文：向善財經(jīng)

近日，城商行“學(xué)霸”常熟銀行，交出了上半年的答卷。

作為首家披露今年半年報的上市銀行，其營收與凈利“雙位數(shù)”增長的表現(xiàn)，在區(qū)域性銀行中尤為亮眼。

財報顯示，該行實現(xiàn)營業(yè)收入60.62億元，同比增長10.10%；凈利潤19.69億元，同比增長13.51%。

近年來，商業(yè)銀行在貸款利率下行的市場環(huán)境下經(jīng)營壓力凸顯，常熟銀行作為區(qū)域性銀行業(yè)績表現(xiàn)雖可圈可點，但看似迅猛的勢頭下，也透露著疲態(tài)。

天眼查APP顯示，雖然營收利潤都是雙位數(shù)正增長，但已經(jīng)明顯放緩。數(shù)據(jù)顯示，其凈利潤增速從2022年的25.02%，下降至2025年上半年的13.51%，營業(yè)收入增速也一路從2021年的16.31%，下降至10.10%。

資本市場方面，在銀行板塊波瀾壯闊的行情下，常熟銀行暫時跑輸行業(yè)大盤，截止8月19日，銀行板塊整體上漲了64.66%，而該行股價期間漲幅不到55%，顯著落后于行業(yè)整體漲幅。

當(dāng)然，短期股價只能反映部分預(yù)期，不能反映長期價值。

只是回歸到未來增長上，常熟銀行依然面臨著異收減緩、零售乏力、不良攀升這三座大山。

//業(yè)績的AB面，低增長時代或?qū)⒌絹?/strong>

落到具體業(yè)務(wù)，常熟銀行能夠?qū)崿F(xiàn)雙位數(shù)增長，投資功不可沒。

具體來說，上半年投資收益為12.01億，同比增長了30.94%，這是繼2024年56.03%的增幅之后再次實現(xiàn)了高增長。

投資業(yè)務(wù)作為常熟銀行近年來少有的亮點，主要是在債券市場斬獲頗豐，受益于債券的大牛市，實現(xiàn)了高增長，投資收益在整體收入中的比重也由2024年的13.69%提升到了19.82%。

但是，債券不會一直牛下去，投資收益并不能當(dāng)做基本盤，想要長期增長，還要靠業(yè)務(wù)的基本盤，但是有些偏科的常熟銀行，在異地收入、零售業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)方面都有隱患：

一、異收大幅減緩

財報顯示，到2025年上半年，常熟銀行在常熟以外地區(qū)的營業(yè)收入為40.32億，營收占比66.52%，撥備前利潤占比66.62%。

經(jīng)統(tǒng)計，早在2021年常熟銀行在江蘇省內(nèi)常熟以外異地分支機構(gòu)的營收為37.82億，同比增速達28.5%，但到了2024年已經(jīng)降為2.62%，今年上半年則下滑了3.18%至25.91億。

與此同時，江蘇省外地區(qū)（村鎮(zhèn)銀行）的收入增速也由2021年的25.22%降到了2025年上半年的6.6%。

對比數(shù)據(jù)，我們不難發(fā)現(xiàn)，常熟銀行今年增長回落的主因或許就是異地收入的問題，其可挖掘的潛力已經(jīng)不多了，甚至在省內(nèi)已經(jīng)開始出現(xiàn)了衰退的跡象。

從戰(zhàn)略層面看，常熟銀行的異地擴張，主要靠兼并整合，相對于傳統(tǒng)分支機構(gòu)的設(shè)立運營模式效率無疑更高。

截至2024年12月，常熟銀行共有170家分支機構(gòu)，常熟地區(qū)109家，常熟以外的江蘇省內(nèi)地區(qū)61家，控股并投資管理34家村鎮(zhèn)銀行。

只不過，兼并整合的資源有限，省內(nèi)負增長的數(shù)據(jù)就是最好的證明。

另外，快速兼并的背面，是居高不下的管理費用。2025年上半年，常熟銀行管理費用為20.95億，管理費率一直在35%左右，在上市商業(yè)銀行中處于較高水平。

二、零售乏力

在收入結(jié)構(gòu)方面，常熟銀行兼收并購整合資源（主要是村鎮(zhèn)銀行）的大戰(zhàn)略，就決定了零售應(yīng)該是其優(yōu)勢項目。

事實也確實如此， 2025年上半年，常熟銀行的零售貸款共投放了1363億，占總貸款比重54.2%，產(chǎn)生了利息凈收入43.82億，是公司貸款19.77億的2倍以上。

也許是受經(jīng)濟周期的影響，當(dāng)下該業(yè)務(wù)也有些乏力，上半年貸款相比2024年末僅增長了1.01%，而早在2021年這一增速曾經(jīng)高達32.29%。

此外，常熟銀行零售業(yè)務(wù)的高收益率也是維持較高凈息差的關(guān)鍵。以一季度為基準(zhǔn)，常熟銀行2.61%的凈息差在全部42家A股上市銀行中排名首位。

但近年來，常熟銀行的零售業(yè)務(wù)受大環(huán)境影響也在不斷承壓，2021年至2025年上半年由7.34%降至6.59%，再疊加貸款規(guī)模的放緩，導(dǎo)致上半年業(yè)務(wù)的利息凈收入同比下降了4.92%。

這也是多年來常熟銀行零售貸款的利息凈收入首次下滑。

三、不良攀升

除了增長乏力，零售業(yè)務(wù)因為是吸收了多個村鎮(zhèn)銀行而來，其資產(chǎn)質(zhì)量也值得關(guān)注。

從整體上看，在上市銀行中常熟銀行的不良率堪稱優(yōu)秀，一季度0.76%的數(shù)據(jù)在A股上市銀行并列排名第二，上半年不良率數(shù)據(jù)與一季度持平。

但是，零售貸款不良率卻呈現(xiàn)上升趨勢。

截至2025年上半年，常熟銀行個人貸款不良率為1.02%，不僅高于整體不良率，較2024年末也增長了0.08%。其主要原因，是個人經(jīng)營貸不良率大幅度抬升，由0.95%提升到1.13%。

當(dāng)下，盡管常熟銀行的整體不良率依然不算特別高，但是其零售業(yè)務(wù)的整體風(fēng)險已經(jīng)開始攀升，按照常熟銀行略顯“偏科”的收入結(jié)構(gòu)，可能是一個較大的隱患。

比如，有媒體報道，2月份，江蘇銀行以起始價3.47億元掛牌轉(zhuǎn)讓總規(guī)模70.9億元的個人不良貸款資產(chǎn)包。資產(chǎn)均為網(wǎng)貸產(chǎn)品，逾期時間約3年，涉及借款人33萬戶，平均未償本息余額約2.15萬元。

前車之鑒后車之師，以常熟銀行的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)………

總的來說，這三點隱憂，其實就是一點，擴張過于依賴兼并，這就導(dǎo)致雖然看上去利潤營收都在快速的增長，但是管理成本、不良率都在攀升，而且過于依賴零售業(yè)務(wù)。

更為嚴(yán)峻的是，在零售貸款放緩的同時，其公司貸款業(yè)務(wù)增速也在逐步下滑，2025年上半年相比2024年增長了6.38%至955.8億，對比2024年的16.11%明顯下降。

這說明，常熟銀行并沒有及時調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來填補增長動能，以求形成第二曲線。

甚至，直到今年上半年，因為零售業(yè)務(wù)增長緩慢，公司類貸款規(guī)模才堪堪超越個人經(jīng)營貸規(guī)模。

所以，如今的常熟銀行，應(yīng)加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，否則兼并整合的策略萎縮對業(yè)績的影響還將持續(xù)顯現(xiàn)。

但說起來容易，做起來難，對常熟銀行，甚至是城商行來說，轉(zhuǎn)型都是個難題。

//城商行群體性放緩

上周，中國金監(jiān)局發(fā)布了2025年上半年商業(yè)銀行監(jiān)管數(shù)據(jù)，其中城商行的凈利潤同比下降了1.06%。

據(jù)統(tǒng)計，和常熟銀行相似，幾年前以成長性組成的頭部城商行，比如成都銀行，江蘇銀行，杭州銀行等銀行，都出現(xiàn)了不同程度的降速。

其中一季度，上市城商行同比增速環(huán)比下降了3.6個百分點，在上市銀行板塊中增速下降最大。

那為什么城商行的業(yè)績增速下降這么多？

先說結(jié)論，多數(shù)城商行都是偏科選手，在資產(chǎn)質(zhì)量客戶資源等方面受到地域的限制，轉(zhuǎn)型困難，難覓第二增長極。

對應(yīng)城商行的三個隱憂，我們從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、合規(guī)、風(fēng)控三方面拆解：

一、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

城商行是地方經(jīng)濟的重要金融支柱，這是共識，但也正因此，地方的基建水平和其業(yè)績也緊密相連。

近年來，各地的基建逐步完善，基建項目減少，特別是在經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，需要城商行向著多元化的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)去發(fā)展。

但是大多數(shù)城商行受限于原有的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，比如常熟銀行，整合的都是原來的村鎮(zhèn)銀行。所以對科技、互聯(lián)網(wǎng)、高端制造等當(dāng)前熱門的行業(yè)觸達不到。

將來，城商行如何在當(dāng)?shù)匕l(fā)掘創(chuàng)新企業(yè)，優(yōu)化升級業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)就是增長的關(guān)鍵。

二、做好合規(guī)的基本功

城商行的規(guī)模普遍不大，又是地方金融體系的重要組成部分，其發(fā)展?fàn)顩r不僅關(guān)乎自身的盈利能力，也影響著地方經(jīng)濟的穩(wěn)定與增長。

因為地方發(fā)生過不少村鎮(zhèn)銀行的合規(guī)問題，目前城商行，像常熟銀行又在不斷的并購這些村鎮(zhèn)銀行。

所以，在增長和合規(guī)之間，監(jiān)管是不斷趨嚴(yán)的，城商行目前面臨著巨大的合規(guī)管理壓力。

2024年以來，金融監(jiān)管趨嚴(yán)，多家城商行因信貸管理不審慎、資金空轉(zhuǎn)、存款數(shù)據(jù)造假等問題收到罰單。

但對規(guī)模較大，合規(guī)問題相對寬松的股份行相對而言又更有競爭力，此消彼長下，合規(guī)挑戰(zhàn)成為影響其可持續(xù)發(fā)展的重要因素。

三、風(fēng)控是壓艙石

風(fēng)控能力決定著一家銀行經(jīng)營情況的穩(wěn)健性，但近幾年，城商行是上市銀行中風(fēng)險上升最快的板塊。

有數(shù)據(jù)統(tǒng)計，常熟銀行、北京銀行、南京銀行、上海銀行、江蘇銀行、長沙銀行等頭部城商行的不良生成率均在0.74%以上，高于上市銀行平均水平（0.64%）。

綜合來看，頭部城商行不良生成率高于行業(yè)的原因和常熟銀行的問題十分相似。還是受限于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，很多城商行在資產(chǎn)擴張中加大了高風(fēng)險的零售、小微貸款比重。

例如，長沙銀行零售貸款比重從2014年的29%逐漸提升到2022年的40%。江蘇銀行小微貸款從2021年的4800億增長到2023年的6200億。

零售、小微貸款的市場大，收益率高，這是事實，也能夠彌補對公業(yè)務(wù)盈利不足的缺點，從而形成相當(dāng)客觀的凈息差。

但是，問題也很明顯，零售、小微用戶抗風(fēng)險能力弱，在逆經(jīng)濟周期的情況下，形成壞賬會飆升。

所以，在高速增長的同時，如何把控好風(fēng)險，這對所有的城商行來說，都是眼下需要盡快解決的問題。

總的來說，目前包括常熟銀行在內(nèi)的城商行，在經(jīng)歷過一波債券市場的牛市之后，雖然利潤增速得到了一定的改善，但本質(zhì)上，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，風(fēng)險控制等方面依然落后于更先進的股份行。

另外，對常熟銀行來說，并購不是沒有邊際的，在紅利過后，風(fēng)控、合規(guī)依然是橫在增長前面的難題。

最后，從儲戶的角度出發(fā)，存銀行還是求個安心，常熟銀行這樣通過向下大量兼并整合的銀行就更需要加強管理。

在增長方面，打破對原有路徑的依賴，加強科技投入，可能是常熟銀行突圍的關(guān)鍵。

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