日前，飛天茅臺(tái)價(jià)格再度下探。據(jù)“今日酒價(jià)”公眾號(hào)披露的批發(fā)參考價(jià)，2025年飛天茅臺(tái)（53度/500ml，下同）原箱報(bào)價(jià)從前一日的1915元/瓶跌至1830元/瓶，單瓶下跌85元；散瓶報(bào)價(jià)也從1850元/瓶跌至1780元/瓶，單瓶下跌70元。

數(shù)據(jù)顯示，2025年以來，隨著高端白酒市場需求持續(xù)走弱，飛天茅臺(tái)零售價(jià)格呈單邊下行態(tài)勢。1月1日散飛與原箱批發(fā)價(jià)分別為2220元/瓶、2315元/瓶，截至當(dāng)前，散瓶價(jià)格已累計(jì)下跌440元，跌幅達(dá)19.82%；原箱價(jià)格跌幅20.95%，累計(jì)下探485元。

與此同時(shí)，飛天茅臺(tái)在部分電商平臺(tái)上的零售價(jià)也“跳水”。6月25日電商平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，目前拼多多部分店鋪飛天散瓶單瓶售價(jià)低至1760元，兩瓶裝的價(jià)格低至3490元，算下來一瓶只需1750元。

此外，茅臺(tái)現(xiàn)在跌得很兇，6月25日飛天茅臺(tái)單瓶回收價(jià)為1650元，相較昨日下跌接近一百元，如果數(shù)量多只能給到1600元，原箱回收價(jià)為10200元（折合1700元/瓶），不同年份飛天價(jià)格相差不大。部分煙酒商行表示，近期茅臺(tái)酒價(jià)格跌幅較大，回收將面臨虧損，已暫停茅臺(tái)酒回收業(yè)務(wù)。

茅臺(tái)“去金融化”將重塑市場

自2025年以來，飛天茅臺(tái)價(jià)格持續(xù)走低。數(shù)據(jù)顯示，截至6月中旬，2025年飛天茅臺(tái)散瓶批發(fā)參考價(jià)一度降至1990元/瓶，原箱批發(fā)價(jià)下探到2080元/瓶，相較于年初，散瓶與原箱批價(jià)分別下滑9.01%和10.15%。這一價(jià)格“破位”現(xiàn)象，是茅臺(tái)去金融化的直觀體現(xiàn)。

過去，茅臺(tái)酒因其稀缺性和品牌價(jià)值，被不少投資者視為保值增值的工具，金融屬性逐漸顯現(xiàn)。然而，隨著市場環(huán)境的變化，茅臺(tái)去金融化進(jìn)程加速。

一方面，供應(yīng)量不斷增加。2024年茅臺(tái)酒基酒產(chǎn)能達(dá)到了6.5萬噸，市場投放量也隨之同比增長12%，進(jìn)入2025年，供應(yīng)增加的趨勢仍在延續(xù)。另一方面，需求端卻出現(xiàn)疲軟，受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，商務(wù)宴請(qǐng)、禮品消費(fèi)等傳統(tǒng)消費(fèi)場景需求減少，囤貨、炒貨行為逐漸減少，2025年飛天茅臺(tái)投資收藏需求占比從2020年的35%降至18%。

茅臺(tái)去金融化在短期內(nèi)給公司業(yè)績帶來了一定壓力。雖然終端約兩成價(jià)格的下降對(duì)公司收入沒有直接影響，但批價(jià)漲跌卻對(duì)貴州茅臺(tái)的估值產(chǎn)生影響。自5月7日創(chuàng)下階段高點(diǎn)后，貴州茅臺(tái)股價(jià)持續(xù)下行，市值跌破2萬億元。這表明市場對(duì)茅臺(tái)未來盈利預(yù)期的判斷發(fā)生了變化，擔(dān)心金融屬性反噬現(xiàn)象，即跌價(jià)預(yù)期不僅弱化投資需求，還會(huì)促使部分收藏產(chǎn)品被釋放在市場，從而進(jìn)一步壓制茅臺(tái)的價(jià)格。

從長期來看，茅臺(tái)去金融化有利于其回歸消費(fèi)屬性，釋放長期增長潛力。在過去，茅臺(tái)的金融屬性使得其價(jià)格在一定程度上脫離了真實(shí)消費(fèi)需求，存在泡沫。如今，去金融化將促使茅臺(tái)剝離泡沫，重建價(jià)格體系。當(dāng)茅臺(tái)回歸大眾消費(fèi)的土壤，其投資價(jià)值將在更健康的生態(tài)中釋放。

茅臺(tái)作為白酒行業(yè)的龍頭和價(jià)格標(biāo)桿，去金融化對(duì)整個(gè)行業(yè)的供需格局具有重要的指示意義。預(yù)期酒廠將加大發(fā)貨量，批價(jià)自然會(huì)相應(yīng)回落，但在供需矛盾逐漸凸顯的情況下，批價(jià)回落趨勢又會(huì)逐步反彈修復(fù)，且供需矛盾越突出，修復(fù)的時(shí)間越短。茅臺(tái)價(jià)格的下跌，必然影響到包括五糧液、瀘州老窖等在內(nèi)的高端白酒品牌。

茅臺(tái)去金融化有助于推動(dòng)整個(gè)白酒行業(yè)回歸理性。過去，茅臺(tái)的金融屬性在一定程度上帶動(dòng)了其他高端白酒品牌的炒作，使得市場價(jià)格偏離真實(shí)價(jià)值。如今，茅臺(tái)去金融化將促使市場重新審視白酒的消費(fèi)屬性，減少投機(jī)行為，讓白酒價(jià)格更加符合市場需求。這對(duì)于其他高端白酒品牌來說，也是一個(gè)重新定位和調(diào)整市場策略的契機(jī)。

近期，茅臺(tái)集團(tuán)相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)率隊(duì)先后到上海、浙江、江蘇、北京等地開展市場調(diào)研，并于6月28日、30日在南京、北京組織召開蘇滬皖三省區(qū)和京津冀蒙黑吉遼七省區(qū)市場工作會(huì)。會(huì)議指出，茅臺(tái)酒的基本屬性沒有變，基本需求面也沒有變。通過加強(qiáng)市場調(diào)研與溝通，茅臺(tái)能夠更好地了解市場需求和動(dòng)態(tài)，及時(shí)調(diào)整市場策略。

禁酒令再升級(jí)行業(yè)面臨深度調(diào)整

近日，隨著國家修訂發(fā)布的《黨政機(jī)關(guān)厲行節(jié)約反對(duì)浪費(fèi)條例》正式施行，其中明確規(guī)定公務(wù)接待“工作餐不得提供高檔菜肴、香煙及酒類”，這一被稱為“史上最嚴(yán)禁酒令”的政策再次引發(fā)了白酒行業(yè)的震動(dòng)。

自新禁酒令發(fā)布以來，白酒板塊在資本市場出現(xiàn)了短線下跌。5月19日，白酒股集體走低，但市值下跌幅度較2012年“八項(xiàng)規(guī)定”出臺(tái)時(shí)小，市場普遍認(rèn)為這是情緒性調(diào)整。中酒協(xié)發(fā)布的《2025中國白酒市場中期研究報(bào)告》也指出，政策發(fā)布次日，白酒板塊整體回調(diào)幅度僅為2%~3%，反映出行業(yè)對(duì)政策沖擊的適應(yīng)能力增強(qiáng)。

從基本面來看，禁酒令對(duì)白酒行業(yè)的實(shí)際影響有限。經(jīng)過十余年的調(diào)整，政務(wù)消費(fèi)在白酒市場中的占比已從2011年的40%驟降至2023年的約5%，部分頭部企業(yè)（如茅臺(tái)）政務(wù)渠道銷量占比不足1%。因此，新禁酒令更多是對(duì)市場情緒的一次沖擊，而非實(shí)質(zhì)性的打擊。

盡管禁酒令對(duì)白酒行業(yè)的直接影響有限，但行業(yè)仍面臨去庫存、控價(jià)格的壓力。2024年，白酒行業(yè)存貨總額達(dá)到1678.63億元，部分次高端品牌批價(jià)跌破800元。為應(yīng)對(duì)這一挑戰(zhàn)，企業(yè)紛紛采取控量保價(jià)和數(shù)字化管理的措施。例如，茅臺(tái)通過“i茅臺(tái)”平臺(tái)實(shí)時(shí)監(jiān)控庫存，動(dòng)態(tài)調(diào)整經(jīng)銷商配額，維護(hù)價(jià)格體系。

在消費(fèi)需求方面，白酒行業(yè)正經(jīng)歷從“量”的滿足向“質(zhì)”的追求轉(zhuǎn)變。年輕消費(fèi)者對(duì)白酒的接受度較低，行業(yè)需通過產(chǎn)品創(chuàng)新（如低度化、聯(lián)名款）和場景創(chuàng)新（如文旅融合、品牌IP化）吸引新消費(fèi)群體。瀘州老窖開發(fā)的40度以下低度產(chǎn)品，以及茅臺(tái)冰淇淋等衍生品，都是行業(yè)在產(chǎn)品創(chuàng)新方面的嘗試。

面對(duì)禁酒令的挑戰(zhàn)，白酒企業(yè)紛紛拓展渠道多元化，加強(qiáng)線上布局。大部分酒企直營業(yè)務(wù)占比有所提升，近四成酒企線上業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升。同時(shí)，白酒企業(yè)也在加快國際化步伐，降低對(duì)國內(nèi)單一市場的依賴。茅臺(tái)、五糧液等頭部企業(yè)已布局或正在拓展海外市場，通過文化驅(qū)動(dòng)展示中國白酒魅力。

在國際化方面，白酒企業(yè)需要打造符合國外消費(fèi)習(xí)慣和價(jià)值認(rèn)同的產(chǎn)品，適應(yīng)本土化消費(fèi)場景創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)本土化生產(chǎn)、灌裝和渠道融合。例如，茅臺(tái)在“一帶一路”沿線國家布局免稅渠道，五糧液推出威士忌風(fēng)味聯(lián)名產(chǎn)品，都是行業(yè)在國際化方面的探索。

禁酒令的升級(jí)進(jìn)一步加速了白酒行業(yè)的集中度提升。頭部企業(yè)通過品牌壁壘擠壓中小酒企生存空間，2024年TOP6酒企營收占比達(dá)84%。在估值方面，頭部酒企市盈率回落至15-20倍，配合高分紅率，長期投資價(jià)值凸顯。

禁酒令的升級(jí)對(duì)白酒行業(yè)來說既是一次挑戰(zhàn)，也是一次機(jī)遇。它促使行業(yè)加速進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，探索新的發(fā)展路徑。在未來的發(fā)展中，白酒企業(yè)需要更加注重市場需求和消費(fèi)者體驗(yàn)，提升產(chǎn)品品質(zhì)和服務(wù)水平，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和營銷策略，建立起更具韌性的市場驅(qū)動(dòng)增長模式。同時(shí)，也需要加快國際化步伐，降低對(duì)國內(nèi)單一市場的依賴，尋找新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。