導語

安然等公司的財務(wù)欺詐丑聞催生了《薩班斯-奧克斯利法案》，美國資本市場進入強監(jiān)管時代，美國公眾公司會計監(jiān)督委員會(PCAOB)應(yīng)運而生。而今，PCAOB卻面臨著生存危機，一旦被取消，“安然魅影”會否再現(xiàn)？

文/祝箐

2002年9月的某個秋日，陽光透過教學樓的紫藤葉隙，斑駁地映在黑板上。當講解公司理財課程的教授要求我們撕掉一頁教材時，同學們由疑惑迅速變得興奮。這是一本裝幀精美的中譯本教材，第一章的結(jié)尾案例赫然印著“安隆集團——引領(lǐng)新世紀的財務(wù)創(chuàng)新”（安隆是安然的早期譯法）。彼時，距離大洋彼岸爆發(fā)的安然丑聞僅過去10個月。這家曾被《財富》雜志連續(xù)6年評為“美國最具創(chuàng)新力企業(yè)”的能源巨頭2001年12月正式向法院申請破產(chǎn)保護，資產(chǎn)價值高達498億美元，成為當時美國歷史上最大的破產(chǎn)企業(yè)。

更具諷刺意味的是，在早年各類公司理財教科書中，安然都被作為“金融衍生品創(chuàng)新典范”大書特書。這些案例無一例外地詳細描述了安然如何通過“特殊目的實體”將債務(wù)移出表外，創(chuàng)造性地運用“市價會計”準則虛增利潤。這些后來都被證明是系統(tǒng)性財務(wù)欺詐的工具。據(jù)美國證券交易委員會（SEC）調(diào)查，安然通過近3000家離岸空殼公司編織了一張復雜的財務(wù)欺詐網(wǎng)絡(luò)，其造假手段之精密，連時任美聯(lián)儲主席格林斯潘都承認“超出了監(jiān)管者的想象邊界”。

丑聞催生了《薩班斯-奧克斯利法案》（全稱《2002年公眾公司會計改革和投資者保護法案》，簡稱《SOX法案》）。當美國總統(tǒng)小布什在法案簽署儀式上宣稱“這是自羅斯福時代以來美國商業(yè)實踐最深刻的變革”時，美國資本市場正經(jīng)歷著前所未有的信任危機。安然事件后接連曝光的世通公司（虛報利潤110億美元）、泰科國際（高管挪用6億美元）等丑聞，引發(fā)標普500指數(shù)下跌18%。

《SOX法案》構(gòu)建了全新的監(jiān)管體系：

1.制度創(chuàng)新：設(shè)立美國公眾公司會計監(jiān)督委員會(PCAOB)這一非營利機構(gòu)，終結(jié)了會計行業(yè)“自我監(jiān)管”的歷史。該機構(gòu)有權(quán)對審計事務(wù)所實施突擊檢查，對違規(guī)者處以最高200萬美元/次的罰款。

2.高管問責：法案的302條款要求CEO/CFO對財務(wù)報告進行個人認證，404條款強制要求內(nèi)控評估，違法者面臨最高20年監(jiān)禁。

3.審計隔離：禁止會計師事務(wù)所為審計客戶提供咨詢等非審計服務(wù)，安達信因同時提供審計和咨詢而倒閉的教訓被制度化。

法案實施的效果顯而易見。首先，公司治理得到強化。如今的董事會更加獨立，在監(jiān)督管理層方面發(fā)揮著更積極的作用。審計委員會也不再形同虛設(shè)，而是以更嚴謹?shù)膽B(tài)度監(jiān)督財務(wù)報告和審計流程，確保企業(yè)運營的透明度和規(guī)范性。其次，財務(wù)報告的質(zhì)量得到了極大的提升。在《SOX法案》的要求下，管理層和審計師必須對企業(yè)內(nèi)部控制進行評估并報告，這使得財務(wù)報表更加可靠和透明。投資者能夠更準確地獲取企業(yè)財務(wù)信息，從而增強對資本市場的信心。再次，該法案顯著完善和強化了企業(yè)的問責制。高級管理人員需對財務(wù)報表的準確性承擔個人責任，一旦出現(xiàn)違規(guī)行為，將面臨巨額罰款甚至監(jiān)禁。這種嚴格的責任追究機制促使企業(yè)管理層更加誠信和負責，有效減少了欺詐性報告的發(fā)生。此外，《SOX法案》推動了企業(yè)內(nèi)部控制的加強。企業(yè)投入大量資源完善內(nèi)部控制系統(tǒng)，降低了欺詐和財務(wù)錯報的風險，進一步提升了投資者的信心。

《SOX法案》標志著美國資本市場進入強監(jiān)管時代。從此，在美國上市的企業(yè)面臨全球最嚴格，也是最昂貴的風險控制合規(guī)要求。同時，法案催生的風控合規(guī)業(yè)務(wù)讓美國的會計業(yè)進入了10年的繁榮期。

20多年過去，歷史進入新的輪回。安然的陰影慢慢消散，強監(jiān)管的弊端越來越明顯。美國的批評者們認為，該法案導致美國資本市場相較競爭對手（例如歐洲和英國的證券交易所）運行成本更高，并將很多有融資需求的跨國公司拒之門外。美國學者的數(shù)據(jù)統(tǒng)計表明，2002年以后美國公司IPO的平均費用為250萬美元，而上市后為了滿足合規(guī)和信息披露要求，公司平均每年付出的費用為150萬美元。這使得美國資本市場對上市公司的吸引力減弱了。管理負擔的加重也是一個突出問題。復雜的合規(guī)要求使得企業(yè)管理層和員工的工作量大幅增加，有時不得不將注意力和資源從其他戰(zhàn)略業(yè)務(wù)活動中轉(zhuǎn)移出來，影響了企業(yè)的正常發(fā)展。

放松監(jiān)管的呼聲一直存在，在特朗普政府執(zhí)政時期，政策轉(zhuǎn)向尤為明顯。據(jù)《華爾街日報》新近報道，美國共和黨議員提出了一項名為《資本市場自由化法案》的提案，要求取消PCAOB，并將其監(jiān)管職能并入SEC。然而SEC能否順利承接PCAOB的工作令人質(zhì)疑：一方面SEC缺乏具備同等風控能力的團隊，另一方面SEC也很難應(yīng)對國際公司帶來的風險。更令人擔憂的是，過去兩屆政府已經(jīng)對PCAOB的領(lǐng)導層進行了系統(tǒng)性改組。在特朗普政府“放松管制”的總體政策導向下，這個曾經(jīng)備受推崇的監(jiān)管機構(gòu)正面臨前所未有的生存危機。

不僅是PCAOB，整個美國資本市場的監(jiān)管體系正在經(jīng)歷一場深刻的變化，并有可能造成持久且嚴重的后果。PCAOB主席威廉姆斯警告說：“歷史告訴我們，當經(jīng)濟下行時，欺詐的風險就會上升，而且利害關(guān)系重大。當下并非對審計和風險管理監(jiān)管進行重大調(diào)整的時機?！辟Y本市場的健康發(fā)展需要平衡創(chuàng)新與監(jiān)管的關(guān)系。美國近年來的監(jiān)管實踐（例如加密貨幣監(jiān)管）表明，過度放松監(jiān)管可能帶來短期利益，但長期來看會損害市場誠信和投資者信心。安然魅影可能將再一次籠罩美國資本市場。

對中概股公司而言，PCAOB的取消有利有弊。此前，中概股公司為滿足PCAOB審計要求，需投入大量人力、物力和財力來配合相關(guān)審計工作，包括提供詳細財務(wù)資料、接受跨境審計檢查等。取消PCAOB監(jiān)管后，中概股企業(yè)可以減少這方面的支出，從而降低整體合規(guī)成本。然而，從長遠看，此前PCAOB與中方監(jiān)管機構(gòu)的合作，一定程度上促進了中美兩國在資本市場監(jiān)管方面的交流與合作。取消PCAOB監(jiān)管可能會破壞這種合作機制，阻礙中概股市場國際化進程，使中概股企業(yè)難以更好地融入全球資本市場體系。

對中國資本市場監(jiān)管而言，美國監(jiān)管體系的演變提供了重要的借鑒意義。一方面，中國需要警惕監(jiān)管政治化的風險，保持監(jiān)管政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性；另一方面，在構(gòu)建既符合國情又與國際接軌的監(jiān)管體系時，需要平衡好發(fā)展與規(guī)范、創(chuàng)新與風險防范的關(guān)系。正如2002年那本被撕掉的教材所預(yù)示的：資本市場的監(jiān)管從來不是簡單的二元選擇，而是在效率與安全、創(chuàng)新與規(guī)范之間尋找動態(tài)平衡的藝術(shù)。歷史的經(jīng)驗告訴我們，當最后一頁教材被撕下時，新的一章其實才剛剛開始。

作者系美國管理會計師協(xié)會全球董事

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