彼時(shí)，公司毛利率為26.45%，同比下降3.06個(gè)百分點(diǎn)。業(yè)績披露后，英維克股價(jià)連續(xù)三個(gè)交易日下跌，市場對公司盈利能力的擔(dān)憂已經(jīng)開始顯現(xiàn)。
而2026年Q1的情況，是2025年趨勢的極端惡化——凈利潤從4801萬驟降至865萬，降幅遠(yuǎn)超營收增速的下滑幅度。
利潤去哪了
數(shù)據(jù)顯示，公司毛利率已連續(xù)兩年下滑，自2023年的32.35%下滑至2025年的27.86%。
盡管AI數(shù)據(jù)中心的發(fā)展，讓公司機(jī)房溫控節(jié)能設(shè)備營收占比從2023年的46.68%提升至2025年的56.83%，但其毛利率卻下降了3個(gè)百分點(diǎn)。
這背后，原材料成本的上漲可能占了很大一部分原因。
銅是公司生產(chǎn)的重要原材料。然而，自2023年以來，銅價(jià)出現(xiàn)持續(xù)上漲，并在2026年2月創(chuàng)出新高后持續(xù)震蕩。作為第三方溫控廠商，英維克上游面對強(qiáng)勢供應(yīng)商，下游面對騰訊、阿里、中石油、三大運(yùn)營商等巨頭客戶，難以將成本上漲完全轉(zhuǎn)嫁，只能自行消化。
從公司一季度的現(xiàn)金流量表也可以看出，公司銷售商品的現(xiàn)金與2025年一季度差不多，但是購買商品的現(xiàn)金就要多出2億，進(jìn)一步驗(yàn)證了其在產(chǎn)業(yè)鏈的尷尬位置。
雖然投資者都在熱議，英維克已進(jìn)入了英偉達(dá)的供應(yīng)商名單，還傳聞稱，公司與谷歌進(jìn)行了TPU機(jī)柜液冷相關(guān)的合作接洽。數(shù)據(jù)也顯示，公司境外毛利率高達(dá)52%，比境內(nèi)高出近30個(gè)百分點(diǎn)。但從收入結(jié)構(gòu)來看，公司主要的收入還是來自境內(nèi)，營收占比高達(dá)82%，這進(jìn)一步拉低整體毛利率。
另外，因匯兌收益下降以及利息支出增加，導(dǎo)致公司一季度財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增長7761.24%至2006.38萬元。加上公司還在加大擴(kuò)產(chǎn)，一季度資本開支1.26億元，同比增幅近1倍。都成為了制約公司利潤的枷鎖。
前景如何
伴隨AI算力需求爆發(fā)，服務(wù)器功率密度持續(xù)飆升，傳統(tǒng)風(fēng)冷技術(shù)已難以滿足散熱需求，液冷方案從“可選項(xiàng)”升級為“必選項(xiàng)”。液冷以其低能耗、高散熱、低噪聲、低TCO（總擁有成本） 等優(yōu)勢，已經(jīng)成為北美數(shù)據(jù)中心標(biāo)配。
據(jù)東吳證券測算，2026年全球服務(wù)器液冷市場空間有望達(dá)800億元，相比2024年存量空間貢獻(xiàn)50%增量，主要是以GPU和ASIC為主的算力服務(wù)器帶來的增量需求。
然而，高景氣度必定會(huì)吸引大量廠商跨界入局。除了傳統(tǒng)溫控廠商，不少上市公司也宣布進(jìn)軍液冷領(lǐng)域。行業(yè)從"藍(lán)海"迅速轉(zhuǎn)向"紅海"，價(jià)格戰(zhàn)壓力凸顯。
對于英維克而言，2026年Q1的業(yè)績暴雷是一個(gè)危險(xiǎn)信號。
短期來看，毛利率壓力短期內(nèi)難以緩解（銅價(jià)仍在高位、競爭仍在加劇），高投入和擴(kuò)張支出將持續(xù)侵蝕利潤，市場信心受損，股價(jià)可能繼續(xù)承壓。
中長期來看，液冷行業(yè)長期增長邏輯未變，AI算力需求持續(xù)爆發(fā)。英維克作為龍頭，在技術(shù)研發(fā)、客戶資源、項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)上仍有優(yōu)勢。關(guān)鍵在于公司未來能否將產(chǎn)能擴(kuò)張順利轉(zhuǎn)化為液冷產(chǎn)品交付確認(rèn)，從而修復(fù)盈利能力。
北京
本文來源：網(wǎng)易財(cái)經(jīng)
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楊斌_NF4368
