01產(chǎn)業(yè)鏈全景圖

02產(chǎn)業(yè)驅(qū)動因素

①1.2萬億雅魯藏布江水電工程開工

2025年7月19日，我國西藏雅魯藏布江下游水電工程終于開工。

據(jù)悉，雅魯藏布江水電站將超過三峽水電站，成為全球最大的水利工程。其將建設(shè)5座梯級電站，總投資約1.2萬億元，總裝機(jī)容量超6000萬千瓦，相當(dāng)于3個三峽水電站。

1.2萬億是什么概念？

從總額看，其投資規(guī)模達(dá)到了三峽工程的5倍以上；

從年投資規(guī)模來看，預(yù)計每年投資額1200億元（10年工期），直接達(dá)到了西藏2024年在交通領(lǐng)域投資的4倍以上。

所以雅魯藏布江水電工程項目將有望明顯帶動水電工程產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。

②我國對水電建設(shè)的支持力度持續(xù)增加

經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展，水電已成為我國第二大電源，同時其作為一種清潔、可再生能源，逐漸成為破解可再生能源間歇性難題的必選項。

水電從單純的電量供應(yīng)，向“電量供應(yīng)與靈活調(diào)節(jié)并重”的多功能電源轉(zhuǎn)變。

因此，在全球能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的背景下，我國對水電建設(shè)的支持力度持續(xù)增加。

繼2023年水電建設(shè)投資額實現(xiàn)兩位數(shù)增長后，2024年投資增速保持在4.56%，年度投資額再破千億元。

那么，水電工程產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)該關(guān)注什么呢？

接下來我們進(jìn)行詳細(xì)分析。

03上游產(chǎn)業(yè)鏈

03-1核心建筑材料：水泥、鋼材等

①水泥

混凝土我們都知道，其廣泛用于建筑工程領(lǐng)域，雅魯藏布江水電站作為超巨型水電站，主體結(jié)構(gòu)（如大壩、引水隧洞等）勢必將消耗巨量混凝土。

而水泥是混凝土的核心材料，機(jī)構(gòu)預(yù)計，雅魯藏布江水電工程對水泥的總需求量將達(dá)5000萬噸，年均需求360萬噸。

另外，減水劑作為混凝土外加劑，可提升混凝土強(qiáng)度、耐久性并減少用水量，對保障工程質(zhì)量和施工效率至關(guān)重要。

預(yù)計雅魯藏布江水電工程項目對減水劑的總需求將達(dá)到144萬噸，年均需求量9.6萬噸。

②鋼材

鋼材包括高強(qiáng)度螺紋鋼、中厚板、型鋼、管線鋼等多種產(chǎn)品。

在水電項目中，水壩、隧道、壓力管道、發(fā)電機(jī)組、輸電塔、電網(wǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)都需要大量鋼材。

專家預(yù)計，雅魯藏布江水電工程對鋼材的需求量將超過500萬噸。而且由于運(yùn)輸成本較高，鋼材的本地化生產(chǎn)優(yōu)勢更強(qiáng)。

03-2民爆炸藥：存在較高增量需求

值得一提的是，此次雅魯藏布江水電工程的開發(fā)方式和發(fā)電方式，和以前的水電工程項目有所不同。

其將通過“截彎取直+隧洞引水”的方式，建設(shè)5座梯級電站，利用超2000米的天然落差，實現(xiàn)約3000億千瓦時的年發(fā)電量。

這就使得其將產(chǎn)生大量的隧洞爆破需求，用到炸藥。

市場預(yù)計雅魯藏布江水電項目對炸藥總需求量將超100萬噸，或成為彈性最大的一個環(huán)節(jié)，2024年西藏工業(yè)炸藥年產(chǎn)能僅為8.3萬噸。

03-3相關(guān)標(biāo)的

①水泥、減水劑相關(guān)：預(yù)計在西藏地區(qū)有產(chǎn)能的企業(yè)受益最明顯，比如西藏本地企業(yè)西藏天路，在西藏地區(qū)有生產(chǎn)基地的華新水泥；

另外蘇博特是減水劑龍頭企業(yè)。

②鋼材相關(guān)：鋼鐵行業(yè)中雖沒有正宗的西藏本地企業(yè)，但柳鋼股份屬于華南、西南地區(qū)最大的鋼鐵企業(yè)；西寧特鋼表示從2020年開始就在西藏設(shè)立公司開展銷售業(yè)務(wù)。

③民爆炸藥相關(guān)：民爆品的競爭具有較強(qiáng)地域性，其中高爭民爆是西藏本地企業(yè)，易普力、保利聯(lián)合屬于在西藏有所布局的企業(yè)。

04中游產(chǎn)業(yè)鏈

04-1工程設(shè)備：投資占比超30%

前面我們說到雅魯藏布江水電站將采取特殊的開發(fā)及發(fā)電方式，所以此次水電工程不僅將增加對水電機(jī)組的需求，而且對水電設(shè)備的技術(shù)要求極高，同時增加對隧道掘進(jìn)設(shè)備的需求。

據(jù)測算，在水電站固定資產(chǎn)投資中，土建工程投資約占60%，機(jī)電設(shè)備投資約占30%，水庫淹沒補(bǔ)償費(fèi)約占10%。

其中水電機(jī)組是水力發(fā)電站的核心裝置，能夠?qū)⑺苻D(zhuǎn)化成電能；水電站出線及內(nèi)部輸電系統(tǒng)會用到GIL（氣體絕緣輸電）設(shè)備；電力外送會用到特高壓輸電設(shè)備。

另外，隧道挖掘還會用到隧道掘進(jìn)機(jī)（盾構(gòu)機(jī)）、工業(yè)起重機(jī)以及其他鉆爆設(shè)備等。

04-2水利樞紐建設(shè)：最核心的環(huán)節(jié)

按60%投資占比算，土建工程投資將達(dá)到7200億元，為項目總投資的大頭。

參考三峽水利工程項目，其中樞紐工程為主要建設(shè)環(huán)節(jié)。

那么水電站主體的設(shè)計施工和地基處理便很關(guān)鍵，其中主體設(shè)計施工需要工程總包商，地基處理需要專業(yè)工程商，整個水電站工程都需要他們推動。

04-3電力外送工程：特高壓電網(wǎng)建設(shè)

另外，輸變電工程也是工程建設(shè)的核心項目之一。

據(jù)悉，雅魯藏布江水電站建成后將實現(xiàn)年3000億千瓦時的發(fā)電量，達(dá)到三峽電站發(fā)電量的3倍。其中，預(yù)計70%的電力會經(jīng)過2000-3000公里輸送至我國中部和東部。

在此基礎(chǔ)上，特高壓直流輸電成為首選方案，預(yù)估需要新建4-6條戰(zhàn)略級特高壓直流通道，每條特高壓線路動態(tài)投資可達(dá)數(shù)百億元。

而除帶動相關(guān)設(shè)備需求外，有特高壓工程經(jīng)驗的電力企業(yè)也有望受益。

04-4相關(guān)標(biāo)的

①水電機(jī)組相關(guān)：東方電氣是國內(nèi)領(lǐng)先的水電機(jī)組供應(yīng)商，具備高水頭、大容量沖擊式水電機(jī)組的制造能力；浙富控股也具備大中型成套水輪發(fā)電機(jī)組的生產(chǎn)能力。

②特高壓輸電相關(guān)：作為變壓器龍頭，特變電工參與過全球多個特高壓輸電工程總承包項目；平高電氣專注于高壓及特高壓開關(guān)設(shè)備制造，參與過多項國家級特高壓骨干電網(wǎng)工程。

③隧道施工相關(guān)：中鐵工業(yè)隧道掘進(jìn)機(jī)產(chǎn)銷量連續(xù)八年世界第一；法蘭泰克是國內(nèi)起重機(jī)龍頭，聚焦物料搬運(yùn)中高端市場；鐵建重工是全球隧道工程裝備制造商5強(qiáng)第一。

④工程建設(shè)相關(guān)：中國電建承擔(dān)了國內(nèi)約80%的水電設(shè)計、65%施工項目；中國能建在大型水電施工領(lǐng)域占比超30%；中巖大地主要從事巖土工程服務(wù)。

05下游產(chǎn)業(yè)鏈

05-1水電站運(yùn)營：商業(yè)模式良好

據(jù)悉，新成立的中國雅江集團(tuán)將負(fù)責(zé)雅魯藏布江下游水電工程的開發(fā)與運(yùn)營管理，其將成為僅次于三峽集團(tuán)的第二大水電運(yùn)營企業(yè)。

我國當(dāng)前一共有10個裝機(jī)容量超過400萬千瓦的大型水電站。

一臺大型水電站的設(shè)計使用壽命在100年-150年，雖然投資回收期較長但長期收益顯著。

05-2相關(guān)標(biāo)的

水電運(yùn)營相關(guān)：長江電力是三峽集團(tuán)的主要上市平臺，運(yùn)營長江流域六座大型水電站，2024年凈利潤超300億元；

國投電力、華能水電的水電裝機(jī)規(guī)模緊隨其后，均超過2000萬千瓦，2024年凈利潤規(guī)模分別為83億元、66億元。

06發(fā)展趨勢

總的來說，雅魯藏布江下游水電工程項目于近日開工，意義重大。最直接的影響就是投資規(guī)模達(dá)到了之前三峽工程的5倍多，是一個非常龐大的基建項目。

在此基礎(chǔ)上，水電工程產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿酱蠓嵴?，并向我們展示出非常積極的基建投資浪潮。

#雅下水電、#工程機(jī)械、#民爆

以上分析不構(gòu)成具體投資建議。股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。