伊利最新的分紅總額為77.26億元，占?xì)w母凈利潤(rùn)的91.40%，創(chuàng)了歷史新高；軟件里計(jì)算出的當(dāng)前伊利的股息率為4.04%。

與此同時(shí)，伊利賬上的未分配利潤(rùn)達(dá)到了322.29億元，且2024年年末伊利賬上的貨幣資金達(dá)到了254.04億元，公司既有利潤(rùn)又有現(xiàn)金，這是大額分紅的底氣。

實(shí)際上如果我們細(xì)看伊利的報(bào)表科目，會(huì)發(fā)現(xiàn)伊利的現(xiàn)金儲(chǔ)備遠(yuǎn)不止賬上的貨幣資金，而持續(xù)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入是伊利現(xiàn)金豐厚的重要來(lái)源。

接下來(lái)我們以財(cái)報(bào)為抓手，來(lái)分析伊利的現(xiàn)金流和分紅。

一、常年保持經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的凈流入

去年伊利股份每個(gè)季度的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額都是正數(shù)，且第三四季度的現(xiàn)金流凈額好于第一二季度。有的制造業(yè)公司，憑借其業(yè)務(wù)能力，后來(lái)就具備了類(lèi)金融屬性，體現(xiàn)為資產(chǎn)的現(xiàn)金含量高。

實(shí)際上過(guò)去5年伊利股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~都是正數(shù)。

作為一家收入規(guī)模超過(guò)千億元的消費(fèi)品企業(yè)，能夠多年保持經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入，不知道大家對(duì)此有何感想；我最大的感受是伊利的經(jīng)營(yíng)很穩(wěn)健。

2024年年末，伊利股份的應(yīng)收款項(xiàng)為32.29億元。

我突然有一個(gè)邪惡的想法。如果去年伊利放寬賬期，讓更多的經(jīng)銷(xiāo)商先提貨后付款，這樣一來(lái)公司的收入利潤(rùn)不就會(huì)更多了嗎？

但是顯然伊利并沒(méi)有這樣做。

我們?cè)賮?lái)看下伊利股份應(yīng)收款的質(zhì)量。

2024年公司發(fā)生的應(yīng)收賬款壞賬損失為1646.12萬(wàn)元，相比于公司的應(yīng)收賬款規(guī)模，這些壞賬損失并不多。

如下圖所示，伊利的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也是領(lǐng)先于同行。

2024年伊利的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)是9.3天，其他乳企的周轉(zhuǎn)天數(shù)在10~90天不等；妙可藍(lán)多的周轉(zhuǎn)天數(shù)少于伊利股份，但是兩家公司完全不是一個(gè)量級(jí)的選手。

考慮到伊利的收入規(guī)模，這樣的賬款回升速度已經(jīng)凸顯出了公司的管理水平；為什么伊利的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流一直能保持正向凈流入，這也是公司管理水平在報(bào)表上的呈現(xiàn)。

二、第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)疊加新品創(chuàng)新，創(chuàng)造更多現(xiàn)金流入

2024年奶粉及奶制品業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)7.53%。

去年11月份寫(xiě)過(guò)一篇伊利奶粉業(yè)務(wù)的文章，鏈接如下：

4年時(shí)間收入翻倍，伊利的奶粉業(yè)務(wù)，是否被低估？

https://mp.weixin.qq.com/s/c4qEoyrgzAYNaE4vj-Pgzg

在原有優(yōu)勢(shì)行業(yè)之外，伊利培育出了新的增長(zhǎng)賽道，我們可以理解為這是企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新的成功，在第一曲線(xiàn)增長(zhǎng)放緩的時(shí)候，第二、第三曲線(xiàn)剛好能夠接力，從而保證公司整體收入的增長(zhǎng)。

2020—2024年，伊利奶粉及奶制品業(yè)務(wù)對(duì)收入增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度為88.86%。

在液態(tài)奶和冷飲有效需求不足的情況下，奶粉及奶制品業(yè)務(wù)挑起了增長(zhǎng)的大梁，復(fù)合增長(zhǎng)率則達(dá)到了23.19%。

除了奶粉業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)，2024年伊利新品收入占比為15.1%。

年報(bào)里提到公司低溫業(yè)務(wù)取得逆勢(shì)增長(zhǎng)。

低溫酸奶上市“暢輕”谷物爆珠酸奶、“宮酪”繽紛凝酪酸奶系列新品，帶動(dòng)低溫酸奶業(yè)務(wù)顯著增長(zhǎng)，低溫酸奶市場(chǎng)份額較上年提升1.3個(gè)百分點(diǎn)。

宮酪這款酸奶我去年夏天就在銀座和家家悅超市里面看到過(guò)，活動(dòng)促銷(xiāo)8塊錢(qián)2盒，買(mǎi)兩盒送一個(gè)杯子。

企業(yè)的產(chǎn)品需要不停地創(chuàng)新來(lái)產(chǎn)生差異化。

不論是酸奶和伊刻活泉現(xiàn)泡茶，作為產(chǎn)品的消費(fèi)者我能從中感受到企業(yè)創(chuàng)新能力的落地；另外，從去年的銷(xiāo)量數(shù)據(jù)看，伊利除了奶粉的銷(xiāo)量增長(zhǎng)，其他產(chǎn)品的銷(xiāo)量增速超過(guò)50%。

主要原因是伊刻活泉礦泉水的銷(xiāo)量增長(zhǎng)。

三、伊利年報(bào)的其他看點(diǎn)

本文從伊利分紅說(shuō)起講了這么說(shuō)，但是關(guān)于伊利現(xiàn)金儲(chǔ)備的內(nèi)容還沒(méi)有講完。

2024年年末，伊利其他非流動(dòng)資產(chǎn)中，大額存單及定期存款達(dá)到了279.77億元；而在其他流動(dòng)資產(chǎn)當(dāng)中，還“藏著”118.26億元的大額存單及定期存款。

再加上貨幣資金254.04億元，伊利的現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)到了652億元；伊利的總資產(chǎn)為1,537.18，現(xiàn)金占比達(dá)到了40%。

有的制造業(yè)公司，憑借其業(yè)務(wù)能力，后來(lái)就具備了類(lèi)金融屬性，體現(xiàn)為資產(chǎn)的現(xiàn)金含量高。前面提到的這段話(huà)，放在這里依舊合適。

年報(bào)中顯示伊利液態(tài)奶和冷飲的收入和銷(xiāo)量是下滑的，并且從年報(bào)給出的原因看，銷(xiāo)量減少帶來(lái)的影響是最大的。

個(gè)人覺(jué)得一方面，這跟消費(fèi)疲軟相關(guān)；另一方面，這跟原奶價(jià)格下降帶來(lái)的小眾乳企無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)有關(guān)。

去年給我寄律師函，借助原奶下行，找代工廠加工牛奶，再通過(guò)社區(qū)團(tuán)購(gòu)抖音快手等平臺(tái)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的某廠商，目前小區(qū)團(tuán)購(gòu)它一盒牛奶的售價(jià)已經(jīng)接近一塊錢(qián)，它是小眾乳企的典型代表。

可以想到的是，原奶價(jià)格回歸以后，這類(lèi)乳企將面臨成本上漲等諸多挑戰(zhàn)，供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)它們幾乎不存在，到時(shí)甚至不得不退出市場(chǎng)。

到時(shí)伊利這類(lèi)具有穩(wěn)定的供應(yīng)鏈和豐厚的現(xiàn)金儲(chǔ)備的企業(yè)，也將迎來(lái)周期回歸。