明天，北交所“釘子戶”金則利特種合金股份有限公司將召開股東大會，審議其終止北交所上市的相關(guān)議案。

早在2023年就拿到了“入場券”，IPO遲遲沒能發(fā)行，卻迎來了近四年最差年報。利潤增長率的持續(xù)下降，更是直觀地暴露出公司的轉(zhuǎn)型短板。

然而，對投資者而言，卻并非壞事——如果過會后如期注冊發(fā)行，金則利或?qū)⒊蔀椤吧鲜芯妥兡槨钡挠忠粋€典型案例。

01

四年來最差業(yè)績

經(jīng)過兩次變更披露時間，今年3月，金則利發(fā)布了近四年收獲的最差年報業(yè)績。

2024年年報顯示，扣非凈利潤僅有2202.1萬，同比下滑幅度達19.51%，已經(jīng)不滿足上市標準中選擇的“不低于2500萬元”，且金則利在2024年中加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率僅有7.86%，也不滿足該項指標需要達到“8%以上”的要求。

早在2024年5月，金則利發(fā)布的2023年年報同樣引發(fā)市場關(guān)注：公司歸母凈利潤2918萬元，這一業(yè)績不但創(chuàng)下三年新低，而且其北交所上市流程其后便陷入停滯。

2024年年報中，金則利表示公司業(yè)績下滑“主要是源于產(chǎn)品的銷售價格下降，動力、折舊與維修等制造費用增加，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動、市場競爭加劇等因素使毛利率下降，毛利額減少”所致。

作為一家主要從事耐蝕軟磁合金、耐熱鋼、高溫合金等特種合金產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的高新技術(shù)企業(yè)，金則利稱，部分產(chǎn)品主要性能指標已達到國內(nèi)外先進水平，算得上“小而美”。相應(yīng)地，其此次北交所上市的計劃融資規(guī)模并不算大：擬發(fā)行不超過820 萬股，募集1.42億資金，投向年產(chǎn)8000噸特種合金項目。

而從其選擇撤回IPO申報的時點來看，公司2025上半年業(yè)績增長可能存在不及預(yù)期的情形，疊加此前連續(xù)兩年的凈利潤下滑，再結(jié)合近期新受理企業(yè)愈發(fā)突出的凈利潤規(guī)模對比情況，公司本次上市進程折戟或也在市場預(yù)料之中。

02

北交所審核卡殼

金則利的前期申報，其實一度順風(fēng)順水。

2022年2月，公司向股轉(zhuǎn)中心遞交了新三板的掛牌申請，6月份就順利登陸新三板成為公眾公司，當(dāng)年12月，正式進入了北交所上市的輔導(dǎo)期。其后的上市輔導(dǎo)全部流程，僅用了半年時間，2023年6月27日，其北交所上市申請正式獲得監(jiān)管層受理。

2023年12月29日，北交所審核通過，認為其“符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求”。

然而，自2024年1月向北交所提交注冊申請后，金則利的上市進程停滯已經(jīng)超過一年半。

遠超2024年北交所企業(yè)平均等待周期，金則利的“超長待機”顯然異常。

在IPO過程中，金則利受到各方關(guān)注的問題著實不少：募投項目尚未取得環(huán)評批復(fù)，變相募資補流比例超過監(jiān)管上限，這引發(fā)了市場對項目合規(guī)性的質(zhì)疑；與主要供應(yīng)商、客戶、實控人鐘長林、鐘晟華父女及其近親屬控制的企業(yè)之間的資金流水存在異常情況，這引發(fā)了市場對公司是否存在通過體外資金循環(huán)形成銷售回款或承擔(dān)成本費用的擔(dān)憂；自然人聶其美既是金則利的客戶，又是股東，其控制的公司還是金則利的主要外協(xié)供應(yīng)商，這種多重身份的關(guān)系，無疑增加了公司的合規(guī)風(fēng)險。

不管最終的上市卡殼是否與這些問題的審核有關(guān)，至少金則利的業(yè)績變化趨勢，確確實實反映出，公司的短板相當(dāng)明顯。

03

制造業(yè)上市不能“帶病闖關(guān)”

面對業(yè)績下滑和合規(guī)性挑戰(zhàn)，金則利采取了一系列應(yīng)對措施：加強了成本控制和費用管理，優(yōu)化了生產(chǎn)流程和供應(yīng)鏈管理。

然而，這些措施的效果并不明顯。公司的期間費用雖然絕對值有所下降，但費用率并未降低，說明公司在成本控制上仍有較大提升空間。

面對發(fā)展的困局，金則利曾經(jīng)也披露過一些轉(zhuǎn)型舉措及成果。在技術(shù)創(chuàng)新方面，截至招股書簽署日，公司擁有9項發(fā)明專利和20項實用新型專利。

不過，這些專利的真實性和創(chuàng)新性，同樣值得進一步審視——股東聶其美以專有技術(shù)入股金則利，但在提交申請之前，以現(xiàn)金置換該技術(shù)后，公司又將該專有技術(shù)退回聶其美。這種技術(shù)入股再置換的行為，是否存在利益輸送的嫌疑？

盡管金則利在特種合金領(lǐng)域的技術(shù)和市場地位為其未來的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，但公司面臨的多重挑戰(zhàn)，始終不容忽視。

金則利在北交所IPO的過程中，暴露出的業(yè)績大幅下滑、合規(guī)性存疑、客戶關(guān)系不穩(wěn)定等多重問題，不僅影響了公司的短期業(yè)績，更對其長期發(fā)展構(gòu)成了嚴重威脅。如果這些問題得不到有效解決，IPO之路無疑將充滿坎坷。

堅持“剛”下去，還是認慫算了？無論7月15日股東大會給出什么樣的答案，公司始終要直面這些問題?；蛟S正如某私募基金經(jīng)理所言：“北交所的猶豫，恰恰是對投資者的保護——有些轉(zhuǎn)型，注定無法用資本催熟。”