IPO市場太火爆，“神仙妖魔”湊熱鬧。

作者 |老高

來源 |投資家（ID：touzijias）

IPO市場太火爆，“神仙妖魔”湊熱鬧。

投資家網(wǎng)獲悉，近日創(chuàng)投圈又沖出一家“勵(lì)志、魔幻”公司。關(guān)愛大自然、守護(hù)環(huán)境，將廢棄油脂及“地溝油”轉(zhuǎn)化為生物基材料和生物柴油的蘇州明星公司豐倍生物IPO上會審議已獲上交所通過，擬募資7.5億元。若順利，A股會迎來“廢棄油脂資源綜合利用第一股”。

豐倍生物的成立源自一個(gè)夢想。一位75后復(fù)旦學(xué)霸，在親歷“地溝油”回流餐桌對人類產(chǎn)生的危害后，決心投身廢棄油脂綜合利用領(lǐng)域，要用自己所學(xué)的技術(shù)把“地溝油”變廢為寶。經(jīng)過長達(dá)十年的艱苦創(chuàng)業(yè)之旅，豐倍生物創(chuàng)始人平原不僅帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)研發(fā)出一系列領(lǐng)先的環(huán)保技術(shù)，其轉(zhuǎn)化出來的農(nóng)藥助劑、化肥助劑、工業(yè)級混合油等產(chǎn)品以廣泛應(yīng)用到多個(gè)領(lǐng)域。

夢想美好，現(xiàn)實(shí)殘酷。“想法超前”的豐倍生物并未獲得VC/PE追捧。公司2014年成立至今對外僅拿到毅達(dá)資本A輪融資。好在，平原有妻子支持。IPO前，豐倍生物估值約40億元，平原通過直接及間接方式控股85.4%。一旦豐倍生物上市成功，他和妻子將徹底暴富。

一

奶茶等“垃圾食品”肯定做夢都沒想到，“更垃圾的地溝油”能干出IPO。

時(shí)下最火爆AI大模型DeepSeek對“地溝油”深惡痛絕，稱其是“21世紀(jì)對人類危害最大的敵人之一，一切病患的導(dǎo)火索?！彪m然，“地溝油”危害大，但把“地溝油”變廢為寶轉(zhuǎn)化成可利用資源的市場空間不大，DeepSeek里找來找去也就豐倍生物專門轉(zhuǎn)化“地溝油”。

因?yàn)椤暗販嫌汀弊儚U為寶存在三大挑戰(zhàn)。一是技術(shù)。“地溝油”成分復(fù)雜，需過濾、脫水等工序才能轉(zhuǎn)化為生物柴油?？涩F(xiàn)有技術(shù)存在能耗高、副產(chǎn)品處理難等問題，導(dǎo)致生產(chǎn)成本居高不下。二是市場。生物柴油需求端受限，僅少數(shù)公司具備規(guī)?；a(chǎn)能力，多數(shù)難以進(jìn)入傳統(tǒng)能源銷售體系。三是政策。生物柴油與石化柴油混用標(biāo)準(zhǔn)尚未明確，影響市場接受度。

三大挑戰(zhàn)壓頂，使“地溝油”再處理很難進(jìn)入主流賽道。所以，VC/PE、產(chǎn)業(yè)資本基本也不太會青睞該行業(yè)，增大了“地溝油”轉(zhuǎn)化創(chuàng)業(yè)難度。但也有創(chuàng)業(yè)者“不信邪”非要挑戰(zhàn)資本“拒投”領(lǐng)域。豐倍生物便是一個(gè)鮮活案例，這一切來自創(chuàng)始人平原對“地溝油”的恨。

很少有創(chuàng)業(yè)者因恨創(chuàng)業(yè)，平原是一個(gè)“例外”。他原本的正常職業(yè)發(fā)展路徑是朝著糧油企業(yè)高管邁進(jìn)。拿到復(fù)旦大學(xué)碩士后，平原加入了中糧旗下一家公司，他從基層干起一路做到了業(yè)務(wù)主任，由于每天接觸糧油，讓他對油脂使用格外關(guān)注，然而，一次意外經(jīng)歷，使平原感受到了“地溝油”的危害。也有傳聞?wù)f，他被“地溝油”坑過，決心“改造”廢棄油脂。

不管是哪種說法，總之，平原告別了糧油事業(yè)，開啟“地溝油”再利用的探索旅途。他搞了幾年才“摸清”了“地溝油”的處理方法，他游走于全國各地，在極困難的條件下，找到廢棄油脂綜合利用的方向，最終在2014年成立豐倍生物。創(chuàng)業(yè)初期，平原如履薄冰，一是，外界不看好他這個(gè)事能成。二是，沒有VC/PE愿意給“冷門”融資。三是，團(tuán)隊(duì)組建難。

大家痛恨“地溝油”，不代表認(rèn)可“地溝油”轉(zhuǎn)化帶來的商業(yè)價(jià)值。平原卻堅(jiān)信，“地溝油能變廢為寶，絕不能再回流餐桌，危害人體健康?！逼皆膱?jiān)持感動(dòng)了“身邊人”，磕磕絆絆，招來一幫有志青年，又歷經(jīng)無數(shù)個(gè)日夜，終于研發(fā)出“工業(yè)油脂-生物柴油-生物基材料”技術(shù)。他又通過妻子及家族的幫助將技術(shù)轉(zhuǎn)化成產(chǎn)品銷售出去，漸漸建起經(jīng)營體系。

2018年，豐倍生物已在廢棄油脂資源綜合利用行業(yè)嶄露頭角。

二

公司初具規(guī)模，平原并不滿意，他覺得，公司轉(zhuǎn)化廢棄油脂的空間太小。

他想“創(chuàng)造空間”。第一步，便是資本整合。不愧是復(fù)旦學(xué)霸，對資本不感興趣的平原惡補(bǔ)了資本運(yùn)作知識。他用兩年時(shí)間，以4808萬元、100萬元、509.23萬元交易對價(jià)，收購了維格生物、良友油脂、福之源三家公司。這三家公司估計(jì)經(jīng)營壓力很大，否則不會被收購。

整合之后，“報(bào)團(tuán)取暖”。為豐倍生物“地溝油”轉(zhuǎn)化開辟一片新天地。2019年，全球發(fā)生的一件大事，牽動(dòng)著國內(nèi)生物柴油市場寂靜的心，歐洲生物柴油凈進(jìn)口量約30億升，給廢棄油脂原料方向帶來機(jī)遇。

有VC/PE嗅到“甜頭”。豐倍生物罕見獲得本土“頂流”毅達(dá)資本的A輪融資。獲得資金加持，平原的廢棄油脂及“地溝油”轉(zhuǎn)化事業(yè)干勁更足了，加入了“綠色經(jīng)濟(jì)”大軍?！熬G色經(jīng)濟(jì)”概念就太大了。2025年，中國“綠色經(jīng)濟(jì)”市場規(guī)模超20萬億元，是個(gè)超級風(fēng)口。

“站在風(fēng)口上，豬都能飛起來?！蹦呐隆暗販嫌汀鞭D(zhuǎn)化這樣的小賽道，對外公開披露一輪融資的豐倍生物也拿到了約40億元的估值。平原趁勢布局了第二步，向風(fēng)口領(lǐng)域滲透，緊跟政策導(dǎo)向。業(yè)務(wù)高度匹配《2024-2025節(jié)能降碳行動(dòng)方案》、《綠色低碳轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)目錄》。

第三步，與國際市場接軌。豐倍生物借助全球?qū)U棄油脂原料的重視，把“地溝油”轉(zhuǎn)化產(chǎn)品導(dǎo)入海外。將業(yè)務(wù)拓展至瑞士、新加坡等新興市場，原創(chuàng)技術(shù)得到了國際認(rèn)可。走出這三步，平原給廢棄油脂“創(chuàng)造了市場空間”。其在行業(yè)內(nèi)不斷獲益，晉升成了“標(biāo)桿企業(yè)”。

“人人喊打的地溝油”釋放出了餐桌之外的商業(yè)價(jià)值。豐倍生物則不斷“煉油”，把“地溝油”練出了優(yōu)質(zhì)的生物基材料、生物柴油。其中，生物基材料包括農(nóng)藥助劑、化肥助劑等，用于農(nóng)業(yè)。豐倍生物的農(nóng)藥助劑、化肥助劑在中國市場達(dá)到了6.72%、6.46%的市占率。

生物柴油的用途更加廣泛，涉及交通運(yùn)輸燃料、航空燃料補(bǔ)充、紡織、生物醫(yī)藥、礦業(yè)等。真正意義上做到了“地溝油”的變廢為寶。不過，“綠色經(jīng)濟(jì)”風(fēng)口雖輻射在了“地溝油”身上，可豐倍生物依舊無法被VC/PE捧到手心。即便它們在自身領(lǐng)域已經(jīng)做得足夠大。

參與生物柴油的實(shí)力玩家太多了，市場集中度較高。中國前十大公司產(chǎn)能占比超50%。豐倍生物領(lǐng)域內(nèi)同行競爭壓力小，可轉(zhuǎn)化出來的產(chǎn)品要直面更大范圍的市場競爭，壓力山大?；蛟S正是競爭邊際擴(kuò)大，讓豐倍生物不想苦等VC/PE，要通過IPO的方式獲取長期融資通道。

三

關(guān)鍵，2025年，IPO市場太熱了，什么樣的公司都想一夜暴富。

豐倍生物應(yīng)該比市面上的一些“圈錢”公司有夢想。畢竟，“地溝油”遠(yuǎn)離餐桌、變廢為寶，對老百姓有益無害。隨著招股書披露，豐倍生物的“地溝油”轉(zhuǎn)化生意不再神秘。2022年、2023年、2024年，公司實(shí)現(xiàn)營收分別為17.09億元、17.28億元、19.48億元。對應(yīng)扣非凈利潤分別為1.36億元、1.23億元、1.15億元。豐倍生物正陷入“增收不增利”的怪圈。

除了凈利潤縮水外，豐倍生物的三年對應(yīng)毛利率也在下滑，分別為13.55%、13.95%、11.67%。公司給出的解釋是，“工業(yè)級混合油低價(jià)產(chǎn)品占比提升及原材料價(jià)格波動(dòng)”。11.67%的毛利率，屬于“非常不賺錢的行業(yè)”，糧油行業(yè)的毛利率也很低，國內(nèi)糧油龍頭的毛利率在11-12%區(qū)間，糧油公司要賺錢就只能做規(guī)模，做到極具統(tǒng)治地位，小公司根本無法在市場立足。

廢棄油脂轉(zhuǎn)化技術(shù)成本更高，加之低毛利率，也讓資本望止步。而且該公司還存在兩大風(fēng)險(xiǎn)隱患。一個(gè)來自內(nèi)部，“經(jīng)營性現(xiàn)金流斷崖式下跌”。2024年，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額驟降至?2243.03萬元，較2023年的1.62億元暴跌86.2%，境內(nèi)銷售占比提升（賬期較長）導(dǎo)致應(yīng)收賬款激增。一個(gè)來自外部，“歐盟反傾銷拖累了公司外銷收入”。截至2024年末，公司貨幣資金僅1.67億元，短期借款達(dá)1.73億元，長期借款1.06億元，存在流動(dòng)性缺口。

豐倍生物IPO擬募資原計(jì)劃10億元，包含補(bǔ)充流動(dòng)資金部分。但公司在上交所IPO審議前刪除了該部分。10億元調(diào)整到7.5億元，只保留新建年產(chǎn)30萬噸油酸甲酯、1萬噸工業(yè)級混合油、5萬噸農(nóng)用微生物菌劑等。這種改動(dòng)很大層面是為了資金專注，以便順利過會。

IPO前，平原通過直接及間接方式持有公司85.4%股權(quán)，平原妻子未參與直接持股。值得注意的是，平原妻子曾在公司整合期間，通過向豐倍生物出售其持有的關(guān)聯(lián)公司股權(quán)合計(jì)套現(xiàn)約?3773萬元。也就是說，平原當(dāng)時(shí)為擴(kuò)大規(guī)模收購的三家公司中，一多半跟他妻子有關(guān)。

這里有點(diǎn)意思，“自己收編了妻子的公司，幫愛人先套現(xiàn)一波財(cái)富”。平原絕對是個(gè)好丈夫，把夫妻壓力壓到自己身上。這段情節(jié)有些像抖音小短劇。平原的“擔(dān)當(dāng)”不會白費(fèi)，按著豐倍生物約40億元的估值，若上市，持股85.4%的平原或斬獲超30億元身價(jià)，徹底暴富。

豐倍生物的未來仍是個(gè)謎，但A股又要誕生一對財(cái)富爆棚的“神仙眷侶”了。