最近帶小朋友去長(zhǎng)白山，奔赴《盜墓筆記》十年之約，行程主要由她來(lái)規(guī)劃，我們就跟著走。

一趟下來(lái)感覺(jué)就是文創(chuàng)之旅，長(zhǎng)白山周邊到處可見(jiàn)稻米，大人小孩瘋狂打卡蓋章。所以也能理解泡泡瑪特為什么能漲那么瘋，新時(shí)代的年輕人在精神追求上更勝以往。

昨天去了長(zhǎng)白山北景區(qū)，今天去了南景區(qū)，從兩個(gè)方向看了天池。這幾天杭州酷暑，但是大夏天的要凍死在長(zhǎng)白山景區(qū)，晚上最低溫度5度，海拔2200米的天池白天更是要穿兩件衣服。

冷熱不均頗像目前的A股，今天突破去年10月8日高點(diǎn)3674.4點(diǎn)，創(chuàng)近4年新高。成交量也達(dá)到2.18萬(wàn)億，比昨天強(qiáng)勁放量2700億，114個(gè)交易日以后重回2萬(wàn)億上方。統(tǒng)計(jì)顯示，有3511只個(gè)股股價(jià)已超越去年10月8日的開(kāi)盤(pán)價(jià)，占比達(dá)65.9%。

上證指數(shù)依然維持1%幅度以內(nèi)的漲幅，創(chuàng)業(yè)板今天大漲3.62%，創(chuàng)下今年1月份以來(lái)的最大漲幅。主要原因在于，一方面市場(chǎng)突破前高、風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著提升的基礎(chǔ)上，疊加海外光模塊公司業(yè)績(jī)大超預(yù)期催化，算力概念相關(guān)公司如中際旭創(chuàng)、新易盛、勝宏科技繼續(xù)狂飆，作為權(quán)重股貢獻(xiàn)創(chuàng)業(yè)板指大漲。市值幾千億的大藍(lán)籌能動(dòng)則上漲十幾個(gè)點(diǎn)，也是驚呆了股民。

但今天仍有2400多只股票下跌，如果從去年9.24行情啟動(dòng)開(kāi)始算，A股市場(chǎng)共有172只個(gè)股收盤(pán)價(jià)仍低于去年9月24日的開(kāi)盤(pán)價(jià)。當(dāng)然，ST板塊為重災(zāi)區(qū)。

這種賺了指數(shù)不賺錢(qián)的焦慮在牛市中特別難熬，如微盤(pán)股指數(shù)已經(jīng)連續(xù)2天下跌，更是加劇了這種分化。

值得注意的是，中信證券這幾天發(fā)布了五千字長(zhǎng)文《如果要慢牛，最該慢的是誰(shuí)》明確看空小盤(pán)股。研報(bào)的主要觀點(diǎn)是，相比高景氣的行業(yè)，小微盤(pán)現(xiàn)在更需要放慢腳步，因?yàn)槟壳?48倍市盈率和TTM利潤(rùn)為負(fù)的微盤(pán)股找不到繼續(xù)向上的合理性，小微盤(pán)背后是依靠純粹的流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)上漲，結(jié)構(gòu)型盈利增值確實(shí)存在，但自下而上的整體上漲非常不合理，小微盤(pán)整體的盈利增長(zhǎng)遠(yuǎn)不如2015年。

從驅(qū)動(dòng)力來(lái)看，量化產(chǎn)品、小型主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品以及散戶貢獻(xiàn)了小微盤(pán)的主要增量資金，同時(shí)板塊的融資熱度升溫也遠(yuǎn)快于權(quán)重板塊。

研報(bào)認(rèn)為未來(lái)一旦宏觀邏輯逐步理順，微盤(pán)+銀行的結(jié)構(gòu)可能會(huì)面臨較大的挑戰(zhàn)。因此在配置上的策略還是要聚焦在五大強(qiáng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的行業(yè)，同時(shí)避免參與似是而非的資金接力交易。

微盤(pán)股指數(shù)是散戶人氣指標(biāo)，今年以來(lái)已經(jīng)上漲66%，遠(yuǎn)超其他指數(shù)漲幅。這幾年，微盤(pán)股差不多每隔半年就崩跌一次，同時(shí)將大盤(pán)拖下水。不知道這一次會(huì)在什么時(shí)候開(kāi)始大幅調(diào)整，不過(guò)由于微盤(pán)股指數(shù)的成分股更新頻繁，而且流動(dòng)性充沛，指數(shù)總能繼續(xù)創(chuàng)出歷史新高。

上證指數(shù)突破去年10月8日高點(diǎn)，為上漲打開(kāi)空間，下一步就是挑戰(zhàn)2021年2月份的3731點(diǎn)高點(diǎn)。而股市的賺錢(qián)效應(yīng)也進(jìn)一步吸引場(chǎng)外資金入市，除了存款繼續(xù)搬家，也開(kāi)始有上市公司利用閑錢(qián)炒股。

最近利歐股份公告，擬使用不超過(guò)30億元自有資金進(jìn)行證券投資。同一天，和順石油表示擬使用不超過(guò)人民幣2億元的閑置自有資金進(jìn)行證券投資。一般來(lái)說(shuō)，上市公司的閑錢(qián)理財(cái)通常投向低風(fēng)險(xiǎn)、保本型理財(cái)或者結(jié)構(gòu)性存款等現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品，直接投入股市，也表明越來(lái)越多的上市公司看好后市。

如果將股市比作燒水，那么以往是從下到上慢慢燒熱。而這次是從上面直接燒開(kāi)的。這個(gè)過(guò)程的邏輯也非常清晰：決策層對(duì)資本市場(chǎng)的重視程度顯著提升構(gòu)建足夠安全墊，疊加微觀流動(dòng)性持續(xù)改善以及市場(chǎng)熱點(diǎn)不斷，最終演繹出慢牛行情。

首先是決策層對(duì)資本市場(chǎng)定調(diào)從“穩(wěn)定活躍”到“鞏固回穩(wěn)向好勢(shì)頭”層層遞進(jìn)，傳達(dá)出對(duì)資本市場(chǎng)的重視程度空前提升，這為微觀流動(dòng)性持續(xù)流入提供重要安全墊。第二是微觀流動(dòng)性持續(xù)流入，潛在流入空間充足。本輪行情起步于資產(chǎn)荒背景，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行、房?jī)r(jià)下行、今年來(lái)固收收益率低迷等，股市吸引力持續(xù)提升。第三是今年以來(lái)市場(chǎng)熱點(diǎn)不斷，A 股得以持續(xù)暖場(chǎng)、交投熱點(diǎn)持續(xù)升溫。

未來(lái)牛市行情將如何演繹？大概有兩種可能性：一是實(shí)際GDP回升、通脹保持低位的科技創(chuàng)新路線。借AI和新質(zhì)生產(chǎn)力的東風(fēng)，效仿20世紀(jì)90年代的美國(guó)和21世紀(jì)初的日本，走供給側(cè)和科技慢牛路線。

二是實(shí)際GDP和通脹同時(shí)回升的周期復(fù)蘇路線。宏觀政策大發(fā)力，1 年內(nèi)再通脹壓力明顯緩解，板塊從成長(zhǎng)逐步切換至周期價(jià)值。