在剛剛落幕的2025上海世界人工智能大會（WAIC）上，小馬智行向參會觀眾提供了真實、可用且流暢的無人駕駛打車服務(wù)與體驗，這一實踐進一步印證了其L4級技術(shù)的成熟度與領(lǐng)先地位。

近日，小馬智行發(fā)布的2025年第二季度財報，更是為自動駕駛行業(yè)轉(zhuǎn)折提供了有力注腳。財報顯示，小馬智行總營收1.54億元（約2150萬美元），同比增長75.9%，其中最具風(fēng)向標意義的Robotaxi業(yè)務(wù)收入達1090萬元，同比增長157.8%。

當(dāng)特斯拉FSD入華的傳聞甚囂塵上，小馬智行用一組硬核數(shù)據(jù)宣告：Robotaxi的商業(yè)模式在中國率先跑通了。

營收增超75%，Robotaxi業(yè)務(wù)成強力引擎

財報顯示，小馬智行二季度總營收達1.54億元，環(huán)比增長53.5%，創(chuàng)下上市以來單季營收新高。其中，核心業(yè)務(wù)Robotaxi的乘客車費收入同比增長超3倍，成為拉動整體業(yè)績增長的主要動力。

營收的大幅攀升，源于產(chǎn)能釋放與商業(yè)化進程的雙重加速。二季度，小馬智行Robotaxi的運營車輛總數(shù)突破500臺，較一季度新增超200臺，公司預(yù)計年底前將實現(xiàn)運營車輛超1000臺的目標。

自6月起，與北汽、廣汽合作的第七代Robotaxi量產(chǎn)工作進入穩(wěn)定生產(chǎn)階段，僅兩個月內(nèi)就下線逾200臺。

該代車型在硬件方面采用100%車規(guī)級零部件，自動駕駛套件成本較上一代降低70%，設(shè)計壽命延長至10年或60萬公里。成本的下降與耐用性的提升，為其在北京、上海、廣州、深圳等一線城市開展全無人運營奠定了更可持續(xù)的商業(yè)基礎(chǔ)。

與多數(shù)仍處于示范運營階段的同行不同，小馬智行已在國內(nèi)四大一線城市提供全無人Robotaxi商業(yè)收費服務(wù)，運營總面積達2000平方公里。目前，小馬智行第七代Robotaxi已經(jīng)在四大一線城市獲得L4級自動駕駛測試許可。

二季度，Robotaxi業(yè)務(wù)收入達1090萬元，同比增長157.8%，其中來自乘客端的車費收入增長超300%，這一數(shù)據(jù)反映出用戶付費意愿與使用頻率的同步上升。

運營效率也在持續(xù)改善。公司通過優(yōu)化“人員-車輛”遠程監(jiān)控比例、降低車輛保險成本，使Robotaxi的單位經(jīng)濟模型得到顯著優(yōu)化。目前，北京、廣州、深圳已上線24小時運營服務(wù)，覆蓋深夜時段的出行需求，注冊用戶同比增長136%，用戶粘性與復(fù)購率也同步提高。

技術(shù)成熟度不僅體現(xiàn)在日常運營數(shù)據(jù)中，更體現(xiàn)在應(yīng)對極端工況的能力上。

7月上海世界人工智能大會期間，遭遇臺風(fēng)“竹節(jié)草”帶來的極端暴雨天氣，小馬智行成為當(dāng)時唯一維持全無人運營的Robotaxi服務(wù)商，且突破了行業(yè)內(nèi)常見的固定路線演示限制，提供開放區(qū)域的即時叫車服務(wù)。

與此同時，小馬智行的國際化布局也在同步推進。在中東，公司與迪拜道路交通管理局達成戰(zhàn)略合作，計劃于2026年實現(xiàn)全無人商業(yè)化運營。

在歐洲，已在盧森堡倫寧根市啟動路測，并計劃擴展至更多地區(qū)；在亞洲，獲得韓國國家級自動駕駛測試許可，且在首爾江南區(qū)實現(xiàn)了7×24小時運營測試。

從“講故事”到“算細賬”，估值邏輯已然轉(zhuǎn)變

小馬智行Q2財報披露后，資本市場反應(yīng)積極——盡管公司仍處于凈虧損狀態(tài)（Q2凈虧損為9064萬美元），但彭博社匯總的分析師評級顯示，小馬智行獲得了8個"買入"評級，未出現(xiàn)"賣出"或"中性"評級。

6月，小馬智行更是成為首個納入納斯達克中國金龍指數(shù)的L4自動駕駛公司。而且，近期累計有英國老牌資管柏基投資（BaillieGifford）、日本日興資產(chǎn)管理（NikkoAssetManagement）在內(nèi)的至少14家國際資金在二季度大幅增持小馬智行。

而行業(yè)洗牌下的競爭格局也在重塑。橫向?qū)Ρ葒鴥?nèi)外主要玩家，小馬智行已展現(xiàn)出明顯的領(lǐng)跑態(tài)勢。小馬智行在總營收規(guī)模、運營車輛數(shù)及全無人駕駛落地城市數(shù)量上仍保持優(yōu)勢。

國際層面，Waymo雖在商業(yè)化進度上領(lǐng)先，但其單車成本仍居高不下；特斯拉Robotaxi雖在奧斯汀啟動運營，但依賴純視覺方案的技術(shù)路線在復(fù)雜城市路況中面臨安全性質(zhì)疑。

這種競爭格局使得小馬智行獲得了獨特的市場定位。既比Waymo等國際玩家更懂中國復(fù)雜的道路環(huán)境，又相比國內(nèi)競爭者具備量產(chǎn)和全球化能力。

2025年以來，中國智能網(wǎng)聯(lián)汽車政策進入密集落地期。上海在7月下旬發(fā)放新一批示范運營牌照，廣州計劃2027年實現(xiàn)L4級自動駕駛規(guī)模化應(yīng)用，北京亦莊經(jīng)開區(qū)已建成全域開放的測試環(huán)境。

小馬智行敏銳地把握住了這一政策窗口，通過"一線城市全覆蓋"策略建立起極高的準入壁壘。據(jù)技術(shù)團隊透露，其第七代車型已在四大一線城市累計測試超200萬公里，在極端天氣和復(fù)雜工況下驗證了系統(tǒng)的安全性、穩(wěn)定性。

這種"政策適配能力"不僅體現(xiàn)在技術(shù)標準上，更反映在商業(yè)模式創(chuàng)新中。小馬智行與錦江出租合作在上海推出服務(wù)，與騰訊云達成戰(zhàn)略合作優(yōu)化算法，與深圳西湖集團簽約部署1000臺Robotaxi探索"輕資產(chǎn)+AI賦能"模式。

這些合作既滿足了地方政府對"安全可控"的要求，又實現(xiàn)了業(yè)務(wù)的快速擴張，形成獨特的"政企共贏"生態(tài)。

結(jié)語

小馬智行的Q2財報，某種程度上預(yù)示了自動駕駛行業(yè)可能正逼近它的“iPhone時刻”——當(dāng)技術(shù)成熟度、成本可控性與政策開放度三者交匯，將催生市場規(guī)模的指數(shù)級增長。

在這個關(guān)鍵時點，小馬智行通過第七代車型的量產(chǎn)證明了“車規(guī)級”自動駕駛的可行性，通過一線城市的全無人運營驗證了商業(yè)模式的可持續(xù)性，又通過全球布局展現(xiàn)了技術(shù)方案的普適性。