黃衫女俠|文

財(cái)商俠客行|出品

圖片來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)

7月6日的時(shí)候，中信證券發(fā)了篇研報(bào)，說(shuō)當(dāng)前的A股，“有一點(diǎn)2014年底的味道”。

當(dāng)時(shí)文章一出來(lái)，朋友圈里好多人都在調(diào)侃，說(shuō)中信這是又開(kāi)始“吹”牛了？

但就在這幾天，銀行股漲出了英偉達(dá)的氣勢(shì)，被戲稱為“銀偉達(dá)”，滬指更是一舉站上了3500點(diǎn)！市場(chǎng)情緒明顯升溫，A股更是天天泡在了熱搜里，市場(chǎng)熱度蹭蹭上升，看起來(lái)有幾分牛市的味道。

回看中信證券的報(bào)告，里面有個(gè)細(xì)節(jié)：

2014年A股回暖，先行指標(biāo)是私募。當(dāng)年一口氣成立了5300只私募產(chǎn)品，其中不少是公募基金經(jīng)理‘奔私’”。

為什么說(shuō)當(dāng)前的市場(chǎng)像極了2014年底呢？

• 一方面，證券類私募備案數(shù)量每個(gè)月都在增加，幅度還不??；

• 另一方面，權(quán)益類公募發(fā)行也在加速回暖，被動(dòng)型產(chǎn)品單月新發(fā)規(guī)模均超過(guò)200億元，6月的主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品新發(fā)規(guī)模更達(dá)到296億元，創(chuàng)下2022年以來(lái)單月最高值。

這說(shuō)明，資金又開(kāi)始看好主動(dòng)權(quán)益了！

其實(shí)，不看不知道，最近復(fù)盤(pán)持倉(cāng)的時(shí)候，我驚訝地發(fā)現(xiàn)，原來(lái)在市場(chǎng)回暖的同時(shí)，持倉(cāng)里不少主動(dòng)權(quán)益基金悄悄發(fā)力，收益大幅領(lǐng)跑了！

比如這只廣發(fā)成長(zhǎng)領(lǐng)航A（016243），4月底做數(shù)據(jù)挖掘的時(shí)候看中的，持有兩個(gè)多月，已經(jīng)有18%的收益入賬啦！基金近一年收益更是接近翻倍！

再翻看一下主動(dòng)基金業(yè)績(jī)，原來(lái)今年上半年全市場(chǎng)已經(jīng)有50只主動(dòng)權(quán)益類基金半年回報(bào)超過(guò)40%！（同期滬深 300 指數(shù)漲幅為 0.03%，數(shù)據(jù)來(lái)源： Wind ，截至 20250630 ）

說(shuō)明有實(shí)力的基金經(jīng)理已經(jīng)率先發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)，為底部布局的投資者先賺到了第一波復(fù)蘇的紅利！

• 這批率先突圍的主動(dòng)權(quán)益類基金到底長(zhǎng)什么樣？

• 又有哪些基金經(jīng)理的產(chǎn)品，值得我們重點(diǎn)關(guān)注？

01

選股能力將成為“勝負(fù)手”

翻看了這些上半年戰(zhàn)斗力最強(qiáng)的主動(dòng)權(quán)益基金，發(fā)現(xiàn)大致可以歸為三類。

第一，賽道型。

榜單前二十名，年內(nèi)漲幅超過(guò)50%的主動(dòng)權(quán)益基金，主要是重倉(cāng)了創(chuàng)新藥或者北交所的基金，而這兩個(gè)賽道都是今年的最強(qiáng)貝塔。

港股通創(chuàng)新藥指數(shù)上半年大漲62%，北證50指數(shù)上半年漲幅也達(dá)到了39%，部分選股能力優(yōu)秀的基金經(jīng)理，在這兩大賽道里通過(guò)“重倉(cāng)+選股”，實(shí)現(xiàn)了“貝塔+”的效果，跑出了超額收益。

第二，選股型。

前二十名的基金中，廣發(fā)成長(zhǎng)領(lǐng)航A（016243）的持倉(cāng)是比較特別的。

這只基金上半年累計(jì)回報(bào)達(dá)到68.29%，在全部主動(dòng)權(quán)益類基金中排名第6，而它既沒(méi)投醫(yī)藥，也沒(méi)投北交所，而是重倉(cāng)了新消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)公司、國(guó)防軍工等領(lǐng)域的個(gè)股。

這只基金也是我們4月份做數(shù)據(jù)挖掘時(shí)特別看好的，買(mǎi)入理由我們?cè)谖恼吕锞鸵呀?jīng)總結(jié)過(guò)。

當(dāng)時(shí)我們整理了一份名單，重點(diǎn)提到了廣發(fā)成長(zhǎng)領(lǐng)航，并強(qiáng)調(diào)，這只基金不是靠重倉(cāng)單一行業(yè)或者賽道突圍，而是通過(guò)選股實(shí)現(xiàn)了超額收益。

基金經(jīng)理吳遠(yuǎn)怡是一位偏愛(ài)在消費(fèi)、科技、先進(jìn)制造等成長(zhǎng)方向選股的能手，喜歡從微觀入手，自下而上挑選股票，有港股投研經(jīng)歷，特別擅長(zhǎng)抓科技成長(zhǎng)和新消費(fèi)的共振機(jī)會(huì)。

今年一季度，廣發(fā)成長(zhǎng)領(lǐng)航的前十大重倉(cāng)股中有一半都是港股，新消費(fèi)板塊中，選到了泡泡瑪特、老鋪黃金等超級(jí)大牛股；也抓住了這波港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭絕地反彈的機(jī)會(huì)；還有AI領(lǐng)域的美圖公司，都是這波行情的領(lǐng)頭羊。

廣發(fā)成長(zhǎng)領(lǐng)航的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，凸顯了主動(dòng)選股的優(yōu)勢(shì)，這類選手也更適合作為我們參與成長(zhǎng)股機(jī)會(huì)的“好搭檔”。

第三類，輪動(dòng)型。

行業(yè)輪動(dòng)其實(shí)是最難的，但更難得的是，在今年最能打的這批主動(dòng)權(quán)益選手中，我們也看到了一些擅長(zhǎng)行業(yè)輪動(dòng)的選手。

比如楊冬和唐曉斌管理的廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)航一年持有A（014317），上半年累計(jì)回報(bào)達(dá)到36.77%，雖然不是表現(xiàn)最猛的基金，但是持有體驗(yàn)更好，無(wú)論是夏普比率、波動(dòng)率等指標(biāo)都優(yōu)于同類基金，對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)更加友好。

楊冬和唐曉斌管理基金的思路經(jīng)受住了長(zhǎng)期考驗(yàn)。

一方面是重視自上而下的配置作用。

先從宏觀經(jīng)濟(jì)和政策周期入手，比較各個(gè)行業(yè)的溫度，最后挑選估值相對(duì)便宜、成長(zhǎng)性不錯(cuò)的板塊，追求不同市場(chǎng)階段的高“性價(jià)比”標(biāo)的。

另一方面是靈活的操作能力。

基金經(jīng)理擅長(zhǎng)結(jié)合行業(yè)景氣度等指標(biāo)，進(jìn)行波段操作，做好行業(yè)輪動(dòng)；同時(shí)，對(duì)于長(zhǎng)期看好的個(gè)股，也敢于重倉(cāng)長(zhǎng)期持有。

具體持倉(cāng)方面，廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)航一年持有行業(yè)配置較為分散均衡，近一年來(lái)基本聚焦于非銀金融、公用事業(yè)、高端制造、創(chuàng)新藥等行業(yè)，持股以細(xì)分行業(yè)龍頭為主。

02

不容忽視的團(tuán)隊(duì)能量

如果說(shuō)這批今年最能打的主動(dòng)權(quán)益基金，還有什么秘訣？

我認(rèn)為，投研團(tuán)隊(duì)實(shí)力，也是一大關(guān)鍵因素。

主動(dòng)權(quán)益起家的基金大廠，最近一年正在悄悄突圍。

比如國(guó)泰海通證券最新一期的權(quán)益類基金絕對(duì)收益排名中，廣發(fā)基金近一年以16.04%的收益率，在13家大型基金公司里排第4。

具體到單只產(chǎn)品來(lái)看，無(wú)論近1年、2年、3年還是5年，都有產(chǎn)品躋身同類前10%，數(shù)量分別是13只、6只、7只、3只。（數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河證券，截至6月30日）

翻看廣發(fā)基金上半年業(yè)績(jī)領(lǐng)先的主動(dòng)股基，里面既有行業(yè)主題產(chǎn)品（北交所和醫(yī)藥主題基金），比如吳興武的廣發(fā)滬港深醫(yī)藥，段濤的廣發(fā)醫(yī)藥創(chuàng)新，王瑞冬的廣發(fā)醫(yī)藥精選；也有不少全市場(chǎng)基金，比如吳遠(yuǎn)怡的廣發(fā)成長(zhǎng)領(lǐng)航、楊冬和唐曉斌的廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)航，行業(yè)配置相對(duì)分散，持倉(cāng)股票很有特色。

基如其名，相較于成長(zhǎng)領(lǐng)航偏成長(zhǎng)的配置，廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)航持倉(cāng)更偏價(jià)值，但是在行業(yè)配置和選股方面非常靈活，對(duì)比今年一季報(bào)和去年年報(bào)的權(quán)重股，能充分看出他們?cè)谏镝t(yī)藥、科網(wǎng)股的布局比較早。一季度的前十大持倉(cāng)就有騰訊控股、阿里巴巴-W，醫(yī)藥股有信達(dá)生物、科倫藥業(yè)、科倫博泰生物-B。

當(dāng)然，這兩位還有1只更有名的產(chǎn)品——廣發(fā)多因子(002943），是百億主動(dòng)權(quán)益基金中為數(shù)不多還能保持好業(yè)績(jī)的，過(guò)去7年（2017-2024）跑贏三大指數(shù)（中證800、滬深300、萬(wàn)得偏股混合型基金指數(shù)），這個(gè)非常難得。還有一個(gè)有意思的現(xiàn)象是，今年市場(chǎng)好了，很多主動(dòng)權(quán)益基金份額是被贖回的，尤其是百億基金。但廣發(fā)多因子在一季度獲得7.42億份申購(gòu)，凈申購(gòu)額為2.27億份。

大家都知道，廣發(fā)是以主動(dòng)權(quán)益起家的大廠，也是業(yè)內(nèi)較早按風(fēng)格將投研團(tuán)隊(duì)分組的公司。

他們那里有一批經(jīng)驗(yàn)豐富、風(fēng)格鮮明的基金經(jīng)理，比如價(jià)值投資部的程琨、馮漢杰、王鵬，成長(zhǎng)投資部的費(fèi)逸、劉彬、蘇文杰，策略投資部的李巍、吳興武、段濤，投資管理部的王明旭，穩(wěn)健策略部的林英睿，國(guó)際業(yè)務(wù)部的李耀柱、王麗媛、陳韞中等等。

一家公司匯聚這么多不同風(fēng)格的選手，這有點(diǎn)像巴菲特以前提到過(guò)的“格雷厄姆-多德村莊”，在一個(gè)長(zhǎng)期有效的投資體系中，投資成功者會(huì)呈現(xiàn)出高度集中的趨勢(shì)，這種時(shí)候，績(jī)優(yōu)基金的出現(xiàn)就是可持續(xù)、可復(fù)制的了。

03

主動(dòng)權(quán)益這是要打翻身仗了？

講真，過(guò)去三年對(duì)主動(dòng)權(quán)益基金來(lái)說(shuō)，確實(shí)有點(diǎn)憋屈。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至20250630

2022到2024年，萬(wàn)得偏股混合型基金指數(shù)連續(xù)三年跑輸大盤(pán)，去年的境況更是尷尬——滬深300全年漲了14.68%，它才微漲3.45%。

當(dāng)時(shí)大家都覺(jué)得，抄底的話，還是ETF這類被動(dòng)產(chǎn)品更給力。

但今年上半年，市場(chǎng)風(fēng)向已經(jīng)悄悄變了！

市場(chǎng)回暖后，板塊輪動(dòng)跟坐過(guò)山車似的，結(jié)構(gòu)性行情特別明顯。這時(shí)候，主動(dòng)權(quán)益基金也重新找到了主場(chǎng)作戰(zhàn)的優(yōu)勢(shì)——選股、行業(yè)輪動(dòng)、資產(chǎn)配置，不同風(fēng)格的基金經(jīng)理，在各自擅長(zhǎng)的領(lǐng)域獲取Alpha。

看下這組數(shù)據(jù)就懂了：

上半年滬深300指數(shù)微漲0.03%，上證指數(shù)漲了2.76%，但萬(wàn)得偏股混合型基金指數(shù)漲幅達(dá)到7.86%！更別說(shuō)我們前面統(tǒng)計(jì)到——50只基金年內(nèi)漲幅超過(guò)40%！

當(dāng)前滬指站上3500點(diǎn)，接下來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)大概率會(huì)變大。但對(duì)優(yōu)秀的主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，波動(dòng)恰恰是機(jī)會(huì)——發(fā)揮的空間更大，超額收益可能會(huì)更突出。

因此，對(duì)基民來(lái)說(shuō)，想把握接下來(lái)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，優(yōu)選基金經(jīng)理可能會(huì)是不錯(cuò)的選擇。

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投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎