時隔半年，高盛再次重磅發(fā)文聚焦中國，指出若全球資金出現(xiàn)集中回補(bǔ)買盤，可能會進(jìn)一步增強(qiáng)當(dāng)前的上行動能。

市場走勢依然強(qiáng)勁，風(fēng)險偏好在美國交易時段之后持續(xù)發(fā)酵。

其中有幾點(diǎn)值得我們關(guān)注：

1/消費(fèi)提振：政府宣布將對符合條件的個人消費(fèi)貸款的利息支付提供補(bǔ)貼計劃；

2/反內(nèi)卷行動進(jìn)行中：在八家公司達(dá)成一致同意暫停擴(kuò)產(chǎn)后，中國鋰電企業(yè)股價大漲；

3/科技財報季開啟：騰訊2025年第二季度表現(xiàn)穩(wěn)健，營收（752906百萬元）和調(diào)整后每股收益（27.52元人民幣）都超出市場預(yù)期約3%；受益于AI驅(qū)動的投放效率提升，營銷服務(wù)收入同比增長20%，其中視頻號、小程序和微信搜一搜廣告分別增長約50%、50%和60%；游戲收入同比增長22%，主要由《三角洲部隊》等多款經(jīng)典游戲的共同推動；金融科技與企業(yè)服務(wù)收入同比增長10%，主要受益于AI相關(guān)服務(wù)需求顯著上升。

4/空頭回補(bǔ)：我們跟蹤的香港最受做空股票籃子上漲2.7%（相比恒指上漲2.5%）；

5/南向資金未參與：凈賣出11億美元，是年初至今第4大單日凈賣額。

在現(xiàn)貨交易方面，

A股是凈流入規(guī)模第二大的市場（相比之下，港股為凈賣出）。買盤集中在醫(yī)療保健和汽車板塊，而硬件和能源板塊有小幅賣出。

在香港市場，賣出傾向主要由金融板塊的資金流出所推動；而在TMT板塊中，我們在互聯(lián)網(wǎng)板塊為凈賣出，而在科技硬件板塊持續(xù)為凈買入；同時消費(fèi)板塊出現(xiàn)新的買盤。

在波動率方面，

H股波動率開盤時獲得支撐，隨著現(xiàn)貨持續(xù)上漲，買盤維持強(qiáng)勁。T/S今日大幅下挫，現(xiàn)貨一段時間沉寂后，我們終于看到可觀的gamma盈利表現(xiàn)。

在資金流方面，

波動率套利賬戶在香港市場整體更傾向于買入vega。他們買入了恒生中國企業(yè)指數(shù)（HSCEI）平值期權(quán)的 、gamma和vega。

其他方面，

多個賬戶在中國小盤股板塊買入實值認(rèn)購期權(quán)。在個股方面，波動率套利賬戶在香港互聯(lián)網(wǎng)板塊買入了vega。

今日市場表現(xiàn)進(jìn)一步鞏固了自4月初以來的顯著反彈。值得注意的是，自那以來，我們的滬深1000指數(shù)（不包括OFAC成分股）已累計上漲12%。

接下來該如何布局？

交易臺仍然偏好利用中國中小盤指數(shù)（中證500/1000）。

本輪反彈并非情緒驅(qū)動，而是多重基本面與資金面因素共振的結(jié)果。下面是一組關(guān)鍵數(shù)據(jù)：

1/從2024年第三季度由刺激政策驅(qū)動的反彈以來，港股以及以科技股為主的中小盤指數(shù)一直領(lǐng)漲。

2/但即便是大盤股主導(dǎo)的中證300指數(shù)，目前也有望實現(xiàn)連續(xù)第四個月上漲，為自2020年以來最長的連漲紀(jì)錄。

3/此次上漲得到了實際交易活動的支撐：今日成交額達(dá)2.1萬億元人民幣，創(chuàng)下自2月以來的最高水平。事實上，A股市場的月均成交額有望實現(xiàn)連續(xù)第三個月增長。

4/散戶投資者顯然是本輪行情的主導(dǎo)力量，融資融券余額現(xiàn)已突破十年新高。

5/然而，我們的散戶情緒指標(biāo)顯示，當(dāng)前情緒水平與歷史水平相比仍屬溫和（即并未過度緊張）。

6/相比之下，“國家隊”的操作相對平靜，這表明本輪市場的強(qiáng)勁表現(xiàn)是建立在“真實”需求基礎(chǔ)上的。

7/高盛Prime經(jīng)紀(jì)賬簿在7月對中國市場呈現(xiàn)明顯凈流出，是否將引發(fā)“錯失恐懼”行情？

8/整體Prime經(jīng)紀(jì)賬戶中，名義總市值與凈市值之間出現(xiàn)明顯背離；一旦出現(xiàn)集中回補(bǔ)買盤，可能進(jìn)一步加劇上行動能。

9/充裕的流動性可能將繼續(xù)為股市提供支撐，從而對沖潛在的獲利了結(jié)資金流出。中國6月的流動性供應(yīng)同比增長4.6%，為兩年多以來的最大增幅。

對于本輪“產(chǎn)能出清+反內(nèi)卷”背景下的可交易方向，我們在星球中做了進(jìn)一步梳理和篩選，覆蓋電動車、半導(dǎo)體、煤炭、化工、光伏、物流等多個方向，感興趣的朋友可以移步星球查看。

港龍亞洲星球加入鏈接：https://t.zsxq.com/crjVF

本文所涉及一切內(nèi)容僅供分享參考，接收人不因閱讀本文而被視為我方客戶，也不構(gòu)成向任何人發(fā)出出售或購買證券或其他投資標(biāo)的的邀請，更不構(gòu)成交易依據(jù)。市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎，本文所有信息及觀點(diǎn)均不構(gòu)成任何投資建議；過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，投資者應(yīng)依據(jù)自身風(fēng)險承受能力進(jìn)行審慎評估、獨(dú)立決策并自行承擔(dān)全部責(zé)任。任何情況下，我方均不對因使用 本文內(nèi)容而產(chǎn)生的任何損失承擔(dān)責(zé)任。相關(guān)數(shù)據(jù)可能存在滯后或誤差，我方不對信息的完整性及準(zhǔn)確性承擔(dān)法律責(zé)任。