導(dǎo)讀：對于此次北交所上市，翰林航宇不僅在申報(bào)之時(shí)就遭遇開局不順，在其就算已明確啟動(dòng)上市輔導(dǎo)之后，也未獲其自身股東看好。2023年底，作為翰林航宇曾持股比例最大的外部投資者，亦是其唯一一家國資背景的股東——國投資產(chǎn)管理有限公司選擇在此當(dāng)口“用腳投票”，將所持股份“清倉”一空。

本文由叩叩財(cái)經(jīng)（ID：koukouipo)獨(dú)家原創(chuàng)首發(fā)

作者：何卓蔚@北京

編輯：翟 睿@北京

雖然早在2025年6月30日就已向北交所遞交了上市申報(bào)材料，但如今眼看已近兩個(gè)月時(shí)間快要過去了，北京翰林航宇科技發(fā)展股份公司（下稱“翰林航宇”）的名字依然未能出現(xiàn)在北交所上市申請受理的名單中。

關(guān)注國內(nèi)資本市場相關(guān)監(jiān)管政策的人應(yīng)該清楚，在2025年6月底，A股企業(yè)的首發(fā)上市申報(bào)環(huán)節(jié)在趨緊“嚴(yán)監(jiān)管”近兩年之后曾迎來一波“解凍”之機(jī)。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2025年6月中，合計(jì)共有152家企業(yè)的上市申請被各大交易所受理，占2025年上半年上市申請受理總數(shù)的84%。其中，僅北交所在2025年6月這一個(gè)月中受理上市申請的數(shù)量就達(dá)到了97家，而就在2025年6月30日這一天之中，就有多達(dá)32家企業(yè)收到了北交所上市申請的受理函。

在同期申報(bào)上市的企業(yè)大批次獲得受理的情況下，已明顯掉隊(duì)的翰林航宇此番北交所上市顯然開局即遭遇不順。

公開信息顯示，翰林航宇成立于2003年，作為一家制藥裝備生產(chǎn)企業(yè)，自其成立以來專注于固體制劑制藥設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售 和技術(shù)服務(wù)。主要產(chǎn)品包括膠囊充填機(jī)、 壓片機(jī)、制粒機(jī)、流化床、整粒機(jī)、混合機(jī)、包衣機(jī)、包裝線、智能檢測機(jī)等主輔機(jī)設(shè)備。

翰林航宇的名字對于A股資本市場和監(jiān)管層而言，并不陌生。

早在十年前的2015年，翰林航宇就曾一度試圖通過IPO向國內(nèi)資本市場發(fā)起進(jìn)軍——當(dāng)年12月4日，在華融證券的保薦之下，翰林航宇就向證監(jiān)會(huì)遞交了創(chuàng)業(yè)板上市申請并順利獲得受理。

也正是這次闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板IPO的過往，成為了翰林航宇發(fā)展史上難以繞過的“污點(diǎn)”。

2017年3月，經(jīng)過一年多時(shí)間的審核推進(jìn)，翰林航宇首次創(chuàng)業(yè)板IPO之旅以主動(dòng)撤回上市申請的方式宣告失敗。

在首次資本化推進(jìn)遭到嚴(yán)峻打擊后，翰林航宇足足用了八年時(shí)間，才能再一次站在了向A股上市的起跑線上。

為了再一次獲得上市之機(jī)，翰林航宇早在2022年底便開始籌謀重啟資本化的部署。

2022年11月21日，翰林航宇率先向全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（下稱“股轉(zhuǎn)公司”）遞交了新三板的掛牌申請。

彼時(shí)，正值北交所開板一周年之際，北交所相關(guān)負(fù)責(zé)人也對外公開表態(tài)，“北交所將大力推進(jìn)市場改革創(chuàng)新，持續(xù)推進(jìn)北交所高質(zhì)量擴(kuò)容”。

翰林航宇此時(shí)選擇掛牌新三板，其“醉翁之意”顯然直指需以新三板創(chuàng)新層掛牌企業(yè)身份才有資格申報(bào)的北交所。

果不其然，在2023年2月順利掛牌新三板后，2023年8月10日，翰林航宇就與五礦證券簽訂了北交所上市輔導(dǎo)協(xié)議，并于次日就相關(guān)上市輔導(dǎo)工作向北京證監(jiān)局申請備案。

2024年7月底，在五礦證券對翰林航宇的北交所上市輔導(dǎo)工作推進(jìn)了近一年時(shí)間后，翰林航宇突然宣布與五礦證券解除輔導(dǎo)協(xié)議，北京證監(jiān)局也因此確認(rèn)終止其上市輔導(dǎo)相關(guān)工作。

在與五礦證券終止北交所上市輔導(dǎo)協(xié)議僅僅六天后，翰林航宇迅速轉(zhuǎn)投金元證券的懷抱，于2024 年 8 月 6 日重啟上市輔導(dǎo)，并在同年8月14日又一次獲得北京證監(jiān)局的上市輔導(dǎo)備案，其上市的目的地，依然鎖定于北交所。

2025年6月30日，又在金元證券的輔導(dǎo)下歷時(shí)十個(gè)多月后，翰林航宇終于收到了監(jiān)管層下發(fā)的其此次北交所上市的輔導(dǎo)工作驗(yàn)收工作完成函。

在獲得上市輔導(dǎo)驗(yàn)收完成函的當(dāng)日，暌違A股市場久矣的翰林航宇就迫不及待地向北交所遞交了上市申請。

但近50天時(shí)間已悄然流逝，翰林航宇的上市申請依然困頓于原地，仍被北交所擋在門外。

當(dāng)然，這并不意味著翰林航宇申報(bào)北交所上市的失敗。

按照《北交所上市審核規(guī)則》，在五個(gè)工作日內(nèi)未被受理的企業(yè)，尚有補(bǔ)正上市申請材料的機(jī)會(huì)，“發(fā)行上市申請文件不齊備的，一次性告知需要補(bǔ)正的事項(xiàng)。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)予以補(bǔ)正，補(bǔ)正時(shí)限最長不得超過三十個(gè)工作日。多次補(bǔ)正的，補(bǔ)正時(shí)間累計(jì)計(jì)算。發(fā)行人在三十個(gè)工作日內(nèi)提交補(bǔ)正文件確有困難的，可以提交延期補(bǔ)正文件的書面申請，并說明理由;經(jīng)本所認(rèn)可的，可適當(dāng)延期。”

有來自于滬上某大型券商資深保薦代表人向叩叩財(cái)經(jīng)表示，翰林航宇此次北交所上市申請之所以一直未獲受理，或與其在申報(bào)前夕的有關(guān)信息披露和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的更正次數(shù)過多有關(guān)。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，在2025年6月26日和27日兩天中，在新三板掛牌的翰林航宇曾密集發(fā)布了多達(dá)5份更正公告，其更正的內(nèi)容包括股東大會(huì)通知公告、董事會(huì)決議、股東大會(huì)決議以及多份會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正。

“如果前期公告和會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正太過頻繁，會(huì)讓監(jiān)管層認(rèn)為企業(yè)的會(huì)計(jì)基礎(chǔ)較為薄弱，管理內(nèi)控的有效性也存在問題?！鄙鲜鲑Y深保薦代表人認(rèn)為。

不過，亦有接近于翰林航宇的有關(guān)人士告訴叩叩財(cái)經(jīng)，翰林航宇2025年一季度的虧損，也或是造成其北交所上市申請一直遲遲未獲受理的原因之一。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲得的一份翰林航宇經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，在2025年1-3月，營收約為7918.8萬，但對應(yīng)的凈利潤則約虧損114.6萬。

“翰林航宇雖然2025年一季度出現(xiàn)了百余萬的虧損，但相比2024年同期近200萬的虧損額已有較大幅度改善?！鄙鲜鼋咏擦趾接畹挠嘘P(guān)人士解釋稱。

值得注意的是，在一年多前的2024年4月底，翰林航宇在新三板發(fā)布的2024年一季報(bào)明確披露，其在2024年的1-3月，扣非后的凈利潤就已達(dá)到了644.1萬，同比2023年一季度490.8萬的扣非凈利潤同比增長31.22%。

那么，緣何上述接近翰林航宇的有關(guān)士卻稱，翰林航宇在2025年一季度營收和利潤皆同比出現(xiàn)了較大改善呢？

這便又不得不繞回到翰林航宇在提交北交所上市申請前的頻繁會(huì)計(jì)差錯(cuò)的更正上了。

2025年6月27日，翰林航宇一口氣發(fā)布多份更正公告，其中一份便指向了2024年1-3月財(cái)務(wù)報(bào)表的“前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)”，據(jù)該份更正公告稱，翰林航宇“2024年一季度收入、成本存在部分跨期情況，現(xiàn)按照正確的歸屬期間進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整了營業(yè)收入、營業(yè)成本、應(yīng)交稅費(fèi)、應(yīng)收賬款、存貨、未分配 利潤等報(bào)表項(xiàng)目”。

在經(jīng)過最新會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正后，一年前在翰林航宇披露2024年一季度中披露的644.1萬扣非凈利潤竟瞬間由盈轉(zhuǎn)虧為196.19萬，向下調(diào)整幅度竟高達(dá)129%。

“等翰林航宇2025年中報(bào)出爐，如果經(jīng)營情況良好，能順利扭轉(zhuǎn)一季度虧損的態(tài)勢，并實(shí)現(xiàn)同比的增長，待其補(bǔ)充上相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，或會(huì)成為北交所受理其上市申請的契機(jī)?！鄙鲜鼋咏诤擦趾接畹挠嘘P(guān)人士坦言。

對于此次北交所上市，翰林航宇不僅在申報(bào)之時(shí)就遭遇開局不順，在其就算已明確啟動(dòng)上市輔導(dǎo)之后，也未獲其自身股東看好。

2023年底，作為翰林航宇曾持股比例最大的外部投資者，亦是其唯一一家國資背景的股東——國投資產(chǎn)管理有限公司（下稱“國投資管”）選擇在此當(dāng)口“用腳投票”，將所持股份“清倉”一空。

1）曾因IPO涉嫌違法違規(guī)留“污點(diǎn)”

十年前，當(dāng)翰林航宇首次沖刺IPO時(shí)，其或許未能預(yù)料到其上市之路會(huì)如此坎坷而漫長。

當(dāng)年的翰林航宇，基本面并不算出色。

據(jù)當(dāng)年翰林航宇遞交給證監(jiān)會(huì)的上市申報(bào)材料記載，在2012年至2014年中，其營業(yè)收入分別為1.19億、1.49億和1.73億，對應(yīng)的扣非凈利潤分別僅有1516.59萬、1671.88萬和2322.28萬。

雖然凈利潤規(guī)模才僅有2000萬出頭，但彼時(shí)翰林航宇卻拋出了高達(dá)2.32億規(guī)模的IPO融資計(jì)劃，并計(jì)劃用其中5000萬用于“其他與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的營運(yùn)資金項(xiàng)目”。

2016年下半年，A股IPO因受此前大盤劇烈波動(dòng)影響而被審慎以待后正逐漸恢復(fù)“常態(tài)化”，與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)也加大了對申報(bào)上市企業(yè)“現(xiàn)場檢查”的常態(tài)化監(jiān)管。

2016年12月2日，按照《關(guān)于組織對首發(fā)企業(yè)信息披露質(zhì)量進(jìn)行抽查的通知》（以下簡稱《通知》）（發(fā)行監(jiān)管函[2014]147號）要求，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)于當(dāng)日組織完成了對200家申報(bào)IPO的企業(yè)信息披露質(zhì)量抽查的抽簽工作，共有35家企業(yè)被抽中受檢，其中正包括了翰林航宇在內(nèi)。

2017年9月1日，證監(jiān)會(huì)對上述現(xiàn)場檢查的結(jié)果進(jìn)行了通報(bào)，證監(jiān)會(huì)相關(guān)新聞發(fā)言人稱，通過對上述被抽中的35家擬IPO企業(yè)的現(xiàn)場檢查，監(jiān)管層發(fā)現(xiàn)，部分企業(yè)存在未嚴(yán)格執(zhí)行會(huì)計(jì)政策、部分業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)處理不符合權(quán)責(zé)發(fā)生制、招股說明書部分信息披露口徑前后不一致、關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)交易披露不完整、內(nèi)部控制執(zhí)行不到位、現(xiàn)金使用不規(guī)范、會(huì)計(jì)憑證編制不規(guī)范、在建工程轉(zhuǎn)固不及時(shí)等問題。

與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)還直接點(diǎn)名稱，這35家被檢查的企業(yè)中，有兩家擬IPO企業(yè)因“涉嫌違法違規(guī)，相關(guān)線索已移送證監(jiān)會(huì)稽查部門處理”。

這兩家在當(dāng)年被證監(jiān)會(huì)“通報(bào)”涉嫌違法違規(guī)且已移交稽查部門處理的企業(yè)之一便是翰林航宇。

當(dāng)年證監(jiān)會(huì)對翰林航宇的“違規(guī)定性”為：“涉嫌存在將公司資金大額提現(xiàn)存入實(shí)際控制人個(gè)人銀行賬戶，通過供應(yīng)商虛開發(fā)票后返還款項(xiàng)、個(gè)人賬戶收取公司貨款等方式將公司資金轉(zhuǎn)移至實(shí)際控制人個(gè)人賬戶，賬外支付費(fèi)用等問題”。

隨著證監(jiān)會(huì)上述檢查結(jié)果的出爐，一時(shí)間，有關(guān)翰林航宇“造假”闖關(guān)IPO的爭議不絕于耳， 雖然在接受現(xiàn)場檢查之后，翰林航宇在2017年3月就主動(dòng)撤回了上市申請終止IPO，但外界也在等待著被移交稽查部門處理后，翰林航宇會(huì)遭到何種懲處。

五年后，隨著2022年底翰林航宇申報(bào)新三板掛牌，當(dāng)年“稽查”結(jié)果才得以間接披露。

2023年初，翰林航宇在回復(fù)股轉(zhuǎn)公司對其前次申報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO相關(guān)事項(xiàng)的問詢時(shí)，其首先坦誠，2017年3月之所以終止上市，是之前“公司由于規(guī)范意識不足，存在通過實(shí)際控制人個(gè)人賬戶代為收取部分貨款、支付費(fèi)用的情形”。

但翰林航宇同時(shí)稱，對于上述問題，目前，公司及實(shí)際控制人、管理層深刻意識到問題的嚴(yán)重性，并進(jìn)行了規(guī)范及整改，如“規(guī)范上述賬外收付業(yè)務(wù)，將相關(guān)事項(xiàng)納入公司賬內(nèi)統(tǒng)一核算，注銷相關(guān)個(gè)人卡并禁止賬外收付貨款、支付費(fèi)用。公司已不存在通過個(gè)人賬戶代為收取部分 貨款、支付費(fèi)用的情形”，“公司加強(qiáng)內(nèi)部控制建設(shè)，嚴(yán)格執(zhí)行公司財(cái)務(wù)管理相關(guān)制度，明確費(fèi)用報(bào)銷 流程、單據(jù)憑證要求等，對員工費(fèi)用報(bào)銷等進(jìn)行了嚴(yán)格控制，避免發(fā)生虛開發(fā)票、 賬外收支費(fèi)用等情形”。

在上述對股轉(zhuǎn)公司的回復(fù)中，翰林航宇還明確稱“公司不存在因前次申報(bào)創(chuàng)業(yè)板被采取監(jiān)管措施或被立案調(diào)查以及行政處罰的情形”。

雖然翰林航宇最終被監(jiān)管層“高高舉起”后“輕輕放下”，但當(dāng)年現(xiàn)場檢查出‘帶病’闖關(guān)上市的污點(diǎn)卻是實(shí)實(shí)在在存在的，這也導(dǎo)致了翰林航宇在今后好幾年中，都難以啟動(dòng)再向A股進(jìn)軍的步伐。

2）國資股東已“用腳投票”

有了前車之鑒，蟄伏八年后，終于又站在上市沖關(guān)的起跑線上，翰林航宇低調(diào)了許多。

在2024年中，翰林航宇的營業(yè)收入較十年前的2014年已經(jīng)翻了一番有余，達(dá)到了4.19億，扣非凈利潤也增長至了3298.1萬，但與十年前的IPO計(jì)劃相比，此次北交所上市，翰林航宇反而大幅縮減了其融資規(guī)模。

目前雖翰林航宇的北交所上市申請尚未被監(jiān)管層受理，其正式的申報(bào)材料也并未公布，但據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲悉，按照此前翰林航宇內(nèi)部確定的相關(guān)方案，其此次欲通過北交所上市募集資金的額度約僅為1.53億，較十年前創(chuàng)業(yè)板IPO計(jì)劃縮水超過三成，主要投向“高端制藥裝備研發(fā)生產(chǎn)基地”、“模具自動(dòng)化生產(chǎn)線建設(shè)”和“營銷體系建設(shè)”等三大項(xiàng)目。

從當(dāng)年創(chuàng)業(yè)板IPO告敗后，蟄伏良久最終選擇北交所為其上市的棲息之地，此舉，也并未獲得其最重要的外部股東的“看好”。

作為翰林航宇曾經(jīng)最重要的股東，也是其唯一的國資背景投資者，國投資管曾一度持有翰林航宇18.96%的股份，為翰林航宇第二大股東，也是其除控股股東外最大的外部投資機(jī)構(gòu)。

公開信息顯示，國投資管是國家開發(fā)投資集團(tuán)有限公司專門從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的全資子公司。

國投資管對翰林航宇的相關(guān)持股，是從高新投資發(fā)展有限公司（下稱“高新投資”）手中承接過來的。

高新投資是在2012年4月以增資擴(kuò)股的方式進(jìn)入到翰林航宇的股東名單中的。

到2015年底，即翰林航宇首次申報(bào)創(chuàng)業(yè)板上市時(shí)，高新投資就以18.96%的持股比例高居翰林航宇的第二大股東之位。

高新投資與國投資管同為國家開發(fā)投資集團(tuán)有限公司下屬子公司，根據(jù)國家開發(fā)投資集團(tuán)有限公司的統(tǒng)一安排，2018年9月27日，高新投資與國投資管簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定高新投資向國投資管轉(zhuǎn)讓其擁有的翰林航宇18.96%股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款為6607.74萬元。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲悉，在當(dāng)年高新投資入股翰林航宇之時(shí)，高新投資曾與翰林航宇及一眾相關(guān)關(guān)聯(lián)人士簽下“對賭”協(xié)議，2016年，在翰林航宇申報(bào)IPO時(shí)，也對相關(guān)協(xié)議進(jìn)行了“修訂”，即如果公司創(chuàng)業(yè)板上市申報(bào)因任何原因被撤回、退回或撤銷或不予核準(zhǔn)，則高新投資將有權(quán)要求翰林航宇及相關(guān)關(guān)聯(lián)方履行回購義務(wù)。

2019年7月，在翰林航宇前次創(chuàng)業(yè)板IPO失敗后，高新投資將相關(guān)持股“過戶”給國投資管，國投資管也與翰林航宇重新約定了“回購”期限為2022年12月31日。

即若翰林航宇在2022年12月31 日前未能實(shí)現(xiàn)中國境內(nèi)A股市場公開發(fā)行，國投資管有權(quán)要求翰林精工按合同約定收購國投資管所持有的相關(guān)股權(quán)。

2022年12月31日早已過去，翰林航宇并未實(shí)現(xiàn)A股市場的公開發(fā)行。

不過，此時(shí)的翰林航宇也有了“替代”方案，此時(shí)的它已順利申報(bào)新三板意欲借道北交所完成A股的上市。

但翰林航宇的這一“懷柔”政策最終還是未能留住國投資管這一對其而言最重要的具有國資背景的股東。

2023年底，縱然彼時(shí)的翰林航宇已經(jīng)進(jìn)入了北交所上市輔導(dǎo)期，但國投資管在“寬限”了翰林航宇近一年之后毅然決然要求其按當(dāng)初的“對賭”協(xié)議進(jìn)行回購。

因涉及到國有股份的交易，國投資管需將相關(guān)持股于產(chǎn)權(quán)交易所進(jìn)行公開掛牌轉(zhuǎn)讓。

于是在2023年11月1日，國投資管在北京產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌轉(zhuǎn)讓其所持有的翰林航宇所有股份，共計(jì)1000.0113萬股；2023年11月29日，翰林航宇大股東翰林精工以公開摘牌獲得上述股份；12月6日，轉(zhuǎn)讓雙方簽署《產(chǎn)權(quán)交易合同》。2024年 1月5日，全國股轉(zhuǎn)公司出具《關(guān)于翰林航宇特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓申請的確認(rèn)函》，2024年2月2日于中國結(jié)算北京分公司辦理完畢過戶登記手續(xù)。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，翰林精工直接持有翰林航宇的比例提升至86.4931%，自此，國投資管悉數(shù)清倉翰林航宇而去。

（完）