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大家好，我是S叔。今天聊聊：為什么國內(nèi)越來越多人想配置美元資產(chǎn)？

為什么美股能長牛創(chuàng)新高，而人民幣資產(chǎn)卻陷入 “錢再多也不漲” 的怪圈（房市停滯、股市糾結(jié)多年）？

我先亮觀點(diǎn)：美元資產(chǎn)之所以吸引人，核心在于“錢生錢” 的效率，美國在這方面堪稱翹楚，美股的眾多優(yōu)質(zhì)企業(yè)就是明證。

沒人喜歡“敗家子”，大家都信能帶著賺錢的 “老司機(jī)”——全球資本信任美國資產(chǎn)，正因它能折騰出改變世界的產(chǎn)品，既服務(wù)大眾，又賺遍全球。

從十年期國債利率波動(dòng)看中美經(jīng)濟(jì)質(zhì)量

先談十年期國債，為什么美國十年期國債利率能維持在4%以上，而中國卻持續(xù)走低破2%下探1.8%！這背后藏著關(guān)鍵信息。

作為“資產(chǎn)定價(jià)之錨”，十年期國債收益率是經(jīng)濟(jì)的 “體溫計(jì)”，也是資本流動(dòng)的指南針。

表層原因看，當(dāng)前中國處于降息周期，為應(yīng)對內(nèi)需疲軟和低通脹，不得已保持流動(dòng)性寬松狀態(tài)來應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行壓力和資產(chǎn)荒；美國雖喊著降息，但未落地前仍維持高息以抑制通脹。

但深層原因是中國貨幣效率在下降，需要更多的貨幣來保證GDP。

用數(shù)據(jù)說話！央行之前的報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，7月末M2（社會(huì)總資金量）達(dá) 329.94萬億元，要知道，2013年才100萬億，10年M2翻了3倍多。

錢的核心作用是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)，300萬億的M2，效率如何？

從貨幣效率看，國內(nèi)1元M2創(chuàng)造的GDP效率近十年來持續(xù)下滑。十年間1 元M2創(chuàng)造的GDP價(jià)值下降了近19%。

S叔簡單測算了下，2013年，1元M2創(chuàng)造0.53元的GDP產(chǎn)值（2013年末M2余額110萬億元，當(dāng)年GDP是59萬億元）。

2024年，1元M2創(chuàng)造0.43元GDP（134.91萬億GDP ÷ 313.53萬億M2）。

下滑19%這個(gè)數(shù)據(jù)就是這樣來的。

顯然，靠大基建、大投資砸錢拉GDP的老辦法，效果越來越差了。

再看美國：2013-2024 年，M2從約10萬億美元增至21.63萬億美元，增幅超116%；同期GDP從16.8萬億美元增至29.18萬億美元，增幅約74%。

盡管M2增速高于GDP，但貨幣效率（GDP/M2）始終保持在1.2-1.4，2024年達(dá)1.35，是中國的3倍左右。

這直接體現(xiàn)在國債利率差異上——利率高低，本質(zhì)是兩國增長質(zhì)量和政策效能的比拼。

當(dāng)下的核心差異是：中國“錢便宜”（流動(dòng)性寬松），市場上錢很多，卻難流入有效資產(chǎn)。

居民債務(wù)高導(dǎo)致消費(fèi)乏力，人口紅利消退、地產(chǎn)周期下行，企業(yè)缺優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，經(jīng)濟(jì)向高科技轉(zhuǎn)型尚在途中。

最終只能靠政府發(fā)債、拉抬權(quán)重股被動(dòng)消化流動(dòng)性，國債利率被迫維持低位（1.8%）。錢撒出去，既難推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新，也拉不動(dòng)消費(fèi)，貨幣效率越來越低。

美國“錢貴”（流動(dòng)性適度）：美元的儲(chǔ)備貨幣地位底氣足，疊加AI產(chǎn)業(yè)革命帶來的真實(shí)增長，資金能流入科技股、實(shí)體投資等高效資產(chǎn)。

無需過度寬松，利率自然反映增長價(jià)值（十年期國債利率 4.3%）。

那中國市場上的的錢去哪了（大家不買中國資產(chǎn)不消費(fèi)總要有個(gè)地方）？大概率人人都在還債。

居民層面，房貸、消費(fèi)貸加杠桿，杠桿率已達(dá)60%（遠(yuǎn)超日本泡沫期的 23%），錢都用來還房貸，哪有余力消費(fèi)或投資其他資產(chǎn)？

企業(yè)層面，前期舉債擴(kuò)張導(dǎo)致產(chǎn)能過剩（如地產(chǎn)、光伏、新能源等等），現(xiàn)在忙著還債，消化過剩產(chǎn)能。大家都在為過去的債務(wù)買單。

美國貨幣效率高的底層邏輯是什么？

為什么成長期的中國，貨幣效率不如成熟市場的美國？

我認(rèn)為關(guān)鍵在于美國的“美元霸權(quán) + 科技驅(qū)動(dòng) + 全球化市場機(jī)制”，讓錢生錢的游戲更高效。

首先，美元是全球儲(chǔ)備貨幣，占全球支付半壁江山，是大宗商品的結(jié)算貨幣。

美國還掌握大宗商品定價(jià)權(quán)、SWIFT+CHIPS 金融基礎(chǔ)設(shè)施霸權(quán)、債務(wù)轉(zhuǎn)嫁機(jī)制（43% 美債由外國持有），再加上全球數(shù)百個(gè)軍事基地和領(lǐng)先的軍工科技，綜合國力支撐美元 “呼風(fēng)喚雨”。

就像中東土豪愿意買美債，核心還是信美國的實(shí)力—— 恨美國的人多，但愛美元的人更多。

但美元只是基礎(chǔ)，真正的引擎是科技。

美國的錢總往高科技領(lǐng)域跑：“印鈔→投研發(fā)→出黑科技→GDP 增長→財(cái)富暴漲”，每一分錢都用在刀刃上。

以AI熱潮為例，2013-2024年，美國科技公司研發(fā)投入從每年3000億美元飆升到8000多億，資金通過風(fēng)投、股市瘋狂涌入AI、云計(jì)算等領(lǐng)域。

結(jié)果呢？ChatGPT 橫空出世，英偉達(dá)成 “神話”，市值破 4 萬億美元。

資本只看盈利，英偉達(dá)單季度賺 187 億美元，這樣的賺錢能力，誰能不看好美股龍頭企業(yè)？

往大了說，標(biāo)普500 成分股十余年凈利潤年均增速 10%，遠(yuǎn)超 M2 增速（約 7%），形成 “技術(shù)創(chuàng)造真實(shí)價(jià)值”；

而 A 股盈利增速落后于 M2，陷入 “貨幣超發(fā)稀釋價(jià)值”，這是最根本的差距。

此外，盡管美國有過孤立主義傾向，但全球化市場機(jī)制仍是其貨幣高效轉(zhuǎn)化的核心支撐。

美國主導(dǎo)的全球化規(guī)則，讓蘋果、特斯拉等企業(yè)能低成本整合全球資源，將研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等環(huán)節(jié)分布到最具效率的地區(qū)，從而放大每一分資金的產(chǎn)出。

2024年美國跨國企業(yè)海外利潤達(dá)1.8萬億美元，占本土GDP的6%。

同時(shí)，從資本流動(dòng)來看，美國資本市場的開放性和深度堪稱全球標(biāo)桿。

美國的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)也具有全球化視野，大量風(fēng)投基金活躍在全球科技前沿領(lǐng)域，將資金投向有潛力的初創(chuàng)企業(yè)，再通過美股IPO 實(shí)現(xiàn)退出，這種 “全球狩獵 + 本土變現(xiàn)” 的模式，進(jìn)一步提升了資本的使用效率。

所以，美國在“用錢” 這件事上是當(dāng)之無愧的老大，這也是全球資本信任它的根本原因。

大家不是單純配置美元資產(chǎn)保值，而是相信美國人的賺錢眼光。

香港S叔，十年全球資產(chǎn)投資人，定居香港；加我微信，免費(fèi)領(lǐng)取「投資干貨合集」；關(guān)注我，打開全球投資視野；

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