7月27日，摩根大通發(fā)布研報(bào)，眾安在線(6060.HK)已經(jīng)確立了自身在中國(guó)保險(xiǎn)科技市場(chǎng)具有規(guī)模效應(yīng)的地位，預(yù)計(jì)公司在2024年收入將達(dá)到50億美元，盡管市場(chǎng)情緒低迷，但未來(lái)一兩年公司營(yíng)收將有強(qiáng)大的推動(dòng)力，因此維持對(duì)眾安在線的買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

摩根大通預(yù)計(jì)，健康與數(shù)字生活板塊業(yè)務(wù)推動(dòng)下，眾安在線2023、2024財(cái)年的最高收入同比增長(zhǎng)可達(dá)20%、23%。預(yù)計(jì)未來(lái)2到3年，這兩個(gè)細(xì)分板塊將同比增長(zhǎng)20%-30%，到2024年總保費(fèi)將達(dá)到50億美元。伴隨著規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，到2024年公司綜合成本率將下降到97%-98%。

該份研報(bào)估計(jì)，眾安在線綜合成本率每下降1個(gè)百分點(diǎn)，2024財(cái)年的稅前利潤(rùn)將增長(zhǎng)12%，凈資產(chǎn)收益率提高1個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司2024年資產(chǎn)收益率將達(dá)到11%。

就2022年上半年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，摩根大通預(yù)計(jì)，承保方面，綜合成本率將改善至99.0%，這是由于自營(yíng)渠道的銷(xiāo)售增長(zhǎng)帶來(lái)更低的渠道費(fèi)用，預(yù)計(jì)上半年末費(fèi)用率為43.5%，同比下降6.5個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)過(guò)過(guò)去12個(gè)月行業(yè)監(jiān)管措施后，眾安在線有望成為最終實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的保險(xiǎn)公司，它正在享受更低的單次承保費(fèi)用。

研報(bào)認(rèn)為，眾安在線上半年保費(fèi)將同比強(qiáng)勁增長(zhǎng)7%，主要是受益于健康與數(shù)字生活方式的推動(dòng)。根據(jù)公司盈利預(yù)警，上半年的凈虧損將為人民幣6.5億元至7.5億元，主要由于與美元計(jì)價(jià)債券相關(guān)的投資收益和匯兌損失（而非承保損失）?？紤]到近期盈利風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)估值水平，研報(bào)將公司目標(biāo)股價(jià)下調(diào)至30港元。

科技輸出方面，由于上海地區(qū)新冠疫情防控措施，研報(bào)預(yù)計(jì)公司該板塊上半年的收入增長(zhǎng)將放緩，從此前估計(jì)的同比增長(zhǎng)50%下調(diào)到同比增值20%。2021年科技收入為人民幣5.2億元 (年增長(zhǎng)42% ) ，其中48%為持續(xù)性收入。由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和國(guó)外市場(chǎng)的擴(kuò)張，摩根大通預(yù)計(jì)眾安在線科技出口業(yè)務(wù)將在2022/23年同比強(qiáng)勁增長(zhǎng)40%，并在2024年達(dá)到營(yíng)收平衡。該板塊的累計(jì)機(jī)構(gòu)客戶(hù)數(shù)（包括金融機(jī)構(gòu)）在2021年已經(jīng)達(dá)到600家。

償債能力方面，2022年第一季度，公司核心償付能力充足率達(dá)到314%（監(jiān)管要求最低為50%），償付能力風(fēng)險(xiǎn)管理能力監(jiān)管評(píng)估SARMRA自評(píng)估的分?jǐn)?shù)為76.11。摩根大通預(yù)計(jì)公司今年第二季度核心償付能力充足率繼續(xù)超過(guò)300%，短期內(nèi)不會(huì)有籌資的風(fēng)險(xiǎn)。