英偉達(dá)公布了2025年財(cái)年業(yè)績報(bào)告，以及2026財(cái)年第一財(cái)季的業(yè)績指引。數(shù)據(jù)方面看下方截圖，我就不叨叨了。就說說英偉達(dá)這個(gè)數(shù)據(jù)到底符不符合市場預(yù)期。

整體看，我認(rèn)為是不符合預(yù)期的。為什么？

2025年第四財(cái)季營收同比增78%，凈利潤同比增71%。2025年財(cái)年兩項(xiàng)數(shù)據(jù)同比分別增114%、145%。這樣的數(shù)據(jù)如果換做其他任一行業(yè)、任一公司，都是沒話說的牛的一批。

可是擱英偉達(dá)身上卻不行?？从ミ_(dá)在前五個(gè)財(cái)季，這些增速可全部都在三位數(shù)以上增長。其中有三個(gè)財(cái)報(bào)更是增速高達(dá)600%以上，最高的達(dá)到了1259%。第四財(cái)季卻只能維持在2位數(shù)。

這就像向宇宙發(fā)射了一枚火箭，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)作為燃料完美點(diǎn)火升空，但是卻因?yàn)榛鸺笃谌剂系膯栴}（比如Blackwell芯片等未來增長點(diǎn)）讓火箭不能精準(zhǔn)入軌，最終只能讓攜帶的衛(wèi)星掛在低于軌道的下方勉強(qiáng)使用。

最終只能把這應(yīng)該是“完美”的火射降為“合格”。但是，衛(wèi)星的使用者卻是按照“完美”入軌進(jìn)行的投資和后期的工作準(zhǔn)備。

要知道，英偉達(dá)的AI芯片對全球來說都是不可或缺的，所以市場對于英偉達(dá)的業(yè)績有著極高的預(yù)期。這點(diǎn)從英偉達(dá)的總市值高達(dá)3.05萬億美元。嗯，這比A股的創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北證所有的上市公司加起來的總市值還要高。

投資者對英偉達(dá)的估值、業(yè)績的預(yù)期也已推升到了極致。但是英偉達(dá)現(xiàn)在卻僅能保持兩位數(shù)增長，這已經(jīng)低于投資者的普遍預(yù)期。那么估值仍然會有一個(gè)修復(fù)的過程，怎么修復(fù)，只能是由下跌來完成。

英偉達(dá)未來來績的沖擊仍然會有。

一方面如果繼續(xù)沿襲美國AI發(fā)展的重投資路線，全球國家都要花費(fèi)重金去堆芯片，沒有足夠的財(cái)務(wù)實(shí)力很難再繼續(xù)下去。如此，可能會導(dǎo)致他國退出這一賽道，使英偉達(dá)產(chǎn)能逐漸過剩。

最主要的是，這樣的重資產(chǎn)路線所取得的效果可能并不理想。

比如OpenAI花費(fèi)數(shù)十億美元，最終卻只能和投入了數(shù)百萬美元的DeepSeek幾乎打成平手。

比如馬斯克發(fā)布AI模型 Grok 3，仍然解決不了9.9大還是9.11大的問題，而DeepSeek卻能完美解決。說到底，就是投入產(chǎn)出比嚴(yán)重不成正比。

另一方面DeepSeek的強(qiáng)勢崛起。

DeepSeek崛起的本質(zhì)是推翻了美式AI堆資產(chǎn)摞芯片的重投資路線。通過開源方式，用極其恐怖的低成本達(dá)到了預(yù)期的效果。也就是說，不需要花那么多錢堆芯片了。或者，不需要采購那么高端的芯片就可以實(shí)現(xiàn)訓(xùn)練目標(biāo)。

有條件的，可以采購便宜的低端芯片，比如H20。稍有條件的，可以使用云計(jì)算，比如阿里云、華為云…沒有條件的，直接算力租賃也能實(shí)現(xiàn)。

所以，可以預(yù)期的是，未來英偉達(dá)的芯片市場一定會出現(xiàn)收縮。更何況，中國的華為昇騰系列良率與日俱升，交付率以翻倍的速度增長。

所以，A股AI相關(guān)的股票出現(xiàn)了調(diào)整，主要因素在于英偉達(dá)的輻射效應(yīng)以及短期拉漲過高。但，后面的走勢仍然不悲觀。對此，大家怎么看呢？