來源：侃見財(cái)經(jīng)（ID：kanjiancj）

零食行業(yè)的“收獲期”已經(jīng)到來。

行業(yè)的回暖，帶動(dòng)了龍頭企業(yè)估值的修復(fù)。資本市場的動(dòng)作開始頻繁，零食行業(yè)新一輪的洗牌也正在進(jìn)行。

受益于零食賽道帶來的巨大紅利，以“食用菌”起家的萬辰集團(tuán)，2022年通過設(shè)立子公司切入量販零食市場，并培育起了陸小饞、好想來等多個(gè)零食店品牌。

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2022至2024年，萬辰集團(tuán)營收從5.49億元跳漲至323.29億元，凈利潤則從4773.65萬元上升至2.94億元。最為靚眼的當(dāng)屬公司股價(jià)，如果從2024年中旬算起，萬辰集團(tuán)股價(jià)最高漲幅超過了1100%，市值超過了300億元。

對于企業(yè)的掌舵者而言，業(yè)績的爆發(fā)遠(yuǎn)不及股價(jià)漲幅更具吸引力。

因此，提高企業(yè)的估值顯得尤為的重要。

當(dāng)然，作為食品加工行業(yè)，盡管營收規(guī)模短期可以呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，但是卻難以維持較高的毛利水平?；诖耍Y本市場的套現(xiàn)，就成了企業(yè)股東財(cái)富變現(xiàn)最直接的方式。

7月中旬，“高端零食第一股”良品鋪?zhàn)影l(fā)布公告稱，公司近日收到控股股東寧波漢意創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱“寧波漢意”）通知，其正在籌劃重大事項(xiàng)，該事項(xiàng)可能導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變更。

良品鋪?zhàn)舆€稱，該事項(xiàng)正在洽談中，尚存在不確定性。

根據(jù)良品鋪?zhàn)拥呢?cái)報(bào)顯示，寧波漢意及其一致行動(dòng)人良品投資合計(jì)持有良品鋪?zhàn)庸煞菁s1.53億股，占公司總股本的38.22%。其中，寧波漢意直接持有公司股份約1.41億股，占公司總股本的35.23%；良品投資直接持有公司股份約1197萬股，占公司總股本的2.99%。按照最新收盤價(jià)計(jì)算，寧波漢意持股市值約為21億元。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，寧波漢意的合伙人包括楊紅春、楊銀芬、張國強(qiáng)、潘繼紅。而該四人也是良品鋪?zhàn)拥膶?shí)際控制人。其分別持有股份比例為23.48%、8.95%、4.51%以及2.50%。

7月15日，良品鋪?zhàn)影l(fā)布了2025年，中期業(yè)績預(yù)告，預(yù)告顯示，良品鋪?zhàn)由习肽觐A(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤為-1.05億元到-0.75億元（未經(jīng)審計(jì)），扣非凈利潤分別為-1.30億元到-1.00億元。

對于虧損的原因，良品鋪?zhàn)颖硎荆?/p>

第一，公司2025年持續(xù)對產(chǎn)品進(jìn)行優(yōu)化和調(diào)整，部分產(chǎn)品售價(jià)下調(diào)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整影響了公司的毛利率。另一方面，公司2024年至2025年持續(xù)優(yōu)化門店結(jié)構(gòu)，主動(dòng)淘汰低效門店，店數(shù)下降使得銷售規(guī)模同比下降，此外受到線上渠道流量費(fèi)用上升的影響，2025年上半年公司銷售規(guī)模、凈利潤較上年同期下降；

第二，報(bào)告期公司利息收入及理財(cái)收益較上年同期下降約1100萬元，且公司收到的政府補(bǔ)助較上年同期下降約1900萬元。

2020年，良品鋪?zhàn)釉贏股順利上市。

上市之后，頭頂“高端零食第一股”的良品鋪?zhàn)雍芸毂皇袌銮嗖A，股價(jià)一度飆升至85.8元，市值一度突破300億元。

原本期望借助于資本市場力量，讓公司規(guī)模以及影響力再上一個(gè)臺階，可沒想到的是，上市之后，良品鋪?zhàn)拥臉I(yè)績就開始變臉。

上市即巔峰，成了良品鋪?zhàn)訐]之不去的“噩夢”。

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2020年至2024年，良品鋪?zhàn)臃謩e實(shí)現(xiàn)營收78.94億元、93.24億元、94.40億元、80.46億元以及71.59億元；分別實(shí)現(xiàn)凈利潤3.44億元、2.82億元、3.35億元、1.80億元以及-4610.45萬。

從財(cái)報(bào)可以清晰地看到，自2022年開始，良品鋪?zhàn)拥臉I(yè)績開始嚴(yán)重惡化。其中2025年第一季度，其實(shí)現(xiàn)營收17.32億元，同比下滑29.34%；凈利潤為-3614.86萬，同比下滑157.85%。

根據(jù)7月15日發(fā)布的2025年業(yè)績中報(bào)顯示，良品鋪?zhàn)拥臉I(yè)績進(jìn)一步出現(xiàn)虧損，虧損金額超過了0.75億元。

業(yè)績的崩塌，可能導(dǎo)致了指控人最終下定決心轉(zhuǎn)讓股權(quán)。

實(shí)際上，良品鋪?zhàn)訛榱伺まD(zhuǎn)業(yè)績的頹勢曾做過努力。2023年11月，楊銀芬接替楊紅春成為良品鋪?zhàn)拥男氯味麻L、總經(jīng)理。

楊銀芬上任之后，隨即對良品鋪?zhàn)悠煜铝闶钞a(chǎn)品展開了大降價(jià)。2023年底，良品鋪?zhàn)庸傩?00多款產(chǎn)品平均降價(jià)22%，最高降幅45%；據(jù)悉，這是自2017年以來，良品鋪?zhàn)右?guī)模最大的一次降價(jià)。

值得注意的是，良品鋪?zhàn)舆@一次降價(jià)，并未達(dá)到預(yù)期的目的，反而使良品鋪?zhàn)拥臉I(yè)績進(jìn)一步出現(xiàn)了下滑。

此前，侃見財(cái)經(jīng)也曾就良品鋪?zhàn)拥慕祪r(jià)策略展開過分析，我們認(rèn)為，良品鋪?zhàn)記]有自己的生產(chǎn)工廠，產(chǎn)品走的是“代工+貼牌”模式，在缺乏供應(yīng)鏈支持的情況下，良品鋪?zhàn)幼⒍ê茈y通過降價(jià)獲取正增長。

事實(shí)上，良品鋪?zhàn)舆@幾年的發(fā)展，也印證了侃見財(cái)經(jīng)的觀點(diǎn)。

另外，良品鋪?zhàn)幼鳛楦叨肆闶车拇恚淙娼祪r(jià)也就意味著其主動(dòng)放棄了高端零食定位，在經(jīng)營戰(zhàn)略上向“性價(jià)比”傾斜，但是預(yù)期并不好。

從表現(xiàn)來看，其降價(jià)雖然增加了一些訂單，但卻沒有帶動(dòng)利潤回升，反而讓公司在收入和毛利兩端同時(shí)承壓。

業(yè)內(nèi)人士曾分析稱，零食賽道已經(jīng)從品牌戰(zhàn)進(jìn)入效率戰(zhàn)階段。良品鋪?zhàn)拥暮诵膯栴}或許不在定價(jià)，而在供應(yīng)鏈效率、產(chǎn)品迭代速度與用戶黏性上的失衡。盲目降價(jià)只能暫緩虧損，但無法重建品牌。

進(jìn)入2024年下半年，良品鋪?zhàn)拥臉I(yè)績加速惡化，凈利潤出現(xiàn)接連的虧損，楊銀芬的努力成為泡影。在這種背景下，實(shí)際控制人的萌生退意，也就可以理解了。

業(yè)績的持續(xù)下滑，預(yù)示著楊銀芬的拯救良品鋪?zhàn)拥挠?jì)劃失敗。

3月4日，良品鋪?zhàn)影l(fā)布公告顯示，良品鋪?zhàn)觿?chuàng)始人之一的楊銀芬因個(gè)人原因辭去董事長兼總經(jīng)理職位。辭職后，楊銀芬將繼續(xù)擔(dān)任董事（非獨(dú)立董事）、董事會(huì)戰(zhàn)略與發(fā)展委員會(huì)委員。

與此同時(shí)，良品鋪?zhàn)舆x舉程虹為第三屆董事會(huì)董事長，任期至第三屆董事會(huì)任期屆滿之日止，并同意程虹代行總經(jīng)理職責(zé)，直至公司聘任總經(jīng)理之日止。4月份楊紅春則再度出山擔(dān)任總經(jīng)理。

根據(jù)公開資料顯示，程虹曾擔(dān)任武漢大學(xué)質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略研究院院長、華測檢測認(rèn)證集團(tuán)股份有限公司獨(dú)立董事、武漢光谷信息技術(shù)股份有限公司獨(dú)立董事、良品鋪?zhàn)佣碌取?/p>

程虹掌舵，代表了良品鋪?zhàn)觿?chuàng)始團(tuán)隊(duì)掌舵時(shí)代結(jié)束，也為控股權(quán)的轉(zhuǎn)讓埋下伏筆。

值得注意的是，良品鋪?zhàn)庸蓶|們減持動(dòng)作頻繁。

公告顯示，6月6日，良品鋪?zhàn)庸媾叮镜诙蠊蓶|達(dá)永有限公司通過集中競價(jià)減持1%即401萬股，減持總金額4774萬元。

而在去年7月，寧波漢意也曾通過集中競價(jià)方式完成減持0.15%，套現(xiàn)736萬元。2023年5月至7月期間，寧波漢意通過大宗交易的方式減持了1.92%公司股份。而此次的控股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，也潛在說明了其控股股東退意明顯。

對此，當(dāng)日上交所火速向公司發(fā)出了監(jiān)管函，就公司重大事項(xiàng)披露前股價(jià)漲停有關(guān)事項(xiàng)明確監(jiān)管要求。涉及對象包括上市公司、董事、監(jiān)事、高級管理人員、一般股東、控股股東及實(shí)際控制人、中介機(jī)構(gòu)及其相關(guān)人員。

侃見財(cái)經(jīng)認(rèn)為，良品鋪?zhàn)拥臉I(yè)績的持續(xù)下滑，以及掌舵人的頻繁更替，說明了良品鋪?zhàn)釉诹闶承袠I(yè)的競爭當(dāng)中，劣勢明顯。我們認(rèn)為，在行業(yè)復(fù)蘇的當(dāng)下，并非每一家企業(yè)都能從中獲利，因此如果能夠借此機(jī)會(huì)為良品鋪?zhàn)訉ふ业叫碌目毓晒蓶|也不失為一個(gè)好的選擇，但能否順利推出，還存在較大的不確定性。

從目前監(jiān)管的角度而言，楊紅春、楊銀芬、張國強(qiáng)、潘繼紅等創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)能否順利退出，依舊需要參考市場諸多因素，股權(quán)變更仍存在較大的變數(shù)，尤其是其上市之后業(yè)績隨即變臉，這些都需要給中小股東一個(gè)合理的交代。