【摘要】成立于2007年，盛弘股份飛速發(fā)展。憑借面向工商業(yè)及電網(wǎng)側(cè)的和面向微電網(wǎng)應(yīng)用的儲(chǔ)能產(chǎn)品，盛弘股份躋身全球儲(chǔ)能逆變器供應(yīng)商TOP10。

2024年，盛弘股份儲(chǔ)能相關(guān)業(yè)務(wù)總收入為8.57億元，毛利率高達(dá)29.64%，研發(fā)投入穩(wěn)步上升。但產(chǎn)品成本較高，應(yīng)收賬款存在回收風(fēng)險(xiǎn)。

盛弘股份海外市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，但面臨德國(guó)SMA等國(guó)際巨頭、科華數(shù)能等國(guó)內(nèi)勁敵等，仍需思考對(duì)策。

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以下是正文：

01儲(chǔ)能是重要業(yè)務(wù)之一

成立于2007年，盛弘股份最初專注于大功率電力電子技術(shù)，是國(guó)內(nèi)最早的電能質(zhì)量設(shè)備推廣者之一。

2017年，公司在深交所創(chuàng)業(yè)板成功上市，受益于充電樁、儲(chǔ)能等成長(zhǎng)賽道行業(yè)風(fēng)口，公司成功邁入高速增長(zhǎng)階段。

資料來(lái)源：民生證券研究院

業(yè)務(wù)方面，盛弘股份包括四大模塊：工業(yè)配套電源、新能源汽車充換電、新能源電能變換設(shè)備和電池化成及檢測(cè)。

其中，新能源電能變換設(shè)備相關(guān)業(yè)務(wù)，即儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，是盛弘股份的最重要的業(yè)務(wù)之一。

公司2024年年報(bào)透露，在四大業(yè)務(wù)板塊中，儲(chǔ)能營(yíng)收占比僅次于電動(dòng)汽車充電機(jī)，排名第二。

細(xì)分來(lái)看，盛弘股份的儲(chǔ)能產(chǎn)品可分為面向工商業(yè)及電網(wǎng)側(cè)和面向微電網(wǎng)應(yīng)用兩大部分。

在面向工商業(yè)及電網(wǎng)側(cè)的儲(chǔ)能市場(chǎng)，盛弘股份針對(duì)電池大規(guī)模成組利用所導(dǎo)致的電池問(wèn)題，首創(chuàng)多分支儲(chǔ)能變流器，降低成本并提升效率。

再者，公司的產(chǎn)品將儲(chǔ)能系統(tǒng)中所有電氣的設(shè)計(jì)和設(shè)備全部集成到一個(gè)集裝箱之內(nèi)，提供一站式服務(wù)。

面向微電網(wǎng)的應(yīng)用，盛弘股份研發(fā)光儲(chǔ)一體機(jī)產(chǎn)品，集成了儲(chǔ)能變流器與光伏逆變器功能，能夠高效利用光伏發(fā)電，降低安裝工作量。

資料來(lái)源：盛弘股份2024年年度報(bào)告

截至目前，盛弘股份微網(wǎng)產(chǎn)品及解決方案已在全球六大洲的60+的國(guó)家與地區(qū)投放使用，累計(jì)全球儲(chǔ)能裝機(jī)容量超過(guò)12GW。

近期，在權(quán)威研究機(jī)構(gòu)標(biāo)普全球（S&P Global Commodity Insights）發(fā)布榜單中，盛弘股份躋身全球儲(chǔ)能逆變器供應(yīng)商TOP10。

根據(jù)GGII榜單，盛弘股份拿下中國(guó)工商業(yè)儲(chǔ)能PCS出貨TOP3及電力儲(chǔ)能PCS海外出貨TOP4。

02毛利率向好，但增長(zhǎng)減慢

2024年年度報(bào)告顯示，盛弘股份儲(chǔ)能相關(guān)業(yè)務(wù)總收入為8.57億元，毛利率29.64%。

相較于2023年，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入下降5.80%。

對(duì)于總收入下降的情況，盛弘股份給出了回應(yīng)：2024年儲(chǔ)能行業(yè)有著挑戰(zhàn)和不確定性，國(guó)內(nèi)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)、區(qū)域分化嚴(yán)重等問(wèn)題，海外市場(chǎng)去庫(kù)存壓力、超預(yù)期高利率等都是業(yè)績(jī)制約因素。但可以預(yù)見(jiàn)的是，以上諸多風(fēng)險(xiǎn)，在2025年依舊會(huì)成為壓力。

資料來(lái)源：盛弘股份2024年年度報(bào)告

拆解收入來(lái)源，公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)以工商業(yè)儲(chǔ)能為主，規(guī)模達(dá)到7億以上；直接出口額1億以上，整體以歐洲為主，美國(guó)市場(chǎng)不足1億；通過(guò)海博、寧德等合作方間接出口收入近1億元。

毛利率為財(cái)報(bào)一大亮點(diǎn)。據(jù)2024 年報(bào)交流會(huì)，公司直接出口產(chǎn)品毛利高達(dá)50%-60%，間接出口毛利約40%，而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)僅20%。

成本端來(lái)看，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)產(chǎn)品投入占營(yíng)業(yè)成本高達(dá)32.66%，同比減少0.88%。在當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境下，較高的產(chǎn)品成本結(jié)構(gòu)對(duì)保證持續(xù)利潤(rùn)優(yōu)勢(shì)有較大壓力。

資料來(lái)源：盛弘股份2024年年度報(bào)告

從研發(fā)來(lái)看，2024年盛弘股份總計(jì)投入2.57億元，較2023年增長(zhǎng)11.14%。研發(fā)投入占總營(yíng)收的8.46%，研發(fā)人員占比穩(wěn)步上升。

在儲(chǔ)能業(yè)務(wù)方面，研發(fā)投入主要用于儲(chǔ)充一體模塊、5MW儲(chǔ)能高壓預(yù)制艙平臺(tái)、215kW組串式儲(chǔ)能變流器、PWS1-125M/125P/135M/160M-H儲(chǔ)能變流器，搖光SES-125-261-L/215-418-HL/215-418-L儲(chǔ)能一體柜等產(chǎn)品的研發(fā)。

資料來(lái)源：盛弘股份2024年年度報(bào)告

財(cái)報(bào)還顯示，盛弘股份客戶集中度較低，2024年前五大客戶合計(jì)銷售金額為3.4億元，占總銷售金額的11.2%。

同時(shí)，公司供應(yīng)商也較為分散，2024年前五名供應(yīng)商合計(jì)采購(gòu)金額3.1億元，占年度總采購(gòu)金額的18.36%，采購(gòu)靈活性較高。

資料來(lái)源：盛弘股份2024年年度報(bào)告

03
海外突圍VS國(guó)內(nèi)血戰(zhàn)，如何才能笑到最后？

作為儲(chǔ)能出海的代表性企業(yè)，海外是盛弘股份的重要戰(zhàn)場(chǎng)。

歐洲市場(chǎng)，盛弘股份已成功獲得歐洲核心認(rèn)證，成為國(guó)內(nèi)極少數(shù)具備PCS設(shè)備直接出口資質(zhì)的廠商（目前僅陽(yáng)光電源、南瑞集團(tuán)等少數(shù)企業(yè)獲得同類資質(zhì)）。

直接出口業(yè)務(wù)帶來(lái)的高毛利率優(yōu)勢(shì)和認(rèn)證資質(zhì)形成的技術(shù)壁壘，成為公司的兩大護(hù)城河，有助于提高公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

值得注意的是，雖然工商業(yè)儲(chǔ)能具有較高的戰(zhàn)略價(jià)值，但現(xiàn)階段市場(chǎng)放量可能較為有限，需利用大項(xiàng)目體量平滑收入波動(dòng)。

據(jù)2024年報(bào)，歐洲市場(chǎng)大儲(chǔ)項(xiàng)目建設(shè)周期長(zhǎng)、戶儲(chǔ)去庫(kù)存壓力導(dǎo)致行業(yè)增長(zhǎng)放緩都對(duì)公司的業(yè)務(wù)布局產(chǎn)生了一定困擾。

美國(guó)市場(chǎng)，盛弘股份答復(fù)機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，公司直接出口的收入約為5600萬(wàn)，僅占公司整體收入的1%-2%，關(guān)稅等波動(dòng)對(duì)公司的影響較小。

與此同時(shí)，公司選擇與馬來(lái)西亞大型EMS工廠合作代工，降低供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，也逐步探索美國(guó)本土代工合作，提前布局潛在需求。

除了傳統(tǒng)的歐美市場(chǎng)，中東等新興市場(chǎng)的需求也在快速增長(zhǎng)，盛弘股份也在計(jì)劃入局。

但是，德國(guó)SMA是盛弘股份在海外儲(chǔ)能市場(chǎng)不得不面對(duì)的勁敵。

德國(guó)SMA在歐洲、北美地區(qū)，市場(chǎng)份額較高、客戶忠誠(chéng)度較高。相對(duì)而言，盛弘股份國(guó)際知名度、市場(chǎng)份額更低，仍需加強(qiáng)市場(chǎng)拓展與客戶開(kāi)發(fā)，仍有很大的提升空間。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，盛弘股份工商業(yè)儲(chǔ)能持續(xù)發(fā)力。然而，國(guó)內(nèi)的商業(yè)模式尚未完全成熟、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈且區(qū)域分化嚴(yán)重，尤其是在大儲(chǔ)方面以新能源配儲(chǔ)和獨(dú)立儲(chǔ)能為主等。

再者，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手繁多，有科華數(shù)能、上能電氣、易事特等企業(yè)。

單從儲(chǔ)能業(yè)務(wù)來(lái)看，盛弘股份與對(duì)手們的技術(shù)實(shí)力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力相當(dāng)，仍需在市場(chǎng)份額和品牌影響力方面進(jìn)一步打出差異化。

04
尾聲

儲(chǔ)能行業(yè)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，對(duì)于盛弘股份而言，技術(shù)創(chuàng)新突破內(nèi)卷是常態(tài)，全球化的基本盤同樣至關(guān)重要。

未來(lái)，唯有兼具技術(shù)壁壘和商業(yè)靈活性的企業(yè)，才能在這場(chǎng)能源變革中立于不敗之地。

差異化優(yōu)勢(shì)，是內(nèi)卷賽道中笑到最后的關(guān)鍵。

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