2025以來，創(chuàng)新藥板塊一夜入春，從此前人人搖頭嘆息、避之不及的“牛夫人”，重新在二級市場炙手可熱，成為備受資金追捧的“小甜甜”。

這其中的因素，大致有兩個方面。

一方面，是經(jīng)過近4年的熊市洗禮之后，相當多的創(chuàng)新藥企業(yè)的股價，已經(jīng)實實在在跌出了價值，全市場遍地都散落著帶血的籌碼。

另外一方面，也是最為直接的因素，是層出不窮的“王炸”級對外BD交易帶來的價值發(fā)現(xiàn)。

僅僅在5年前，單個創(chuàng)新藥管線的對外BD交易，能收到1億美元的首付款，就已經(jīng)是極為轟動的行業(yè)大事件。

但是放在當下，10億美元首付款的BD交易都已經(jīng)出現(xiàn)了，如果是一項1億美元首付款的對外BD交易，有時候甚至未必能上個頭條。

被國內(nèi)資本放棄、毀約的創(chuàng)新藥資產(chǎn)，竟然能在國際市場賣出一個震撼性的天文數(shù)字，中國創(chuàng)新藥行業(yè)以這樣一種略顯荒誕意味的方式，悄然完成了自身的核心價值重估。

在諸多熱門創(chuàng)新藥企業(yè)的管線已經(jīng)被一遍遍掃描之后，行業(yè)內(nèi)還有哪些“滄海遺珠”，可能在未來某個時刻，再給市場“億點點”小小的震撼？

在很多相對冷門的醫(yī)藥企業(yè)中，或許真有這樣的潛力管線。

比如，眾生藥業(yè)。

眾生藥業(yè)原是重要行業(yè)的老兵，完成原始積累之后，開始進軍創(chuàng)新藥研發(fā)。

在三年疫情期間，眾生藥業(yè)一度以新冠特效藥的概念，長期處于市場的聚光燈下，然而當硝煙散去，新冠資產(chǎn)泡沫出盡，這家企業(yè)很快歸于沉寂。

但是除去曾經(jīng)熱鬧的新冠藥物資產(chǎn)，這家企業(yè)其實手里還有干貨。

首先是一款GLP-1/GIP雙靶點激動劑RAY1225，這是一款對標禮來的替爾泊肽的降糖/減重藥物。

在此前披露的非頭對頭數(shù)據(jù)中，RAY1225用于減重適應(yīng)癥的臨床試驗，入組患者的體重較基線變化百分比≥5%和≥10%的減重達標率，均高于替爾泊肽。

就在這幾天，國內(nèi)老牌藥企翰森制藥與美國再生元（Regeneron）達成一項BD交易，翰森制藥把在研的GLP-1/GIP雙受體激動劑HS-20094授權(quán)給再生元，首付款8000萬美元，總交易金額近20億美元。

更早之前，恒瑞醫(yī)藥也把旗下的GLP-1/GIP雙受體激動劑HRS-9531作為核心資產(chǎn)，和幾家基金聯(lián)合成立一家NewCo，恒瑞醫(yī)藥拿到了公司19.9%股權(quán) + 首付款1.1億美元 + 最高60億美元里程碑付款及銷售分成。

目前，眾生藥業(yè)的RAY1225已經(jīng)在美國開啟減重適應(yīng)癥的臨床試驗，如果后續(xù)有積極數(shù)據(jù)讀出，具備一定的對外授權(quán)的概率。

此外，眾生藥業(yè)還有一款在研的用于治療MASH（脂肪性肝炎）的PDE抑制劑ZSP1601，也非常有稀缺性。

MASH新藥的研發(fā)存在許多難點，自MASH被發(fā)現(xiàn)以來，全世界范圍內(nèi)已有上百款藥物研發(fā)失敗。

目前全球仍有數(shù)百款MASH藥物處于研發(fā)階段，集中在THR-β、PPAR和FXR等熱門靶點，眾生藥業(yè)的ZSP-1601是唯一的PDE抑制劑，目前已經(jīng)進入臨床III期試驗。

客觀而言，MASH新藥的成功率很低，但是即使失敗，對于眾生藥業(yè)這樣的有很好的基礎(chǔ)收入（中藥）的藥企來說，整體影響相對可控，不會像只有一兩款管線的Biotech企業(yè)那樣天崩地裂。

但是如果一旦MASH的臨床試驗成功，那將是改寫行業(yè)發(fā)展歷史的大事件。

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