近日，納斯達克中國金龍指數(shù)大漲3.3%，創(chuàng)下五周最大單日漲幅。普漲的成分股中，一家上市僅7個月的科技公司格外耀眼，自動駕駛企業(yè)小馬智行（PONY.US）股價飆升16.73%，領(lǐng)跑指數(shù)。

此次暴漲的直接催化劑，是該公司被正式納入納斯達克中國金龍指數(shù)成分股，成為該指數(shù)73家中概股中唯一代表L4級自動駕駛技術(shù)的“新物種”。

小馬智行從2024年11月登陸納斯達克到入選核心指數(shù)僅用7個月，刷新了中概股從IPO到納入指數(shù)的最快紀錄。在資本市場寒意未散的2025年，這一速度反映出全球資本對中國硬科技路線的價值重估。

隨著特斯拉FSD遇阻、Waymo商業(yè)化遲滯，資本市場正將目光轉(zhuǎn)向中國自動駕駛軍團，而指數(shù)基金的被動配置浪潮預(yù)計將帶來數(shù)億美元量級的增量資金。

金龍指數(shù)“新貴”的含金量

納斯達克中國金龍指數(shù)作為全球資本配置中概股的“晴雨表”，其成分股調(diào)整牽動著千億資金流向。此次小馬智行的入選，標(biāo)志著自動駕駛技術(shù)正式躋身中國科技出海的核心陣營。

在指數(shù)現(xiàn)有成分股中，阿里巴巴、京東等電商巨頭與理想、小鵬等新能源車企占據(jù)主導(dǎo)地位，而小馬智行作為首個純自動駕駛標(biāo)的加入，使指數(shù)構(gòu)成呈現(xiàn)“互聯(lián)網(wǎng)+智能科技”雙輪驅(qū)動的新格局。

而且，小馬智行作為國內(nèi)首個在四大一線城市獲全無人Robotaxi運營許可的企業(yè)，其在全球范圍內(nèi)的自動駕駛路測里程已累計超過4500萬公里，其中全無人駕駛的路測里程更是突破了800萬公里。

對比同行，百度Apollo、文遠知行等企業(yè)雖在技術(shù)積累上各有優(yōu)勢，但小馬智行的獨特性在于以下三個方面：

一是全棧自研能力。從感知、決策到控制系統(tǒng)的完全自主可控。此外，小馬智行還擁有數(shù)據(jù)閉環(huán)工具鏈“蒼穹”，該工具鏈整合了車云協(xié)同大數(shù)據(jù)平臺與云端大規(guī)模仿真平臺，支持研發(fā)測試和量產(chǎn)階段的影子模式數(shù)據(jù)閉環(huán)處理。

而資本市場對Robotaxi的商業(yè)化信心則源于小馬智行在成本端的突破。其第七代自動駕駛系統(tǒng)通過100%車規(guī)級零部件設(shè)計，將硬件成本較前代驟降70%，其中車載計算單元成本削減80%，激光雷達成本降低68%。

這一數(shù)據(jù)直接擊穿了行業(yè)最大痛點。據(jù)《華爾街日報》2024年的報道，Waymo每輛無人駕駛汽車的成本在15萬至20萬美元之間，而小馬智行通過與豐田等整車廠的深度合作，單輛Robotaxi的改造成本已控制在3萬美元以內(nèi)，逼近傳統(tǒng)網(wǎng)約車盈虧平衡線。

更令投資者振奮的是收入曲線的陡峭增長。小馬智行2024年財報顯示，其2024年Robotaxi收入同比激增200%，注冊用戶增長超20%。

對此，小馬智行公司高管也曾公開表示，當(dāng)車隊規(guī)模突破千臺時，運營成本與收入將實現(xiàn)動態(tài)平衡，進而開啟“越擴張越盈利”的正向循環(huán)。而這一量化目標(biāo)，為資本市場提供了清晰的商業(yè)化預(yù)期坐標(biāo)。
降本與量產(chǎn)背后，技術(shù)普惠化的“中國方案”

一直以來，自動駕駛行業(yè)長期面臨“成本高、落地難”的困境，而小馬智行通過車規(guī)級量產(chǎn)與生態(tài)合作，正在改寫游戲規(guī)則。

先是量產(chǎn)能力已然成為自動駕駛賽道的分水嶺。小馬智行與豐田、北汽、方深度綁定，聯(lián)合開發(fā)的第七代Robotaxi量產(chǎn)車型將于2025年下半年在北京、上海等一線城市投放千臺車隊，目標(biāo)覆蓋機場、高鐵站等高頻出行場景。

這種“車企+科技公司”的模式，既降低了車輛研發(fā)風(fēng)險，又加速技術(shù)商業(yè)化。

而且，作為全球首個實現(xiàn)北上廣深全無人駕駛服務(wù)全覆蓋的自動駕駛企業(yè)，小馬智行第七代Robotaxi車型已形成三大核心優(yōu)勢：100%車規(guī)級量產(chǎn)、自動駕駛套件成本大幅下降、基于平臺化設(shè)計的多車型快速適配能力。

量產(chǎn)進程方面，依托“昆侖計劃”構(gòu)建的研發(fā)-量產(chǎn)全閉環(huán)體系，小馬智行將為全球市場提供設(shè)計壽命達10年/60萬公里的自動駕駛解決方案。

其次，成本下探與規(guī)模擴張也已形成正向循環(huán)。相較于早期搭載第六代自動駕駛系統(tǒng)的小馬智行雷克薩斯RX車型，第七代前裝量產(chǎn)車型將硬件成本控制在20萬元區(qū)間，較國際競品的成本明顯更低。

而這一優(yōu)勢也直接轉(zhuǎn)化為運營競爭力，其悉尼Robotaxi服務(wù)用戶復(fù)購率達73%，夜間訂單占比突破40%，顯著超越WaymoOne在鳳凰城55%的日間復(fù)購率。

再者，國內(nèi)市場攻城略地之際也恰逢政策關(guān)鍵窗口。2025年上半年，多家車企接連發(fā)生事故后引發(fā)國內(nèi)智駕信任危機后，工信部緊急出臺新規(guī)禁止車企夸大宣傳智能駕駛功能。

當(dāng)多數(shù)車企將宣傳口徑從“智駕”轉(zhuǎn)變?yōu)椤拜o助駕駛”時，小馬智行卻逆勢獲得北上廣深四大一線城市全無人駕駛許可。這種反差印證了其技術(shù)路線的合規(guī)性優(yōu)勢，也為千臺車隊落地掃清障礙。

在國內(nèi)自動駕駛行業(yè)艱難突破“成本高、落地難”的雙重桎梏之際，小馬智行通過“車企深度綁定+車規(guī)級量產(chǎn)+政策合規(guī)先行”的組合拳，率先構(gòu)建起清晰的商業(yè)閉環(huán)，拿出了技術(shù)普惠化的“中國方案”。

然而，中國自動駕駛的雄心遠不止于此。當(dāng)本土根基日益穩(wěn)固，一場以“技術(shù)驗證-資本撬動-市場復(fù)制”為驅(qū)動的全球化征程正加速鋪開，其鋒芒已從中東沙漠的極端路況，延伸至全球都市的智慧街道。

從中東沙漠到全球街道，出海已形成“三角閉環(huán)”

過去，在國內(nèi)智駕市場遇冷時，中國Robotaxi企業(yè)已在海外開辟第二戰(zhàn)場。

文遠知行攜手迪拜道路交通管理局及Uber，在迪拜落地部署商業(yè)化Robotaxi出行服務(wù)；百度蘿卜快跑正加快在東南亞市場布局，最早于今年在新加坡和馬來西亞推出其無人駕駛出行服務(wù)；而小馬智行也將在迪拜運營Robotaxi車隊，進行測試。

這些動作揭示出清晰的全球化路徑，技術(shù)方案經(jīng)中國復(fù)雜場景驗證，借中東資本杠桿，正向全球市場復(fù)制。

目前，中東已成為中國自動駕駛出海的戰(zhàn)略跳板。之所以紛紛在中東落地，其政策空間廣闊是首要原因。2016年，迪拜公布《迪拜自動駕駛交通運輸戰(zhàn)略》，計劃在2030年，其25%的日常交通將實現(xiàn)智能和無人駕駛。

而且，中東的地理條件和基建策略為無人駕駛提供了空間。中東國家地廣人稀，人口和基礎(chǔ)設(shè)施集中在幾個大城市中，疊加常年高溫的籠罩，在自然環(huán)境方面，高溫、沙漠成為了測試無人駕駛技術(shù)的“天然實驗室”。

除了更廣闊的政策空間和更理想的實驗環(huán)境，中國新能源汽車和無人駕駛行業(yè)在邁進中東之時，也受益于中東的資本扶持。

比如，蔚來曾獲得來自中東的22億美元融資，同年小馬智行也獲得了沙特新未來城（NEOM）及旗下投資基金NIF的1億美元投資。

與此同時，全球Robotaxi市場正呈現(xiàn)爆發(fā)性增長。據(jù)摩根士丹利2025年4月報告預(yù)測，2025-2032年全球Robotaxi市場年復(fù)合增長率達64.1%，其中中東市場以83%的增速領(lǐng)跑全球。這與中國三家智駕公司的出海節(jié)奏與區(qū)域增長極高度契合。

正如，文遠知行計劃于2025年底前攜手Uber在中東地區(qū)部署5萬輛無人車，依托其“通用自動駕駛平臺”實現(xiàn)Robotaxi與無人小巴的全場景覆蓋。屆時，單日服務(wù)能力將突破200萬人次，業(yè)務(wù)范圍涵蓋阿布扎比、迪拜等15個中東核心城市。

Momenta在歐洲啟動“無圖技術(shù)規(guī)模化驗證”，服務(wù)覆蓋區(qū)域超5萬平方公里。該企業(yè)通過復(fù)用國內(nèi)130余款量產(chǎn)車型積累的30億公里真實駕駛數(shù)據(jù)，將新城市適配周期壓縮至6個月，效率達到Waymo的3倍。

小馬智行則將于2026年在澳新市場新增1000輛全無人Robotaxi，單車輛日均運營時長超16小時，日均營收約380澳元（折合人民幣1800元），覆蓋悉尼、墨爾本等核心城市的機場、中央商務(wù)區(qū)（CBD）及居民區(qū)。

整體來看，通過“技術(shù)-資本-市場”的三角閉環(huán)，中國智駕以及中國方案正在重構(gòu)全球出行生態(tài)。

結(jié)語

隨著千臺量產(chǎn)車隊駛?cè)氡鄙蠌V深的機場高鐵站，中國城市街道正成為自動駕駛商業(yè)化的終極考場。小馬智行入選金龍指數(shù)，既是資本市場對“硬科技替代模式創(chuàng)新”的投票，也是全球交通能源迭代的縮影。

當(dāng)特斯拉FSD陷入算法瓶頸、Waymo受制于高成本桎梏，中國軍團通過車規(guī)級量產(chǎn)與技術(shù)出海的雙輪驅(qū)動，正在將科幻電影中的無人駕駛圖景，加速寫進現(xiàn)實世界的商業(yè)版圖。

作者：桑榆

來源：美股研究社