文|唐風(fēng) 文章來(lái)源|米筐投資

又一次見(jiàn)證歷 史，大A拿出了六親不認(rèn)的步伐，在本周五沖破3800點(diǎn)。

上證指數(shù)上漲1.35%，深指上漲2.07%，創(chuàng)業(yè)板上漲3.36%，漲勢(shì)兇猛得嚇人。

身在其中，好久沒(méi)見(jiàn)過(guò)這種架勢(shì)了，這種上漲漲得人焦慮，感覺(jué)每時(shí)每刻掙得都是刀口舔血的錢。

橫亙?cè)谠蹅児擅裥睦锏囊粋€(gè)小問(wèn)號(hào)，時(shí)不時(shí)的就跳出來(lái)。

這一次的牛市，是不是真的不一樣？

這個(gè)問(wèn)題到現(xiàn)在是眾說(shuō)紛紜，反正怎么說(shuō)看似都對(duì)。牛市漲到后面就是一場(chǎng)又一場(chǎng)的心理和情緒博弈。

但是一個(gè)牛市想要保持持久，光有情緒是不夠的，還是需要低下頭來(lái)看看影響牛市的宏觀基本面和政策。

尤其是政策氛圍，鼓勵(lì)和不鼓勵(lì)，刺激和不刺激，差別就非常大。

今年下半年影響牛市走勢(shì)的有一個(gè)非常關(guān)鍵的因素，需要大家持續(xù)去追蹤。

大洋彼岸美聯(lián)儲(chǔ)在9月份能不能降息，會(huì)對(duì)我們這輪牛市的進(jìn)程和波動(dòng)造成比較大的影響。

這幾天圍繞著美聯(lián)儲(chǔ)能不能降息的博弈，真的是驚心動(dòng)魄一波三折。

特朗普力推美聯(lián)儲(chǔ)降息，一再朝美聯(lián)儲(chǔ)施加壓力。前一段他剛剛提名了斯蒂芬.米蘭出任美聯(lián)儲(chǔ)理事，這兩天又用房貸資料的問(wèn)題逼另一個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)理事庫(kù)克辭職。同時(shí)加大了對(duì)鮑威爾的攻擊力度。鮑威爾則22日在懷俄明州杰克遜霍爾舉行的年度經(jīng)濟(jì)研討會(huì)上發(fā)表講話暗示可能降息，美股已經(jīng)提前起飛。

看似美聯(lián)儲(chǔ)9月降息已經(jīng)是板上釘釘?shù)氖聝?，但是現(xiàn)在傳出來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)要公布新框架。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)使用的框架是2020年發(fā)布的，這個(gè)框架在通脹和就業(yè)兩個(gè)指標(biāo)上更優(yōu)先保就業(yè)，由此導(dǎo)致后面幾年美國(guó)通脹飆升?，F(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)好不容易把通脹壓了下來(lái)，在新周期的開(kāi)端上，決定使用新的框架。

新的框架和當(dāng)前框架正好相反，在通脹和就業(yè)兩個(gè)指標(biāo)上，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)更重視通脹的控制。

當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)把抗通脹放在第一位時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)9月份降息的可能性就下降了。

如果美聯(lián)儲(chǔ)不能如資本市場(chǎng)預(yù)期的那樣進(jìn)行降息，而是采取漸進(jìn)式的降息步驟，那么全球的金融市場(chǎng)都會(huì)受到影響。

對(duì)于咱們牛市來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)如果不降息會(huì)打亂牛市的進(jìn)程。

在場(chǎng)子里咱們得知道自己掙的是什么錢。這一輪牛市之所以能夠起來(lái)，和基本面關(guān)系不大，很大程度上是因?yàn)榱鲃?dòng)性實(shí)在太充裕了。

根據(jù)央媽7月份發(fā)布的金融數(shù)據(jù)，7月的居民存款減少了1.11萬(wàn)億，同比多減了7800億。而同時(shí)7月非銀存款大幅增加2.14萬(wàn)億。居民存款出現(xiàn)了久違的搬家現(xiàn)象。

居民存款為什么搬家？這個(gè)得益于兩個(gè)方面的一壓一抬。

一壓，壓的是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的收息產(chǎn)品。

銀行存款利率已經(jīng)低到不可思議的地步了。四大行的活期存款降到了0.05%，三年期的定期存款利率僅為1.25%。

之前還有5年期的大額存單，今年多家銀行都下架了5年期的大額存單。雖然仍有部分銀行發(fā)行3年期大額存單，但是大額存單的利率和定期存款之間的差值越來(lái)越小。

以招行為例——

1年期可轉(zhuǎn)讓大額存單利息1.4%，1年期定期存款0.95%，利差0.45%

2年期可轉(zhuǎn)讓大額存單利息1.4%，2年期定期存款1.05%，利差0.35%

相比較2021年3年期大額存單動(dòng)則3%以上的利率，和定期存款之間利差0.5%以上，甚至高達(dá)1%以上的利差，現(xiàn)在的大額存單不到2%的利率味如雞肋。

還有今年8月份兩部門發(fā)文恢復(fù)征收國(guó)債、地方債、金融債券利息收入的增值稅，讓銀行理財(cái)、債券基金的收益進(jìn)一步下降。

事實(shí)上，2%以上的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收息產(chǎn)品已經(jīng)越來(lái)越少，3%以上的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品幾乎絕跡。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收息產(chǎn)品的收益下降，倒逼著居民資金進(jìn)入到股市。

一抬，抬的是股市。

不管我們?cè)趺赐虏鄞驛，大A真的是慢慢的在積攢出來(lái)長(zhǎng)牛和慢牛的氣勢(shì)。

今年以來(lái)，上面對(duì)大A寄予厚望，希望做大做強(qiáng)咱們自己的資本市場(chǎng)。大A被當(dāng)成下一個(gè)承載居民財(cái)富的資金池。

按照今年1月印發(fā)的關(guān)于《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，公募持有A股流通市值未來(lái)三年每年至少增長(zhǎng)10%。靜態(tài)估算2025-2027年公募至少需要增持5900億、6500億和7100億。

而今年上半年，公募基金增持A股僅僅1456億，還有很大的空間。再加上險(xiǎn)資也在持續(xù)入市，截止到今年的2季度末，險(xiǎn)資對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的投資規(guī)模突破了4.7萬(wàn)億，比去年年底增加了6223億。

現(xiàn)在大A身上有三層護(hù)法。

保底的是國(guó)家隊(duì)，中央?yún)R金和證金公司等國(guó)家隊(duì)在場(chǎng)子里發(fā)揮著類平準(zhǔn)基金的作用，預(yù)防突發(fā)或者特殊時(shí)期的急跌猛跌。再往上是公募、險(xiǎn)資等中長(zhǎng)期資金按照要求在持續(xù)入市，最上層是7.2萬(wàn)億的居民超額儲(chǔ)蓄在尋找高收益資產(chǎn)。

三層一疊加，光流動(dòng)性都能撐起來(lái)一個(gè)大牛市。

牛市是無(wú)疑了，但是按照我們的期待，想要的是慢牛長(zhǎng)牛，類似于美股那樣的牛長(zhǎng)熊短的牛，而不是水牛瘋牛，一哄而散之后一地雞毛。

那涉及到慢牛和長(zhǎng)牛，就必須需要能夠支撐牛市的基本面。

這個(gè)基本面包含政策基本面，以及由政策刺激之下好轉(zhuǎn)的經(jīng)濟(jì)基本面。換句話說(shuō)，要想牛市持久，仍然需要支撐經(jīng)濟(jì)的刺激政策。

今年7月份，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的反內(nèi)卷政策已經(jīng)出過(guò)了，轟轟烈烈的反內(nèi)卷正在進(jìn)行中，這個(gè)時(shí)候還需要貨幣政策的進(jìn)一步刺激。

而如果美聯(lián)儲(chǔ)9月份降息，并且以后進(jìn)入到降息通道，能夠減少我們和美國(guó)的利差，央媽降息的掣肘就會(huì)減少，疊加上反內(nèi)卷政策，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策的互振將會(huì)進(jìn)入到供給側(cè)的反內(nèi)卷+需求側(cè)的刺激從而推升基本面良性向上的好轉(zhuǎn)。

另外當(dāng)下我們和美國(guó)引領(lǐng)牛市的都是來(lái)自于AI時(shí)代下的科技敘事，當(dāng)下納指因?yàn)樽罱槭±砉W(xué)院的看空?qǐng)?bào)告正處在調(diào)整震蕩區(qū)間，如果美聯(lián)儲(chǔ)降息，也能釋放流動(dòng)性，對(duì)美股AI科技形成支撐，從而我們的資本市場(chǎng)的AI科技敘事一樣堅(jiān)挺，大家都能躲過(guò)科技泡沫的回落。

而如果美聯(lián)儲(chǔ)不降息，那么全球央媽的政策都會(huì)受到掣肘。我們的牛市可能會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)，這個(gè)時(shí)候就需要其他替代性的政策刺激出臺(tái)，來(lái)支撐基本面的好轉(zhuǎn)，從而將牛市帶入到下一個(gè)進(jìn)程。

請(qǐng)讓我們密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)的降息動(dòng)向，這個(gè)影響全球央媽行為和政策的動(dòng)作，會(huì)讓牛市的過(guò)程出現(xiàn)波瀾。

希望這一次的牛市，走出和歷史任何一個(gè)時(shí)期都不一樣的趨勢(shì)，中國(guó)資本市場(chǎng)能夠迎來(lái)屬于自己的慢牛長(zhǎng)牛時(shí)代。

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