果鏈龍頭歌爾股份又一次“創(chuàng)富”的努力，落空了。

5月27日晚，歌爾股份旗下歌爾微電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“歌爾微”）正式終止創(chuàng)業(yè)板上市進(jìn)程。自2020年11月歌爾股份公告決定分拆歌爾微上市起至今，經(jīng)過(guò)了三年多的時(shí)間，這個(gè)計(jì)劃還是沒有成功。

決定分拆歌爾微時(shí)，歌爾股份發(fā)展正如日中天。但在2022年底前被大客戶蘋果“砍單”后，歌爾微的上市融資努力，無(wú)奈告吹。歌爾股份努力“去果化”，但押注“元宇宙”，目前也還沒能撐起其業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，其2023年的營(yíng)收和凈利雙雙下滑，交出了近五年來(lái)最差的一份成績(jī)單。

6月11日，歌爾股份開盤價(jià)17.45元/股，市值595億元。距離其市值高點(diǎn)，不到兩年半的時(shí)間里，已蒸發(fā)了超過(guò)1300億元。

這家曾經(jīng)的千億巨頭，站在了關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)上。歌爾股份，何時(shí)才能逆風(fēng)翻盤？

01、蘋果AirPods撐起的千億巨頭

歌爾股份這個(gè)名字不少人可能感覺陌生，但它制造的產(chǎn)品很多人都使用過(guò)——在巔峰時(shí)期，作為AirPods第二大蘋果代工廠，它曾拿下過(guò)國(guó)內(nèi)蘋果AirPods代工40%左右的份額。包括華為的FreeBuds耳機(jī)、Meta和Pico的VR眼鏡，一大部分也都出自于歌爾的工廠。

6月份，歌爾股份園區(qū)工廠開啟了大招聘，讓濰坊這座城市熱鬧了起來(lái)。一位中介積極地介紹稱，現(xiàn)在歌爾所有園區(qū)的招工價(jià)格暴漲，小時(shí)工最高時(shí)薪可以達(dá)到26元，公司管住宿，有客車接人，還負(fù)責(zé)報(bào)銷路費(fèi)。

這是一件好事。對(duì)代工企業(yè)來(lái)說(shuō)，要招工也意味著有訂單。有一位歌爾前員工吐槽說(shuō)，公司“所有業(yè)務(wù)都圍繞著訂單展開”。在互動(dòng)平臺(tái)上，有投資者焦慮詢問(wèn)濰坊工廠的開工情況和訂單是否飽和，公司也在6月初回應(yīng)說(shuō)“目前的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況正?！?。

要知道，在一年多以前，歌爾曝出被大客戶“砍單”后，當(dāng)時(shí)有媒體報(bào)道，一夜之間，歌爾濰坊工廠離職了超過(guò)2萬(wàn)名工人?，F(xiàn)在市場(chǎng)也在迫切關(guān)注，這家國(guó)內(nèi)蘋果產(chǎn)業(yè)鏈巨頭，是否已經(jīng)從過(guò)去的打擊中復(fù)蘇過(guò)來(lái)了。

《山東商報(bào)》發(fā)布的2023年“山東創(chuàng)富榜”上，歌爾股份創(chuàng)始人姜濱家族以119.02億元身家，排在濰坊富豪榜首位。而三年前，同一份榜單上，姜濱家族還曾以975.44億元財(cái)富，問(wèn)鼎“山東首富”。

姜濱當(dāng)年也是白手起家。他的第一份工作是在主營(yíng)微型話筒業(yè)務(wù)的山東濰坊無(wú)線電八廠，做一名普通的技術(shù)員。2001年，他和妻子一起創(chuàng)辦了濰坊怡力達(dá)公司，生產(chǎn)手機(jī)里所需的微麥克風(fēng)等聲學(xué)電子產(chǎn)品，這就是歌爾股份的前身。

姜濱創(chuàng)業(yè)時(shí)，他還有一位“學(xué)霸”弟弟正在美國(guó)留學(xué)——姜龍，是清華大學(xué)材料科學(xué)與工程專業(yè)學(xué)士、美國(guó)馬里蘭大學(xué)戰(zhàn)略管理專業(yè)博士。“打虎親兄弟”，2003年，姜龍成立了美國(guó)歌爾電子公司，為公司拓展海外市場(chǎng)。歌爾股份成功地獲得了谷歌、索尼、微軟、三星等客戶，也一直堅(jiān)持執(zhí)行“大客戶戰(zhàn)略”。

等到2008年歌爾股份在深交所上市時(shí)，它已經(jīng)成為全球最大的藍(lán)牙耳機(jī)生產(chǎn)企業(yè)，在微麥克、手機(jī)用微型揚(yáng)聲器等領(lǐng)域都實(shí)現(xiàn)了行業(yè)領(lǐng)先。

但公司發(fā)展的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，還是在上市兩年后。2010年，iPhone 4手機(jī)正式發(fā)布，歌爾也接到了蘋果公司拋來(lái)的橄欖枝，成為蘋果代工企業(yè)。這一年，歌爾股份營(yíng)收同比增長(zhǎng)了135%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)177%；其中電子配件產(chǎn)品收入同比大漲了8910%。

在二級(jí)市場(chǎng)上，歌爾股份同樣一路高歌。2010年第一季度時(shí)，公司的股價(jià)還在2-3元間徘徊，隨后就開始節(jié)節(jié)攀升。

2019年，公司正式切入蘋果AirPods組裝業(yè)務(wù)，并很快成為全球AirPods第二大代工廠，是國(guó)內(nèi)最炙手可熱的果鏈公司之一。2021年12月底，歌爾股份迎來(lái)“高光時(shí)刻”：公司股價(jià)達(dá)到57.45元/股，市值超過(guò)1900億元。

從2019年到2021年，歌爾股份對(duì)蘋果的銷售收入分別為142.9億、277.6億和332.4億元，在總營(yíng)收中占比基本都在40%以上。

但歌爾股份成功的背后，同樣也埋下了危機(jī)的種子——公司依靠蘋果AirPods走上了千億市值的高峰，但它的業(yè)績(jī)，甚至在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)，也自此和蘋果牢牢綁定。

公司的沉浮，被蘋果產(chǎn)品的變遷左右。這是果鏈企業(yè)難以擺脫的宿命，對(duì)它們來(lái)說(shuō)，這既是幸運(yùn)，也是枷鎖。

一年多以前，風(fēng)險(xiǎn)陡然爆發(fā)。

2022年11月8日，歌爾股份發(fā)布公告，稱收到境外某大客戶的通知，暫停生產(chǎn)其一款智能聲學(xué)整機(jī)產(chǎn)品。外界猜測(cè)紛紛時(shí)，天風(fēng)國(guó)際證券分析師郭明錤的一份研報(bào)內(nèi)容，則將市場(chǎng)的擔(dān)憂徹底揭開：歌爾股份暫停生產(chǎn)的產(chǎn)品可能為蘋果AirPods Pro 2。

歌爾股份當(dāng)時(shí)稱，這一變動(dòng)預(yù)計(jì)對(duì)2022年度營(yíng)收的影響不超過(guò)33億元。但市場(chǎng)的沖擊仍然迎面而來(lái)。公告發(fā)布的第二天，歌爾股份開盤即跌停，報(bào)20.72元/股。一時(shí)之間，歌爾股份即將被“踢出果鏈”、面臨高額罰款等傳言四起。歌爾股份不得不再次回應(yīng)稱，這些均為不實(shí)信息。

2022年本應(yīng)是歌爾股份攀上高峰的一年。根據(jù)財(cái)報(bào)，公司這一年?duì)I收首次突破千億元。但這一事件卻給公司的增長(zhǎng)蒙上了陰影，財(cái)報(bào)中公司計(jì)提存貨跌價(jià)損失及合同履約成本減值損失12.03億元，計(jì)提固定資產(chǎn)減值損失5.79億元，使得凈利潤(rùn)大幅減少了59.08%，降至17.91億元。

事件發(fā)生時(shí)，距離年底僅有不到2個(gè)月。當(dāng)時(shí)業(yè)界腦海里都有一個(gè)問(wèn)號(hào)：不知道蘋果和歌爾后續(xù)的合作會(huì)怎樣，這一事件對(duì)歌爾股份中長(zhǎng)期業(yè)務(wù)發(fā)展會(huì)帶來(lái)何種影響？

已過(guò)會(huì)的歌爾微上市折戟，仿佛是給果鏈企業(yè)的又一次警示。

02、百億“造富”計(jì)劃落空

原本按照歌爾股份的計(jì)劃，若歌爾微能夠順利上市，它將再造一家百億級(jí)上市公司。

這個(gè)計(jì)劃啟動(dòng)已經(jīng)有三年了。2020年11月，歌爾股份董事會(huì)審議通過(guò)了歌爾微分拆上市的議案。2021年12月，歌爾微向深交所遞交招股書，并在2022年10月過(guò)會(huì)。但之后，公司就沒有進(jìn)一步的動(dòng)作，也遲遲未提交注冊(cè)。

公開資料顯示，歌爾微脫胎于歌爾股份2004年組建的MEMS（微機(jī)電系統(tǒng)）研發(fā)團(tuán)隊(duì)，并在2017年作為全資子公司獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。

所謂MEMS，是微型機(jī)械加工工藝和半導(dǎo)體工藝相結(jié)合的產(chǎn)品，是將具有不同功能的微傳感器、微執(zhí)行器、微結(jié)構(gòu)、信號(hào)處理與控制電路、通訊/接口單元等集成在一顆芯片上制作而成。歌爾微的MEMS聲學(xué)傳感器單體及模組，可以應(yīng)用于智能手機(jī)、智能無(wú)線耳機(jī)、可穿戴設(shè)備和智能家居等消費(fèi)電子產(chǎn)品上。這也就意味著，它和母公司在蘋果產(chǎn)業(yè)鏈中的經(jīng)營(yíng)是分不開的。

MEMS錢景可觀。背靠母公司，歌爾微的MEMS聲學(xué)傳感器在2020年的市場(chǎng)份額達(dá)到32%，位居全球首位，這也讓它一舉成為國(guó)內(nèi)最大的MEMS傳感器企業(yè)。從沖刺資本市場(chǎng)開始，歌爾微就頂上了“中國(guó)第一MEMS傳感器企業(yè)”的光環(huán)。從2019年到2022年，歌爾微的營(yíng)業(yè)收入從25.66億元增長(zhǎng)至31.25億元，歸母凈利潤(rùn)由3.09億元增長(zhǎng)至3.26億元。

歌爾微分拆后，蘋果也成為它的第一大客戶，在2021年，公司有超過(guò)一半的收入來(lái)自蘋果。

決定分拆歌爾微之時(shí)，歌爾股份正值股價(jià)和營(yíng)收共同起飛。一路春風(fēng)得意，公司也對(duì)新的“造富”故事充滿了期待。

2021年3月，歌爾微引入了15家外部投資者，增資21.50億元，公司估值超過(guò)206億元。為推動(dòng)公司上市，歌爾集團(tuán)還不惜與投資方共青城春霖、春霖投資、國(guó)維潤(rùn)信等簽署了對(duì)賭協(xié)議。

但作為一條繩子上的螞蚱，歌爾股份遭遇“砍單”后，歌爾微也難以獨(dú)善其身。2023年上半年，公司的營(yíng)業(yè)收入為12.32億元，同比下滑15.78%；歸母凈利潤(rùn)為0.9億元，同比下滑38.39%。而公司的2023年全年業(yè)績(jī)，至今也沒有公布。

歌爾微終止上市后，歌爾股份公開表示這是“基于市場(chǎng)環(huán)境等因素考慮”。但潮電智庫(kù)分析師孫燕飚認(rèn)為，這或許也與歌爾微的自身業(yè)績(jī)下滑有關(guān)；同時(shí)，近年來(lái)真無(wú)線立體聲耳機(jī)等消費(fèi)電子市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩，行業(yè)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，公司要想通過(guò)上市尋求融資和市場(chǎng)份額增長(zhǎng)，面臨的情況也更加復(fù)雜。

歌爾股份一場(chǎng)醞釀近4年的資本盛宴，就此匆匆落幕。

03、歌爾真能“擺脫”蘋果嗎？

歌爾股份，還是沒有擺脫“砍單”后的陣痛。在最新的年度成績(jī)單里，歌爾股份出現(xiàn)了近五年來(lái)第一次業(yè)績(jī)?nèi)嫦禄?/p>

2023年，歌爾股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收985.74億元，同比下滑6.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.88億元，同比下滑37.79%。其三大主營(yíng)業(yè)務(wù)幾乎全線負(fù)增長(zhǎng)，智能硬件、智能聲學(xué)整機(jī)和精密零組件業(yè)務(wù)的收入分別同比下降了6.93%、6.55%和7.23%。

在歌爾股份的三大業(yè)務(wù)板塊中，蘋果產(chǎn)品代工被放在了智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)中。

歌爾被蘋果“砍單”的事一度傳言紛紛，難辨真假。但多位業(yè)內(nèi)人士告訴「市界」，AirPods訂單取消確有發(fā)生。

歌爾股份仍在努力穩(wěn)住蘋果這一大客戶。據(jù)《財(cái)經(jīng)十一人》報(bào)道，歌爾聲學(xué)在2022年底失去了一批蘋果耳機(jī)訂單后，已將11條蘋果產(chǎn)線轉(zhuǎn)移至越南，占其蘋果產(chǎn)線的比例約為70%-80%。實(shí)際上，跟隨著蘋果全球生產(chǎn)策略，果鏈企業(yè)向東南亞國(guó)家遷移已有多年。今年1月，歌爾股份又宣布，擬以自有資金，投資近20億元在越南設(shè)立全資子公司。

在走訪了越南市場(chǎng)后，孫燕飚告訴「市界」，目前AirPods的耳機(jī)訂單，有60%在立訊精密，歌爾仍保留了10%。

談到歌爾在越南設(shè)立子公司的計(jì)劃，在孫燕飚看來(lái)，歌爾應(yīng)該也試圖通過(guò)越南子公司獲得三星等國(guó)際廠商的訂單。但是，和很多人的認(rèn)知不同的是，越南并不是一塊適合生態(tài)鏈布局的肥沃土壤。他告訴「市界」，越南由于基礎(chǔ)物料供應(yīng)不足等因素，在供應(yīng)鏈中的成本比國(guó)內(nèi)要普遍高出10%-15%左右。

除了蘋果之外，歌爾也為其他安卓手機(jī)客戶代工真無(wú)線耳機(jī)、智能音箱等產(chǎn)品。但是，孫燕飚也認(rèn)為，“其他的訂單仍無(wú)法彌補(bǔ)蘋果訂單這么大的損失”。

歌爾早已在有意識(shí)地轉(zhuǎn)變，以“擺脫”蘋果的羈絆。

智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)曾是公司的第一大營(yíng)收來(lái)源，但在2021年，這部分業(yè)務(wù)的營(yíng)收首次被智能硬件業(yè)務(wù)超過(guò)。此后，歌爾股份的業(yè)務(wù)重心仍在不斷向后者偏移，在2023年，智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)在總營(yíng)收中占比僅有24.54%，智能硬件營(yíng)收占比則達(dá)到了59.56%。

被公司寄予厚望的智能硬件業(yè)務(wù)中，包括了VR/AR、智能手表/手環(huán)以及娛樂(lè)交互設(shè)備（PS5等游戲機(jī)）等產(chǎn)品。其中，尤以VR/AR產(chǎn)品為主。

事實(shí)上，為減少對(duì)蘋果的依賴，歌爾股份早已就憑借自己的技術(shù)積累，開始了在智能硬件領(lǐng)域的布局。2016年，它就成了索尼PSVR的獨(dú)家代理商；2020年，歌爾股份與Meta旗下硬件品牌Oculus簽訂了獨(dú)家代工協(xié)議，并拿下了其新一代產(chǎn)品Quest 2設(shè)備的獨(dú)供大單。

2021年，元宇宙概念興起，VR/AR跟著水漲船高，歌爾把未來(lái)的布局鎖定在了其上。

那年產(chǎn)業(yè)里的一件大事，就是字節(jié)跳動(dòng)不惜以90億元重金，收購(gòu)了明星創(chuàng)業(yè)公司Pico。當(dāng)大眾在討論張一鳴拿到了通往“元宇宙”的門票時(shí)，卻很少有人知道，這家公司實(shí)際上是由歌爾所孵化：Pico的CEO周宏偉曾在歌爾股份工作十年，主要負(fù)責(zé)青島的硬件研發(fā)團(tuán)隊(duì)，Pico的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)也基本來(lái)自歌爾股份位于青島的硬件研發(fā)團(tuán)隊(duì)。在它成立后，歌爾也是其核心供應(yīng)商。被字節(jié)收購(gòu)之前，歌爾集團(tuán)更是親身入局，成為了Pico的第一大股東。

中泰證券曾在研報(bào)中提到，截至2021年，歌爾在高端VR/AR整機(jī)代工領(lǐng)域中市占率接近80%。

可一輪投資熱潮過(guò)后，VR/AR行業(yè)在2023年突然猛踩了一下剎車。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2023年，全球AR/VR頭顯的出貨量下降了23.5%。在國(guó)內(nèi)大廠里，愛奇藝的VR業(yè)務(wù)被曝出現(xiàn)停滯，騰訊VR布局進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移；字節(jié)跳動(dòng)在投入上百億后，也不得不縮減了Pico團(tuán)隊(duì)規(guī)模。

歌爾股份想押注未來(lái)，但事實(shí)上，現(xiàn)在離它期待的“下一個(gè)iPhone時(shí)刻”還為時(shí)過(guò)早。去年裁員時(shí)，Pico的創(chuàng)始人周宏偉也無(wú)奈表示：“VR行業(yè)處于非常早期的狀態(tài)，此前我們對(duì)行業(yè)和市場(chǎng)的發(fā)展估計(jì)得比較樂(lè)觀，但實(shí)際上沒有預(yù)期的那么快?！?/p>

在海外，歌爾的大客戶Meta的VR設(shè)備出貨也不及預(yù)期。挑明這一跡象的還是天風(fēng)證券的分析師郭明錤，去年他曾發(fā)文表示，Meta的VR硬件因需求疲軟，可能造成高于市場(chǎng)共識(shí)的虧損。

VR賽道仍處于早期的“奠基”階段。當(dāng)然，這一領(lǐng)域也有新的機(jī)會(huì)——2024年初，承載著行業(yè)期待的蘋果Vision Pro頭顯正式亮相，在美國(guó)開啟預(yù)售。在Vision Pro的供應(yīng)鏈中，除M2和R1視覺處理芯片由蘋果自研外，其余均由其他企業(yè)提供，中國(guó)廠商提供了64%的零件和組裝支持；其中，歌爾股份作為揚(yáng)聲器模塊供應(yīng)商出現(xiàn)。拿到了Vision Pro供應(yīng)鏈的門票，也打破了歌爾被“踢出果鏈”的傳言。

智能硬件顯然已是歌爾股份不可分割的業(yè)務(wù)板塊。不過(guò)，對(duì)歌爾來(lái)說(shuō)，它一直在盡力摘下“綁定大客戶”的帽子，也在盡力縮減對(duì)單一大客戶的依賴，但在智能硬件這條新的航船上，它仍舊要依靠新的“舵手”，只不過(guò)這次對(duì)象變成了Meta、索尼等多個(gè)巨頭。

在2023年，歌爾股份來(lái)自前五大客戶的銷售額總計(jì)874.81億元，占年度銷售總額比例高達(dá)88.75%；其中第一大客戶在年度銷售額中占比43.38%，第二大客戶占比27.02%。

歌爾也在思考，是否需要布局新的“增長(zhǎng)點(diǎn)”了。

自2023年以來(lái)，歌爾股份也新增了“華為產(chǎn)業(yè)鏈”概念，和華為配合的產(chǎn)品，已逐漸覆蓋了智能手機(jī)零組件、智能穿戴及VR設(shè)備等領(lǐng)域。2023年華為Mate 60系列手機(jī)銷售火爆時(shí)，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》曾報(bào)道，山東濰坊的歌爾聲學(xué)工業(yè)園就因?yàn)榻拥搅巳A為的大單，開始增加招聘人手。

隨著智能手機(jī)增速放緩，無(wú)線耳機(jī)產(chǎn)業(yè)也逐漸見頂。歌爾股份也表示，將繼續(xù)積極拓展汽車電子相關(guān)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，持續(xù)拓展汽車電子領(lǐng)域內(nèi)新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。在2024年CES展會(huì)上，歌爾光學(xué)就展出了應(yīng)用于AR-HUD的自由曲面鏡及冷光鏡，以及歌爾自研的車載中控臺(tái)。

歌爾并不差錢。截至去年年底，歌爾股份賬上的貨幣資金還有147.37億元。一位相關(guān)業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，歌爾并不缺研發(fā)能力，看好的業(yè)務(wù)“投入挖人”沒有問(wèn)題。但在VR/AR、汽車電子這些賽道上，要挑起公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重任，歌爾只能繼續(xù)等待“風(fēng)起”的時(shí)刻。

作者|楊 潔

編輯|孫春芳

運(yùn)營(yíng)|劉 珊