作者 | 城投君

2025年7月10日，聊城市安泰城鄉(xiāng)投資開發(fā)有限責(zé)任公司（以下簡稱 “聊城安泰”或“公司”）被列入上海票據(jù)交易所披露的持續(xù)逾期名單。截至2025年6月30日，累計(jì)逾期發(fā)生額2.74億元。同日，聊城安泰旗下子公司聊城市民安控股建設(shè)有限公司被列入上海票據(jù)交易所披露的持續(xù)逾期名單。截至2025年6月30日，累計(jì)逾期發(fā)生額6.05億元。

8月1日，聊城安泰發(fā)布公告稱，因未履行與新力德潤（天津）融資租賃有限公司的執(zhí)行和解協(xié)議，被天津市濱海新區(qū)人民法院列為失信被執(zhí)行人，涉案金額1105.45萬元。

聊城安泰作為聊城市東昌府區(qū)重要的投資開發(fā)建設(shè)主體，以保障性住房項(xiàng)目的拆遷安置（包含土地熟化及回購棚改房屋）為主營業(yè)務(wù)，承擔(dān)東昌府區(qū)保障性住房項(xiàng)目的投融資、實(shí)施與運(yùn)營職責(zé)。截至2025年5月末，公司注冊資本和實(shí)收資本仍均為人民幣10.00億元，控股股東為國泰東昌，持股比例99.00%，實(shí)際控制人為聊城市東昌府區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理局。

截至2024年末，聊城安泰公司資產(chǎn)總額為365.86億元，公司資產(chǎn)以應(yīng)收款項(xiàng)、存貨等流動資產(chǎn)為主。貨幣資金規(guī)模為7.13億元，其中受限貨幣資金2.54億元，包括定額存單、保證金2.41億元及凍結(jié)銀行存款0.13億元。

聊城安泰公司收入來源以拆遷安置及工程業(yè)務(wù)收入為主，2024年?duì)I業(yè)收入49.69億元，同比略有下降；銷售毛利率為9.85%，較上年下降2.20個百分點(diǎn)，系回購棚改房屋及房屋銷售業(yè)務(wù)毛利率下降較多所致。

2024年公司拆遷安置收入13.07億元，同比有所下降，但隨著安置項(xiàng)目的建設(shè)和結(jié)算，未來收入仍較有保障；目前主要在建項(xiàng)目仍需投入較多資金，公司面臨較大的資金壓力。其中土地熟化收入5.03億元，回購棚改房屋收入8.05億元，同比有所下降，確認(rèn)收入的項(xiàng)目主要為鄭官屯項(xiàng)目，當(dāng)期業(yè)務(wù)毛利率為10.66%，該業(yè)務(wù)毛利率有所下降。

2024年房屋銷售收入4.87億元，同比大幅下降，主要系商品房項(xiàng)目已基本預(yù)售結(jié)轉(zhuǎn)收入，且抵頂工程款棚改項(xiàng)目數(shù)量減少所致。棚改房抵償債務(wù)業(yè)務(wù)隨著房地產(chǎn)政策的收緊，公司前期建設(shè)的大量保障房項(xiàng)目去化面臨一定的困難，同時由于公司建設(shè)保障房項(xiàng)目投入大量資金，經(jīng)和施工方協(xié)商一致，將部分完工的保障房用于抵償公司的工程款項(xiàng)。公司上述抵償債務(wù)的房源由公司委托銷售代理及拍賣公司進(jìn)行市場化銷售或經(jīng)雙方協(xié)商一致的價(jià)格來抵償所欠施工方款項(xiàng)。

工程業(yè)務(wù)收入27.01億元，毛利率為10.43%，收入及毛利率較上年均大幅增長，主要系公司及子公司民安控股承接的聊城泰來棚戶區(qū)改造工程項(xiàng)目規(guī)模較大所致。

截至2024年末，聊城安泰主要在建土地熟化及回購棚改房屋項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資218.34億元，累計(jì)已投資127.86億元，后續(xù)尚需投入較大，面臨較大的資金壓力。截至2024年末，存貨中尚有260.91億元合同履約成本，未來收入較有保障，但未來現(xiàn)金回流情況對東昌府區(qū)財(cái)政狀況有所依賴，回款時間存在一定的不確定性。

2024年，聊城安泰獲得政府撥入獎補(bǔ)資金1.28億元，計(jì)入其他收益，大幅提升了公司利潤水平。

截至2024年末，聊城安泰受限資產(chǎn)賬面價(jià)值合計(jì)27.64億元，占當(dāng)期末總資產(chǎn)7.55%；具體包括貨幣資金 2.54億元、存貨17.94億元、投資性房地產(chǎn)7.13億元及固定資產(chǎn)0.03億元。

2024年末，聊城安泰合并報(bào)表范圍內(nèi)公司有息債務(wù)余額128.28億元，其中公司信用類債券47.7余元，銀行貸款47.49億元，非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款30.12億元。一年內(nèi)到到期有息債務(wù)合計(jì)36.63億元。

截至2024年末，聊城安泰資產(chǎn)規(guī)模365.86億元，負(fù)債規(guī)模276.86億元，資產(chǎn)負(fù)債率為75.67%，流動比率和速動比率分別為1.81和0.35，其中流動比率較上年末同比下降7.65%。

2024年度，聊城安泰經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為14.85億元。主要系公司承擔(dān)了大量的保障房建設(shè)及棚戶區(qū)改造項(xiàng)目，該類項(xiàng)目周期較長，前期投入大回款少，項(xiàng)目回款主要在完工后階段。報(bào)告期內(nèi)進(jìn)入回款階段的項(xiàng)目較多，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金大幅增加所致。

投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1314.58萬元，投資活動主要為購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期投資，近三年呈凈流出態(tài)勢。

籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-13.2億元，呈現(xiàn)波動趨勢。主要因公司控制借款規(guī)模，取得借款收到的現(xiàn)金減少所致。期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額4.59億元。

6月30日，中證鵬元發(fā)布的聊城安泰相關(guān)債券2025年跟蹤評級報(bào)告中指出，需關(guān)注其四大風(fēng)險(xiǎn)。

第一，公司存在較大的占款回收風(fēng)險(xiǎn)。截至2024 年末，公司應(yīng)收款項(xiàng)規(guī)模較大，對營運(yùn)資金形成較大占用，相關(guān)款項(xiàng)的回收進(jìn)度存在不確定性，加大了公司資金周轉(zhuǎn)壓力，且公司應(yīng)收失信被執(zhí)行人款項(xiàng)余額較大，賬齡長且未計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，存在較大的回收風(fēng)險(xiǎn)。

第二，公司項(xiàng)目建設(shè)面臨較大資金壓力。截至2024年末，公司主要在建拆遷安置項(xiàng)目尚需投資規(guī)模較大，考慮到代建工程項(xiàng)目建設(shè)周期長，結(jié)算進(jìn)度及未來現(xiàn)金回流情況對東昌府區(qū)財(cái)政狀況有所依賴，項(xiàng)目回款存在不確定性，公司仍需新增大量外部融資。

第三，公司整體杠桿狀況指標(biāo)表現(xiàn)不佳，償債壓力較大。2024 年公司出現(xiàn)較多負(fù)面輿情，涉及工程施工、融資租賃合同糾紛、保理合同糾紛及借款合同糾紛等，目前部分糾紛尚未解決。公司資產(chǎn)負(fù)債率水平較高，2024年末為75.67%，債務(wù)負(fù)擔(dān)較重；此外，2024 年末現(xiàn)金短期債務(wù)比下降至0.18，短期償債壓力仍較大；2024年公司EBITDA利息保障倍數(shù)為0.61，公司經(jīng)營獲利對利息支出保障程度仍較低。

第四，公司存在較大的或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)，存在9筆被執(zhí)行記錄，執(zhí)行標(biāo)的金額合計(jì)4.09億元。截至2024年末，公司對外擔(dān)保余額合計(jì)11.43億元，占當(dāng)期末凈資產(chǎn)的12.84%，其中對民企山東九為智能科技有限公司擔(dān)保余額為0.16億元；對被執(zhí)行人、限制高消費(fèi)及票據(jù)持續(xù)逾期企業(yè)擔(dān)保余額合計(jì)5.02億元；整體看，公司對外擔(dān)保規(guī)模較大且均無反擔(dān)保措施。此外，根據(jù)中國執(zhí)行信息公開網(wǎng)查詢結(jié)果，截至2025年6月14日，公司尚存在9筆被執(zhí)行記錄，執(zhí)行金額合計(jì)4.09 億