本周大A漲幅前四名的行業(yè)，分別是——

珠寶首飾+9.08%、貴金屬+6.01%、美容護(hù)理+5.94%、生物制品+5.25%。

除了貴金屬，行業(yè)邏輯不一樣，其它三個(gè)都屬于大消費(fèi)賽道。

這是今年的“大消費(fèi)三劍客”。

珠寶、美容兩大行業(yè)，君臨在前面已經(jīng)有專文分析過，今天我們重點(diǎn)講講生物制品行業(yè)。

在前面對(duì)珠寶美容行業(yè)的分析中，我們總結(jié)過幾個(gè)觀點(diǎn)——

1，本輪大消費(fèi)復(fù)蘇，是有基本面數(shù)據(jù)支撐的。

今年的消費(fèi)，是結(jié)構(gòu)性分化，部分行業(yè)像白酒、餐飲、地產(chǎn)、能源、消費(fèi)電子等，仍在下行。

但是對(duì)于另一些行業(yè)，卻已經(jīng)在悄悄復(fù)蘇，比如化妝品、金銀珠寶、文化用品、中西藥品、飲料等，在4月的社消數(shù)據(jù)中都實(shí)現(xiàn)了環(huán)比增長。

具體分析可參看上一篇文章《大爆發(fā)！消費(fèi)降級(jí)之下，一批珠寶股卻悄悄翻倍了，發(fā)生了什么？》，這里就不展開了。

2，在消費(fèi)復(fù)蘇的板塊里，同樣出現(xiàn)了巨大的分化。

上一輪行情中的龍頭，像珠寶板塊的老鳳祥、周大生，美容板塊的愛美客、華熙生物，基本上還趴在谷底。

而本輪行情中崛起的龍頭，基本上都是以前默默無聞的小公司，卻在本輪行情中實(shí)現(xiàn)了一飛沖天，重構(gòu)了整個(gè)行業(yè)的格局版圖。

典型的，是珠寶行業(yè)的老鋪黃金、潮宏基、曼卡龍、萊紳通靈；

以及美容行業(yè)的登康口腔、潤本股份、丸美生物、穩(wěn)健醫(yī)療等。

這批新龍頭之所以能彎道超車，主要原因是行業(yè)增長的邏輯變了。

在珠寶行業(yè)，老牌龍頭的核心能力是鋪渠道，誰的渠道能力強(qiáng)，線下連鎖店更多、更密，誰就能獲得更高的業(yè)績增速。

本質(zhì)上，大家賣的都是黃金，扮演的不過是渠道商的角色。

差異化是很小的，也因此毛利率極低。

當(dāng)跑馬圈地結(jié)束，商業(yè)街和商場的數(shù)量不再增長，這個(gè)時(shí)代也就過去了。

而新生代的珠寶龍頭，依靠的是產(chǎn)品創(chuàng)新+渠道創(chuàng)新。

前者的代表是老鋪黃金和潮宏基，主要依靠的是古法黃金、非遺技藝、宮廷美學(xué)等產(chǎn)品設(shè)計(jì)，踩著“國潮復(fù)興”的浪花在眾多金鋪中脫穎而出。

后者的代表則是曼卡龍和萊紳通靈，緊緊抓住年輕人的注意力經(jīng)濟(jì)，通過直播賣貨的線上營銷方式突圍而出。

在美容行業(yè)，迭代的速度要更快。

如果說，第一代的龍頭上海家化是靠著線下渠道取勝的。

那么發(fā)展到上一輪行情（2019-2022），新崛起的第二代龍頭愛美客、華熙生物、貝泰尼、珀萊雅，其實(shí)已經(jīng)是產(chǎn)品+渠道創(chuàng)新的代表。

愛美客和華熙生物聚焦玻尿酸賽道，貝泰妮聚焦敏感肌護(hù)膚賽道，都是靠創(chuàng)新產(chǎn)品取勝，而珀萊雅則是電商渠道的佼佼者。

到了今年業(yè)績爆發(fā)的新一代龍頭，則更多聚焦在過去市場關(guān)注度不高的大眾日化賽道上。

并且同樣是靠產(chǎn)品創(chuàng)新取勝，比如登康口腔的兒童牙膏和電動(dòng)牙刷，潤本股份的兒童防曬乳，穩(wěn)健醫(yī)療的全棉零添加衛(wèi)生巾等。

短短十年時(shí)間，美容護(hù)理行業(yè)已經(jīng)迭了三代龍頭，創(chuàng)新和成長性絲毫不亞于消費(fèi)電子行業(yè)。

那么，跟珠寶和美容行業(yè)相比，生物制品行業(yè)是否具有同樣的邏輯呢？

1，先看行業(yè)指數(shù)漲幅。

東財(cái)生物制品指數(shù)啟動(dòng)于去年924，跟本輪大盤行情一樣，最高點(diǎn)在十月初。

經(jīng)歷了半年的震蕩，最近有加速向上的趨勢，突破新高在即。

整體趨勢比美容、珠寶弱一點(diǎn)，但也不差。

2，內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化巨大。

跟其它行業(yè)一樣，生物制品板塊內(nèi)個(gè)股分化極大。

上一輪行情中的龍頭，像智飛生物、沃森生物、康泰生物、長春高新等，跌幅巨大。

像智飛生物，近一年跌幅44%，從高點(diǎn)跌下來已經(jīng)有87%。

東財(cái)生物制品指數(shù)中，成分股74只，其中45只近一年處于下跌狀態(tài)，占比高達(dá)60%。

近一年漲幅超過20%的個(gè)股只有20只，占比僅四分之一，是拉動(dòng)指數(shù)向上的主要?jiǎng)恿Α?/p>

這20只個(gè)股又可以分為三個(gè)陣營：

第一陣營，漲幅超過100%的4只個(gè)股——

錦波生物+228.18%、諾誠健華+158.60%、益方生物+136.56%、科興制藥+116.53%。

第二陣營，漲幅在50%-100%間的7只個(gè)股——

舒泰神、三生國健、歐康醫(yī)藥、百濟(jì)神州、海創(chuàng)藥業(yè)、益諾思、永順生物。

第三陣營，漲幅在20%-40%之間的9只個(gè)股——

歐林生物、百利天恒、ST雙成、賽升藥業(yè)、三元基因、萬澤股份、盟科藥業(yè)、賽倫生物、特寶生物。

生物制品行業(yè)細(xì)分賽道很多，一篇文章寫不完，我們今天重點(diǎn)講講第一陣營中的4只領(lǐng)漲股，看看它們的上漲邏輯。

1，錦波生物。

本輪生物制品行情的核心龍頭，2021年至今四年多時(shí)間漲幅高達(dá)50倍，可謂超級(jí)大牛股。

這家公司，君臨在2023年的時(shí)候就寫過了，當(dāng)時(shí)就被粉絲罵“割韭菜”、“漲太高了”。

但事實(shí)證明，好公司是不怕漲的。

即使在2023年的高位200元左右持有到今天，漲幅也高達(dá)2.8倍。

錦波生物是重組膠原蛋白賽道當(dāng)之無愧的龍頭，跟港股的巨子生物并駕齊驅(qū)。

按2024年的可比數(shù)據(jù)：

盈利規(guī)模上，巨子生物（20.62億）＞錦波生物（7.32億）；

但業(yè)績增速上，錦波生物（+144.27%）＞巨子生物（+42.06%）。

不過需要注意的是，錦波生物的高增長已經(jīng)持續(xù)了4年多時(shí)間，到今年一季度，業(yè)績增速首次回落到兩位數(shù)（+66.25%）。

此前兩年，它的每個(gè)季度業(yè)績增速都維持在130%以上。

這意味著，重組蛋白市場滲透率提升最快的階段已經(jīng)過去了。

現(xiàn)階段入場再買錦波生物，可能買到的只是一根甘蔗的最后一段了。

2，諾誠健華。

A股創(chuàng)新藥龍頭之一，今年一季度首次實(shí)現(xiàn)盈利，意義巨大。

按Q1數(shù)據(jù)，公司實(shí)現(xiàn)營收3.81億，同比增長129.92%，凈利潤0.18億元，同比增長112.62%。

業(yè)績增長得益于核心產(chǎn)品奧布替尼銷售放量，背后原因是奧布替尼三項(xiàng)適應(yīng)癥均納入醫(yī)保，且在邊緣區(qū)淋巴瘤（MZL）這一獨(dú)家適應(yīng)癥上具有不可替代的優(yōu)勢。

目前來看，中期內(nèi)公司的業(yè)績放量趨勢仍將維持，股價(jià)向上的動(dòng)力尚未結(jié)束。

3，益方生物。

創(chuàng)新藥企，規(guī)模比諾誠健華小，尚未盈利，從近三個(gè)季度的數(shù)據(jù)來看，虧損在逐季縮窄。

公司的產(chǎn)品剛剛進(jìn)入商業(yè)化初期，主要有兩款：

第一款，貝福替尼已授權(quán)給貝達(dá)藥業(yè)，一線適應(yīng)癥在2024年11月進(jìn)入醫(yī)保，借助合作方渠道銷售，預(yù)計(jì)今年將逐漸放量；

第二款，格索雷塞是自主研發(fā)的KRASG12C抑制劑，用于治療多種癌癥，2024年11月獲NMPA批準(zhǔn)上市。

業(yè)績放量在即，成長空間還很大。

4，科興制藥。

業(yè)績上說的過去，過去五個(gè)季度，業(yè)績增速都在100%以上。

但瑕疵在于，營收停滯，2025年Q1的營收增速為-1.97%。

業(yè)績的修復(fù)主要在于2023年虧得太厲害了，一年虧了2個(gè)億。

營收停滯，而業(yè)績大幅回暖，主要原因是削減支出的結(jié)果，公司24年研發(fā)投入占營業(yè)收入比例由上年的27.39%下降至2024年的14.14%，銷售費(fèi)用也下降13.42%。

可以說，從23年的2億虧損回到24年的微利狀態(tài)，完全是砍經(jīng)費(fèi)砍出來的。

單研發(fā)費(fèi)用，就從23年的3.45億砍到了24年的1.68億元，整整砍掉了一大半。

在君臨看來，今年以來公司股價(jià)的飆漲，更多是蹭重組蛋白概念的結(jié)果。

公司位于重組蛋白藥物賽道，依普定（重組人促紅素）、賽若金（重組人干擾素α1b）、白特喜（重組人粒細(xì)胞刺激因子）均為重組蛋白藥物領(lǐng)域的重要產(chǎn)品。

其中，依普定作為腎性貧血患者一線臨床用藥，2022年樣本醫(yī)院市占率排名第二，僅次于三生制藥。

但老實(shí)講，此重組蛋白藥物和錦波生物的重組膠原蛋白，壓根不是一回事。

錦波生物的重組膠原蛋白，主要是個(gè)醫(yī)美填充產(chǎn)品，屬于新興賽道；

而科興制藥的重組蛋白藥物，主要用于貧血、病毒性疾病的治療，已經(jīng)發(fā)展了很多年，像依普定1998年就上市，早就市場飽和了，前景要差得多。

因此，科興制藥的這波上漲，更多是跟風(fēng)炒作，風(fēng)險(xiǎn)大于收益。

回顧生物制品板塊領(lǐng)漲第一陣營的4只個(gè)股，可以看到邏輯各自不同。

1，絕對(duì)龍頭錦波生物，業(yè)績?nèi)A麗，但是增速在下滑，可能已進(jìn)入周期尾聲。

2，第二龍頭諾誠健華，是創(chuàng)新藥新勢力，業(yè)績爆發(fā)剛剛進(jìn)入中期，還有繼續(xù)向上的動(dòng)力。

3，第三龍頭益方生物，也是創(chuàng)新藥企，業(yè)績放量在即，成長空間還很大。

4，第四龍頭科興制藥，更多是蹭“重組蛋白”概念，跟風(fēng)炒作，需要注意風(fēng)險(xiǎn)。

本輪生物制品行情，領(lǐng)漲主力是重組蛋白細(xì)分賽道的炒作，但君臨認(rèn)為，創(chuàng)新藥賽道的未來黑馬，更值得關(guān)注。