01

營收斷崖式下跌

根據(jù)東方園林2025年一季度業(yè)績預(yù)告，公司當(dāng)期營收僅為719.2萬元，較2024年同期的3.47億元元暴跌97.93%，創(chuàng)近五年單季營收新低。這一數(shù)據(jù)不僅遠(yuǎn)低于環(huán)保行業(yè)平均水平，更凸顯其業(yè)務(wù)萎縮的嚴(yán)峻性。

如今雖然沒落至此，但是十年前的2009年11月27日，東方園林頂著“園林行業(yè)第一股”的光環(huán)上市，發(fā)行價(jià)58.6元，上市首日開盤價(jià)就達(dá)99元，開盤首日收于116.5元，較之發(fā)行價(jià)溢價(jià)近99%。

這個(gè)股價(jià)，是極少數(shù)白馬龍頭股才能享受的待遇。到2019年8月9日，東方園林每股只有5.29元，總市值從高峰時(shí)的500億元大幅縮水至142億元，一年里蒸發(fā)350多億元。

一切的光環(huán)都成了泡沫。在這一年多里面，東方園林因?yàn)椤笆飞献顩霭l(fā)債”事件、因?yàn)榱鲃有钥萁?，多米諾骨牌倒了，一系列問題隨之而來。

昔日園林老大何以至此？我們不妨分析一下問題所在。

首先是受地方影響，東方園林多個(gè)生態(tài)修復(fù)項(xiàng)目（如北京房山琉璃河濕地公園）因資金鏈斷裂停工，導(dǎo)致訂單轉(zhuǎn)化率不足10%。2023年公司為加速回款，對存量項(xiàng)目進(jìn)行結(jié)算扣減，直接沖減營收超3億元，這一策略在 2025 年仍未緩解。

其次行業(yè)競爭變得更大了，環(huán)保行業(yè)毛利率從2018年的35%降至 2024年的不足10%，東方園林因過度依賴 PPP 模式，2024 年生態(tài)建設(shè)業(yè)務(wù)毛利率跌至-84.75%，成為虧損主因。

并且在債務(wù)上有不小的問題，截至2024年末，公司有息負(fù)債超200億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用占營收比例高達(dá)40%，疊加應(yīng)收賬款計(jì)提減值損失，進(jìn)一步侵蝕利潤。

02

同行承壓下的“掉隊(duì)者”疫情以后房地產(chǎn)行業(yè)不太好，與之息息相關(guān)的園林行業(yè)也是一落千丈，不只是東方園林承受著莫大的壓力，其他公司也一樣。在同樣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，我們看看其他公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。營收規(guī)模與虧損幅度對比

公司名稱

2024 年?duì)I收（億元）

2024 年凈利潤（億元）

2025Q1 營收（億元）

2025Q1 凈利潤（億元）

東方園林

5.5-7.5

-38~-44.5

0.07

節(jié)能鐵漢

2.02

碧水源

0.59

0.60

數(shù)據(jù)顯示，碧水源 2024 年?duì)I收是東方園林的 11.4-15.5 倍，凈利潤更是后者的80-140 倍。

以往規(guī)模不如東方園林的公司，在承壓之下，反而做的比東方好？為什么呢？我們可以從以下幾個(gè)點(diǎn)進(jìn)行分析。

首先東方的應(yīng)收賬款也非常高，截至2024年末，東方園林應(yīng)收賬款達(dá)124億元，占總資產(chǎn)的 47%，遠(yuǎn)超碧水源的124億元（占比32%）和節(jié)能鐵漢的24.14億元（占比9%）。這個(gè)對比其實(shí)很“慘烈”了，很多時(shí)候園林公司的“追債能力”也很重要，多大的業(yè)務(wù)都好，收不到錢就是白搭。

其次轉(zhuǎn)型失敗也是其中一部分原因，東方園林曾嘗試拓展固廢處理業(yè)務(wù)，但2023 年該板塊營收同比下滑30%，而碧水源通過收購良業(yè)科技，在智慧水務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營收增長15%。

東方園林在行業(yè)下行周期中，既沒有建立技術(shù)壁壘，又缺乏現(xiàn)金流穩(wěn)定的業(yè)務(wù)支撐，導(dǎo)致其在營收規(guī)模、盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力上全面落后于同行。

03

從女首善到被執(zhí)行人

何巧女在東方園林上市后的第七年2016年迎來她個(gè)人的“高光時(shí)刻”。

2016年，她憑借捐贈價(jià)值29億元的東方園林股票，一躍成為 2016年胡潤慈善榜的榜首，超過了馬云和王健林，摘下《中國捐贈百杰榜》第一名。何巧女當(dāng)時(shí)承諾捐款會以逐漸減持變現(xiàn)的方式兌現(xiàn)。

但尷尬的是，何巧女僅這一次上了榜首，人們對她的捐贈真實(shí)性表示懷疑。

胡潤慈善榜會將有法律效力的承諾捐贈統(tǒng)計(jì)在內(nèi)，若何巧女的承諾捐款被胡潤慈善榜認(rèn)可，應(yīng)連年位居榜首才對。但她2017年并未上榜，2018年則位居第16位。

同樣未被胡潤慈善榜納入統(tǒng)計(jì)的，還有那筆讓何巧女聲名鵲起成為“網(wǎng)紅企業(yè)家”的百億捐贈。2017年，她在摩洛哥召開的世界自然保護(hù)聯(lián)盟相關(guān)活動中宣布：“巧女基金會將會在未來七年，總共投入15億美元（約100億人民幣）?！钡沁@筆巨額承諾捐款的信息甚至沒有出現(xiàn)在巧女基金會的官網(wǎng)上。

近日，中國執(zhí)行信息公開網(wǎng)顯示，東方園林實(shí)際控制人何巧女、唐凱夫婦在今年被北京市第三中級人民法院列為被執(zhí)行人，執(zhí)行金額達(dá)3.36億元。7月22日，何巧女于被嵊州市列入限制高消費(fèi)名單。

商海沉浮，曾經(jīng)引以為傲的民營行業(yè)龍頭股，終歸易主；昔日的女首善、“英雄”、商界花木蘭，也成了被執(zhí)行人。

04

結(jié)語

東方園林從去年起的數(shù)據(jù)就已經(jīng)開始撕開了其經(jīng)營的裂口，創(chuàng)始人從女首善到被執(zhí)行人也是園林行業(yè)沒落的縮影。東方園林若無法突破現(xiàn)金流與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的雙重枷鎖，這家曾經(jīng)的園林龍頭或難逃離寒冬。