7月16日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)5.2%，這樣整個(gè)上半年GDP增長(zhǎng)高達(dá)5.3%。

這是一個(gè)非常好的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，但是和大多數(shù)人對(duì)經(jīng)濟(jì)的體感，不盡相同。問(wèn)題出在哪兒？

原因之一是：GDP平減指數(shù)。

在實(shí)際GDP和名義GDP之間，很多人不知道還存在著一個(gè)修正系數(shù)，就是GDP平減指數(shù)。

上半年GDP平減指數(shù)同比下降1%，降幅較2024年擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)9個(gè)季度處于負(fù)值區(qū)間。其中一季度為-0.8%，二季度進(jìn)一步降至-1.2%，顯示通縮壓力加劇。

如此計(jì)算的話，二季度GDP增長(zhǎng)5.2%，但平減指數(shù)為-1.2%，名義GDP增長(zhǎng)實(shí)際上只有4%。

GDP平減指數(shù)，是一個(gè)比CPI和PPI，更能全面反映通脹或通縮趨勢(shì)的指標(biāo)。

GDP平減指數(shù)連續(xù)9個(gè)季度為負(fù)值，就是計(jì)算GDP的所有價(jià)格總和在收縮。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局GDP統(tǒng)計(jì)的是實(shí)際的增長(zhǎng)數(shù)，也就是說(shuō)它把物價(jià)考慮進(jìn)去了，在過(guò)去因?yàn)橛型ㄘ浥蛎?，名義增長(zhǎng)速度要高于實(shí)際增長(zhǎng)速度。

而這幾年，因?yàn)樯a(chǎn)資料和生活消費(fèi)價(jià)格在下降，所以實(shí)際的GDP增長(zhǎng)速度，也就是統(tǒng)計(jì)局公布的那個(gè)數(shù)字，是要高于名義的增長(zhǎng)速度。

但是，普通人感覺(jué)到的是名義的增長(zhǎng)速度，而不是所謂的實(shí)際的增長(zhǎng)速度，感受的是需求側(cè)，而不是供給側(cè)。

原因之二是：上半年出口大幅增長(zhǎng)。

中美關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)有一個(gè)緩沖期。（2025年5月14日起生效的《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》規(guī)定：雙方暫停24%附加關(guān)稅90天，保留10%基準(zhǔn)關(guān)稅。）

出口企業(yè)抓住這個(gè)窗口期，上半年出口總值約13萬(wàn)億元人民幣，增長(zhǎng)7.2%，中國(guó)總的出口已經(jīng)是世界第一。

13萬(wàn)億元占據(jù)上半年GDP66萬(wàn)億元的近20%。這個(gè)20%，國(guó)內(nèi)大多數(shù)人體感不到。

原因之三是：內(nèi)需消費(fèi)仍然不足。

同樣，上半年內(nèi)需消費(fèi)看上去宏觀數(shù)據(jù)還不錯(cuò)，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)5%。但其中有很大一部分原因是，政府的消費(fèi)補(bǔ)貼。

6月份餐飲類消費(fèi)急劇放緩。

更為顯著的指標(biāo)是，上半年居民儲(chǔ)蓄已經(jīng)增長(zhǎng)了10萬(wàn)億元，按此速度，今年恐怕要超過(guò)20萬(wàn)億元。這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了過(guò)去兩三年15萬(wàn)億元、18萬(wàn)億元的速度。

說(shuō)明人們花錢消費(fèi)非常謹(jǐn)慎。

原因之四是：房地產(chǎn)的持續(xù)下行，這也是目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的影響因素。

由于房地產(chǎn)的拖累，2025年上半年全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長(zhǎng)2.8%。

更重要的是，房地產(chǎn)的持續(xù)下行，也是抑制普通民眾消費(fèi)最重要的原因。

且不說(shuō)房地產(chǎn)業(yè)上下游，近60個(gè)行業(yè)直接受到影響。近幾個(gè)月，頻繁多個(gè)企業(yè)家跳樓，大多數(shù)是和房地產(chǎn)直接關(guān)聯(lián)的建材家居行業(yè)。

更重要的是，資產(chǎn)價(jià)格的下行，直接影響了人們的預(yù)期和信心。

有人統(tǒng)計(jì)，2018年-2024年中，高位區(qū)間購(gòu)房的家庭達(dá)1億戶以上，這些人群中的大部分，都已經(jīng)被套牢。

這就是宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和人們對(duì)經(jīng)濟(jì)體感不一致的原因所在。

更讓人擔(dān)憂的是，從去年926政策，“房住不炒”到“止跌回穩(wěn)”的大幅度轉(zhuǎn)向，到今年3月達(dá)到峰值之后，政策的邊際效力在快速遞減。

昨天開(kāi)始，中美關(guān)稅貿(mào)易談判在瑞典斯德哥爾摩舉行。

與關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)的不確定相比，更確定的是，房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響更大更嚴(yán)峻。

全世界都在矚目著中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，關(guān)注中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策，特別是房地產(chǎn)政策的變化。

按照通常規(guī)律，每月一次的政治局會(huì)議，7月最重要的議題是經(jīng)濟(jì)。