原創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)IP新經(jīng)濟(jì)e線2025年02月07日 08:55廣東

重整山河待何時(shí)？

Wind統(tǒng)計(jì)表明，2024年全年逾3800只主動(dòng)偏股基金總規(guī)模達(dá)31237.77億元，較2023年年末進(jìn)一步下降12.06%。新經(jīng)濟(jì)e線獲悉，這也是主動(dòng)偏股基金規(guī)模自2021年以來(lái)連續(xù)三年出現(xiàn)滑坡（主動(dòng)偏股基金包括普通股票型基金、偏股混合型基金以及2020Q1-2024Q4股票倉(cāng)位均不低于60%的靈活配置型基金，以下同）。

2024年，我國(guó)公募基金市場(chǎng)整體呈現(xiàn)出被動(dòng)產(chǎn)品崛起、主動(dòng)型基金遭遇贖回的趨勢(shì)。分季度來(lái)看，2024年一、二季度主動(dòng)偏股基金規(guī)模在市場(chǎng)回調(diào)的影響下連續(xù)下降，三季度規(guī)模明顯提升，四季度再度大幅下降。究其原因，超額收益的衰減導(dǎo)至投資者由主動(dòng)型基金轉(zhuǎn)向被動(dòng)型基金。

回顧以往，自2014年至今，主動(dòng)偏股基金共有6年跑贏滬深300指數(shù)，分別為2015年以及2018年至2022年，但近兩年來(lái)卻連續(xù)遭遇“滑鐵盧”。近年來(lái)，隨著行業(yè)景氣度的持續(xù)下行，主動(dòng)偏股基金面臨著持續(xù)性回撤的困境。與此同時(shí)，與滬深300指數(shù)相比，其超額收益也呈現(xiàn)出下滑的趨勢(shì)。

新經(jīng)濟(jì)e線觀察到，越是類似于滬深300這樣的核心寬基，主動(dòng)管理基金跑輸?shù)谋壤礁?。若將中證偏股型基金指數(shù)視為主動(dòng)偏股基金的平均水平，2024年中證偏股型基金指數(shù)累計(jì)收益4.00%，同期滬深300、中證500累計(jì)收益分別為14.68%、5.46%。其中，跑輸滬深300的主動(dòng)管理基金746只，年度平均收益約-0.66%。

放眼全球市場(chǎng)，主動(dòng)管理收益亦難以戰(zhàn)勝被動(dòng)投資，過(guò)去10 年全球市場(chǎng)90%的主動(dòng)股票管理人無(wú)法戰(zhàn)勝基準(zhǔn)指數(shù)收益。復(fù)盤美國(guó)市場(chǎng)，發(fā)現(xiàn)除了小盤股外，被動(dòng)化投資的收益表現(xiàn)好于共同基金。如果和標(biāo)準(zhǔn)普爾500 指數(shù)對(duì)比，共同基金存在一些深挖小盤股的機(jī)會(huì)，但如果和羅素2000指數(shù)相比，共同基金收益依舊無(wú)法戰(zhàn)勝基于羅素2000的被動(dòng)投資。

近4成全年負(fù)收益

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)顯示，從收益分布來(lái)看，盡管2024年權(quán)益市場(chǎng)普漲，但仍有約四成左右的主動(dòng)偏股基金全年實(shí)現(xiàn)負(fù)收益，多數(shù)跌幅在10%以內(nèi)。其中，約12%左右的基金全年跌幅超過(guò)10%。另有64%以上的主動(dòng)偏股基金獲得正收益，包括約27%的基金全年獲得超過(guò)10%的回報(bào)。

近年來(lái)各類型公募基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)匯總

總體來(lái)看，主動(dòng)管理基金雖然抓住了去年2月份順周期消費(fèi)主線，但卻在同年9月流動(dòng)性預(yù)期推動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好改善的“普漲”行情中跑輸市場(chǎng)。若將主動(dòng)管理基金的核心價(jià)值拆解成選股能力、擇時(shí)能力和行業(yè)輪動(dòng)配置能力進(jìn)行綜合考量得知，主動(dòng)型基金跑輸指數(shù)的原因或在于擇時(shí)能力與倉(cāng)位管理能力的欠缺。也就是說(shuō)，市場(chǎng)下跌的時(shí)候倉(cāng)位較重，而市場(chǎng)上漲的時(shí)候左側(cè)布局力度有限。

據(jù)新經(jīng)濟(jì)e線了解，主動(dòng)管理產(chǎn)品基于以往高景氣投資的思路下，一定程度忽視了2024年的紅利和科技雙輪驅(qū)動(dòng)的主線，低配銀行等大盤紅利資產(chǎn)，從而錯(cuò)過(guò)了銀行業(yè)全年累計(jì)34.39%的漲幅。在申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)行業(yè)中，銀行業(yè)累計(jì)漲幅排名全年第一。有市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，銀行業(yè)表現(xiàn)突出的原因在于2024年ETF規(guī)?？缭绞桨l(fā)展為大盤股提供增量資金，以及央國(guó)企高股息風(fēng)格的占優(yōu)。

復(fù)盤顯示，2024 年一季度，A 股市場(chǎng)探底回升，整體呈現(xiàn)V 型走勢(shì)。2024年伊始，從內(nèi)部看，國(guó)內(nèi)景氣度從榮枯線之下逐步向上修復(fù)，內(nèi)需疲軟拖累風(fēng)險(xiǎn)情緒上修；從外部看，美國(guó)擬限制中國(guó)生物醫(yī)藥和芯片行業(yè)以及海外聯(lián)儲(chǔ)放鷹等利空消息重挫市場(chǎng)信心。在避險(xiǎn)情緒推動(dòng)下，大盤持續(xù)下行，特別是中小盤指數(shù)的大幅下跌導(dǎo)致雪球等高杠桿產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)集中釋放，進(jìn)一步加劇了指數(shù)的跌幅。2 月開(kāi)始，以舊換新等利好政策頻出，全國(guó)兩會(huì)提出的產(chǎn)業(yè)支持計(jì)劃進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)信心，外資也同時(shí)加快流入A 股市場(chǎng)，大盤超跌探底后快速反彈。

進(jìn)入四季度，市場(chǎng)整體震蕩波動(dòng)，十一假期港股表現(xiàn)強(qiáng)勁，帶動(dòng)節(jié)后第一天A 股大幅高開(kāi)，市場(chǎng)熱情到達(dá)頂峰。后續(xù)市場(chǎng)表現(xiàn)受到海內(nèi)外多重因素影響，交投情緒開(kāi)始走弱。10 月8 日至17 日市場(chǎng)快速調(diào)整，上證指數(shù)從3674 點(diǎn)跌至3169 點(diǎn)后開(kāi)啟中短期反彈。到12月中旬開(kāi)始市場(chǎng)有所調(diào)整，風(fēng)格從前期的小微盤強(qiáng)勢(shì)、主題持續(xù)演進(jìn)切換到“大盤占優(yōu)、低估為盾、穩(wěn)扎穩(wěn)打”的防守型風(fēng)格。

就區(qū)間業(yè)績(jī)表現(xiàn)而言，在去年年初市場(chǎng)快速下跌中，主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品大幅跑輸市場(chǎng)指數(shù)，2024年2月6日至3月20日，以舊換新政策和產(chǎn)業(yè)支持計(jì)劃強(qiáng)化市場(chǎng)信心。對(duì)消費(fèi)順周期的博弈使得主動(dòng)基金大幅跑贏市場(chǎng)指數(shù)，3月底到9月下旬市場(chǎng)陰跌，主動(dòng)權(quán)益持續(xù)跑輸市場(chǎng)指數(shù)，2024年9 月24日政治局會(huì)議穩(wěn)地產(chǎn)、寬貨幣、寬財(cái)政政策刺激下，市場(chǎng)快速反彈，在此期間主動(dòng)型基金低配券商導(dǎo)致其跑輸市場(chǎng)指數(shù)。

相比之下，部分戰(zhàn)勝指數(shù)的主動(dòng)管理型基金主要集中在數(shù)字經(jīng)濟(jì)、紅利轉(zhuǎn)型、金融和科技等相關(guān)領(lǐng)域。其中，大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)、財(cái)通景氣甄選一年持有、工銀新興制造、銀華數(shù)字經(jīng)濟(jì)2024年收益均超過(guò)50%。從行業(yè)主題基金表現(xiàn)來(lái)看，金融主題基金年度平均收益表現(xiàn)最佳，平均回報(bào)為22.5%，明顯優(yōu)于滬深300和中證800指數(shù)。相比之下，醫(yī)藥主題基金表現(xiàn)落后，平均回報(bào)為-14.3%。

百億頭部基金縮水

此外，新經(jīng)濟(jì)e線注意到，考察百億頭部基金規(guī)模變化情況亦發(fā)現(xiàn)，其規(guī)模和份額均有不同程度下降。Wind統(tǒng)計(jì)表明，截至2024年年末，單只管理規(guī)模在200億元以上的主動(dòng)偏股基金合計(jì)僅有5只，其規(guī)模無(wú)一例外均出現(xiàn)縮水。

興全合潤(rùn)年度回報(bào)一覽

按規(guī)模變動(dòng)從低到高排序的話，謝治宇管理的興全合潤(rùn)全年規(guī)模下降2.06億元。截至2024年年末，興全合潤(rùn)年末資產(chǎn)凈值從2023年年末的230.76億元略減至228.7億元。若相較2021年頂峰時(shí)的334.06億元，三年過(guò)后該基金規(guī)模已大幅縮水超過(guò)三成。業(yè)績(jī)方面，興全合潤(rùn)在保持較大規(guī)模的同時(shí)，2024年仍然實(shí)現(xiàn)了8.96%的收益率，同類排名1189/4095。

公開(kāi)資料表明，謝治宇為興證全球基金內(nèi)部培養(yǎng)出來(lái)的明星基金經(jīng)理，其歷任管理基金數(shù)量為5只，現(xiàn)在管3只。除了興全合潤(rùn)，另外2只在管基金分別是興全合宜(A/C)、興全社會(huì)價(jià)值三年持有。截至2024年年末，謝治宇在管基金總規(guī)模約375.55億元，較上年年末的394.20億元，減少約18.65億元。早在2021Q4，其在管規(guī)模曾高達(dá)963.45億元?？梢?jiàn)，三年時(shí)間里，其在管規(guī)模已大幅縮水超過(guò)六成。

而朱少醒管理的富國(guó)天惠精選成長(zhǎng)(A/C)基金資產(chǎn)凈值從2023年年末的283.40億元下降至256.59億元，2024年規(guī)模亦減少了26.8億元。截至2024年12月31日，富國(guó)天惠精選成長(zhǎng)A全年實(shí)現(xiàn)收益率1.23%，同類排名2392/4095。朱少醒現(xiàn)任富國(guó)基金副總經(jīng)理，兼任富國(guó)基金資深權(quán)益基金經(jīng)理。富國(guó)天惠精選成長(zhǎng)(A/C)為其在管的唯一一只產(chǎn)品。2021Q2，該基金最高峰時(shí)的規(guī)模曾達(dá)445.56億元。

同樣，易方達(dá)基金主動(dòng)權(quán)益“一哥”張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選去年規(guī)模也縮水超過(guò)40億元。據(jù)易方達(dá)藍(lán)籌精選今年1月21日披露的2024年第四季度報(bào)告，報(bào)告期末，基金資產(chǎn)凈值約374.98億元，全年實(shí)現(xiàn)收益率約1.70%，同類排名2305/4095。2023年年末，該基金規(guī)模達(dá)417.38億元。更早前的2020年年末，易方達(dá)藍(lán)籌精選規(guī)模更是高達(dá)677.01億元。

公開(kāi)資料表明，張坤現(xiàn)任易方達(dá)基金副總經(jīng)理級(jí)高級(jí)管理人員、權(quán)益投資決策委員會(huì)委員、基金經(jīng)理。其在管基金共計(jì)4只，余下3只分別為易方達(dá)亞洲精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選，2024年合計(jì)在管規(guī)模約589.41億元。按在管規(guī)模計(jì)，張坤于2021年二季度末合計(jì)管理規(guī)模曾突破1300億元，高達(dá)1344.78億元。

在上述5只百億頭部基金中，劉彥春管理的景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)和葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康已連續(xù)四個(gè)年度實(shí)現(xiàn)負(fù)收益，2024年收益率分別為-9.71%和-16.06%，同類排名分別為3571/4095和3890/4095。兩只基金規(guī)模分別較2023年減少65.34億元和140.36億元。從規(guī)模效應(yīng)來(lái)看，兩只基金也是逐年縮水，其A/C份額合計(jì)規(guī)模分別從2021年年末的516.94億元、775.05億元縮水至2024年年末的219.53億元、320.87億元，縮水率分別達(dá)57.53%和58.60%。

截至2024年12月31日，劉彥春在管基金共計(jì)6只，合計(jì)管理規(guī)模約427.26億元；截至去年年末，葛蘭在管基金共計(jì)3只，合計(jì)管理規(guī)模約404.51億元。

相比之下，得益于科技和價(jià)值風(fēng)格基金出色的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，去年部分中小型基金公司主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)靠前。截至2024年年末，按主動(dòng)偏股基金規(guī)模變動(dòng)從高到低排序來(lái)看，永贏基金位列各大基金公司榜首，旗下主動(dòng)管理產(chǎn)品同比凈增50.9億元，最新規(guī)模增加至159.3億元。與此同時(shí)，包括萬(wàn)家基金、東吳基金、寶盈基金在內(nèi)的三家基金公司全年主動(dòng)管理產(chǎn)品凈增規(guī)模也均超過(guò)30億元。

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