原創(chuàng) | 涌流商業(yè) 作者 | 李偉

一個意想不到的名字，出現(xiàn)在競購星巴克中國業(yè)務(wù)的名單上。

7月9日，CNBC援引知情人士消息稱，星巴克中國業(yè)務(wù)已收到多份報價，業(yè)務(wù)估值高達100億美元。

星巴克有可能保留30%的股份，其余股份將由一組買家分享，每組買家的持股比例均低于30%。大鉦資本Centurium Capital、高瓴資本Hillhouse Capital、美國凱雷集團Carlyle Group、KKR都在爭奪星巴克中國業(yè)務(wù)。

大鉦資本第一次出現(xiàn)在“緋聞名單”上，它有極其特殊的身份——瑞幸大股東。4月底，大鉦資本董事長兼CEO黎輝，剛剛出任瑞幸董事長。

截至2025年2月28日，大鉦資本持有瑞幸17.4%A類股、100%B類股，合計持股為31.3%，并擁有53.6%的投票權(quán)。

中國是星巴克在美國以外最大的市場，截至2025年3月底，星巴克中國擁有超過7750家門店。盡管星巴克門店數(shù)在增長，但來自中國市場的收入從2021年37億美元峰值，下降到2024年的約30億美元。

星巴克有意出售中國業(yè)務(wù)一事，最早于2024年7月由管理層披露。過去一年全球管理層更迭后，公司于2025年5月啟動了正式出售流程。消息稱，近30家私募股權(quán)公司提交了不具約束力的報價，星巴克正在評估各家報價、交易結(jié)構(gòu)方案和價值創(chuàng)造方案。

大鉦與瑞幸

2017年，投資人黎輝創(chuàng)辦了大鉦資本，專注于醫(yī)療健康、硬科技、消費及企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的投資機會。瑞幸咖啡是大鉦資本投資的首個項目，過去8年，大鉦資本還投資了泰邦生物、LOHO眼鏡、掌通家園、小鵬汽車等。

2018年，瑞幸A輪融資時，大鉦資本、愉悅資本入場。瑞幸IPO時，它們分別位列第四、第五大股東，兩家機構(gòu)創(chuàng)始人黎輝、劉二海也都是瑞幸董事。

2020年4月，瑞幸財務(wù)造假后從納斯達克退市、董事會大換血，陷入一系列訴訟索賠、監(jiān)管處罰中。2021年4月，瑞幸引入大鉦資本、愉悅資本共計2.5億美元融資，其中大鉦資本出資2.4億美元，為瑞幸紓困、支付罰金等。

2022年1月，大鉦資本牽頭的財團完成了對瑞幸部分老股的收購，成為投票權(quán)超過50%的控股股東。當時收購的3.83億股A類股，主要來自前董事長陸正耀、前CEO錢治亞質(zhì)押股權(quán)爆倉被清算的持股。

瑞幸CEO郭謹一這樣評價大股東的支持：“大征資本在瑞幸至暗時刻不離不棄，持續(xù)投入瑞幸，確保了公司治理和股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定。這也是瑞幸能夠徹底完成歷史切割，實現(xiàn)觸底反彈最重要的堅實基礎(chǔ)?！?/p>

而事情的另一面是，在大征資本的支持下，瑞幸給星巴克極大的競爭壓力，甚至從中國延續(xù)到美國。

追逐星巴克

星巴克創(chuàng)始人Schultz與現(xiàn)任CEO倪睿安

截至2025年第一季度末，瑞幸全球門店總數(shù)為24097家，覆蓋中國、新加坡、馬來西亞等地，單季度商品交易總額（GMV）突破104億元。

2025年一季度，瑞幸實現(xiàn)營收88.65億元，同比增長41.2%；非美國通用會計口徑下，營業(yè)利潤為8.64億元，較2024年同期的500萬元大幅增長；同口徑下實現(xiàn)凈利潤6.49億元，而2024年同期虧損1307.5萬元。

2025年6月30日，瑞幸把PICK UP快取店開到了美國，帶著生椰拿鐵、夢幻草莓、芒椰日出沖擊星巴克大本營。1.99美元的現(xiàn)煮咖啡，低于星巴克3-5美元的定價——價格戰(zhàn)從中國燒到了美國。

一年前價格戰(zhàn)正酣時（2024年7月30日），時任星巴克首席執(zhí)行官Laxman Narasimhan首次透露星巴克對中國業(yè)務(wù)有新打算：公司正處于探索戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系的早期階段，以期增強競爭地位，在中國取得長期勝利。

同一天的早些時候，瑞幸宣布門店總數(shù)突破了2萬家，其中自營門店1.3萬家，是星巴克中國規(guī)模的近2倍；從全球來看，當時星巴克3.9萬家的規(guī)模仍領(lǐng)先于瑞幸。

2024年秋，星巴克首席執(zhí)行官倪睿安（Brian Niccol）上任時，面對著緊迫局面：當季，瑞幸自營店收入為75.014億元，比2023年同期增長45.9%；星巴克中國收入7.837億美元（55.80億元），同比下滑7%。

如今，星巴克新管理層、新戰(zhàn)略已經(jīng)就位，但數(shù)據(jù)尚未有起色。截至2025年3月的第二季度，星巴克全球門店可比銷售額下降1%，這是連續(xù)第五個季度下滑；美國星巴克交易量同比下滑4%、可比銷售額下滑2%；另一個關(guān)鍵市場中國的增長為0%。

星巴克中國業(yè)務(wù)出售箭在弦上。5月中旬，彭博援引知情人士消息稱，公司已經(jīng)聘請財務(wù)顧問向潛在投資者發(fā)送信件，征求他們對業(yè)務(wù)和潛在增長戰(zhàn)略的看法。

6月，星巴克在中國啟動了有史以來的首次降價，一些非咖啡飲品價格降低了5元。星巴克想要做回它的“第三空間”，計劃在未來幾年恢復社區(qū)咖啡館氛圍，確保門店是顧客想坐下來工作和見面的地方。

6月11日，CEO倪睿安向媒體更新出售進展：“好消息是，我們收獲了很多人的興趣——非常多。人們看到了星巴克品牌的價值。他們看到咖啡行業(yè)正在蓬勃發(fā)展。我認為他們很樂意與我們合作，共同探索如何將門店數(shù)量從8000家擴大到20000家?！?/p>

“我們對具體方案持靈活態(tài)度。我們希望持有有意義的股份。我們會讓這個過程（交易）自然而然地進行?！?/p>

涌流商業(yè)

星巴克管理層大換血