司年度業(yè)績(jī)預(yù)告出爐，口子窖預(yù)計(jì)2025年預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為6.62億元至8.28億元，同比減少50%到60%；預(yù)計(jì)扣非后歸母凈利潤(rùn)為6.45億元至8.11億元，同比減少49.65%至59.93%。

從已經(jīng)發(fā)布的三季報(bào)來(lái)看，2025年前三季度，A股21家白酒上市公司中，僅貴州茅臺(tái)、山西汾酒等少數(shù)企業(yè)保持正增長(zhǎng)，多數(shù)酒企業(yè)績(jī)大幅下滑，口子窖等酒企第三季度凈利潤(rùn)大跌。

面對(duì)業(yè)績(jī)下滑，各大上市公司也給出了應(yīng)對(duì)調(diào)整期的解決方案。2025年下半年，五糧液、古井貢酒、舍得酒業(yè)等酒企紛紛推出低于30度的低度白酒產(chǎn)品或時(shí)尚白酒新品，試圖改變白酒高度、辣口、傳統(tǒng)等老形象，以此進(jìn)入新的消費(fèi)場(chǎng)景和覆蓋更多消費(fèi)者。五糧液在經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)上也提出，在新人群、新渠道方面，要在鞏固中年商務(wù)基本盤(pán)的同時(shí)，真正攻克年輕群體、觸達(dá)女性消費(fèi)者。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，白酒此次調(diào)整背后，也有一些“不得不做”的因素，除了消費(fèi)者代際更替，2025年5月新修訂的《厲行節(jié)約反對(duì)浪費(fèi)條例》正式實(shí)施，明確規(guī)定公務(wù)接待中禁止提供煙酒，這一政策推動(dòng)部分飲酒場(chǎng)景的轉(zhuǎn)變，影響持續(xù)全年，酒企不得不作出策略調(diào)整。