今年以來(lái)，A股市場(chǎng)整體呈現(xiàn)多輪“V型”走勢(shì)。

春節(jié)期間，DeepSeek、人形機(jī)器人等概念爆火，中國(guó)科技資產(chǎn)重估敘事?lián)诵煨煺归_(kāi)；4月初，美國(guó)官宣“對(duì)等關(guān)稅”，包括A股在內(nèi)的全球市場(chǎng)迎來(lái)巨震；而后，在“國(guó)家隊(duì)”集體出手增持、一攬子穩(wěn)市場(chǎng)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策陸續(xù)發(fā)布以及中美釋放關(guān)稅緩和信號(hào)等因素下，市場(chǎng)整體再度上行。

市場(chǎng)寬幅震蕩之下，如何打造出兼顧良好收益與持有體驗(yàn)的產(chǎn)品，成為了各大公募基金公司當(dāng)前亟待解決的難題。據(jù)新經(jīng)濟(jì)e線了解，由深耕權(quán)益研究17載、擅長(zhǎng)周期研判的中歐基金經(jīng)理殷姿掌舵的中歐中證800研究智選混合發(fā)起（基金代碼：A類021864；C類021865），憑借著“對(duì)標(biāo)800，主動(dòng)增強(qiáng)”的策略，為廣大投資者提供了穿越市場(chǎng)波動(dòng)的較好選擇。

研究總監(jiān)轉(zhuǎn)型首秀，曾親手構(gòu)建公司研究團(tuán)隊(duì)

殷姿深耕權(quán)益研究17年，歷任副研究總監(jiān)、研究總監(jiān)，從業(yè)生涯歷經(jīng)多輪牛熊周期，見(jiàn)證過(guò)2008年全球金融危機(jī)中市場(chǎng)暴跌與政策救市的博弈、2015年A股單邊牛市的狂熱、2018年中美貿(mào)易摩擦下市場(chǎng)泥沙俱下的恐慌，以及近年來(lái)切換愈發(fā)快速頻繁的市場(chǎng)風(fēng)格。在一次次的市場(chǎng)錘煉中，殷姿對(duì)行業(yè)如何演變、公司如何發(fā)展、個(gè)股護(hù)城河如何在投研聚焦等關(guān)鍵問(wèn)題有了更清晰的答案。值得一提的是，2024年殷姿轉(zhuǎn)做投資，中歐中證800研究智選是她從研究總監(jiān)轉(zhuǎn)型后發(fā)布的首支產(chǎn)品。

當(dāng)然，相比起自身“含金量十足”的從業(yè)履歷，更值得關(guān)注的是，曾為研究總監(jiān)的殷姿親手搭建了中歐基金這家權(quán)益大廠的研究團(tuán)隊(duì)。經(jīng)過(guò)多年的成長(zhǎng)，這只研究團(tuán)隊(duì)已非常成熟，團(tuán)隊(duì)目前由36名資深研究員組成，全面覆蓋宏觀周期、制造、科技、醫(yī)藥、消費(fèi)等領(lǐng)域和板塊，確保對(duì)每個(gè)類別的股票都有深入的理解和把握，同時(shí)也能形成高效的協(xié)同。例如，科技組聚焦AI、半導(dǎo)體等前沿賽道，消費(fèi)組挖掘具備品牌護(hù)城河的龍頭企業(yè)，宏觀組則負(fù)責(zé)從宏觀層面把握經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)與政策導(dǎo)向。

今年5月初，公募基金行業(yè)迎來(lái)了重大變革，《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》正式發(fā)布。方案指出，積極引導(dǎo)基金公司持續(xù)強(qiáng)化人力、系統(tǒng)等資源投入，加快“平臺(tái)式、一體化、多策略”投研體系建設(shè)，支持基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)制管理模式，做大做強(qiáng)投研團(tuán)隊(duì)。中歐基金近年來(lái)不斷探索資管行業(yè)的“工業(yè)化”升級(jí)，從過(guò)去依賴個(gè)人能力的手工作坊式轉(zhuǎn)向強(qiáng)調(diào)專業(yè)分工、深度協(xié)作的工業(yè)化生產(chǎn)模式，力爭(zhēng)輸出定位更清晰、風(fēng)格更穩(wěn)定、長(zhǎng)期超額更可期的產(chǎn)品和解決方案。

對(duì)標(biāo)中證800，力爭(zhēng)把握時(shí)代β

新經(jīng)濟(jì)e線注意到，在《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》這份重磅改革方案中，“業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)”被多次提及，這一指標(biāo)或?qū)⒆源苏嬲D(zhuǎn)化為約束投資行為、衡量產(chǎn)品表現(xiàn)、定義基金定位的重要標(biāo)尺。

從合同約定來(lái)看，中歐中證800研究智選對(duì)標(biāo)的是中證800指數(shù)，在公募基金行業(yè)加速向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的當(dāng)下，這類主動(dòng)對(duì)標(biāo)指數(shù)的創(chuàng)新產(chǎn)品線有望成為重要的發(fā)展方向，而中歐基金憑借前瞻性戰(zhàn)略布局已在該領(lǐng)域搶占先機(jī)。

那么，為何要對(duì)標(biāo)中證800指數(shù)，而非更常見(jiàn)的滬深300等其他寬基指數(shù)？或許與該指數(shù)的“標(biāo)志性”意義有關(guān)。從指數(shù)構(gòu)成來(lái)看，中證800指數(shù)由“大盤藍(lán)籌”滬深300指數(shù)與“中盤成長(zhǎng)”合并而成，兼具價(jià)值與成長(zhǎng)雙重風(fēng)格。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，這兩類風(fēng)格往往呈現(xiàn)輪動(dòng)效應(yīng)——當(dāng)大盤價(jià)值滯漲時(shí)，中盤成長(zhǎng)可能接力上行，反之亦然。因此，對(duì)標(biāo)中證800指數(shù)或許能在一定程度上實(shí)現(xiàn)風(fēng)格的分散，降低單一市場(chǎng)風(fēng)格對(duì)投資組合的影響。

來(lái)源：Wind（截至2025年5月13日）

此外，隨著A股股票數(shù)量的不斷增多,考慮標(biāo)普500在編制方案注重市值覆蓋度、行業(yè)分布、表現(xiàn)與整個(gè)市場(chǎng)的一致性，中證800實(shí)際上也接近中國(guó)版的標(biāo)普500，對(duì)A股而言有著非常顯著的市場(chǎng)代表性。

另一方面，中證800當(dāng)前的估值與股息率優(yōu)勢(shì)也不容小覷。數(shù)據(jù)顯示，無(wú)論是市盈率口徑還是市凈率口徑，中證800指數(shù)均處于近十年來(lái)的50%以下的較低分位；與此同時(shí)，截至目前，中證800的股息率達(dá)到了3.15%，這個(gè)水平位于近十年來(lái)的98.82%分位數(shù)，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，在當(dāng)前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)下行的宏觀環(huán)境下，對(duì)標(biāo)中證800做投資，或有助于取得相較過(guò)去10年更高水平的股息率回報(bào)。

來(lái)源：Wind（截至2025年5月13日）

主動(dòng)做增強(qiáng)，力爭(zhēng)多一重α收益

新經(jīng)濟(jì)e線注意到，雖然中歐中證800研究智選對(duì)標(biāo)中證800指數(shù)，但與傳統(tǒng)量化指增產(chǎn)品不同，中歐中證800研究智選采用的是“主動(dòng)增強(qiáng)”策略，將量化模型的紀(jì)律性與主動(dòng)研究的深度洞察較好地結(jié)合了起來(lái)。

一方面，產(chǎn)品嚴(yán)格對(duì)標(biāo)指數(shù)，在行業(yè)偏離和市值偏離上做紀(jì)律性的風(fēng)險(xiǎn)控制，能有效避免風(fēng)格漂移；另一方面，依托優(yōu)秀的研究員和研究團(tuán)隊(duì)對(duì)個(gè)股的財(cái)務(wù)狀況、核心優(yōu)勢(shì)、未來(lái)盈利、行業(yè)趨勢(shì)等基本面情況進(jìn)行前瞻性預(yù)測(cè)和深度評(píng)估，力爭(zhēng)挖掘出超越市場(chǎng)的“α收益”。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，與市面上普通量化指增投資相比，中歐中證800研究智選聚焦“主動(dòng)增強(qiáng)”的阿爾法收益，較為充分地發(fā)揮A股積極管理空間大的優(yōu)勢(shì)。當(dāng)然，挖掘α的關(guān)鍵在于認(rèn)知的深度和信息的深度，分工和專業(yè)團(tuán)隊(duì)至關(guān)重要，而依托中歐權(quán)益大廠構(gòu)建的頂尖研究團(tuán)隊(duì)在這一過(guò)程中發(fā)揮出了至關(guān)重要的作用。

近6個(gè)月較基準(zhǔn)實(shí)現(xiàn)超額收益

截至2025年5月12日，中歐中證800研究智選近6個(gè)月收益為4.27%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為-2.69%，超額收益明顯。翻看產(chǎn)品定期報(bào)告后，新經(jīng)濟(jì)e線注意到，這只產(chǎn)品有著相對(duì)均衡的行業(yè)配置與相對(duì)分散的個(gè)股持倉(cāng)。基金一季報(bào)顯示，中歐中證800研究智選前十大重倉(cāng)股較為均衡地覆蓋了基礎(chǔ)化工、非銀金融、傳媒、輕工制造、食品飲料、房地產(chǎn)、家用電器、醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)。

來(lái)源：基金定期報(bào)告（截至2025年3月31日）

新經(jīng)濟(jì)e線注意到，在一季報(bào)中，殷姿坦言二季度仍面臨一些不確定性，但與2018年底的情形已截然不同，一方面中美科技之間的差距正在明顯縮窄，DeepSeek、機(jī)器人產(chǎn)品的表現(xiàn)、國(guó)產(chǎn)芯片制程上的突破使得中國(guó)面對(duì)挑戰(zhàn)的信心增強(qiáng)；另一方面，過(guò)去幾年，美國(guó)通脹的大幅提升以及可能關(guān)稅政策的影響，對(duì)其制造業(yè)回流的戰(zhàn)略難度也比2018年大幅提升，反觀國(guó)內(nèi)，相對(duì)低的通脹水平以及當(dāng)局對(duì)于政策的儲(chǔ)備和對(duì)于未來(lái)不確定性的應(yīng)對(duì)都更加充分和成熟。

基于此，殷姿對(duì)于今年整體的宏觀環(huán)境依舊維持相對(duì)樂(lè)觀的判斷，對(duì)于階段性面臨的壓力表示并不過(guò)于恐懼和擔(dān)憂。殷姿認(rèn)為，當(dāng)前A股整體的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)依然處于很有吸引力的階段，傳統(tǒng)行業(yè)的諸多優(yōu)質(zhì)公司估值都處于明顯低估的狀態(tài)，而經(jīng)濟(jì)逐步回升帶來(lái)的估值提升機(jī)會(huì)也會(huì)逐步來(lái)臨。與此同時(shí)，這波由AI驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)革命正在發(fā)生，未來(lái)，從機(jī)器人、智能駕駛到生活的方方面面都可能存在AI的加持，這意味著技術(shù)推動(dòng)的商業(yè)變現(xiàn)正在出現(xiàn)，能看到的投資機(jī)會(huì)也正在變多。

歷史的車輪滾滾向前。在經(jīng)歷數(shù)月高強(qiáng)度關(guān)稅對(duì)抗后，5月12日，本輪中美關(guān)稅博弈出現(xiàn)破冰，中美雙方發(fā)布《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》，釋放出中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系緩和的積極信號(hào)，降低了貿(mào)易方面的不確定性。

但長(zhǎng)期來(lái)看，本輪協(xié)議是中美談判的階段性成果，暫停實(shí)施的24%關(guān)稅僅生效90天，且20%的芬太尼關(guān)稅仍未取消，后續(xù)關(guān)稅政策走向存在反復(fù)性和不確定性，因此市場(chǎng)高波動(dòng)特征仍存，而中歐中證800研究智選以嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y框架為盾，以深度的主動(dòng)研究為矛，或能為投資者增添一份求穩(wěn)求勝、穿越周期的底氣。

數(shù)據(jù)來(lái)源：產(chǎn)品業(yè)績(jī)及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)經(jīng)托管行復(fù)核，截至2025/5/12，指數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)源Wind，截至2025/5/13。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證?；鸲ㄆ趫?bào)告顯示，截至2025/3/31，中歐中證800研究智選混合發(fā)起A的成立以來(lái)漲跌幅6.35%, 同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)23.48%。歷任基金經(jīng)理:殷姿20240919-管理至今。

基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說(shuō)明書(shū)和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，充分認(rèn)識(shí)本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。本基金為混合型基金，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金，但低于股票型基金。中證系列指數(shù)由中證指數(shù)有限公司編制和計(jì)算。關(guān)于指數(shù)值和成分股名單的所有版權(quán)歸屬中證指數(shù)有限公司。本基金可投資于港股通標(biāo)的股票。除了需要承擔(dān)與內(nèi)地證券投資基金類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，本基金還面臨港股通機(jī)制下因投資環(huán)境、投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)。

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