關(guān)于UCloud有幾個(gè)印象。

• 創(chuàng)始人來自盛大云團(tuán)隊(duì)，對(duì)技術(shù)、產(chǎn)品有執(zhí)念，對(duì)云的理解很深。

• 上市之前，UCloud每年追趕公有云風(fēng)口，從而在眾多云廠商中脫穎而出。上市后，包裝了“中立云”概念，有系列產(chǎn)品，試圖與大廠差異化發(fā)展。

• 做基礎(chǔ)設(shè)施最苦的地方是，轉(zhuǎn)售IDC資源，費(fèi)用全被上游電信等運(yùn)營(yíng)商拿走了（這就是成本居高不下的核心原因）。如果自建IDC資源，那么長(zhǎng)期投入與設(shè)備折舊、研發(fā)投入、市場(chǎng)趨勢(shì)變化、商業(yè)變現(xiàn)存在不可調(diào)和的矛盾。如果押寶錯(cuò)誤，3年投資容易清零。

• 在商業(yè)模式上，公有云、私有云、混合云、邊緣云等之間存在微妙轉(zhuǎn)化。幸好在“東數(shù)西算”和AI的加持下，UCloud的新增客戶越來越多。

• UCloud不像數(shù)據(jù)港，綁定大客戶高枕無憂。也不像首都在線，拼命建IDC，增值服務(wù)太少。UCloud熬過了今年，如果公有云的業(yè)務(wù)穩(wěn)定、研發(fā)和產(chǎn)品穩(wěn)定，保持住利潤(rùn)，自建IDC很快變現(xiàn)，這就會(huì)讓它走上正向的盈利模式。

• 資本市場(chǎng)瘋狂追逐UCloud，上市之初頂著“云計(jì)算第一股”的名義，股價(jià)從118元最低跌到了12元，如今20元左右。誰賺錢了，誰又虧錢了？

• 以下數(shù)據(jù)來自財(cái)報(bào)，無特殊說明，均為億元為單位。

看基本面。

好消息是，銷售毛利一直在上漲，比單純的銷售硬件利潤(rùn)高很多。壞消息是，虧損了5年啊，不過虧損收窄。仍舊是在加大投入，自建烏蘭察布（西算節(jié)點(diǎn)）和青浦（東數(shù)節(jié)點(diǎn)）智算中心，已經(jīng)是第三期了，投入后，將減少對(duì)第三方IDC的依靠。

看業(yè)務(wù)情況。

產(chǎn)品矩陣完善。覆蓋公有云、私有云、混合云全棧服務(wù)，邊緣云收縮后聚焦高毛利業(yè)務(wù)，混合云收入同比增長(zhǎng)38%。只要穩(wěn)住公有云和混合云的客戶，營(yíng)收不是多大問題，不會(huì)有劇烈波動(dòng)。所以，公（混）有云是UCloud的核心競(jìng)爭(zhēng)力。其他不賺錢的業(yè)務(wù)可能逐步砍掉。另外，境外只有2.1億元營(yíng)收，利潤(rùn)率很高。不知道出海業(yè)務(wù)能否持續(xù)。

看成本情況。

從2022年到2024年這三年，UCloud一直走在降本增效的道路上。三個(gè)基本費(fèi)用都在下降，研發(fā)成本也在下降，不用說，是裁員了。在大環(huán)境之下，銷售成本同步下降，比其他廠商“增加成本”強(qiáng)了很多，很穩(wěn)重。

看資產(chǎn)負(fù)債表。

貨幣資金大幅減少，仍舊是自建烏蘭察布、青浦智算中心投入了大量資金。資產(chǎn)減少，也許有折舊設(shè)備的原因？其他都在正常的范圍之內(nèi)。

看員工福利。

UCloud算是良心企業(yè)了。在去年大多數(shù)公司裁員的情況下，這幾年的人數(shù)幾乎不變。但是研發(fā)人員減少了50人左右。有幾個(gè)猜想。1是在2022年前后，裁員已經(jīng)差不多了，從千人減到860多人，業(yè)務(wù)穩(wěn)定。2是，產(chǎn)品架構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定，研發(fā)人員轉(zhuǎn)崗。3是，從平均年薪來說，從2022年的接近60萬降到47萬元，也算是“降本”。

看現(xiàn)金流量表。

這個(gè)關(guān)注收現(xiàn)比率，證明都是優(yōu)質(zhì)客戶，回款很快，賬期很短。凈利潤(rùn)的數(shù)值說明公司的運(yùn)轉(zhuǎn)質(zhì)量很高。

最后總結(jié)。

公有云市場(chǎng)被阿里云、天翼云等頭部廠商主導(dǎo)，優(yōu)刻得作為中腰部廠商生存空間受限，不能以壓縮研發(fā)投入的前提下，不斷追趕AI算力、云原生技術(shù)快速迭代。

穩(wěn)住公有云和私有云業(yè)務(wù)，快速讓自建IDC發(fā)揮作用，就能聚焦高毛利業(yè)務(wù)，讓現(xiàn)金流轉(zhuǎn)更順暢，如果提高現(xiàn)有智算中心利用率，可能會(huì)盈利。

當(dāng)然，今年下半年AI算力的需求是否能夠達(dá)到預(yù)期，產(chǎn)能是否過剩，這是全行業(yè)都需要面臨的難題。

免責(zé)聲明：本文所有數(shù)據(jù)來自官方財(cái)報(bào)，大數(shù)網(wǎng)制圖。本文為研究企業(yè)增長(zhǎng)的個(gè)人解讀，不做價(jià)值判斷和投資的依據(jù)。

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