最近股市表現(xiàn)非常之差，雖然看著股票跌得好像不太多，但是個(gè)股跌得非常慘烈，8月31日甚至有40多只基金單日凈值跌幅在7%以上——簡直是隱形股災(zāi)。

正好上市公司8月31日也是上市公司公布半年報(bào)的截止日期，我們可以看一下最新的數(shù)據(jù)，看看當(dāng)前股市跌到了什么程度。

首先還是看一下市場整體的情況：

可以看出目前這個(gè)位置明顯是不貴的，但是和2008的、2013、14年以及2018年等重要底部相比也算不上便宜。

我們再看一下PB，如果從這個(gè)角度來看到的話，現(xiàn)在的估值其實(shí)是低于2005年998點(diǎn)大底、2008年金融危機(jī)大底，但是高于2013-14年的錢荒底和2018年的“去杠桿”大底：

造成當(dāng)前的估值如此之低的原因其實(shí)還是最近疫情有所反復(fù)。巧合的是，當(dāng)前的估值（無論 是PE還是PB），都只比2020年疫情最嚴(yán)重的時(shí)候差不多，也和今年年初上海疫情擴(kuò)散時(shí)差不多（如上圖）。

通過數(shù)據(jù)，我們可以看出我們的市凈率在一個(gè)非常低的位置，而導(dǎo)致大家恐慌的最重要原因還是因?yàn)橐咔?。只是我覺得如果2020年初的武漢和今年年初上海，那兩次疫情對股市的影響也不過如此的話，這次又會(huì)嚴(yán)重到哪里去呢？所以，我也不理解為什么有這么多人這么悲觀，難道他們沒有發(fā)現(xiàn)，如果前兩次趁著大家恐慌時(shí)抄底，剛好買在了低點(diǎn)。

我們再來看一下主要指數(shù)從2008年8月31日至今的估值百分位數(shù)據(jù)，之所以從08年開始選主查因?yàn)?007年的數(shù)據(jù)實(shí)在是太高了，把這部分?jǐn)?shù)據(jù)放進(jìn)來有可能導(dǎo)致我們高估當(dāng)前的市場。導(dǎo)出數(shù)據(jù)后得出下圖：

從目前的PE情況來看，主要指數(shù)都算不上高估，尤其是中證500和中證1000依然處在很便宜的位置。

再看PB的情況，也不存在明顯高估的情況，而中證500指數(shù)顯得明顯低估：

再看一風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)指數(shù)。

首先萬得全A指數(shù)處于目前非常有價(jià)值的區(qū)間，大概接近于今年4月上海疫情時(shí)的水平：

上證50的投資價(jià)值已經(jīng)接近2016年熔斷時(shí)的水平，高于2018年年底時(shí)的水平，但是略低于2020年疫情首次大爆發(fā)時(shí)的水平：

滬深300指數(shù)的投資價(jià)格甚至已經(jīng)超過了2013、2014年重要底部時(shí)的水平，僅略低于2020年疫情大爆發(fā)時(shí)的水平。難怪最后有很多人認(rèn)為，股市可能迎來風(fēng)格反轉(zhuǎn)，從當(dāng)前小盤股當(dāng)?shù)擂D(zhuǎn)移到大盤風(fēng)格上來。

不過，我看了中證500和中證1000指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平（下面兩圖），我又覺得風(fēng)格反轉(zhuǎn)似乎也不會(huì)那么快了。因?yàn)檫@兩個(gè)小盤指數(shù)的投資價(jià)值也非常非常高，大概接近于2018年底時(shí)的水平。要知道在市場弱勢的時(shí)候，資金拉不動(dòng)大盤股，還是更喜歡爆炒有業(yè)績、有題材的小盤股。

從上面的這些指標(biāo)來看，現(xiàn)在無論如何都不是應(yīng)該悲觀的時(shí)候。不要等低位把倉位斬了，然后等股市漲了又哭著喊著說莊家騙走了你們帶血的籌碼。

看完了大勢，我們再看一下各行業(yè)的估值情況。為了讓看得更清楚，我把高估的行業(yè)（估值高于歷史70%分位）標(biāo)成紅色，低估的（估值低于歷史30%分位）標(biāo)成綠色，極度低估（估值低于歷史10%分位）的標(biāo)成深綠，得到這張圖：

可以看出，大部分行業(yè)也是低估的。寫到這里不得不再次強(qiáng)調(diào)一下，估值很重要，但是更重要的是未來ROE的走勢。

然后，我們再來看一下剛剛公布的半年報(bào)的情況，下圖：

從圖上可以看到，今年上半年中信一級行業(yè)凈利潤增速排名前五的行業(yè)有煤炭、有色金屬、電力設(shè)備及新能源、基礎(chǔ)化工和石油石化；凈利潤增速上行的行業(yè)包括計(jì)算機(jī)、綜合金融、農(nóng)林牧漁、電力及公用事業(yè)、非銀行金融、電力設(shè)備及新能源、煤炭、消費(fèi)者服務(wù)、通信、石油石化和輕工制造，其中連續(xù)兩期累計(jì)凈利潤增速上行的行業(yè)包括煤炭、通信和電力及公用事業(yè)。

這其中煤炭、有色金屬、新能源、基礎(chǔ)化工都是我們之前的文章反復(fù)寫過非?？春玫陌鍓K，但是它們的走勢出現(xiàn)這么大的差距是讓我沒太想到的，主要是有色金屬和化工的表現(xiàn)明顯不如煤炭和新能源。

從目前的情況來看，歐洲依然深陷能源危機(jī)的泥潭，歐洲工業(yè)大國法國的電價(jià)上漲了大概13倍，德國電價(jià)上漲也超過11倍，都創(chuàng)出歷史新高。8月27日，法國的電價(jià)已經(jīng)飆到了1130歐元/兆瓦時(shí)，德國的電價(jià)到了995歐元/兆瓦時(shí)。折合人民幣大概7塊錢一度。

但是，歐洲人民似乎還是沒有看到解決能源危機(jī)的的希望。天然氣緊缺、電價(jià)高企正在給德國工業(yè)企業(yè)造成致命打擊，如果這個(gè)局勢繼續(xù)維持一到兩個(gè)季度，歐洲的鋼鐵、有色、汽車、化工等高耗能產(chǎn)業(yè)有可能最終崩盤。如果是這樣，其實(shí)中國制造是可以從中獲益的，這其實(shí)也是今年我國出口表現(xiàn)明顯超預(yù)期的非常重要的原因。

所以，我們再次給出結(jié)論，如果我們看不到歐洲解決能源危機(jī)，依然可以做多有色和化工行業(yè)。

最后再強(qiáng)調(diào)一遍前面的話，如果2020年初的武漢和今年年初上海，那兩次疫情對股市的影響也不過如此的話，這次又會(huì)嚴(yán)重到哪里去呢？那些被疫情嚇破膽的投資者難道沒有發(fā)現(xiàn)，如果前兩次趁著大家恐慌時(shí)抄底，剛好買在了低點(diǎn)？