7月14日晚間，松井股份（688157.SH）披露2024年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2024年上半年的營(yíng)收為3.2億～3.32億元，同比增長(zhǎng)30%～35%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為4007.70萬(wàn)～4274.88萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)50%～60%。

關(guān)于業(yè)績(jī)變動(dòng)，松井股份解釋主要系下游高端消費(fèi)電子市場(chǎng)需求復(fù)蘇，大客戶新增項(xiàng)目較多。同時(shí)，公司在乘用汽車領(lǐng)域新客戶、新市場(chǎng)開(kāi)發(fā)成效日益顯現(xiàn)。

業(yè)績(jī)預(yù)告披露次日（7月15日），松井股份股價(jià)大跌3.52%，報(bào)收34.85元/股。隨后兩天，其股價(jià)小幅震蕩，截至7月17日，其報(bào)收34.59元/股。

為何松井股份業(yè)績(jī)大幅預(yù)增，市場(chǎng)卻反應(yīng)平平？

時(shí)代投研研究發(fā)現(xiàn)，近兩年松井股份增收不增利，2023年的歸母凈利潤(rùn)創(chuàng)近三年新低。此外，上半年，松井股份收購(gòu)虧損企業(yè)，加碼乘用車涂料業(yè)務(wù)，也引起了市場(chǎng)關(guān)注。

消費(fèi)電子業(yè)務(wù)后市不明朗

數(shù)據(jù)顯示，2021—2023年，松井股份的營(yíng)業(yè)收入分別為5.08億元、4.99億元、5.9億元，整體呈上升態(tài)勢(shì)。

盈利方面，2021—2023年，松井股份的歸母凈利潤(rùn)分別為0.97億元、0.82億元、0.81億元，逐年下滑。其中2022年和2023年分別同比下滑15.55%、1.45%，2023年的歸母凈利潤(rùn)甚至創(chuàng)下近三年新低，其盈利穩(wěn)定性仍有待加強(qiáng)。

至于2022年?duì)I收下滑的原因，松井股份在2022年年報(bào)中稱，受宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇等因素影響，消費(fèi)者換機(jī)需求疲軟，供需錯(cuò)配使得終端上游供應(yīng)鏈承壓，全年公司高端消費(fèi)電子領(lǐng)域業(yè)務(wù)收入同比下降 11.26%。

不過(guò)，對(duì)于歸母凈利潤(rùn)下滑的原因，松井股份在2022年年報(bào)和2023年年報(bào)中均未作解釋。

從業(yè)務(wù)來(lái)看，松井股份主要深耕高端消費(fèi)電子領(lǐng)域和乘用汽車領(lǐng)域的涂料業(yè)務(wù)，高端消費(fèi)電子領(lǐng)域2023年的營(yíng)收占比達(dá)81.16%，其中手機(jī)及相關(guān)配件這一產(chǎn)品的營(yíng)收占比達(dá)45.09%。下游高端消費(fèi)電子市場(chǎng)的需求變動(dòng)對(duì)其業(yè)績(jī)影響較大。

根據(jù)國(guó)際數(shù)據(jù)公司IDC于2024年1月16日發(fā)布的《全球手機(jī)季度跟蹤報(bào)告》，2023年，全球智能手機(jī)出貨量同比下降3.2%至11.7億部，出貨量為十年來(lái)最低。

對(duì)于2024年的消費(fèi)電子市場(chǎng)，市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)Counterpoint Research的《全球智能手機(jī)出貨量預(yù)測(cè)》顯示，預(yù)計(jì)2024年全球智能手機(jī)出貨量將同比溫和反彈3%；不過(guò)德國(guó)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)公司Statista發(fā)布的報(bào)告則預(yù)測(cè)，2024年全球消費(fèi)電子產(chǎn)品支出將減少53億美元至10463億美元，降幅為0.5%。

可見(jiàn)，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)于2024年消費(fèi)電子的市場(chǎng)走勢(shì)存較大分歧，松井股份占比超八成的消費(fèi)電子業(yè)務(wù)也面臨較大的不確定性，后市發(fā)展前景不明朗。

收購(gòu)虧損企業(yè)加碼乘用車涂料

為降低對(duì)消費(fèi)電子市場(chǎng)的依賴，近年松井股份持續(xù)加碼乘用車領(lǐng)域。

2021—2023年，其乘用車涂料業(yè)務(wù)的營(yíng)收分別為2246.23萬(wàn)元、6702.51萬(wàn)元、9868.34萬(wàn)元，各期營(yíng)收占比分別為4.42%、13.43%、16.73%，呈逐年上升態(tài)勢(shì)。

可以發(fā)現(xiàn)，過(guò)去兩年，松井股份乘用車涂料業(yè)務(wù)雖營(yíng)收規(guī)模較小，但增速較快。

為了進(jìn)一步打造第二增長(zhǎng)曲線，今年3月27日，松井股份發(fā)布公告稱，公司計(jì)劃以自有資金1960萬(wàn)元收購(gòu)控股子公司長(zhǎng)沙松潤(rùn)新材料有限公司（下稱“長(zhǎng)沙松潤(rùn)”）20%的股權(quán)。此前，松井股份已持有長(zhǎng)沙松潤(rùn)80%的股份。

關(guān)于本次并購(gòu)的必要性，松井股份在公告中表示，公司正積極圍繞乘用汽車原廠漆、后市場(chǎng)修補(bǔ)漆領(lǐng)域開(kāi)展布局，該領(lǐng)域下游應(yīng)用市場(chǎng)與長(zhǎng)沙松潤(rùn)目標(biāo)客戶群體高度重合。在技術(shù)資源方面，長(zhǎng)沙松潤(rùn)擁有多項(xiàng)行業(yè)領(lǐng)先或行業(yè)先進(jìn)性的技術(shù)，同時(shí)也是眾多國(guó)內(nèi)外知名整車及汽車零部件供應(yīng)商，與公司可以形成協(xié)同效應(yīng)。

根據(jù)公告，本次交易不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，也不構(gòu)成《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》規(guī)定的重大資產(chǎn)重組。交易完成后，松井股份對(duì)長(zhǎng)沙松潤(rùn)的直接持股比例將由80%增加至100%，長(zhǎng)沙松潤(rùn)將成為其全資子公司。天眼查顯示，上述交易事宜已于4月1日完成工商手續(xù)變更和股東變更。

值得注意的是，長(zhǎng)沙松潤(rùn)主要從事汽車涂料業(yè)務(wù)，是一家資不抵債的虧損企業(yè)，持續(xù)盈利能力堪憂。

松井股份的公告顯示，2022年和2023年，長(zhǎng)沙松潤(rùn)的營(yíng)業(yè)收入分別為3224.65萬(wàn)元、6596.22萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別虧損了9.83萬(wàn)元、2.98萬(wàn)元?？梢?jiàn)，長(zhǎng)沙松潤(rùn)盡管2023年?duì)I收大幅增長(zhǎng)，但并未扭虧為盈。

當(dāng)下，乘用車涂料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，松井股份面臨著來(lái)自巨頭的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

受新能源汽車增量市場(chǎng)拉動(dòng)，目前，國(guó)內(nèi)企業(yè)中，廣信材料（300537）（300537.SZ）、三棵樹(shù)（603737）（603737.SH）等企業(yè)亦有布局乘用車涂料業(yè)務(wù)。此外，立邦涂料(中國(guó))有限公司、巴斯夫股份公司（BASF SE）、PPG等國(guó)際涂料巨頭也相繼加碼布局中國(guó)市場(chǎng)，其帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)壓力不容小覷。

隨著越來(lái)越多企業(yè)向汽車涂料市場(chǎng)發(fā)起沖擊，乘用車涂料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將愈發(fā)激烈，未來(lái)長(zhǎng)沙松潤(rùn)能否成為松井股份新的業(yè)績(jī)爆發(fā)點(diǎn)？這變數(shù)恐難料。