7月21日晚間，愛美客和江蘇吳中同步發(fā)布公告，愛美客控股子公司韓國Regen已向江蘇吳中控股孫公司達(dá)透醫(yī)療發(fā)解約函，解除達(dá)透醫(yī)療對Regen旗下產(chǎn)品AestheFill（中文名：艾塑菲）的獨(dú)家經(jīng)銷權(quán)。

Regen提及兩點(diǎn)解約理由，一是達(dá)透醫(yī)療在獨(dú)家經(jīng)銷協(xié)議履行過程中，將獨(dú)家經(jīng)銷業(yè)務(wù)實(shí)際轉(zhuǎn)讓給達(dá)透公司控股股東江蘇吳中美學(xué)生物科技有限公司（簡稱：吳中美學(xué)），該行為已經(jīng)嚴(yán)重違反了獨(dú)家經(jīng)銷協(xié)議中關(guān)于業(yè)務(wù)不得轉(zhuǎn)讓約定。

二是江蘇吳中及其董事長、數(shù)名高管人員嚴(yán)重違反證券法的行為，被處以相應(yīng)的行政處罰，且江蘇吳中上半年公告中披露了多項(xiàng)違規(guī)、調(diào)查及處罰事項(xiàng)，該等情況嚴(yán)重影響AestheFill產(chǎn)品的聲譽(yù)。

對于該解約行為，江蘇吳中認(rèn)為是愛美客對競爭對手的打壓，解約理由與事實(shí)嚴(yán)重不符

這一事件迅速成為行業(yè)焦點(diǎn)，吸引了眾多業(yè)內(nèi)人士和投資者的目光，也讓人們對童顏針市場的格局充滿了好奇與期待。

01

童顏針收入大揭秘

在江蘇吳中的營收占比中，AestheFill 是當(dāng)之無愧的“扛把子”。

不同于愛美客，江蘇吳中可不是只做醫(yī)美這一門生意，它的業(yè)務(wù)范圍還涉及醫(yī)藥、房地產(chǎn)等板塊。

但這些板塊近年來的表現(xiàn)實(shí)在難以讓人滿意，醫(yī)藥板塊面臨著市場競爭加劇、研發(fā)周期長等問題，業(yè)績增長乏力。房地產(chǎn)板塊則受行業(yè)整體調(diào)控影響，發(fā)展受限。

就在這樣的困境下，AestheFill這款童顏針成了江蘇吳中的“救命稻草”。2024年度，AestheFill銷售收入達(dá)到3.3億元，在上市公司營業(yè)收入中占比20.42%，妥妥地成為推動(dòng)業(yè)績增長的核心動(dòng)力。

到了2025年一季度，其銷售收入1.1億元，占比更是飆升至35.55%。要知道，江蘇吳中能在2024年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，AestheFill功不可沒，說是公司營收的“定海神針”也毫不為過。

而對于愛美客來說，其家大業(yè)大，童顏針只是“錦上添花”。

愛美客深耕醫(yī)美領(lǐng)域多年，產(chǎn)品線豐富得很，除了童顏針及相關(guān)產(chǎn)品，還有玻尿酸、肉毒素等多個(gè)品類的醫(yī)美產(chǎn)品，在市場上都有著不錯(cuò)的口碑和銷量。

雖然愛美客之前沒直接賣過 AestheFill，但在童顏針及相關(guān)醫(yī)美產(chǎn)品領(lǐng)域的實(shí)力可不容小覷。就拿它的明星產(chǎn)品濡白天使來說，所屬的凝膠類注射產(chǎn)品在2024年就實(shí)現(xiàn)營收12.16億元，同比增長5.01%。

再看公司整體業(yè)績，2024年?duì)I收達(dá)到30.26億元，這雄厚的家底，即便沒有AestheFill也過得很滋潤。不過要是能成功收回 AestheFil 代理權(quán)，對愛美客來說就是如虎添翼，能讓公司營收再上一個(gè)新臺階。

02

財(cái)務(wù)實(shí)力大比拼

對于江蘇吳中而言，公司的財(cái)務(wù)壓力需要關(guān)注。

從整體財(cái)務(wù)情況來看，江蘇吳中的財(cái)務(wù)狀況存在一定壓力。其業(yè)績波動(dòng)較為明顯，2024年借助AestheFill實(shí)現(xiàn)了盈利，但盈利的穩(wěn)定性有待觀察。公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)不佳，2024年醫(yī)藥板塊實(shí)現(xiàn)營收8.5億元，同比下降3.2%，凈利潤僅0.3億元；房地產(chǎn)板塊營收5.2億元，同比下降15.6%，凈利潤為-0.8億元，兩大傳統(tǒng)板塊不僅沒能給整體業(yè)績提供穩(wěn)定支撐，房地產(chǎn)板塊還出現(xiàn)了虧損，這使得公司的營收和利潤在很大程度上依賴 AestheFill 這一單一產(chǎn)品。

在資產(chǎn)負(fù)債方面，江蘇吳中的負(fù)債水平處于相對較高的狀態(tài)。

2024年末，公司總負(fù)債達(dá)到5.6億元，資產(chǎn)負(fù)債率為62.3%。2025年一季度末，總負(fù)債36.1億元，資產(chǎn)負(fù)債率升至63.5%。較高的負(fù)債意味著公司需要承擔(dān)更多的利息支出，2024年利息費(fèi)用達(dá)2.1億元，無疑增加了財(cái)務(wù)方面的負(fù)擔(dān)。

2024年公司研發(fā)費(fèi)用為0.6億元，僅占營業(yè)收入的3.8%，研發(fā)投入較少，且年內(nèi)僅有1款醫(yī)美輔助產(chǎn)品獲批，研發(fā)轉(zhuǎn)化能力相對較弱。

和江蘇吳中不同，愛美客的財(cái)務(wù)狀況呈現(xiàn)出穩(wěn)健的態(tài)勢。

2024年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤19.56億元，期末資產(chǎn)總額達(dá)到83.40億元，這樣的業(yè)績規(guī)模在醫(yī)美行業(yè)中處于較為領(lǐng)先的位置。

公司現(xiàn)金儲備較為充足，2024年末貨幣資金為28.6億元，2025年一季度末為27.8億元，這為其在多個(gè)領(lǐng)域的發(fā)展提供了有力的資金支持。

在研發(fā)投入上，2024年愛美客研發(fā)費(fèi)用達(dá)到3.04億元，占營業(yè)收入的10.04%。持續(xù)的高額研發(fā)投入，為公司產(chǎn)品的創(chuàng)新和技術(shù)升級奠定了基礎(chǔ)，2024年有3款新產(chǎn)品獲批上市，包括1款新型玻尿酸和2 款醫(yī)美修復(fù)類產(chǎn)品，有助于其推出更符合市場需求的產(chǎn)品，維持在行業(yè)內(nèi)的競爭力。

從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，愛美客資產(chǎn)質(zhì)量較好，負(fù)債水平處于合理范圍。2024 年末總負(fù)債為12.3億元，資產(chǎn)負(fù)債率為14.7%。

2025年一季度末總負(fù)債12.5億元，資產(chǎn)負(fù)債率14.9%。合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)降低了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)質(zhì)量則為公司的持續(xù)發(fā)展提供了保障，這也讓其在市場競爭中具備一定的優(yōu)勢。

03

吳中獨(dú)押童顏針存險(xiǎn)，愛美客遇增長瓶頸

江蘇吳中把寶幾乎全壓在了AestheFill這一款童顏針上，這實(shí)在是有點(diǎn)冒險(xiǎn)。

2024年這產(chǎn)品占營收兩成多，到2025年一季度直接飆到三成多，公司賺錢與否幾乎全看它的臉色。要是哪天沒了這產(chǎn)品的代理權(quán)，那醫(yī)美板塊的收入和利潤肯定得大幅縮水，整個(gè)公司的業(yè)績都會(huì)跟著遭殃，就像走路只拄一根拐杖，一旦拐杖斷了，很容易摔倒。

更麻煩的是，公司和高管之前還因?yàn)檫`規(guī)受了處罰，這事兒就像在公司名聲上留下了個(gè)傷疤。現(xiàn)在大家做醫(yī)美都特別看重安全和合規(guī)，誰愿意選有“前科”的品牌？這不僅讓公司形象受損，連帶著 AestheFill的口碑也可能受影響，消費(fèi)者不買賬，市場份額自然就保不住了。

而愛美客雖然家大業(yè)大，但也有自己的煩惱。現(xiàn)在做醫(yī)美的公司越來越多，大家都想分一杯羹，競爭變得特別激烈。這直接導(dǎo)致愛美客的業(yè)績增速慢了下來，2024年?duì)I收和凈利潤的增長幅度從之前的三成多降到了個(gè)位數(shù)，2025年一季度甚至還出現(xiàn)了下滑，就像開快車時(shí)突然踩了剎車。

怎么在這么多同行里突出自己的優(yōu)勢，把市場份額再擴(kuò)大些，讓業(yè)績重新快起來，這是愛美客現(xiàn)階段的重要課題。

04

結(jié)語

江蘇吳中將發(fā)展重心幾乎全放在AestheFill這一款童顏針上，這種高度依賴單一產(chǎn)品的模式暗藏風(fēng)險(xiǎn)。2024年該產(chǎn)品營收占比超兩成，2025年一季度更是攀升至三成多，公司的盈利狀況幾乎由其左右。一旦失去該產(chǎn)品代理權(quán)，醫(yī)美板塊業(yè)績必將大幅下滑，進(jìn)而影響整個(gè)公司的業(yè)績，如同單腳走路般不穩(wěn)。

加之公司及高管曾有違規(guī)受罰的經(jīng)歷，在消費(fèi)者愈發(fā)看重醫(yī)美安全與合規(guī)的當(dāng)下，這一“前科”會(huì)損害公司及產(chǎn)品口碑，不利于市場份額的維持。

另一邊，愛美客雖規(guī)模較大，但也面臨挑戰(zhàn)。醫(yī)美行業(yè)競爭加劇，眾多企業(yè)涌入分食市場，導(dǎo)致其業(yè)績增速放緩，2024年?duì)I收和凈利潤增速從之前的三成多降至個(gè)位數(shù)，2025年一季度甚至下滑。如何在激烈競爭中凸顯優(yōu)勢、擴(kuò)大市場份額以提振業(yè)績，是愛美客當(dāng)前需要解決的重要問題。