出 品 | 異觀財(cái)經(jīng)

作 者 | 炫夜白雪

幾度IPO闖關(guān)受挫，依舊未能讓喜馬拉雅打消沖擊港股的“執(zhí)念”。據(jù)港交所官網(wǎng)，喜馬拉雅于4月12日更新招股書，這已經(jīng)是喜馬拉雅第四次沖擊IPO。

最早在2021年5月，喜馬拉雅意圖在納斯達(dá)克上市，4個(gè)月后撤回了美股IPO申請(qǐng)；同年9月，其于港交所重新提交IPO申請(qǐng)， 6個(gè)月后招股書失效；2022年3月，喜馬拉雅在港交所更新招股書，目前也已顯示失效。

此次，喜馬拉雅試圖用盈利和音頻AI的故事打動(dòng)資本市場(chǎng)投資者，能否如愿呢？

喜馬拉雅盈利能持續(xù)多久？

時(shí)隔兩年，喜馬拉雅再度赴港IPO，與以往幾次不同的是，此次喜馬拉雅開始講盈利的故事。

成立多年以來，喜馬拉雅作為音頻行業(yè)的頭部平臺(tái)，一直以來深陷虧損泥沼，其盈利能力備受外界質(zhì)疑。

2018年至2022年，喜馬拉雅年內(nèi)經(jīng)調(diào)整年內(nèi)虧損則分別為7.56億元、7.48億元、5.39億元、7.18億元、2.96億元，五年累計(jì)凈虧損超30億元。

2023年，喜馬拉雅已成為一家走向盈利的公司。據(jù)招股書顯示， 2023年喜馬拉雅非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量經(jīng)調(diào)整收益為2.24億元，對(duì)于2023年盈利能力有所提高，喜馬拉雅在招股書中表示主要是由于用戶群擴(kuò)大、變現(xiàn)能力增強(qiáng)以及成本結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來的毛利率改善和經(jīng)營效率提升。

然而，一個(gè)不容忽視的事實(shí)是，作為該公司重要衡量指標(biāo)的平均月活躍用戶數(shù)正面臨增長瓶頸。2021年至2023年，喜馬拉雅月活用戶數(shù)分別為2.68億、2.91億、3.03億，同比增速從2022年8.7%，放緩至2023年的3.9%。

細(xì)讀招股書之后會(huì)發(fā)現(xiàn)，喜馬拉雅扭虧為盈背后，與裁員、降薪、控費(fèi)等密不可分。

招股書顯示，喜馬拉雅行政開支由2021年的1414.3百萬元減少98.9%至2022年15.3百萬元，主要?dú)w因于雇員福利開支減少。數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月31日，喜馬拉雅全職官員數(shù)為4342名，到了2022年底減少至2883名，裁員比例約為34%，2023年底雇員數(shù)進(jìn)一步減少至2637名，相比2022年底雇員人數(shù)，裁員比例約為9%。以2021年底雇員數(shù)為基準(zhǔn)，喜馬拉雅2年內(nèi)裁員人數(shù)超1700人，裁員比例高達(dá)39%。

裁員的同時(shí)，喜馬拉雅管理層也主動(dòng)降薪。招股書顯示，喜馬拉雅聯(lián)合創(chuàng)始人余建軍的“薪金、工資及花紅”從2022年的375.9萬元，減少至2023年的179.8萬元，合計(jì)減少196.1萬元；

喜馬拉雅的執(zhí)行董事李興仁的“薪金、工資及花紅”從2022年的208萬元，減少至2023年的106.6萬元，合計(jì)減少101.4萬元；

喜馬拉雅的執(zhí)行董事沈結(jié)強(qiáng)的“薪金、工資及花紅”從2022年的190.9萬元，減少至2023 109.9萬元，合計(jì)減少81萬元。

內(nèi)部裁員、降薪，外部則連續(xù)兩年削減營銷、研發(fā)開支。

招股書顯示，喜馬拉雅銷售及營銷開支，從2021年的26.3億元，同比減少20%至2022年的21.1億元，2023年進(jìn)一步削減至20.7億元，較2022年減少2%，2年內(nèi)銷售及營銷開支累計(jì)減少5.6億元。喜馬拉雅銷售及營銷開支占總收入的百分比從2021年的44.9%，下降至2023年的33.6%。

與此同時(shí)，喜馬拉雅在研發(fā)方面的開支也在收縮，從2021年的10.3億元，減少至2022年的9.4億元，2023年進(jìn)一步減少至9.3億元，2年內(nèi)累計(jì)減少1億元。喜馬拉雅研發(fā)開支占總收入的百分比從2021年的17.5%，下降至2023年的15.1%。

盈利能力是一個(gè)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，只是，依靠裁員、降薪和控費(fèi)換來的盈利又能持續(xù)多久呢？

喜馬拉雅未來發(fā)展?jié)摿Χ啻螅?/strong>

目前，喜馬拉雅營收增長在放緩，2021年至2023年，喜馬拉雅的營收分別為58.56億、60.61億、61.63億，增長率分別為43.7%、3.5%、1.7%，2023年喜馬拉雅的營收增長幾近停滯。

從營收來源看，付費(fèi)訂閱、廣告、直播以及其他創(chuàng)新產(chǎn)品及服務(wù)是喜馬拉雅四大支柱業(yè)務(wù)。其中付費(fèi)訂閱服務(wù)是喜馬拉雅主要的營收來源，包括會(huì)員訂閱及付費(fèi)點(diǎn)播收聽服務(wù)，從2021年至2023年?duì)I收占比都在50%以上。

值得注意的是，喜馬拉雅會(huì)員訂閱收入增速明顯放緩，從2021年的57.1%下滑至2023年的8.5%，而付費(fèi)點(diǎn)播收聽服務(wù)收入增速更是出現(xiàn)2年負(fù)增長的情況，2022年和2023年，付費(fèi)點(diǎn)播服務(wù)收入分別下滑26.2%和11.1%。

廣告收入是喜馬拉雅第二大收入來源。過去三年，廣告收入在總收入的占比分別為25.4%、24.2%及23.1%。值得一提的是，喜馬拉雅的廣告收入已連續(xù)2年下滑，從2021年的14.88億，降至2022年的14.69億，再到2023年的14.23億。

廣告業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的營收占比也同步下滑，從2021年的25.4%下降至2023年的23.1%。

收入主要有依賴訂閱和廣告，這部分的收入又直接與平臺(tái)付費(fèi)用戶規(guī)模及用戶付費(fèi)率掛鉤。值得注意的是，喜馬拉雅移動(dòng)端平均月活付費(fèi)用戶付費(fèi)率和移動(dòng)端平均月活躍付費(fèi)會(huì)員付費(fèi)率均呈現(xiàn)不同程度的下滑，前者從2022年的12.9%下滑至2023年的11.9%；后者從2022年的12.6%下滑至2023年的11.6%。

與此同時(shí)，喜馬拉雅移動(dòng)端應(yīng)用程序的日活用戶收聽時(shí)長也在減少，從2021年的144分鐘減少至2022年的142分鐘，到2023年更是減少到130分鐘。用戶收聽時(shí)長減少，喜馬拉雅表示，主要是由于播客在移動(dòng)端平均月活躍用戶中日益流行，與有聲讀物相比，其內(nèi)容時(shí)間相對(duì)較短。

喜馬拉雅在探索創(chuàng)新業(yè)務(wù)，其中播客正在成為喜馬拉雅近兩年的發(fā)力重點(diǎn)。在去年10月的一場(chǎng)會(huì)議上，喜馬拉雅高級(jí)副總裁秦雷接受媒體采訪時(shí)就表示，播客成為公司增長最快的一個(gè)賽道，并在三年后會(huì)成為喜馬拉雅第一大賽道。

就當(dāng)前的情況而言，播客或許能幫喜馬拉雅吸引一部分用戶，有利于推動(dòng)用戶規(guī)模的增長，但言及商業(yè)化落地，為時(shí)尚早。此次招股書中，喜馬拉雅并未單獨(dú)提及播客所帶來的收入貢獻(xiàn)。

AI熱同樣“燒”到了音頻行業(yè)。

喜馬拉雅研發(fā)了“珠峰音頻AI模型”，推出了AI驅(qū)動(dòng)的有聲讀物制作和播客制作。喜馬拉雅提到，AI可貫穿著有聲讀物的預(yù)錄制、錄制、后期等全過程，相比于人工創(chuàng)作過程的時(shí)間，AI的創(chuàng)作時(shí)間提效超過50倍；而由AI制作人有限參與的AI精制作，相比于人工創(chuàng)作提效超過3倍。截至2023年12月31日，喜馬拉雅平臺(tái)AIGC內(nèi)容2.4億分鐘，占其音頻內(nèi)容的6.6%。

雖說喜馬拉雅在AI方面也有所涉獵，但就目前的情況而言更多是工具性的使用賦能，并未給公司帶來根本性或結(jié)構(gòu)性的變化，當(dāng)前國內(nèi)在線音頻市場(chǎng)滲透率較低，音頻、播客賽道互聯(lián)網(wǎng)大廠均有涉足，這就意味著喜馬拉雅除了要面對(duì)蜻蜓FM、荔枝等音頻行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，還要與字節(jié)跳動(dòng)、快手、騰訊音樂等進(jìn)行正面競(jìng)爭(zhēng)。

目前移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶流量已見頂，目前各大互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)對(duì)于用戶的爭(zhēng)奪是存量用戶爭(zhēng)奪，無論是長、短視頻平臺(tái)還是在線音樂平臺(tái)，想盡辦法來爭(zhēng)奪用戶的使用時(shí)長，以及提升留存用戶的付費(fèi)轉(zhuǎn)化，喜馬拉雅未來之路并不好走。