2025年2月14日，蜜雪冰城通過港交所聆訊。
即將以“全球最大現制飲品企業(yè)”的身份登陸港股。
這個被戲稱為“奶茶界拼多多”的品牌，靠著一杯均價6元的飲品，
硬生生在全球開出了4.5萬家門店，年入超200億。
它的成功上市，絕不僅僅是“奶茶好喝”這么簡單。
背后是一套從田間地頭到街頭巷尾的極致供應鏈邏輯，以及對中國消費市場的深刻洞察。
一、雪王的“鈔能力”：瘋狂的門店與驚人的現金流
1、數字里的商業(yè)帝國（截至2024年9月）
（1）4.5萬家門店：覆蓋中國及海外11國，相當于每1.5小時開一家新店。
（2）71億杯年銷量：截至2024年前三個季度，蜜雪冰城就賣出71億杯飲品，相當于全球每人喝了一杯。
（3）34.9億凈利：2024年前三季度凈利潤同比增長42%，賬上現金近60億，現金流堪比一家中型銀行。
2、為什么加盟商搶著掏錢？
蜜雪冰城95%以上的收入來自向加盟商賣原料和設備。
一杯6元的奶茶，成本不到3元。
但通過規(guī)?；少徍蜕a，蜜雪能從每杯奶茶中賺走1.5元。
這種“薄利多銷”模式，讓加盟商能快速回本（平均回本周期約8個月）。
而蜜雪則通過龐大的門店網絡，穩(wěn)穩(wěn)賺取供應鏈的錢。
二、藏在6元奶茶背后的“隱形航母”：極致供應鏈
1、全球采購：從巴西糖到越南椰子
蜜雪冰城的原料采購覆蓋全球六大洲38國。
巴西的砂糖、越南的椰果、云南的茶葉……
通過集中采購，蜜雪能將原料成本壓到行業(yè)最低。
例如，其核心原料砂糖的采購價僅為市場均價的70%。
2、五大工廠：165萬噸年產能的“中央廚房”
在河南、海南等地，蜜雪自建了5大生產基地。
總面積相當于110個足球場，年產能165萬噸。
這些工廠不僅能生產奶茶原料，
甚至包材（如杯子、吸管）也自主制造，進一步降低成本。
3、毛細血管式物流：12小時直達鄉(xiāng)鎮(zhèn)
蜜雪冰城的物流體系堪稱“變態(tài)級”：
27個倉庫覆蓋中國4900個鄉(xiāng)鎮(zhèn)，97%門店實現冷鏈直達；
東南亞4國建本地倉庫，7天完成海外門店補貨；
三線以下城市門店占比57%，物流成本卻比同行低30%。
供應鏈的終極目標：讓加盟商“無腦經營”
從選址培訓、裝修設計到原料配送，蜜雪冰城為加盟商提供全流程標準化支持。
甚至研發(fā)了智能訂貨系統(tǒng)，根據天氣、節(jié)假日自動調整配貨量。
這種“保姆式服務”，讓小鎮(zhèn)奶茶店也能月銷過萬杯。
三、下沉市場的“農村包圍城市”戰(zhàn)略
1、定價邏輯：永遠比縣城消費力低一檔
蜜雪冰城核心產品定價2-8元，刻意避開一二線城市的“30元奶茶大戰(zhàn)”。
在人均月收入3000元的縣城，6元一杯的奶茶是“輕奢享受”。
而在蜜雪的財報里，這是“高頻剛需”。
2、選址密碼：學校、菜市場和工廠
蜜雪冰城57%的門店位于三線以下城市。
集中在學校周邊、菜市場入口、工業(yè)園區(qū)等人流密集但租金低廉的區(qū)域。
這些“五環(huán)外”市場，正是星巴克、奈雪們看不上的“雞肋”。
3、海外復制：東南亞的“第二個中國”
在印尼、越南等東南亞國家，蜜雪冰城已開出4800家門店。
當地人均GDP相當于中國2010年水平，蜜雪冰城用同樣的低價策略，復刻了“縣城神話”。
越南一杯珍珠奶茶售價1.5萬越南盾（約4元人民幣），日均銷量超800杯。
四、上市背后的焦慮：奶茶還能“卷”多久？
1、天花板隱現：國內門店密度接近極限
中國現制飲品門店總數約66萬家，蜜雪冰城占比近7%。
但在部分三四線城市，一條街上出現3家蜜雪冰城的情況已不罕見。
如何避免“自己打自己”？答案或許是咖啡品牌“幸運咖”。
2024年其門店數突破5000家，主打5元美式咖啡，繼續(xù)復制奶茶模式，但主打差異化。
2、資本的壓力：上市不是終點
蜜雪冰城此次IPO募資約5億美元，主要用于供應鏈升級和海外擴張。
但投資者更關心的是：當門店數突破5萬后，單店利潤是否會下滑？如何應對喜茶、古茗等品牌的低價反攻？
這些問題，招股書中沒有標準答案。
五、供應鏈革命與新茶飲終局
蜜雪冰城的故事，本質上是一場“供應鏈革命”。
它證明了：在中國，低價不等于低端，規(guī)模本身就是護城河。
當星巴克還在談論“第三空間”，蜜雪冰城早已用卡車、倉庫和6元奶茶；
構建了一個觸達10億人的消費品帝國。
下一次當你路過一家蜜雪冰城，別忘了你手中的檸檬水。
可能來自巴西的甘蔗田、廣西的檸檬園，以及河南工廠里24小時運轉的灌裝線。
這才是中國消費市場最真實的底色。
蜜雪冰城的成功，本質是將茶飲行業(yè)從“品牌競爭”推向“供應鏈戰(zhàn)爭”。
當同行困于門店利潤下滑時，它已通過全球化采購、自建工廠、毛細血管式物流。
將6元奶茶變成了“規(guī)模經濟的藝術品”。
然而，這場革命遠未結束。
下沉市場日趨飽和，
海外擴張面臨成本與文化壁壘，資本市場對“萬店神話”逐漸免疫。
蜜雪冰城的真正挑戰(zhàn)，
或許在于如何讓供應鏈故事超越財務數據，成為資本市場的長期信仰。