【品橙旅游】2025年8月8日，奧瑞德（600666.SH）在螞蟻數(shù)科的支持下成功完成基于AI服務(wù)器資產(chǎn)的RWA首期發(fā)行，資產(chǎn)規(guī)模數(shù)千萬元人民幣。該項目底層資產(chǎn)為奧瑞德子公司深圳市智算力數(shù)字科技持有的AI服務(wù)器，為全國首單算力資產(chǎn)RWA。

RWA（Real World Assets），即真實世界資產(chǎn)代幣化，當下火爆金融圈。RWA到底能給當前的旅游行業(yè)融資帶來哪些新動能？

據(jù)不完全統(tǒng)計，自2019年以來，國內(nèi)高質(zhì)量等級景區(qū)中有7家4A級景區(qū)、3家5A級景區(qū)或破產(chǎn)或重整，其中就包括2019年破產(chǎn)重整并逆襲出圈的河南洛陽龍?zhí)洞髰{谷（5A），2020年破產(chǎn)的河南洛陽養(yǎng)子溝景區(qū)（4A）、重組的河北保定狼牙山景區(qū)（4A）、破產(chǎn)重整的河北保定野三坡景區(qū)（5A）；2023年司法拍賣的四川廣元米倉山大峽谷（4A）、破產(chǎn)重整的山西介休綿山風景區(qū)（5A）等，上述景區(qū)均擁有獨特的自然景觀和豐富的文化資源，年客流量穩(wěn)定，門票及相關(guān)收入可觀。然而，由于景區(qū)或母公司在發(fā)展擴建過程中過度依賴銀行貸款等單一融資渠道，財務(wù)成本高，波及景區(qū)增長。隨著多重市場因素影響波動，融資主體無法按時償還銀行本息，影響景區(qū)正常資金鏈，最終不得不進行資產(chǎn)重組。

在RWA模式下，景區(qū)門票收益權(quán)等資產(chǎn)進行代幣化，向全球投資者融資，或能避免陷入重組困境。潛在操作方式是：通過RWA模式，將資產(chǎn)權(quán)益以數(shù)字形式（Token）在區(qū)塊鏈上進行存儲、流轉(zhuǎn)和交易，把實物資產(chǎn)進行數(shù)字化和標準化，景區(qū)可以將資產(chǎn)權(quán)益拆分為小額代幣，借助全球區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)的互通性，現(xiàn)實資產(chǎn)帶來更多的流動性，吸引更多投資者參與，不僅能拓寬融資渠道，還能降低對單一融資方式的依賴，這或是RWA為旅游融資帶來的另一種可能。

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一、簡單、快速理解RWA

RWA（Real World Assets），直譯為“真實世界資產(chǎn)”，是將現(xiàn)實中的資產(chǎn)（如房地產(chǎn)、應(yīng)收賬款、碳配額、電站收益權(quán)、景區(qū)門票收益權(quán)等）通過區(qū)塊鏈技術(shù)進行“代幣化”（Tokenization），使其具備數(shù)字資產(chǎn)的交易、拆分與流通能力。

簡言之，RWA是讓“動不了、賣不快、投不起”的傳統(tǒng)資產(chǎn)，變得像加密貨幣一樣，可以小額購買、快速交易、跨境流通。對于旅游業(yè)而言，即把旅游資產(chǎn)未來收益預(yù)期，通過區(qū)塊鏈技術(shù)變成可以在市場上交易的“數(shù)字憑證”，投資者購買該“數(shù)字憑證”，即可獲得相應(yīng)的收益分紅。這種融資方式不會影響旅游資產(chǎn)的所有權(quán)，只是將其收益權(quán)進行了分割和轉(zhuǎn)讓，為旅游融資開辟了新的路徑。

RWA并非憑空而生，而是在區(qū)塊鏈技術(shù)迭代升級、DeFi生態(tài)體系深度成熟、金融機構(gòu)加速場景化試水和政策監(jiān)管框架逐步明晰的多重驅(qū)動下，實現(xiàn)當前階段的發(fā)展愿景。當前，穩(wěn)定幣已成為RWA最大的應(yīng)用場景之一，是現(xiàn)實資產(chǎn)數(shù)字化的“先行軍”。它的觸角從金融資產(chǎn)，擴展至房地產(chǎn)、能源、文旅乃至AI算力等廣闊實體世界，對旅游行業(yè)既意味著資產(chǎn)數(shù)字化流通的新可能，也為產(chǎn)業(yè)鏈價值重構(gòu)提供了技術(shù)底座與合規(guī)支撐。

二、RWA旅游融資優(yōu)勢

對旅游資產(chǎn)方，是創(chuàng)新融資渠道。根據(jù)華西證券與財通證券的觀點，RWA對資產(chǎn)方，提供了一種創(chuàng)新的融資渠道，具備融資快、成本低、流動性強的優(yōu)勢。它能將大型、低流動性的旅游資產(chǎn)（如景區(qū)、酒店、旅游地產(chǎn)）分割成小份額，面向全球投資者進行融資。一些大型景區(qū)或旅游綜合體，投資額巨大、回報周期長，傳統(tǒng)融資方式難以滿足其資金需求。通過RWA模式，將其門票收益權(quán)、商鋪租金收益權(quán)等進行代幣化，分割成小額份額，吸引全球投資者購買，能夠快速籌集大量資金，且融資成本相對較低，為旅游融資提供新的可能性。

對投資者，是豐富投資標的，降低投資門檻。RWA豐富了鏈上投資標的。旅游RWA錨定真實旅游資產(chǎn)，收益來源更穩(wěn)定。同時，其“碎片化”特性讓普通投資者能以極低門檻參與高價值旅游資產(chǎn)的投資，真正實現(xiàn)從“精英投資”到“全民投資”的普惠金融新生態(tài)。以往投資一座高端度假酒店需要巨額資金，普通投資者難以企及。但通過RWA模式，將酒店的經(jīng)營權(quán)或收益權(quán)拆分為小額代幣，投資者只需少量資金就能參與，分享酒店的經(jīng)營收益。這種低門檻的投資方式，吸引了更多投資者關(guān)注旅游領(lǐng)域，為旅游融資提供更多的資金來源。

資產(chǎn)確權(quán)清晰，減少融資糾紛。旅游資產(chǎn)具有明確的所有權(quán)，如景區(qū)經(jīng)營權(quán)、酒店所有權(quán)等，這些資產(chǎn)權(quán)屬關(guān)系可以通過法律文件等方式進行明確界定。將這些資產(chǎn)在區(qū)塊鏈上進行登記，能夠進一步確保資產(chǎn)確權(quán)的清晰性和不可篡改性，便于資產(chǎn)的管理和交易。

收益模式穩(wěn)定，提升融資吸引力。擁有穩(wěn)定客流的旅游資產(chǎn)能夠提供可預(yù)測的收入來源，這是旅游RWA具有吸引力的重要原因之一。如果一項旅游資產(chǎn)每年有穩(wěn)定的客流量，那么它的門票收益、住宿收入、周邊銷售等就具備一定的預(yù)測能力，投資者可以根據(jù)這些預(yù)測來評估資產(chǎn)的價值和收益。

三、RWA的市場規(guī)模

全球RWA市場正處于爆發(fā)前夕。據(jù)財通證券援引RWA.xyz數(shù)據(jù)，截至2025年6月，剔除穩(wěn)定幣后的全球RWA資產(chǎn)總額已達到255億美元。

目前市場由私人信貸（占比58.5%）、美國國債（29.6%）和商品（6.4%）主導。貝萊德（BlackRock）發(fā)行的美元機構(gòu)數(shù)字流動性基金（BUIDL）是全球最大的單一RWA項目，市值已超28億美元。

報告援引波士頓咨詢公司（BCG）與ADDX聯(lián)合預(yù)測，到2030年，全球資產(chǎn)代幣化市場規(guī)模將達到16.1萬億美元，占全球GDP的10%。在此背景下，RWA在旅游融資領(lǐng)域的應(yīng)用，市場前景十分廣闊。RWA將成為連接旅游資產(chǎn)與全球資本的重要橋梁，為旅游提供更多的融資可能性，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入更多新活力。

四、RWA旅游融資典型案例

中國在RWA領(lǐng)域發(fā)展呈現(xiàn)政策驅(qū)動和產(chǎn)業(yè)應(yīng)用齊頭并進的特點，尤其在香港市場，綠色資產(chǎn)和算力成為突出亮點，旅游融資中RWA應(yīng)用也在積極探索。

中國香港是全球RWA發(fā)展的政策高地。華西證券指出，香港金融管理局通過“金融科技監(jiān)管沙盒”機制，為RWA項目提供了合規(guī)探索空間。2025年，香港正式刊登《穩(wěn)定幣條例》，發(fā)布《數(shù)字資產(chǎn)發(fā)展政策宣言2.0》，明確將RWA和穩(wěn)定幣作為核心發(fā)展方向，為市場提供了清晰的監(jiān)管框架和發(fā)展路徑。

在該政策環(huán)境下，一些旅游企業(yè)開始借助香港的平臺開展RWA融資業(yè)務(wù)。例如，部分內(nèi)地文旅集團通過在香港設(shè)立子公司，將旗下的旅游資產(chǎn)在香港進行代幣化發(fā)行，吸引全球投資者參與，為旅游融資開辟了新的渠道。

同時，內(nèi)地也在積極推動 RWA 的發(fā)展。綜合華西證券、東吳證券、財通證券等機構(gòu)研報，綠色能源資產(chǎn)是中國內(nèi)地 RWA 落地的先鋒領(lǐng)域，螞蟻數(shù)科是核心技術(shù)服務(wù)商。雖然 RWA 在旅游融資中的應(yīng)用在內(nèi)地的發(fā)展相對滯后，但也在逐步探索中。一些地方政府和文旅企業(yè)開始關(guān)注 RWA 在旅游融資中的潛力，積極開展試點工作，為 RWA 在旅游融資中的進一步應(yīng)用積累經(jīng)驗。

（1）大連小平島RWA數(shù)字島嶼項目

2025年4月11日，在遼寧省文化和旅游廳、遼寧省人民政府駐上海辦事處主辦的“2025遼寧省文體旅項目長三角招商推介會”上，國內(nèi)首個RWA數(shù)字島嶼項目——大連市小平島閑置資源盤活項目正式簽約落地。在遼寧省文旅廳支持下，中國經(jīng)濟建設(shè)投資集團與大連舜躍集團將投資20億元打造小平島5C自駕車營地，成為國內(nèi)首個RWA數(shù)字島嶼標桿項目。項目規(guī)劃建設(shè)1000套醫(yī)養(yǎng)酒店、11萬平方米溫泉綜合體及大連首個室內(nèi)冰雪綜合體，將有效盤活閑置資源，填補區(qū)域文旅產(chǎn)業(yè)空白。

該項目通過RWA模式盤活閑置旅游資源，不僅為當?shù)匚穆卯a(chǎn)業(yè)發(fā)展注入了新的活力，也為其他地區(qū)的閑置文旅資產(chǎn)融資提供了借鑒。通過將項目的收益權(quán)進行代幣化，吸引了大量社會資本參與，解決了項目建設(shè)的資金難題，充分體現(xiàn)了RWA為旅游融資帶來的可能性。

（2）“擊劍熊貓”IP資產(chǎn)RWA項目

2025年6月，首個文旅IP資產(chǎn)RWA項目“擊劍熊貓”在香港落地，該項目通過區(qū)塊鏈將IP權(quán)益分割為可交易的數(shù)字憑證，支持跨境流通和收益分配，吸引了大量Z世代用戶和國際投資者。項目不僅實現(xiàn)了IP資產(chǎn)的全球化流通，還推動了中國文化IP的國際化傳播。

“擊劍熊貓”IP資產(chǎn)RWA項目，展示了文化IP資產(chǎn)在RWA融資領(lǐng)域的巨大潛力。通過將文化IP的權(quán)益進行代幣化，不僅可以實現(xiàn)IP資產(chǎn)的價值最大化，還能為相關(guān)的旅游項目帶來融資，促進文化旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

五、RWA旅游融資應(yīng)用場景

（1）景區(qū)門票收益權(quán)。大型景區(qū)特別是頭部、高等級景區(qū)，每年接待數(shù)百萬游客，門票收入可觀但資本運作機制乏力。將部分門票收益權(quán)拆分為代幣，投資人可通過錢包持有并定期領(lǐng)取分紅，數(shù)據(jù)寫入智能合約，增強透明度。這種做法不僅能提升資金利用率，也能吸引社會資本參與景區(qū)更新與維護。

（2）度假酒店與民宿經(jīng)營權(quán)。很多高端度假村、連鎖民宿、精品酒店雖有良好運營基礎(chǔ)，但融資渠道有限。一些品牌開始嘗試使用NFT綁定入住資格，發(fā)行收益權(quán)代幣供投資人認購，引入穩(wěn)定幣進行結(jié)算。這種方式不僅增強了投資人信心，也讓酒店管理方獲得額外資金支持。

（3）文旅項目與文化演出票務(wù)分成。成功的實景演出、劇場表演、非遺展覽，往往只服務(wù)當期觀眾。但如果能將它的票房分成權(quán)益打包為代幣，就能形成一種新的投資標的。投資人持有演出收益權(quán)，每場演出結(jié)束后自動發(fā)放分成，所有數(shù)據(jù)不可篡改，便于監(jiān)管審查。這種做法已經(jīng)在部分小型演出中試點，未來有望拓展至更多文化場景。

（4）旅游地產(chǎn)與度假公寓的租金收益權(quán)。當下旅游地產(chǎn)項目受經(jīng)濟環(huán)境、消費需求等內(nèi)外因素影響，空置率高，長期處于虧損狀態(tài)。一些開發(fā)商開始探索“售后回租+收益權(quán)拆分”的方式，將度假公寓出售給投資方，原開發(fā)商返租經(jīng)營，租金收益由智能合約分配。具體做法是：旅游地產(chǎn)項目將其度假公寓的租金收益權(quán)進行代幣化，投資者購買代幣后，按照智能合約的約定定期獲得租金分紅，而開發(fā)商則通過返租的方式繼續(xù)經(jīng)營該公寓，實現(xiàn)了資產(chǎn)的盤活和資金的回籠。

六、RWA旅游融資中的挑戰(zhàn)

RWA在當下的挑戰(zhàn)主要是合規(guī)性問題，在旅游融資中同樣如此。關(guān)于RWA在旅游融資中的合規(guī)性問題主要來自以下方面：

（1）是否構(gòu)成證券型通證。如果一項資產(chǎn)代表了某種投資回報權(quán)利，并且對外公開發(fā)行，它或被證監(jiān)會視為證券型產(chǎn)品。特別是當收益權(quán)代幣可以在全球自由交易時，地方金融監(jiān)管機構(gòu)可能介入監(jiān)督調(diào)查。

（2）是否涉及公眾資金流入。如果投資人可以通過錢包直接購買門票分成、酒店收益、演出分紅，就可能被視為“變相融資”。尤其是一些未完成備案的項目，一旦向散戶開放，很可能觸發(fā)反洗錢機制審查。

（3）監(jiān)管與合規(guī)的復雜性。RWA資產(chǎn)的代幣化證券屬性使其面臨嚴格的證券法監(jiān)管。美國SEC委員明確，代幣化證券仍是證券，其鏈上交易（場外交易）與離岸化問題亟待解決?？鐕O(jiān)管規(guī)則的沖突也為全球化流通帶來挑戰(zhàn)，不同國家和地區(qū)對RWA的監(jiān)管政策存在差異，增加了旅游企業(yè)在跨境融資中的合規(guī)難度。

（4）鏈上與鏈下的一致性。如何確保鏈上代幣真實反映鏈下資產(chǎn)的狀況是核心痛點。這需要物聯(lián)網(wǎng)（IoT）、AI等技術(shù)確保鏈下數(shù)據(jù)的真實可信，解決旅游資產(chǎn)在運營、管理、交易等環(huán)節(jié)的“最后一公里”問題，比如實時準確地將景區(qū)客流量、酒店入住率等數(shù)據(jù)上傳至鏈上。

有挑戰(zhàn)，自然也有會有應(yīng)對解決措施。

（1）明確資產(chǎn)屬性，避免證券認定。旅游企業(yè)在開展RWA融資時，應(yīng)合理設(shè)計資產(chǎn)的收益權(quán)結(jié)構(gòu)，避免讓代幣具有明顯的證券屬性?？梢酝ㄟ^強調(diào)資產(chǎn)的使用價值而非單純的投資回報，如將代幣與景區(qū)門票、酒店入住等具體消費權(quán)益綁定，降低被認定為證券型通證的風險。

（2）限制投資者范圍，規(guī)范資金流入。采用私募或白名單制度，僅向合格投資者或機構(gòu)投資者開放RWA融資，避免向散戶公開募集資金。同時，嚴格執(zhí)行KYC（了解你的客戶）和AML（反洗錢）審查，確保資金來源合法合規(guī)，防止觸發(fā)反洗錢機制。

（3）遵循監(jiān)管框架，加強跨境合規(guī)管理。旅游企業(yè)應(yīng)密切關(guān)注各國和地區(qū)關(guān)于RWA的監(jiān)管政策，尤其是在進行跨境融資時，要充分了解目標市場的法律法規(guī)，確保項目運營符合當?shù)乇O(jiān)管要求。可以借助專業(yè)的合規(guī)機構(gòu)，搭建符合跨境監(jiān)管要求的交易架構(gòu)，降低跨國監(jiān)管沖突帶來的風險。

（4）技術(shù)保障鏈上鏈下數(shù)據(jù)一致性。利用物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對旅游資產(chǎn)進行實時監(jiān)控，如通過智能傳感器記錄景區(qū)的客流量、酒店的客房使用情況等數(shù)據(jù)，并借助AI算法對數(shù)據(jù)進行校驗和分析，確保上傳至區(qū)塊鏈的數(shù)據(jù)真實、準確、完整。同時，采用去中心化存儲技術(shù)，保證數(shù)據(jù)的不可篡改性，增強投資者對資產(chǎn)狀況的信任。

七、RWA旅游融資中的風險

RWA在旅游融資中的市場風險主要有以下三方面：

（1）二級市場流動性不足。當前RWA二級市場尚未完全成熟，旅游RWA代幣的交易活躍度較低，投資者可能面臨難以快速買賣代幣的問題，影響資產(chǎn)的流動性。

（2）非標資產(chǎn)定價困難。旅游資產(chǎn)具有較強的個性化特征，如景區(qū)的獨特性、文化演出的創(chuàng)意性等，這些非標資產(chǎn)的價值評估缺乏統(tǒng)一標準，定價機制尚不成熟，可能導致資產(chǎn)價值被高估或低估。

（3）中心化托管風險。旅游RWA的鏈下資產(chǎn)通常需要依賴中心化機構(gòu)進行托管，如景區(qū)運營方、酒店管理層等，這些機構(gòu)的信用狀況和運營能力可能影響資產(chǎn)的安全和收益，存在一定的對手方風險。

對應(yīng)的解決方法是：

（1）培育二級市場生態(tài)。旅游企業(yè)可以與知名的數(shù)字資產(chǎn)交易平臺合作，推動旅游RWA代幣在合規(guī)的交易平臺上掛牌交易，吸引做市商參與，提高代幣的流動性。同時，建立合理的交易機制和退市制度，保障市場的有序運行。

（2）建立科學的定價體系。聯(lián)合專業(yè)的資產(chǎn)評估機構(gòu)，結(jié)合旅游資產(chǎn)的歷史經(jīng)營數(shù)據(jù)、市場需求、行業(yè)趨勢等因素，制定一套科學、合理的非標旅游資產(chǎn)定價模型。引入第三方評估機構(gòu)對資產(chǎn)價值進行定期評估，確保定價的公正性和準確性。

（3）優(yōu)化托管機制。采用去中心化或混合托管模式，減少對單一中心化機構(gòu)的依賴。通過區(qū)塊鏈技術(shù)實現(xiàn)資產(chǎn)托管信息的上鏈記錄，提高托管過程的透明度和可追溯性。同時，選擇信用良好、實力雄厚的托管機構(gòu)，并簽訂嚴格的托管協(xié)議，明確雙方的權(quán)利和義務(wù)，降低托管風險。

八、RWA旅游融資技術(shù)支撐

RWA在旅游融資中的應(yīng)用離不開相關(guān)技術(shù)的支持，這些技術(shù)為資產(chǎn)的代幣化、交易、管理等提供了保障。

（1）區(qū)塊鏈技術(shù)。區(qū)塊鏈的分布式賬本特性，使得旅游資產(chǎn)的所有權(quán)、收益權(quán)等信息能夠被清晰、準確地記錄，且不可篡改。這為資產(chǎn)的確權(quán)和交易提供了可信的技術(shù)基礎(chǔ)，確保了RWA交易的透明性和安全性。

（2）智能合約。智能合約能夠自動執(zhí)行預(yù)設(shè)的條款，如旅游資產(chǎn)收益的分配、代幣的轉(zhuǎn)讓限制等。在旅游RWA中，智能合約可以根據(jù)景區(qū)門票收入、酒店經(jīng)營數(shù)據(jù)等自動向投資者發(fā)放分紅，提高了交易效率，減少了人為干預(yù)。

（3）代幣標準。不同的代幣標準適用于不同的旅游資產(chǎn)場景。例如，ERC-3643標準內(nèi)置身份驗證和轉(zhuǎn)讓限制等功能，適合用于受監(jiān)管的旅游證券類資產(chǎn)；ERC-1400標準兼容多種資產(chǎn)標準，支持劃分不同的所有權(quán)類別，適用于符合監(jiān)管的旅游股票類資產(chǎn)；ERC-1155標準兼容同質(zhì)化和非同質(zhì)化資產(chǎn)，能節(jié)省手續(xù)費，適合多類型旅游資產(chǎn)的發(fā)行。旅游企業(yè)可以根據(jù)自身資產(chǎn)特點選擇合適的代幣標準，確保RWA的合規(guī)發(fā)行和交易。

（4）預(yù)言機。預(yù)言機作為連接區(qū)塊鏈與現(xiàn)實世界的橋梁，能夠?qū)⒙糜钨Y產(chǎn)的鏈下數(shù)據(jù)（如景區(qū)客流量、酒店房價、演出票房等）安全、可靠地傳輸至鏈上，為智能合約的執(zhí)行提供數(shù)據(jù)支持。通過預(yù)言機，投資者可以實時了解旅游資產(chǎn)的運營狀況，做出更合理的投資決策。

從市場前景來看，全球RWA市場規(guī)模預(yù)計將在2030年達到16.1萬億美元，旅游RWA作為其中的重要組成部分，有望迎來快速發(fā)展。雖然目前RWA在旅游融資中還面臨著合規(guī)挑戰(zhàn)、市場風險等問題。

隨著更多旅游企業(yè)嘗試RWA融資模式，更多創(chuàng)新應(yīng)用場景的涌現(xiàn)，RWA有望成為旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要助推器。對于旅游企業(yè)而言，應(yīng)積極關(guān)注RWA的發(fā)展趨勢，結(jié)合自身資產(chǎn)特點探索合適的融資路徑；對于投資者來說，旅游RWA為其提供了多元化的投資選擇，有望在分享旅游產(chǎn)業(yè)增長紅利的同時，實現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。（品橙旅游綜合）