在剛剛落幕的2025上海世界人工智能大會(huì)（WAIC）上，小馬智行向參會(huì)觀眾提供了真實(shí)、可用且流暢的無(wú)人駕駛打車服務(wù)與體驗(yàn)，這一實(shí)踐進(jìn)一步印證了其L4級(jí)技術(shù)的成熟度與領(lǐng)先地位。

近日，小馬智行發(fā)布的2025年第二季度財(cái)報(bào)，更是為自動(dòng)駕駛行業(yè)轉(zhuǎn)折提供了有力注腳。財(cái)報(bào)顯示，小馬智行總營(yíng)收1.54億元（約2150萬(wàn)美元），同比增長(zhǎng)75.9%，其中最具風(fēng)向標(biāo)意義的Robotaxi業(yè)務(wù)收入達(dá)1090萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)157.8%。

當(dāng)特斯拉FSD入華的傳聞甚囂塵上，小馬智行用一組硬核數(shù)據(jù)宣告：Robotaxi的商業(yè)模式在中國(guó)率先跑通了。

營(yíng)收增超75%，Robotaxi業(yè)務(wù)成強(qiáng)力引擎

財(cái)報(bào)顯示，小馬智行二季度總營(yíng)收達(dá)1.54億元，環(huán)比增長(zhǎng)53.5%，創(chuàng)下上市以來(lái)單季營(yíng)收新高。其中，核心業(yè)務(wù)Robotaxi的乘客車費(fèi)收入同比增長(zhǎng)超3倍，成為拉動(dòng)整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

營(yíng)收的大幅攀升，源于產(chǎn)能釋放與商業(yè)化進(jìn)程的雙重加速。二季度，小馬智行Robotaxi的運(yùn)營(yíng)車輛總數(shù)突破500臺(tái)，較一季度新增超200臺(tái)，公司預(yù)計(jì)年底前將實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)車輛超1000臺(tái)的目標(biāo)。

自6月起，與北汽、廣汽合作的第七代Robotaxi量產(chǎn)工作進(jìn)入穩(wěn)定生產(chǎn)階段，僅兩個(gè)月內(nèi)就下線逾200臺(tái)。

該代車型在硬件方面采用100%車規(guī)級(jí)零部件，自動(dòng)駕駛套件成本較上一代降低70%，設(shè)計(jì)壽命延長(zhǎng)至10年或60萬(wàn)公里。成本的下降與耐用性的提升，為其在北京、上海、廣州、深圳等一線城市開展全無(wú)人運(yùn)營(yíng)奠定了更可持續(xù)的商業(yè)基礎(chǔ)。

與多數(shù)仍處于示范運(yùn)營(yíng)階段的同行不同，小馬智行已在國(guó)內(nèi)四大一線城市提供全無(wú)人Robotaxi商業(yè)收費(fèi)服務(wù)，運(yùn)營(yíng)總面積達(dá)2000平方公里。目前，小馬智行第七代Robotaxi已經(jīng)在四大一線城市獲得L4級(jí)自動(dòng)駕駛測(cè)試許可。

二季度，Robotaxi業(yè)務(wù)收入達(dá)1090萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)157.8%，其中來(lái)自乘客端的車費(fèi)收入增長(zhǎng)超300%，這一數(shù)據(jù)反映出用戶付費(fèi)意愿與使用頻率的同步上升。

運(yùn)營(yíng)效率也在持續(xù)改善。公司通過(guò)優(yōu)化“人員-車輛”遠(yuǎn)程監(jiān)控比例、降低車輛保險(xiǎn)成本，使Robotaxi的單位經(jīng)濟(jì)模型得到顯著優(yōu)化。目前，北京、廣州、深圳已上線24小時(shí)運(yùn)營(yíng)服務(wù)，覆蓋深夜時(shí)段的出行需求，注冊(cè)用戶同比增長(zhǎng)136%，用戶粘性與復(fù)購(gòu)率也同步提高。

技術(shù)成熟度不僅體現(xiàn)在日常運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)中，更體現(xiàn)在應(yīng)對(duì)極端工況的能力上。

7月上海世界人工智能大會(huì)期間，遭遇臺(tái)風(fēng)“竹節(jié)草”帶來(lái)的極端暴雨天氣，小馬智行成為當(dāng)時(shí)唯一維持全無(wú)人運(yùn)營(yíng)的Robotaxi服務(wù)商，且突破了行業(yè)內(nèi)常見的固定路線演示限制，提供開放區(qū)域的即時(shí)叫車服務(wù)。

與此同時(shí)，小馬智行的國(guó)際化布局也在同步推進(jìn)。在中東，公司與迪拜道路交通管理局達(dá)成戰(zhàn)略合作，計(jì)劃于2026年實(shí)現(xiàn)全無(wú)人商業(yè)化運(yùn)營(yíng)。

在歐洲，已在盧森堡倫寧根市啟動(dòng)路測(cè)，并計(jì)劃擴(kuò)展至更多地區(qū)；在亞洲，獲得韓國(guó)國(guó)家級(jí)自動(dòng)駕駛測(cè)試許可，且在首爾江南區(qū)實(shí)現(xiàn)了7×24小時(shí)運(yùn)營(yíng)測(cè)試。

從“講故事”到“算細(xì)賬”，估值邏輯已然轉(zhuǎn)變

小馬智行Q2財(cái)報(bào)披露后，資本市場(chǎng)反應(yīng)積極——盡管公司仍處于凈虧損狀態(tài)（Q2凈虧損為9064萬(wàn)美元），但彭博社匯總的分析師評(píng)級(jí)顯示，小馬智行獲得了8個(gè)"買入"評(píng)級(jí)，未出現(xiàn)"賣出"或"中性"評(píng)級(jí)。

6月，小馬智行更是成為首個(gè)納入納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)的L4自動(dòng)駕駛公司。而且，近期累計(jì)有英國(guó)老牌資管柏基投資（BaillieGifford）、日本日興資產(chǎn)管理（NikkoAssetManagement）在內(nèi)的至少14家國(guó)際資金在二季度大幅增持小馬智行。

而行業(yè)洗牌下的競(jìng)爭(zhēng)格局也在重塑。橫向?qū)Ρ葒?guó)內(nèi)外主要玩家，小馬智行已展現(xiàn)出明顯的領(lǐng)跑態(tài)勢(shì)。小馬智行在總營(yíng)收規(guī)模、運(yùn)營(yíng)車輛數(shù)及全無(wú)人駕駛落地城市數(shù)量上仍保持優(yōu)勢(shì)。

國(guó)際層面，Waymo雖在商業(yè)化進(jìn)度上領(lǐng)先，但其單車成本仍居高不下；特斯拉Robotaxi雖在奧斯汀啟動(dòng)運(yùn)營(yíng)，但依賴純視覺(jué)方案的技術(shù)路線在復(fù)雜城市路況中面臨安全性質(zhì)疑。

這種競(jìng)爭(zhēng)格局使得小馬智行獲得了獨(dú)特的市場(chǎng)定位。既比Waymo等國(guó)際玩家更懂中國(guó)復(fù)雜的道路環(huán)境，又相比國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)者具備量產(chǎn)和全球化能力。

2025年以來(lái)，中國(guó)智能網(wǎng)聯(lián)汽車政策進(jìn)入密集落地期。上海在7月下旬發(fā)放新一批示范運(yùn)營(yíng)牌照，廣州計(jì)劃2027年實(shí)現(xiàn)L4級(jí)自動(dòng)駕駛規(guī)模化應(yīng)用，北京亦莊經(jīng)開區(qū)已建成全域開放的測(cè)試環(huán)境。

小馬智行敏銳地把握住了這一政策窗口，通過(guò)"一線城市全覆蓋"策略建立起極高的準(zhǔn)入壁壘。據(jù)技術(shù)團(tuán)隊(duì)透露，其第七代車型已在四大一線城市累計(jì)測(cè)試超200萬(wàn)公里，在極端天氣和復(fù)雜工況下驗(yàn)證了系統(tǒng)的安全性、穩(wěn)定性。

這種"政策適配能力"不僅體現(xiàn)在技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)上，更反映在商業(yè)模式創(chuàng)新中。小馬智行與錦江出租合作在上海推出服務(wù)，與騰訊云達(dá)成戰(zhàn)略合作優(yōu)化算法，與深圳西湖集團(tuán)簽約部署1000臺(tái)Robotaxi探索"輕資產(chǎn)+AI賦能"模式。

這些合作既滿足了地方政府對(duì)"安全可控"的要求，又實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張，形成獨(dú)特的"政企共贏"生態(tài)。

結(jié)語(yǔ)

小馬智行的Q2財(cái)報(bào)，某種程度上預(yù)示了自動(dòng)駕駛行業(yè)可能正逼近它的“iPhone時(shí)刻”——當(dāng)技術(shù)成熟度、成本可控性與政策開放度三者交匯，將催生市場(chǎng)規(guī)模的指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。

在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，小馬智行通過(guò)第七代車型的量產(chǎn)證明了“車規(guī)級(jí)”自動(dòng)駕駛的可行性，通過(guò)一線城市的全無(wú)人運(yùn)營(yíng)驗(yàn)證了商業(yè)模式的可持續(xù)性，又通過(guò)全球布局展現(xiàn)了技術(shù)方案的普適性。