就年報(bào)數(shù)據(jù)而言，招商基金2023年面臨著“喜憂參半”的局面。

一方面，公司去年錄得營收52.94億元，在所有公募中位居前列。且公司債券型基金產(chǎn)品規(guī)模增長迅速，并由此帶動(dòng)了非貨幣資產(chǎn)規(guī)模的快速飆升。

但另一方面，針對(duì)吸金能力更強(qiáng)的權(quán)益類資產(chǎn)，招商基金管理規(guī)模自2021年以來卻持續(xù)下滑，而這直接導(dǎo)致了公司凈利潤下滑。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，招商基金2023年實(shí)現(xiàn)凈利潤17.53億元，同比下滑3.3%。

筆者梳理發(fā)現(xiàn)，在規(guī)模達(dá)到巔峰的2021年，招商基金趁著市場熱度發(fā)行了多只權(quán)益類產(chǎn)品，但如今隨著市場下行，上述基金普遍面臨大額虧損。

管理規(guī)模穩(wěn)步攀升，但權(quán)益類資產(chǎn)下降導(dǎo)致盈利能力衰減，規(guī)模和業(yè)績的平衡成為招商基金的“必答題”。

債券、貨幣走強(qiáng)，指數(shù)產(chǎn)品規(guī)模下降

招商基金成立于2002年，注冊(cè)資本13.1億元。招商銀行和招商證券分別持有招商基金55%和45%的股權(quán)，隨著3月26日招商銀行2023年報(bào)公布，招商基金業(yè)績也隨之浮出水面。

年報(bào)顯示，截至報(bào)告期末，招商基金總資產(chǎn)141.51億元，凈資產(chǎn)93.25億元，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈利潤17.53億元。

根據(jù)過往數(shù)據(jù)，2022年招商基金實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入57.57億元，凈利潤18.13億元，縱向比較，2023年招商基金凈利潤小幅下滑，下滑幅度約3.3%。

營收下滑，但管理規(guī)模卻在穩(wěn)步攀升。截至2023年末，招商基金非貨幣公募基金規(guī)模達(dá)到5755.68億元，較2022年末增長2.62%。

整體而言，近些年以來招商基金總體管理規(guī)模在穩(wěn)步攀升。截至今年一季度末，該機(jī)構(gòu)總體管理規(guī)模達(dá)到8661.84億元，相較2023年末提升65.41億元。

非權(quán)益類產(chǎn)品給招商基金貢獻(xiàn)了較大的規(guī)模占比。截至今年一季度末，招商基金債券型產(chǎn)品規(guī)模高達(dá)3762.45億元，在所有公募基金中位居第2；貨幣型產(chǎn)品規(guī)模達(dá)到3147.02億元，位居行業(yè)第16名。從數(shù)據(jù)層面，招商基金旗下債券基金和貨幣基金在管規(guī)模均逐年上升。

在管規(guī)模逐年攀升背后是業(yè)績的支撐。筆者梳理發(fā)現(xiàn)，招商安盈債券近一年收益率超過7%（取A類份額），在1113只同類基金中位居第64名。

招商安盈債券基金經(jīng)理在今年一季度中適度增加了對(duì)消費(fèi)資產(chǎn)的配置，繼續(xù)沿著低估值的思路去挑選價(jià)值型標(biāo)的。他們表示看好權(quán)益市場的表現(xiàn)，并依舊維持相對(duì)較高倉位。

“而在債券投資方面，由于央行超預(yù)期降息，加上一季度債券供給較少，債券需求旺盛，利率出現(xiàn)了比較大幅度的下行，信用利差也進(jìn)一步壓縮，組合在報(bào)告期內(nèi)利用信用債的配置來獲得債券收益?！鄙鲜龌鸾?jīng)理在季報(bào)中表示。

與貨幣型、債券型產(chǎn)品相比，招商基金的指數(shù)型基金產(chǎn)品保有規(guī)模略有下滑。

截至今年一季度末，招商基金的指數(shù)型產(chǎn)品保有量為1021.99億元，相較2021年三季度末高點(diǎn)1255.28億元下降233.29億元。

要知道這還是在招商基金竭力創(chuàng)新指數(shù)型產(chǎn)品的前提下。在2023年報(bào)中，招商基金表示“落地了行業(yè)首批混合估值產(chǎn)品、央企股東回報(bào)ETF、管理人讓利產(chǎn)品及首只綠債指數(shù)產(chǎn)品，通過業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新滿足投資者需求?！?/p>

侯昊是招商基金指數(shù)基金經(jīng)理代表，他本人在管規(guī)模同樣自2021年以來急劇下滑。根據(jù)其旗下產(chǎn)品招商中證白酒指數(shù)發(fā)布的2021年三季度業(yè)績顯示，截至當(dāng)季度末該基金份額為708.45億份，較二季度末469.9億份增加5成以上，彼時(shí)規(guī)模已突破900億元，較二季度末增加三成以上。

另據(jù)媒體報(bào)道，當(dāng)時(shí)招商中證白酒指數(shù)已超過海外最大的中國股票基金安聯(lián)神州A股基金，成為全球最大中國股票基金。截至2021年9月底，安聯(lián)神州A股基金規(guī)模為118.91億美元（約合758.8億元），低于招商中證白酒規(guī)模。

作為招商中證白酒指數(shù)基金經(jīng)理，侯昊管理基金總管理規(guī)模也超過了1000億元大關(guān)。但隨著業(yè)績下行，侯昊管理規(guī)模也在逐步降低。截至今年一季度末，其最新管理規(guī)模降至678.5億元。探長梳理材料發(fā)現(xiàn)，即使近期業(yè)績有所回暖，但侯昊旗下多只產(chǎn)品長期業(yè)績依舊不佳。

權(quán)益產(chǎn)品虧損嚴(yán)重

與指數(shù)型產(chǎn)品相比，招商基金權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模下跌更加嚴(yán)重，由此嚴(yán)重影響了公司利潤。

天天基金數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，招商基金股票型和混合型產(chǎn)品規(guī)模分別為1086.57億元和658.58億元，相較2021年末分別減少356.39億元和718.39億元。和2021年高點(diǎn)相比，招商基金股票型和混合型產(chǎn)品總規(guī)?？s水38%，投資人流失非常嚴(yán)重。

招商基金2019年6月30日以來股票型基金管理規(guī)模變化；數(shù)據(jù)來源：天天基金

招商基金2019年6月30日以來的混合型基金管理規(guī)模變化；數(shù)據(jù)來源：天天基金

而在2021年頂峰時(shí)發(fā)行的諸多基金，目前普遍面臨著大額虧損。

其中招商國證生物醫(yī)藥指數(shù)C類產(chǎn)品虧損甚至達(dá)到63.64%，作為跟蹤指數(shù)的基金，該產(chǎn)品持續(xù)陰跌無疑和生物醫(yī)藥板塊自身不景氣息息相關(guān)。

有統(tǒng)計(jì)顯示，A股醫(yī)藥生物板塊已經(jīng)連跌三年，也是最早體會(huì)到“通縮”之苦的行業(yè)。2021年下跌5.73%；2022年下跌20.34%；2023年繼續(xù)下跌7.05%。估值水平幾乎全年都在2018年末集采消息披露后的極端狀態(tài)。

被動(dòng)產(chǎn)品尚且如此，招商基金旗下主動(dòng)型產(chǎn)品表現(xiàn)同樣不佳。

例如，招商興和優(yōu)選1年持有期混合自成立以來虧損高達(dá)51.79%。該產(chǎn)品持倉以家用電器、汽車、通信為主。

基金經(jīng)理付斌也曾對(duì)招商興和優(yōu)選1年業(yè)績表現(xiàn)不佳進(jìn)行過反思，在2022年報(bào)中，其表示當(dāng)年權(quán)益產(chǎn)品持倉思路，是沿著尋找長期確定性的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和挖掘持續(xù)做正確的事逆周期經(jīng)營的好公司的角度，并持續(xù)超配光伏/鋰電新技術(shù)、智能駕駛和化工新材料的成長性方向，這些品種在當(dāng)年4-7月份的市場反彈過程中取得了顯著的超額收益，但遺憾的是在2022年4季度的風(fēng)格切換過程中回吐大半。

該基金經(jīng)理反思，權(quán)益持倉收益不佳的表象是過于追求成長因子和個(gè)股選擇而忽視了特定階段的行業(yè)配置作為控制回撤守住收益的重要手段，實(shí)質(zhì)上則是欠缺及時(shí)應(yīng)對(duì)市場變化的感知能力；沒有堅(jiān)持逆向思維。另一方面在成長股投資框架上，基金經(jīng)理表示會(huì)在組合管理角度考慮增加左側(cè)品種和拐點(diǎn)機(jī)會(huì)，同時(shí)著重區(qū)分景氣度、競爭格局和商業(yè)模式。

但遺憾的是，即使經(jīng)過反思和調(diào)整，招商興和優(yōu)選1年業(yè)績并沒有出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。在2023年報(bào)中，基金經(jīng)理仍舊在給自己“打氣”，并表示“被大家拋棄的好公司和核心資產(chǎn)的回歸，在這個(gè)過程中業(yè)績?cè)诠善倍▋r(jià)中的權(quán)重會(huì)上升，成長因子會(huì)重新起效，大小風(fēng)格會(huì)經(jīng)歷再平衡，市場的認(rèn)知也會(huì)從分裂重新走向共識(shí)?！?/p>

公開信息顯示，付斌2020年-2021年開始管理的多只產(chǎn)品迄今業(yè)績表現(xiàn)慘淡，虧損幅度介于39%-52%，投資人損失慘重。可見，付斌的不斷反思并沒有對(duì)其產(chǎn)品業(yè)績有任何提升，這就不得不讓人思考，到底是大環(huán)境的問題還是基金經(jīng)理個(gè)人能力的局限性問題。

除上述產(chǎn)品外，招商基金在2021年發(fā)行的招商企業(yè)優(yōu)選混合、招商藍(lán)籌精選股票、招商品質(zhì)成長混合和招商品質(zhì)生活混合業(yè)績表現(xiàn)同樣不盡如人意。

總體而言，銀行系公募發(fā)展普遍受困于權(quán)益投資，工銀瑞信、交銀施羅德近年的主動(dòng)權(quán)益和被動(dòng)產(chǎn)品的規(guī)模都在發(fā)生下降。作為銀行系公募領(lǐng)航者，招商基金近3年同樣受困于市場和大環(huán)境表現(xiàn)不佳。

但筆者發(fā)現(xiàn)，在市場回暖之際，招商基金開始再度在主動(dòng)權(quán)益、指數(shù)和量化產(chǎn)品全方面發(fā)力。

但未來，面對(duì)“規(guī)模和業(yè)績”的難題，招商基金將交出一份怎樣的答卷，在市場有所回暖之際，招商基金的權(quán)益產(chǎn)品是能否重回正軌，我們拭目以待。