文：董指導(dǎo)&嘉賓

本期要點(diǎn)

#AI#AI 軟件

先硬件、后軟件，是一個(gè)被多次驗(yàn)證過(guò)的發(fā)展規(guī)律；對(duì)于AI，市場(chǎng)也是如此期待。在算力投資經(jīng)歷了高峰之后，應(yīng)用是否會(huì)爆發(fā)？軟件企業(yè)是否會(huì)迎來(lái)新機(jī)遇？

4月11日，我參加了博時(shí)基金的“2025科技投資系列圓桌沙龍”，和幾位嘉賓一起分享、討論了熱門(mén)的話題：“AI時(shí)代的軟件行業(yè)：突破與創(chuàng)新”。

嘉賓們互動(dòng)的精華信息，整理如下：

Q:AI對(duì)于軟件，有人認(rèn)為是一種很大的風(fēng)險(xiǎn)，那也有人認(rèn)為這是一次很大的機(jī)遇。如何看？

A：大家如果把AI當(dāng)做一個(gè)必選項(xiàng)，可能這個(gè)問(wèn)題就容易回答一些，先來(lái)說(shuō)下風(fēng)險(xiǎn)，主要在方向和節(jié)奏。

也就是方向上，擁抱AI的軟件才有機(jī)會(huì)；拒絕AI，那則是風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能是被直接顛覆。

節(jié)奏上，擁抱AI的力度要和自身的實(shí)力相匹配。不考慮財(cái)務(wù)狀況，用力過(guò)猛的話，也會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。但整體而言，目前的風(fēng)險(xiǎn)還是在于忽視AI。

加入AI是不是就一定會(huì)迎來(lái)比較大的機(jī)遇，也要分開(kāi)去討論的。

第一種是確定性的機(jī)遇，可以看到AI的代碼編程能力有大幅的提升，它要比普通人甚至要比一些優(yōu)秀的編程分析師來(lái)講，它都有很大的輔助和提高。軟件企業(yè)可以利用AI去做編碼的時(shí)候，做代碼可以降低他們的成本，這是確定性的第一個(gè)。

第二個(gè)來(lái)講，可以看到AI帶來(lái)的交互的改變，以前可能像搜索都是要打字，現(xiàn)在都可以用語(yǔ)音甚至拍照，用多模態(tài)的方式和AI進(jìn)行互動(dòng)，這種方式就是把使用軟件的門(mén)檻降低了。

咱們回想來(lái)看，一開(kāi)始的電腦用的是DOS的操作，后來(lái)改成Windows的鼠標(biāo)界面操作，使得愿意或者能夠使用電腦的人群大幅增加，這對(duì)于AI來(lái)講也是一樣的。當(dāng)一個(gè)軟件接入一些AI功能以后，交互的方式的改變可以讓使用人群大幅增加，這兩個(gè)是確定性的。

不確定性的可能是在于收入和利潤(rùn)，軟件企業(yè)它增加了AI功能之后，AI功能能不能踏踏實(shí)實(shí)轉(zhuǎn)成轉(zhuǎn)為公司的利潤(rùn)。

在DeepSeek沒(méi)有出現(xiàn)之前，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)還是有點(diǎn)大的，因?yàn)閷?duì)于一家軟件企業(yè)，自己去開(kāi)發(fā)一個(gè)大模型，成本是非常大的，大部分都是去外采或者是基于一些行業(yè)基座大模型做開(kāi)發(fā)，這些帶來(lái)的都是比較大的成本。

當(dāng)DeepSeekR1、V3的模型進(jìn)行開(kāi)源發(fā)布之后，可以看到成本是顯著下降的，對(duì)于軟件企業(yè)來(lái)講，因?yàn)殚_(kāi)源大模型的發(fā)展，增加AI功能的成本是在降低的，也就意味著盈利空間在變大。

另外，對(duì)于2B、2C的不同形態(tài)也會(huì)有不同的收入狀況。對(duì)于2C來(lái)講，國(guó)內(nèi)C端的付費(fèi)意愿好像沒(méi)有那么高。即使做出一個(gè)功能，也有可能被大模型企業(yè)直接把能力內(nèi)化到模型里，帶來(lái)顛覆。

對(duì)于2B企業(yè)來(lái)講，客戶相對(duì)來(lái)說(shuō)付費(fèi)意愿比較穩(wěn)定，已經(jīng)有了一些比較成熟的模式，而且2B企業(yè)在長(zhǎng)期的服務(wù)行業(yè)過(guò)程中積累了很深的know-how,這些企業(yè)將來(lái)做一些AI功能，甚至Agent開(kāi)發(fā)的時(shí)候，know-how就能夠轉(zhuǎn)成自己的優(yōu)勢(shì)。

Q:AI Agent的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)越來(lái)越明顯，什么是AI Agent,帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇到底有多大？會(huì)在哪些行業(yè)先落地？

A：AI Agent的定義一直沒(méi)有特別的固化，目前看起來(lái)它有三個(gè)項(xiàng)：要感知、要自主決策、要執(zhí)行，最關(guān)鍵的東西在自主決策的環(huán)節(jié)，我們?cè)谌粘Ｉ町?dāng)中，有很多的領(lǐng)域希望不是由我們親力親為，而是把它放手給一些科技的工具，而Agent 就是解決其中的某個(gè)環(huán)節(jié)，或者說(shuō)所有環(huán)節(jié)的工具。

之前的chat boot聊天機(jī)器人，可以陪聊，更多是情緒上的輔助，或者說(shuō)一些知識(shí)上的支持。而Agent意味著可以自主決策幫人做一些活，比如作為工作、生活里的小秘書(shū)。

從行業(yè)落地的角度來(lái)看，如果要講先落地的話，首先要了解到AI Agent現(xiàn)在的階段，目前來(lái)看還是非常的初級(jí)，第一級(jí)和第二級(jí)。

第一級(jí)可以認(rèn)為是這種客服、會(huì)議備檔、企業(yè)知識(shí)庫(kù)、標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)流程梳理等一些比較標(biāo)品化的，能夠日常輔助大家工作和生活這一類的工具。

第二級(jí)會(huì)結(jié)合企業(yè)的崗位來(lái)做，比如用戶是銀行的風(fēng)控人員，Agent開(kāi)發(fā)就需要結(jié)合內(nèi)部的數(shù)據(jù)來(lái)開(kāi)發(fā)，比如盡調(diào)數(shù)據(jù)、行業(yè)比較數(shù)據(jù)等。

目前數(shù)字經(jīng)濟(jì)的滲透率，或者說(shuō)軟件行業(yè)占GDP的占比為9.8%。真正做軟件服務(wù)實(shí)體、服務(wù)2B的公司，數(shù)量還是比較少的。Agent帶來(lái)的的不只是降本增效，長(zhǎng)期發(fā)展也可能會(huì)使得整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)GDP體量有倍增的空間，因此，Agent和產(chǎn)業(yè)結(jié)合，會(huì)是非常值得關(guān)注的方向。

Q:中國(guó)軟件企業(yè)的商業(yè)模式是一直被詬病的，因?yàn)楹芏喽际琼?xiàng)目制的，沒(méi)有像海外產(chǎn)品化、SaaS化很令人驚艷的商業(yè)模式。這次AI的出現(xiàn)能不能給這樣的一種商業(yè)模式帶來(lái)一些變化？

A：從中國(guó)企業(yè)的商業(yè)模式來(lái)看，在傳統(tǒng)IT時(shí)代底層的像操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫(kù)都是海外來(lái)做的，包括底層的一些基礎(chǔ)軟件，例如圖形類的、設(shè)計(jì)類的軟件，一些底層的數(shù)據(jù)引擎，例如ERP、以及各行各業(yè)效率比較高的產(chǎn)品，基本都是海外先做。

國(guó)內(nèi)跟上來(lái)的時(shí)間會(huì)相對(duì)來(lái)說(shuō)晚一些，晚個(gè)10到20年。

不是我國(guó)的軟件企業(yè)不努力，只是因?yàn)樵谫惻艿脑缙冢Ｍ廛浖疚樟舜罅康目蛻?，客戶又依賴海外產(chǎn)品共同的迭代，所以國(guó)內(nèi)只能做一些外圍的功能、定制化比較多，而且拿不到產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中最核心、價(jià)值量最高的那一部分。因?yàn)?，基礎(chǔ)的軟件共性已經(jīng)被他們吃完了。

在AI時(shí)代，情況發(fā)生了改變。中國(guó)、美國(guó)的應(yīng)用開(kāi)發(fā)，都處于尋找共性的階段。短期內(nèi)都是偏定制化的，然后再慢慢從定制化的個(gè)性當(dāng)中去尋找共性，哪些開(kāi)發(fā)軟件、哪些工程、哪些體系可以復(fù)用，能夠更高效的方便的形成產(chǎn)品化的軟件。

從中長(zhǎng)期來(lái)看中國(guó)軟件企業(yè)的商業(yè)模式一定會(huì)發(fā)生變化，甚至有可能向全球進(jìn)行輸出。

與此同時(shí)，軟件企業(yè)的人均效能也會(huì)帶來(lái)提高，尤其當(dāng)AI編程越來(lái)越普及后。軟件企業(yè)的收入可能變化還比較微弱，但是利潤(rùn)率的提升可能會(huì)比較顯著。

整個(gè)軟件行業(yè)，會(huì)越來(lái)越香。

Q:下游的企業(yè)客戶為了應(yīng)用AI，他們一般都要去做哪些資源的投入？為客戶創(chuàng)造什么樣的實(shí)際價(jià)值？投資回報(bào)率是怎么樣的？

A：從調(diào)研來(lái)看，下游企業(yè)主要分為兩種類型，第一種是中小微企業(yè)，他們可能自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力比較薄弱，他們可能更傾向于上云，這對(duì)于上一輪云計(jì)算行業(yè)是比較大的促進(jìn)。

這一輪AI時(shí)代下每個(gè)企業(yè)它都需要AI,所以說(shuō)AI未來(lái)在整個(gè)企業(yè)內(nèi)部的降本增效是非?？斓模行∥⑵髽I(yè)可能會(huì)傾向于在企業(yè)內(nèi)部實(shí)現(xiàn)一定的AI賦能，未來(lái)首先中小微企業(yè)他們會(huì)傾向于上云，這對(duì)于國(guó)內(nèi)云計(jì)算的產(chǎn)業(yè)是非常大的利好。

第二個(gè)是一些中大型企業(yè)，比如說(shuō)像數(shù)據(jù)安全，對(duì)數(shù)據(jù)安全要求比較高的領(lǐng)域，比如說(shuō)像政府部門(mén)、國(guó)央企，可能還是會(huì)更加傾向于本地化部署。

如果本地化部署，還需要服務(wù)器，或者說(shuō)去租一些集群跑在一些私有云或者邊緣的云上，這樣才能使你的數(shù)據(jù)較為安全，我覺(jué)得主要的投入還是在于前期的硬件，不管你是通過(guò)上云去買(mǎi)他們的云服務(wù)，還是通過(guò)你自己企業(yè)的私有化部署，本質(zhì)上都是硬件的投入，它也會(huì)促進(jìn)一些軟件的開(kāi)放。

上一輪云計(jì)算的時(shí)代相當(dāng)于是操作系統(tǒng)底層的東西，這一次人工智能時(shí)代底層的東西就是大模型，大模型類似于一個(gè)操作系統(tǒng)。

大模型的運(yùn)用它產(chǎn)生的數(shù)據(jù)，相比傳統(tǒng)的軟件會(huì)有十倍以上增加。首先數(shù)據(jù)庫(kù)需求就會(huì)有比較大幅的上升，其次整個(gè)算力和應(yīng)用端需要一個(gè)中間的平臺(tái)，以前叫做PaaS層，現(xiàn)在理解為一個(gè)新的概念，叫做數(shù)據(jù)中臺(tái)。需要在中間層上，下面連接算力，用戶需要不斷調(diào)整算力，實(shí)現(xiàn)合理分配。

目前來(lái)看，整個(gè)行業(yè)還處在比較初期的階段，暫且來(lái)看投資回報(bào)率相對(duì)來(lái)說(shuō)可能就10%不到的水平。

伴隨著行業(yè)不斷成熟，產(chǎn)品不斷標(biāo)準(zhǔn)化之后，產(chǎn)品粘性會(huì)很高，包括這一輪產(chǎn)品粘性迅速的積累。軟件企業(yè)的盈利彈性會(huì)得到體現(xiàn)。目前，各公司還是處于快速跑馬圈地階段。

Q:SaaS是軟件行業(yè)非常流行的一種商業(yè)模式，AI到底在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中是什么樣的角色？下游行業(yè)使用大模型的進(jìn)展如何？

A：SaaS AI化是直接顛覆了我們整個(gè)傳統(tǒng)的軟件行業(yè)，它相當(dāng)于是把人工智能的技術(shù)直接打包成一整套的服務(wù)去賣(mài)給企業(yè)，或者賣(mài)給個(gè)人的C端用戶。

很多下游行業(yè)的公司，都在不斷地去適配DeepSeek。可以分三類，比如傳統(tǒng)一些做企業(yè)服務(wù)軟件的公司，在ERP上他們會(huì)融入DeepSeek增加一些新的功能，比如說(shuō)像一些內(nèi)部的合同審核、企業(yè)內(nèi)部的文檔搜索、知識(shí)庫(kù)的管理等等，上線了很多新功能，這樣可以極大地提升企業(yè)內(nèi)部管理和運(yùn)營(yíng)的一些效率。

第二類是一些金融行業(yè)，在加入DeepSeek之后，對(duì)于整個(gè)金融市場(chǎng)每天的動(dòng)態(tài)、風(fēng)控的把握，包括各類信息的獲取、整理和總結(jié)等，可以有更加清楚的認(rèn)識(shí)，也提升了投研效率。

金融是上個(gè)時(shí)代在云計(jì)算時(shí)代里面最先數(shù)字化轉(zhuǎn)型、且比較成功的行業(yè)之一，目前，金融行業(yè)依然是比較愿意去接受大模型的。不管是在整體的投研、風(fēng)控，在全行業(yè)的全鏈條都會(huì)去孵化的產(chǎn)業(yè)。

第三個(gè)，一些傳統(tǒng)的工具軟件，融入AI之后可以極大地提升它作為一個(gè)生產(chǎn)力工具，包括像寫(xiě)代碼的，包括文生圖等一系列的場(chǎng)景，生產(chǎn)效率得到了極大提高。

Q:中國(guó)發(fā)展AI應(yīng)用有哪些優(yōu)勢(shì)？

A：去年大家一直認(rèn)為海外出現(xiàn)一些頂尖的模型，我們?nèi)?fù)現(xiàn)它的時(shí)間大概是12到18個(gè)月，甚至在DeepSeekV3出來(lái)的時(shí)候。因?yàn)閂3出來(lái)對(duì)標(biāo)的是像GPT40、Cloud3.5等模型，海外已經(jīng)使用了非常長(zhǎng)的時(shí)間。但是R1出來(lái)之后我們發(fā)現(xiàn)復(fù)現(xiàn)的時(shí)間縮短為了一個(gè)月。

為什么在算力的限制下能夠突圍，有幾個(gè)比較深的感受：

第一，工程師紅利優(yōu)勢(shì)。曾經(jīng)我們認(rèn)為軟件行業(yè)的工程師和AI行業(yè)的工程師有分離，但其實(shí)不是，大家的學(xué)習(xí)能力都非常強(qiáng)，主觀能動(dòng)性也都非常強(qiáng)。

有一個(gè)有趣的事情，很多朋友去美國(guó)調(diào)研，發(fā)現(xiàn)和2023年有個(gè)很大的區(qū)別。即使是硅谷的AI圈，華人也是主流，國(guó)內(nèi)投資人去調(diào)研的時(shí)候甚至都不用說(shuō)英語(yǔ)，基本上大家都以中文來(lái)交流。而國(guó)內(nèi)的人才也很多，聰明又勤奮。像DeepSeek就都是國(guó)人班底。

第二，在一些特定數(shù)據(jù)上的優(yōu)勢(shì)，比如文生視頻、文生圖大模型，中國(guó)的領(lǐng)先程度還是蠻大的。全球現(xiàn)在比較大的幾個(gè)應(yīng)用，包括像抖音、快手、TikTok，在流媒體時(shí)代積累了大量的視頻素材，不管是多模態(tài)的理解，多模態(tài)的生成，天然就具有優(yōu)勢(shì)，這是一方面。

另一方面在2B領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)更講究實(shí)用主義，對(duì)數(shù)據(jù)的調(diào)用效率會(huì)更高。當(dāng)然我們?cè)跀?shù)據(jù)資產(chǎn)的積累上和海外相比，在B端還是有差距的，但是我們一旦朝著AI的目標(biāo)去做，數(shù)據(jù)的獲取能力、數(shù)據(jù)的應(yīng)用能力，包括數(shù)據(jù)的應(yīng)用效率比海外要高。圍繞著一個(gè)目標(biāo)實(shí)用主義的精神，我們覺(jué)得會(huì)比較強(qiáng)。

第三，從制度上來(lái)講，就是集中力量辦大事。目前海外也在效仿類似投入，例如美國(guó)的Star Gate星際之門(mén)。

Q：DeepSeek不僅是國(guó)產(chǎn)大模型，也是開(kāi)源模型的代表，海外不少觀點(diǎn)也提到這是一次開(kāi)源模型對(duì)于閉源模型的一次勝利，如何看待開(kāi)源模型對(duì)閉源模型的追趕所產(chǎn)生的產(chǎn)業(yè)意義？怎么樣去把我國(guó)剛剛建立起來(lái)的優(yōu)勢(shì)，轉(zhuǎn)換成為持續(xù)產(chǎn)業(yè)端的優(yōu)勢(shì)？

A：從產(chǎn)業(yè)層面來(lái)看國(guó)內(nèi)一些曾經(jīng)力推閉源的公司，也全面的轉(zhuǎn)向開(kāi)源了；而下游客戶采購(gòu)時(shí)，也都會(huì)先把開(kāi)源的DeepSeek接進(jìn)來(lái)；這說(shuō)明，DeepSeek對(duì)產(chǎn)業(yè)有兩個(gè)觸動(dòng)：

第一，大家開(kāi)始意識(shí)到大模型的發(fā)展還沒(méi)有到完全要進(jìn)入躺平商業(yè)化的狀態(tài)，模型的能力提升依然有很高的天花板。

第二，DeepSeek出來(lái)以后，各大互聯(lián)網(wǎng)廠商像元寶、文心一言開(kāi)始紛紛去接入了DeepSeek,這也會(huì)促使大家去思考，展望來(lái)看未來(lái)的AI產(chǎn)業(yè)它的競(jìng)爭(zhēng)力未必真的是純粹的模型能力，可能在模型能力之外更重要的是生態(tài)，能不能用更多的玩家吸引更多的合作伙伴一起來(lái)把這個(gè)業(yè)態(tài)做大。

這是開(kāi)源和閉源相比的優(yōu)勢(shì)，開(kāi)源就是它能夠吸引更多的人參與進(jìn)來(lái)，集所有人智力一樣的狀態(tài)，這兩點(diǎn)是對(duì)整個(gè)AI 行業(yè)在中國(guó)的落地來(lái)講是有很大的促進(jìn)的，因?yàn)橐坏╅_(kāi)源了以后就會(huì)加速整個(gè)技術(shù)的擴(kuò)散。

也會(huì)有很多企業(yè)原來(lái)對(duì)大模型的使用有很高的畏懼心理，開(kāi)源當(dāng)然它的成本是比較低的，可能有一些接觸意愿是在提升的。

從實(shí)際的落地來(lái)看，現(xiàn)在很多大廠他們都發(fā)了論文，包括通過(guò)實(shí)踐向大家證明了在開(kāi)源模型下，通過(guò)國(guó)內(nèi)的算力也能夠取得還不錯(cuò)的效果，這也是幫助我們?nèi)ゴ蚱坪Ｍ庑酒瑝艛嗟暮芎玫那馈?/p>

這兩個(gè)方式都是在加速AI在中國(guó)的落地。目前說(shuō)大模型能力超過(guò)美國(guó)可能還有點(diǎn)夸張，但至少來(lái)講我們?cè)谶@個(gè)階段并沒(méi)有落后，我們的能力跟他們還是在一條水平線上的。

要轉(zhuǎn)成長(zhǎng)久的優(yōu)勢(shì)，有幾點(diǎn)：

第一、要培養(yǎng)比較好的開(kāi)源生態(tài)，包括商業(yè)模式。

開(kāi)源它雖然是一種比較自由的狀態(tài)，但并不意味著開(kāi)源一定是免費(fèi)，很多人提起開(kāi)源好像覺(jué)得都是免費(fèi)，如果這個(gè)商業(yè)它完全免費(fèi)，沒(méi)有很好的商業(yè)模式其實(shí)比較難以維持下去。

開(kāi)源一定要有好的生態(tài)能夠吸引到更多的玩家加入，能夠吸引到優(yōu)秀的人才加入，產(chǎn)業(yè)界里面也有人提出說(shuō)開(kāi)源是不是也可以和稅收、人才、工資這些等等去掛鉤，這都是大家在思考如何建立能夠持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)下去的生態(tài)。

第二，在硬件方面我們的研發(fā)可能還是要繼續(xù)加大，因?yàn)橹挥熊浖耐黄?，沒(méi)有硬件的支持，可能也還是比較短的，所以要軟件、硬件結(jié)合的優(yōu)勢(shì)可能會(huì)更大。

第三，要發(fā)揮中國(guó)的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，我們有龐大的應(yīng)用、龐大的產(chǎn)業(yè)場(chǎng)景，無(wú)論是開(kāi)源還是閉源，把這些模型率先用在行業(yè)里邊，這是最關(guān)鍵的。這會(huì)促進(jìn)我們要去吸引更多的人才，這些人才不僅是在AI行業(yè)，而是能夠散落在各個(gè)行業(yè)里邊，能夠做好模型和產(chǎn)業(yè)的對(duì)接。

Q：如何看待國(guó)內(nèi)軟件企業(yè)目前的業(yè)績(jī)低迷期？需要多久才能看到軟件企業(yè)的改善？

A：國(guó)內(nèi)的軟件企業(yè)可以這么理解，首先，客戶結(jié)構(gòu)上，80%跟政策類投入有關(guān)。2024年9月之后，可以感受到，整個(gè)政策的目標(biāo)變了，鼓勵(lì)的方向非常的明確。可以期待軟件企業(yè)業(yè)績(jī)進(jìn)入改善期。

其次，科技公司通常也具有比較強(qiáng)的周期性，因?yàn)樾碌目萍祭顺?，?huì)帶來(lái)投資人對(duì)業(yè)績(jī)上修或者整個(gè)結(jié)構(gòu)需求上修的預(yù)期，但實(shí)際落地又需要很長(zhǎng)的時(shí)間，因此，會(huì)有周期性波動(dòng)。另外，技術(shù)的發(fā)展也會(huì)有節(jié)奏。

AI這一輪來(lái)看，和前兩年完全不一樣，許多用戶真的愿意用真金白銀感受AI時(shí)代的脈搏，去看看目前有什么變化，而且也愿意保持一定容忍度，因此，這一輪AI對(duì)軟件改善的確定性和靠譜性也比以往高很多。

根據(jù)最近調(diào)研，Agent的level one產(chǎn)品相對(duì)比較簡(jiǎn)單，目前已經(jīng)有訂單落地了，特別行業(yè)的公司可能對(duì)收入的增速還挺大，效果可能會(huì)在三季度得到體現(xiàn)。

AI 編程也會(huì)在下半年產(chǎn)生效果，帶來(lái)利潤(rùn)率的提升。

Q：怎么看待AI軟件企業(yè)的高估值現(xiàn)象？在投研當(dāng)中怎么樣去區(qū)分不同的公司，去給它不同的估值體系？

A：在去年美股有很多明星的軟件公司的估值都是非常貴的，投資人要求就是每個(gè)季度增速能持續(xù)上行。

海外軟件公司高估值有兩個(gè)原因：第一，像SaaS產(chǎn)品化的服務(wù)，和宏觀的IT支出相關(guān)，毛利率是非常高的。其次，帶有一些科技屬性，而且產(chǎn)品粘性很強(qiáng)，而且伴隨著宏觀的轉(zhuǎn)好，可以不斷提價(jià)。所以，軟件在海外來(lái)說(shuō)，是非常好的商業(yè)模式，享受到了高估值。

什么樣的軟件公司才能配上高估值？第一是傳統(tǒng)的做項(xiàng)目制的公司，本質(zhì)上還是堆人頭的生意。大家都在追求降本增效，人頭數(shù)越來(lái)越少了，那這種公司的價(jià)值就會(huì)越來(lái)越低，不能給高估值。

但是像做產(chǎn)品化軟件的公司，和客戶多年的合作關(guān)系緊密，具有很高的粘性，即使在AI轉(zhuǎn)型時(shí)期，也容易享受到高估值。

Q：軟件企業(yè)投資過(guò)程當(dāng)中應(yīng)該關(guān)注哪些風(fēng)險(xiǎn)，如何去識(shí)別這些風(fēng)險(xiǎn)？

A：軟件企業(yè)的投資過(guò)程當(dāng)中，一是對(duì)時(shí)間的判斷。科技的發(fā)展大趨勢(shì)肯定是不斷的向好，但是過(guò)程中的兌現(xiàn)，包括業(yè)績(jī)跟蹤的過(guò)程，可能會(huì)有錯(cuò)配；在過(guò)程當(dāng)中有的時(shí)候情緒會(huì)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較高，需要冷靜冷靜，看看基本面，看看產(chǎn)業(yè)的趨勢(shì)有沒(méi)有真的跟上市場(chǎng)的預(yù)期，這是一部分。

第二塊是競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，科技發(fā)展過(guò)程中不一定對(duì)所有企業(yè)都是好事，可能其中對(duì)超過(guò)一半的企業(yè)甚至是不好的事情，比如說(shuō)2005年看到一些頂尖的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在2015年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的過(guò)程當(dāng)中，沒(méi)有受益，反而甚至有點(diǎn)受損，競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)需要實(shí)時(shí)的判斷，來(lái)判斷誰(shuí)才是這個(gè)時(shí)代最后的勝者?？偨Y(jié)來(lái)說(shuō)，這兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比較重要。

結(jié)尾

AI它不是新的技術(shù)，也不是新的產(chǎn)業(yè)，從1950s以來(lái)已經(jīng)經(jīng)歷了三四輪高峰和低谷。在過(guò)程中人們的情緒一直在周期的變化，預(yù)期一直在變化，但是技術(shù)它一直在穩(wěn)定的向前。

對(duì)AI要充滿信心，而且從產(chǎn)業(yè)的調(diào)研和交流來(lái)看，這一輪大模型和產(chǎn)業(yè)界結(jié)合的確定性和深度都要比以往的AI要深得多，確定性也要高很多，今年、明年是非常值得關(guān)注和跟蹤的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：以上信息僅用于投資者教育，不構(gòu)成任何投資建議，投資者不應(yīng)以該等信息取代其獨(dú)立判斷或僅根據(jù)該等信息做出決策。內(nèi)容引用信息均來(lái)自公開(kāi)資料，我們力求但不保證這些信息的準(zhǔn)確性和完整性，亦不對(duì)使用該信息而引發(fā)或可能引發(fā)的損失承擔(dān)任何責(zé)任?；鹜顿Y有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說(shuō)明書(shū)和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件。未經(jīng)授權(quán)禁止第三方機(jī)構(gòu)或個(gè)人以任何形式進(jìn)行商業(yè)用途的傳播、剪輯。

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