A股“刀剪第一股”張小泉陷入一場微妙的股權博弈。

第一大股東易主

近日，張小泉發(fā)布公告，股東上海兔躍呈祥在1月16日至1月20日期間，通過集中競價交易增持150萬股。此次增持后，兔躍呈祥及其一致行動人嶸泉投資的合計持股比例由28.15%上升至29.11%，占剔除回購股份后比例由29%上升至29.99%，合并成為張小泉第一大股東。

公告中還提到，隨著持股比例的變化，公司控股股東由張小泉集團變更為無控股股東，實際控制人由張國標、張樟生、張新程變更為無實際控制人。

雖然張小泉目前處于“無控股股東、無實際控制人”狀態(tài)，但前兩大股東持股比例僅差0.9%，兔躍呈祥與張小泉集團任何一方的細微動作都可能改變現(xiàn)有局面，雙方的人員變動與資金動向因而備受市場矚目。

值得注意的是，據(jù)張小泉2024年年報，截至2024年末，公司的控股股東為張小泉集團，其持有公司股份7600萬股，占公司總股份的48.72%。富春控股則通過富泉投資間接控股張小泉集團。

2025年5月，張小泉集團所持上市公司的320萬股和2875.63萬股，分別以5017.84萬元和3.58億元的價格成交。張小泉集團持股比例從2024年的48.72%股份下降至今年上半年末的28.23%。而這些被拍賣股份的接盤方，是自然人楊濤和上海兔躍呈祥。入股張小泉后，上海兔躍呈祥動作迅速，其在當年6月，通過控制張小泉員工持股平臺嶸泉投資，從而間接控制張小泉9.72%的股份，并構成一致行動關系。

上海兔躍呈祥的實際控制人為王傲延。公開資料顯示，這位1989年出生的“兔系”掌門人曾任百度Hao123產品渠道負責人、全民TV CEO，目前兼任張小泉董事、總經理，以及步步高商業(yè)連鎖董事。

2025年凈利潤預計翻倍

張小泉于2021年9月6日在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，被稱為A股“刀剪第一股”。上市后，張小泉的營業(yè)收入整體呈現(xiàn)增長態(tài)勢，而歸屬于上市公司股東的凈利潤整體呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。歸母凈利潤從2021年的7873萬元持續(xù)下滑至2024年的2504萬元。

值得注意的是，2022年7月的“拍蒜斷刀”事件不僅影響了2022年的業(yè)績，還波及到2023年的業(yè)績。

不過，更令人擔憂的是其收入結構的高度集中與失衡。生活五金制品業(yè)務占總營收比重連續(xù)四年超過98%，2024年更是高達99.30%。公司營收幾乎完全依賴單一業(yè)務板塊，抗風險能力與增長彈性堪憂。

不過，從最新的業(yè)績預告來看，張小泉預計2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤約4800萬元至6800萬元，同比增長91.67%至171.53%。

張小泉表示，2025年，公司圍繞經營戰(zhàn)略主軸，持續(xù)推動內外協(xié)同發(fā)展。對內著力提升產品品質與生產工藝，強化科技賦能，優(yōu)化供應鏈整體效率；對外則積極回應市場需求，推進渠道精細化運營，在鞏固貨架電商的同時，深耕興趣電商，以雙軌并行的策略有效帶動了公司業(yè)績提升。

翻閱財報發(fā)現(xiàn)，張小泉的費用結構呈現(xiàn)出明顯的“重營銷、輕研發(fā)”特征。2021-2024年，公司銷售費用從1.17億元增長至1.69億元，累計增幅達44%，顯著高于同期營收增速。與此形成鮮明對比的是研發(fā)投入的吝嗇。2021-2024年研發(fā)費用僅從0.23億元緩慢增至0.28億元，復合增長率遠低于銷售費用。

張小泉集團深陷債務泥潭

1月12日，在阿里資產平臺上，一輛邁巴赫以30.33萬元的價格成功拍出。在此之前，這輛邁巴赫起拍價四連降，從60萬元降至24.576萬元，均因無人出價而流拍。

據(jù)悉，這輛豪車原本歸屬張小泉集團，評估價高達60萬元。而這輛豪車被“賤賣”的背后，折射出張小泉控股股東近年來深陷的困境。

據(jù)了解，自2024年以來，張小泉的控股股東張小泉集團及其背后的富春控股集團便債務危機不斷。2025年，這場危機進入高潮。當年5月，因債務逾期，張小泉集團持有的超過2875萬股上市公司股份被司法拍賣，由抖音電商頭部MCN機構白兔集團創(chuàng)始人王傲延控制的“兔躍呈祥”以約3.58億元拍下。此次拍賣后，張小泉集團的持股比例大幅下降。

但這僅是開始。2025年6月，法院先后裁定受理富春控股集團和張小泉集團的重整申請。隨后，法院裁定對富春控股、張小泉集團等69家高度關聯(lián)的公司進行實質合并重整。根據(jù)公告，截至2025年5月，張小泉集團自身逾期債務本金約6.53億元，其作為擔保方涉及的擔保違約本金更高達約51.71億元，整體風險敞口接近60億元。截至2025年7月，張小泉集團累計被執(zhí)行總金額已超過39億元。

這場“父債子承”式的危機根源，可追溯至富春控股入主后的激進多元化擴張。這家以物流起家的集團，并未將重心放在張小泉的刀剪主業(yè)上，反而大舉進軍房地產、康養(yǎng)、預制菜產業(yè)園等重資產、長周期領域?！斑@些高杠桿項目極度依賴持續(xù)融資，而作為旗下優(yōu)質的上市資產，張小泉不可避免地被編織進一張交叉持股、連環(huán)擔保網絡中，成為集團的’輸血者’?！庇袠I(yè)內人士表示。