作者：尹柏

出品：全球財說

從DeepSeek、人形機器人的科技浪潮，到新消費、創(chuàng)新藥等急速上升賽道，2025年上半年的熱點幾乎都是圍繞著主題進行。

然而，924行情以來爆火的北證走勢，仍悄然持續(xù)發(fā)酵。以北證50為例，截至2025年6月30日，上半年漲幅達39.45%，領(lǐng)漲滬深京三市所有核心指數(shù)。

錨定北交所標的的公募基金產(chǎn)品，表現(xiàn)更加亮眼。在過去三年多時間中，有70%以上的北交所主題基金戰(zhàn)勝了北證50指數(shù)。

以華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開為例，2025年上半年，憑借72.16%的凈值增長率位居全市場（除QDII）第3名。并且，截至6月30日，過去三年華夏北交所創(chuàng)新精選以175.64%的凈值增長率位居全市場基金收益第一名。

相較于滬深兩市，北交所作為最年輕的證券市場，仍屬于小而美的存在，但隨著估值指標攀升、流動性改善、上市公司經(jīng)營日趨穩(wěn)健、擴容加速等多方面利好，北交所的投資機遇成為不容忽視的存在。

厚積薄發(fā)，全面領(lǐng)跑

先來看一看上文提到的華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開。

華夏北交所創(chuàng)新精選作為首批北交所主題基金，自2021年11月23日成立以來，陪伴北交所成長，經(jīng)歷三年多積攢沉淀，方從上萬只基金中脫穎而出。

一切離不開北交所這片孕育創(chuàng)新型中小企業(yè)的沃土，更與基金經(jīng)理優(yōu)秀的投研實力相關(guān)，這也是華夏北交所創(chuàng)新精選規(guī)模最高且優(yōu)于同期北交所主題基金的原因。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年7月4日，8只首批北交所主題基金中，華夏北交所創(chuàng)新精選近一年收益率為184.61%，名列第一；年內(nèi)收益率為70.84%，同樣位列第一。且近一年、年初至今回撤分別為-19.88%、-16.56%，均處于均值水平。

若以近三年收益率水平看，174.47%漲幅跑贏第二名超63個百分點，跑贏北證50指數(shù)超150個百分點。

這與華夏基金深耕新三板及北交所密不可分。

早在2015年，新三板初被外界關(guān)注之時，受限于彼時公募基金無法投資，華夏北交所創(chuàng)新精選的基金經(jīng)理顧鑫峰便被調(diào)往子公司華夏資本，成立專戶從事新三板投資。先后發(fā)行五只專門投資新三板的專戶，顧鑫峰擔任新三板業(yè)務部負責人。

時間走向2020年，新三板于創(chuàng)新層上設(shè)立精選層，并發(fā)行首批可投資新三板精選層的公募基金，顧鑫峰成為首批主題基金——華夏成長精選6個月定開混合的基金經(jīng)理。

多年深耕，讓顧鑫峰厚積薄發(fā)。2021年北交所設(shè)立，11月底首批北交所主題基金正式發(fā)行，經(jīng)過兩年多蟄伏，北交所也迎來獨屬于自己的閃亮時刻。

在一定程度上，可以說北交所脫胎于新三板，顧鑫峰在新三板調(diào)研超過10年，關(guān)注陪伴諸多公司成長壯大，目前北交所的268家公司，很大一部分是從新三板6000多家公司中選出的。

其曾提及一家北交所創(chuàng)新藥公司，在2015年新三板時期第一次去調(diào)研，當時一款創(chuàng)新藥正在研制，I期臨床尚未完成，而如今已做完III期臨床并于2024年提交上市申請，市值翻了好幾倍。

長期跟蹤、了解，使顧鑫峰對于北交所企業(yè)的理解更為深刻，可以更加敏銳捕捉機遇，并善用“動態(tài)平衡”把握市場的多元化投資機會。

以第一大重倉股錦波生物為例，自2024年二季度首次重倉后，顧鑫峰不斷加倉，完美捕捉該標的上漲機會，為基金產(chǎn)品收益增厚起到至關(guān)重要的作用。而第二大重倉股開特生物，顧鑫峰則敢于下行區(qū)間加倉布局，從而收獲924行情后的較大漲幅。

展望后市，顧鑫峰表示，2025年上半年，中證2000指數(shù)上漲近15%，萬得微盤股指數(shù)上漲36%，當經(jīng)濟復蘇早期疊加流動性充裕時，基本上小盤股表現(xiàn)相對好一些。但不能根據(jù)市場過去的走勢去線性外推未來的走勢，也不能期盼市場的風格一直有利于小盤股市場。

但是，堅信價值總會回歸，好東西總會被發(fā)現(xiàn)。對于北交所市場而言，是“小荷才露尖尖角”，這個判斷在當前依然適用。

持續(xù)向好，未來可期

回歸到北交所，之所以流動性越來越好，關(guān)注度越來越高，都源于北交所不缺乏好公司，資金會主動流向更具有成長性的地方。

作為中國最年輕的證券市場，以TTM市盈率來看，截至7月4日，北證50為67.2倍，科創(chuàng)50為136.3倍，中證2000為132.5倍，相較于科創(chuàng)及微盤股，北證50的估值并不高；但是與創(chuàng)業(yè)板指為32.4倍，滬深300為13.2倍，上證50為11.3倍相比，估值自是顯得比較貴。

不過，北交所的特點在于，不斷有新鮮血液涌入。

以華夏北交所創(chuàng)新精選為例，2024年年報顯示，該基金產(chǎn)品全部持倉為21只標的，也就是說，在北交所不斷納新的情況下，仍有大量估值低、質(zhì)地優(yōu)的上市公司可以進行選擇。

以最新數(shù)據(jù)看，市場備受震撼。2025年6月，A股市場IPO受理數(shù)量飆升，三大交易所單月新增受理企業(yè)達150家，占上半年總數(shù)85%。而北交所一枝獨秀，共新受理企業(yè)97家，占比超6成，僅6月23日-29日，單周受理數(shù)量便達到48家。

申萬宏源表示，展望2026年，北交所高質(zhì)量擴容仍將延續(xù)，2025年上半年全A合計受理177家，其中北交所新受理企業(yè)為115家，并含有專精特新小巨人61家，按現(xiàn)有審核周期預計一年左右上會。并且，北證新受理企業(yè)質(zhì)地已不弱于雙創(chuàng)。

這一切也正迎合了證監(jiān)會“將圍繞打造服務創(chuàng)新型中小企業(yè)‘主陣地’的目標，持續(xù)推進高質(zhì)量建設(shè)北交所”的重要信號。

截至目前，北交所共計146家專精特新“小巨人”企業(yè)，占比接近55%，遠高于主板和雙創(chuàng)板塊，成為各個細分行業(yè)領(lǐng)域隱形冠軍的重要孵化市場，并已涵蓋生物醫(yī)藥、高端裝備制造、新材料、新一代信息技術(shù)等重點領(lǐng)域。

根據(jù)Wind盈利預測，截至7月4日，北證50指數(shù)2025年和2026年歸母凈利潤分別同比增長67.84%和30.79%。

國信證券數(shù)據(jù)顯示，北證A股研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例也呈現(xiàn)出上升趨勢，2024年達到4.6345%。市研率則在2024年升至74.5346%，超越深證A股和科創(chuàng)板，逼近上證A股水平。在最新一期的數(shù)據(jù)，北證A股的市研率達到了109.3015%，遠高于其他市場板塊。

國信證券認為，上述情況顯示，北交所通過提供更加靈活的融資渠道和更為包容的上市條件，吸引了大量具有高成長潛力的企業(yè)，這些企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新和業(yè)務拓展方面的努力得到了市場的積極回應。

北交所上市公司質(zhì)量與流動性的提升，相輔相成、缺一不可。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月4日，年初至今北交所單日成交額中位數(shù)達300.66億元，平均值也達到295.48億元，年內(nèi)最高單日成交額則超過400億元。

回看2021年9月北交所初設(shè)立時的兩年時間中，日均成交額僅10億元，流動性問題一度讓市場頗為絕望。但是2023年9月-2024年9月，日均成績額逐步攀升至62億元，再到如今300億元，北交所的成長有目共睹。

流動性越來越好，機構(gòu)投資者關(guān)注度越來越高。從公募機構(gòu)在北交所配置金額角度來看，2025年一季度末公募重倉配置北交所金額創(chuàng)新高，為67.43億元，較2024年末增長24.45%。但是，占比公募在A股市值的0.11%，較2024年末增長0.02個百分點。

6月30日，北交所正式發(fā)布北證專精特新指數(shù)，成為繼北證50指數(shù)后的第二只指數(shù)，也標志著北交所進入雙指數(shù)時代。目前，數(shù)十家基金公司已迅速提交了相關(guān)產(chǎn)品的申請，計劃圍繞北證專精特新指數(shù)推出基金產(chǎn)品。

由于北交所上市公司的獨特性質(zhì)，考驗主動管理以及自下而上精選個股的能力，疊加對于個人投資者而言北交所投資門檻較高，不想錯過機會，不如選擇一只公募基金進行布局，華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開便是優(yōu)選。

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