王石在朋友圈發(fā)了一段長(zhǎng)文，震動(dòng)江湖：

老王說(shuō)“正在嘗試和萬(wàn)科的決策層建立暢通的聯(lián)系，為萬(wàn)科的平穩(wěn)過(guò)渡，為保護(hù)廣大投資者、萬(wàn)科合作伙伴、13萬(wàn)員工的福祉而盡所能?！保哒{(diào)“請(qǐng)戰(zhàn)”，引發(fā)“王石重出江湖”的猜測(cè)。

一言以蔽之，網(wǎng)友想多了。老王的高調(diào)“請(qǐng)戰(zhàn)”，其實(shí)是意在言外的苦澀。

01

請(qǐng)戰(zhàn)，還是撇清

王石已經(jīng)到了知天命的年紀(jì)。七十老翁何所求？獨(dú)立女性紅燒肉。昔日叱詫風(fēng)云的“王老虎”，早已成了田樸珺女士的“笨笨”、“大貓”。老驥伏櫪，帶貨燕窩。小日子過(guò)的挺好，但也就是過(guò)過(guò)小日子罷了。對(duì)一手創(chuàng)建的萬(wàn)科有深厚的情懷的確不假，但還不至于有再戰(zhàn)一場(chǎng)的心氣。

再戰(zhàn)一場(chǎng)，拿什么戰(zhàn)？八十年代創(chuàng)業(yè)的環(huán)境沒(méi)了，當(dāng)年縱橫商場(chǎng)的人脈也凋零殆盡，今天的萬(wàn)科更不是當(dāng)年的萬(wàn)科。就算深圳國(guó)資今天把萬(wàn)科的舵輪交給老王，老王也握不住。

王石要是連這點(diǎn)自知之明都沒(méi)有，那真是紅燒肉吃太多，豬油蒙了心竅。老王對(duì)此心知肚明。聽話聽音，老王的聲明值得細(xì)品。

（必須聲明：所有解讀都是個(gè)人主觀理解，是否合理可信，請(qǐng)讀者自行判斷)

細(xì)品品這句——“正在嘗試和萬(wàn)科的決策層建立暢通的聯(lián)系”，言外之意：他和萬(wàn)科今的決策層很疏遠(yuǎn)，疏遠(yuǎn)到了重新搭線也沒(méi)把握。話里話外就是撇清——今天萬(wàn)科搞成這樣，罪不在我。

前面大段文字，就是為了這個(gè)“罪不在我”做的鋪陳?；仡櫣煞葜聘母铮瑥?qiáng)調(diào)政府沒(méi)投錢還占了六成股份，防的是某南之流碰瓷“侵占國(guó)有資產(chǎn)”。后面的捐股份、不拿分紅等等，也是一樣，都是“防碰瓷”的護(hù)城河。我該拿的、可以拿的都沒(méi)拿，還能指摘我啥？取名不取利的心跡表白，更是直白得不能再直白了。就是讓那些要打他主意的明白，老王無(wú)利可圖。某南雖已偃旗息鼓，但是他成功的碰瓷模式不可不防。

外界“王石就是萬(wàn)科，萬(wàn)科就是王石”的認(rèn)知，老王認(rèn)了，但沒(méi)全認(rèn)。繼承人是他挑的，接手后就不是他的事了。至于建立的制度、組建的團(tuán)隊(duì)，那也是當(dāng)年的事。經(jīng)過(guò)接班人改造一茬、國(guó)資接盤又一茬。“2017年，我從萬(wàn)科退休”，就是休止符，從此一別兩寬，相忘于江湖。“罪不在我”，順理成章。

綜上，老王這回發(fā)聲，有難以割舍的情懷因素，但更多的是自清和撇清。自我保護(hù)，可以理解。近年出事的金融企業(yè)、房地產(chǎn)企業(yè)，對(duì)前高管的倒追倒查，有目共睹。一竿子打下去，十幾二十年的陳年舊賬，誰(shuí)說(shuō)得清是合法收入還是非法收入？就算說(shuō)得清，能去找誰(shuí)說(shuō)呢？墻倒眾人推，破鼓萬(wàn)人捶。千夫所指的許家印就是前車之鑒。

就算挖了這些房地產(chǎn)前高管的祖墳，也難填資產(chǎn)價(jià)值崩塌巨坑的一角，但是民意歡迎啊?？茨銟瞧?、看你樓塌的大眾狂歡之下，誰(shuí)又在乎房地產(chǎn)崩盤的真相？餓著肚子的曹軍，看到督糧官血淋淋的人頭高懸的快意能頂仨月的軍糧?？衫贤醪幌肼犚痪洹叭昶迌?，吾養(yǎng)之”的溫言撫慰，總要掙扎一下。

所以，老王此番發(fā)聲，不是復(fù)出請(qǐng)戰(zhàn)，而是主動(dòng)撇清。讀之唏噓，倒不是有多心疼老王，而是感慨萬(wàn)科落魄至此。

02

萬(wàn)科深陷困境

不到這一步，老王何苦發(fā)聲？萬(wàn)科目前的處境，一言難盡。

先看業(yè)績(jī)。今年3月31日，萬(wàn)科的財(cái)報(bào)太辣眼。34年來(lái)首次年度虧損，一虧就是494.78億元，刷新A股虧損紀(jì)錄。

再看債務(wù)，總負(fù)債約1.2萬(wàn)億，負(fù)債率70%出頭，數(shù)據(jù)還行?？墒?，短債的“壓力山大”。據(jù)DM查債通統(tǒng)計(jì)，2025年全年，萬(wàn)科共有16筆到期或行權(quán)的境內(nèi)公開債，存續(xù)本金規(guī)模合計(jì)326.4億元，另有兩筆境外債到期，存續(xù)本金規(guī)模約為66.4億元。一季度就是償債小高峰，有98.9億元的境內(nèi)公開債需要兌付，而境外債兌付高峰為2025年5月，當(dāng)月需兌付4.55億美元。

萬(wàn)科“活下去”，只能靠國(guó)資輸血“渡劫”。上半年以來(lái)，深鐵集團(tuán)已經(jīng)4次公開借款支援萬(wàn)科償債，累計(jì)金額達(dá)到118.52億元。幾乎還出去的每一分錢，都是靠借來(lái)的。萬(wàn)科自身的“造血能力”，可見一斑。而且，這種高度依賴輸血的ICU狀態(tài)還會(huì)持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的一段，至少今年這個(gè)償債高峰年是不可能解除的。因?yàn)?，曾?jīng)以資產(chǎn)質(zhì)地好享譽(yù)江湖的萬(wàn)科，已經(jīng)不復(fù)當(dāng)初。

目前萬(wàn)科1.65萬(wàn)億的總資產(chǎn)中50%是存貨，講白了就是沒(méi)賣出去的房子。且不說(shuō)這些存貨的真實(shí)價(jià)值幾許，單說(shuō)8000多億“壓貨”對(duì)流動(dòng)性的影響就讓人脊背發(fā)涼。

客觀而言，萬(wàn)科的整體情況還不算行業(yè)墊底，難兄難弟還有大把。但是，巨大體量的慣性加速度，踩剎車太難。饒是家大業(yè)大的深圳國(guó)資，也不可能無(wú)限輸血，該上的“保險(xiǎn)”還得上?？犊杩睿茄┲兴吞?，也是“城下之盟”。

5月21日，萬(wàn)科收到深鐵集團(tuán)提供的42億元借款，2.34%的利息很優(yōu)惠。但是，要以60億元萬(wàn)物云股票作為借款質(zhì)押物?！叭f(wàn)物云”的物業(yè)收入是萬(wàn)科僅存的現(xiàn)金奶牛，也是萬(wàn)科手上最后的籌碼。

即便如此，深鐵還在借款協(xié)議中設(shè)置了嚴(yán)密的盯市機(jī)制：

借款存續(xù)期間，質(zhì)押股票價(jià)值按股票30個(gè)交易日均價(jià)與最新市價(jià)孰低原則確定，預(yù)警線不低于130%（質(zhì)押股票價(jià)值/借款余額），平倉(cāng)線不低于100%，萬(wàn)科應(yīng)設(shè)立日常盯市監(jiān)測(cè)臺(tái)賬。如果連續(xù)3個(gè)交易日低于預(yù)警線時(shí)，萬(wàn)科須在5個(gè)工作日內(nèi)追加質(zhì)押同類股票、其他合格擔(dān)保措施或提前償還部分貸款等，確保滿足預(yù)警線要求。

不是國(guó)資大股東趁火打劫，而是大股東家里也沒(méi)余糧。萬(wàn)科已經(jīng)成了深鐵的出血點(diǎn)。深鐵2024年財(cái)報(bào)也不好看。合并利潤(rùn)表顯示虧損334.6億，且對(duì)萬(wàn)科長(zhǎng)期股權(quán)投資確認(rèn)虧損并計(jì)提投資減值損失。要知道萬(wàn)科曾經(jīng)是深鐵的利潤(rùn)貢獻(xiàn)大戶，2019年與2020年凈利均超百億且得益于對(duì)萬(wàn)科的投資。

從深鐵和萬(wàn)科之間的互動(dòng)軌跡中不難看出，萬(wàn)科今天面臨的是怎樣的困境。人事層面的變動(dòng)更耐人尋味。春節(jié)前夕，郁亮、祝九勝、朱旭集體辭職，深圳國(guó)資的高管團(tuán)隊(duì)接盤。春節(jié)后緊鑼密鼓又來(lái)一波，10名來(lái)自國(guó)資的中高管空降，完成了萬(wàn)科的大洗牌。

這架勢(shì)，老王還能說(shuō)得上話？“名譽(yù)董事會(huì)主席”，不是主席，也不是董事，只是名譽(yù)。

其實(shí)，萬(wàn)科早已不是王石的萬(wàn)科。郁亮在位時(shí)，已經(jīng)對(duì)萬(wàn)科進(jìn)行了大規(guī)模的改造。

03

一切皆成往事

隨著全面國(guó)資化，萬(wàn)科將會(huì)進(jìn)一步蛻變?yōu)椤罢咝苑科蟆薄Ｎ磥?lái)可能更多參與保障房等公共事業(yè)性質(zhì)的項(xiàng)目。其實(shí)，2018年，郁亮接手后，萬(wàn)科的“政策色彩”就急劇增加。市場(chǎng)定位從一二線城市中產(chǎn)市場(chǎng)，下沉到二三線甚至以下的下沉市場(chǎng)。市場(chǎng)定位變了，經(jīng)營(yíng)方針也變了。昔日擅長(zhǎng)產(chǎn)品開發(fā)做精的萬(wàn)科也走向了高負(fù)債高周轉(zhuǎn)的做大。

2018年9月初，郁亮“活下去”首秀。但是，當(dāng)年年底，萬(wàn)科加冕年度“拿地王”。萬(wàn)科的負(fù)債總額達(dá)到12163.30億元，首次超過(guò)萬(wàn)億，資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)80%。

2019年3月，郁亮表示要“收斂聚焦”，萬(wàn)科總裁兼首席執(zhí)行官祝九勝還說(shuō)說(shuō)“萬(wàn)科過(guò)去幾年對(duì)規(guī)模的依賴變得不那么嚴(yán)重，不再在規(guī)模上做線性的比較”。年底一結(jié)賬，萬(wàn)科蟬聯(lián)年度“拿地王”。

萬(wàn)科的土儲(chǔ)高速擴(kuò)張不僅付出了高負(fù)債的代價(jià)，還造成了土儲(chǔ)資產(chǎn)注水的嚴(yán)重后果。大手筆接盤華夏幸福等爆雷企業(yè)的爛攤子，低線城市土儲(chǔ)的占比激增。

直到2021年恒大爆雷，全行業(yè)不景氣，萬(wàn)科才真正開始“節(jié)衣縮食”。然而，這波收縮進(jìn)一步導(dǎo)致萬(wàn)科的土儲(chǔ)能級(jí)進(jìn)一步下跌。全年四大一線零拿地，20年來(lái)頭一回。

此時(shí)的萬(wàn)科已經(jīng)面目全非。這一經(jīng)營(yíng)風(fēng)格的快速切換，是郁亮的主動(dòng)求變，還是身不由己？恐怕?lián)Q成王石，也很難在濤濤大勢(shì)之下置身事外。

如今萬(wàn)科再經(jīng)歷一次大換血式的改造，“政策含量”拉滿。王石又能做什么？他是能把保障房點(diǎn)石成金，還是能給萬(wàn)科注入百億計(jì)的資金？

王石重出江湖、重返萬(wàn)科，直如笑談。

王石和他意氣奮發(fā)的時(shí)代已經(jīng)永遠(yuǎn)成為了過(guò)去式，萬(wàn)科也不再是當(dāng)年的萬(wàn)科。時(shí)過(guò)境遷，一切皆為浮云。