2025年上半年，我國(guó) GDP為 660536 億元，按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng) 5.3%。這樣看，完成全年5%的目標(biāo)沒(méi)有問(wèn)題。

增長(zhǎng)從哪里來(lái)的？

根據(jù)支出法，GDP由3部分構(gòu)成：最終消費(fèi)支出、資本形成總額及貨物和服務(wù)凈出口。我們逐一看一下。

消費(fèi)支出對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。

1-6月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額245458億元，同比增長(zhǎng)5.0%。

消費(fèi)的增長(zhǎng)離不開(kāi)今年消費(fèi)補(bǔ)貼政策的刺激，根據(jù)已有數(shù)據(jù)，以舊換新拉升一季度社零增速1.6個(gè)百分點(diǎn)。

但是，6月社零增速出現(xiàn)下跌，同比增長(zhǎng)4.8%。下半年，如果消費(fèi)補(bǔ)貼的效用邊際遞減，社零的增速可能會(huì)回落。

此外，有一點(diǎn)難以理解的是，北京1-5月實(shí)現(xiàn)社會(huì)消費(fèi)品零售總額5607.2億元，同比下降3.1%，上海1-5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額6872.11億元，同步增長(zhǎng)1.4%，增速均低于全國(guó)水平，也就是說(shuō)，其他城市的消費(fèi)增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于北上？

出口似乎沒(méi)有受到關(guān)稅戰(zhàn)影響

2025年6月，美元計(jì)價(jià)中國(guó)出口同比增長(zhǎng)5.8%，而且上半年貿(mào)易順差大幅增加，可能與搶出口有關(guān)。

投資下降，但是投資對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率卻大幅增加

2025年上半，年全國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)2.8%，其中二季度增速持續(xù)下降。

但是，投資對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率卻在上升，出現(xiàn)背離。

這有一種可能：存貨增加了。這一點(diǎn)可以從PPI加速下降得到印證。

數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場(chǎng)一度出現(xiàn)一波下跌，

這反映出市場(chǎng)心態(tài)很復(fù)雜，

一方面覺(jué)得數(shù)據(jù)還行，另一方面又擔(dān)憂后續(xù)刺激力度下降。

真是一方面怕生病，又怕突然不給你治病。